하이퍼리퀴드 스테이블코인이 곧 폭락할 듯합니다. 새로운 팀인 네이티브 마켓이 USDH를 인수한 이유는 무엇일까요?

원작자: kkk, 리듬

최근 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 많은 기대를 모았던 스테이블코인 경쟁의 현장이었습니다. 9월 5일, 하이퍼리퀴드의 네이티브 스테이블코인 USDH에 대한 티커 경매가 예정되어 있다는 공식 발표가 나오자 시장은 즉시 들끓었습니다. 팍소스(Paxos), 에테나(Ethena), 프랙스(Frax), 아고라(Agora), 네이티브 마켓츠(Native Markets) 등 수많은 기관들이 USDH 발행권을 놓고 경쟁하기 위한 제안서를 제출했습니다. 인기 있는 분산형 거래소(perp DEX) 시장의 선두 주자인 하이퍼리퀴드는 "수익을 내지 못하더라도" 기관들이 반드시 참여해야 할 전략적 기회로 떠올랐습니다. 현재 네이티브 마켓츠는 97%의 점유율로 선두를 달리고 있으며, 사실상 승리를 확정지었습니다.

네이티브 마켓의 전략

네이티브 마켓(Native Markets)의 컨셉은 USDH 보유분을 블랙록(오프체인)과 슈퍼스테이트(온체인)가 공동 관리하여 규제 준수와 발행자 중립성을 보장하는 것입니다. 네이티브 마켓의 독특한 메커니즘은 보유분에서 발생하는 이자가 50:50으로 분배된다는 것입니다. 절반은 HYPE 자사주 매입 지원 기금으로, 나머지 절반은 HIP-3 시장 및 HyperEVM 애플리케이션 개발을 포함한 생태계 개발에 투자됩니다.

사용자는 Bridge를 통해 USDH를 발행하고 상환할 수 있으며, 향후 더 많은 법정화폐 온보딩 채널이 계획되어 있습니다. 프로토콜의 핵심 구성 요소인 CoreRouter는 감사를 거쳐 오픈소스화되어 커뮤니티의 직접적인 참여를 장려합니다. Native Markets는 또한 USDH가 미국 GENIUS 규제 기준을 준수하고 발행사인 Bridge의 글로벌 규정 준수 자격 증명 및 법정화폐 접근 기능을 계승할 것이라고 약속합니다. 특히 Bridge는 작년 결제 대기업 Stripe에 인수되었으며, Native는 자사의 네트워크를 활용하여 스테이블코인과 법정화폐를 더욱 통합할 계획입니다.

Native Markets는 현재 주요 입찰자 중에서는 잘 알려지지 않았지만, Hyperliquid 체인에서 팀이 장기간 깊이 있게 연구해 온 것과 Paradigm, Uniswap 등 많은 업계 거물들의 참여 권유 덕분에 현재 가장 인기 있는 업체가 되었습니다.

창립팀

@피에지_맥스

지난 한 해 동안 맥스는 하이퍼리퀴드 생태계에 깊이 관여해 왔습니다. 투자자이자 자문가로서 그는 HyperEVM의 락업 거래량에서 약 25억 달러, HyperCore의 거래량에서 150억 달러를 달성했습니다. 이전에는 리퀴티(Liquity)와 반브리지(Barnbridge)에서 스테이블코인과 고정금리 상품에 중점을 두고 제품 및 전략을 담당했습니다. 하이페리온(Hyperion)의 커뮤니티 리더로서 그는 하이퍼리퀴드의 DAT 상장 기업 출범을 주도했습니다.

@맥클라더

유니스왑 랩스(Uniswap Labs)의 전 사장 겸 최고운영책임자(COO, 2021~2025)였던 메리 캐서린 래더는 2015년 초 블랙록(BlackRock)의 디지털 자산 투자를 추진했고, 골드만삭스(Goldman Sachs)의 상무이사(Managing Director)로서 핀테크 사업에 투자했습니다. 이제 그녀는 GENIUS 이후 USDH와 Hyperliquid의 발전 방향을 제시할 준비가 되었습니다.

@_anishagnihotri

아니쉬는 10년 이상의 경력을 가진 블록체인 연구자이자 소프트웨어 엔지니어입니다. 그는 Ritual의 첫 직원이었으며, Paradigm의 최연소 연구원으로 잠시 재직했고, Polychain에서 전담 DeFi 트레이더로 활동했습니다. 또한 MEV 및 DeFi 도구의 오픈 소스 개발에도 상당한 기여와 영향력을 발휘했습니다.

지역 사회 논란

물론, 이 커뮤니티 투표에 대해서도 많은 의문점이 있습니다. 유명 VC 드래곤플라이의 매니징 파트너인 하시브 쿠레시는 화요일에 "USDH 제안 요청서(RFP)가 좀 터무니없다고 생각하기 시작했다"라고 글을 올리며, 검증인들이 네이티브 마켓(Native Markets) 외의 다른 팀을 진지하게 고려하지 않으려는 것 같다고 주장했습니다.

그는 네이티브 마켓의 입찰이 RFP(제안요청서) 발행 직후 거의 즉시 이루어졌다고 덧붙였습니다. 다른 입찰자들이 입찰 서류를 준비하는 동안 "네이티브 마켓은 사전 통지를 받았다는 의미"입니다. 그는 팍소스, 에테나, 아고라와 같은 기존 업체들이 더 강력한 제안을 내놓았지만, 이번 입찰 과정은 "네이티브 마켓에 맞춰진" 것처럼 보인다고 말했습니다.

그러나 Nansen CEO @ASvanevik은 성명을 통해 이러한 추측을 부인하며, Hyperliquid의 최대 검증 노드 운영사 중 하나인 Nansen과 @hypurr_co 팀은 최적의 스테이블코인 솔루션을 찾기 위해 제안서를 검토하고 입찰자들과 소통하는 데 상당한 노력을 기울였다고 밝혔습니다. 궁극적으로 그들은 Native Markets를 지원하기로 결정했습니다.

상황이 절망적이라고 판단한 Ethena Labs는 USDH 입찰에서 철수한다고 발표했습니다. 일부는 Native Markets의 신뢰성에 의문을 제기했지만, Native Markets의 성공은 Hyperliquid와 커뮤니티의 자질을 완벽하게 반영한다고 믿는다고 밝혔습니다. 즉, 신규 참여자가 커뮤니티의 지원을 받고 성공할 수 있는 공정한 기회가 있는 공정한 경쟁의 장이라는 것입니다.

KOL Crypto Skanda @thecryptoskanda Native Market은 불가피하게 선택되었습니다. 다른 팀들은 Hyperliquid의 가장 중요한 요구 사항인 거래 플랫폼의 핵심인 상장 가격 책정을 충족할 수 없었습니다.

하이퍼리퀴드 체인에서 미국 달러 유동성 축적은 오랫동안 USDC와 같은 외부 스테이블코인에 의존해 왔으며, 한때 유통량은 약 57억 달러에 달해 전체 USDC 공급량의 7.8%를 차지했습니다. 하이퍼리퀴드 팀의 이번 결정은 사실상 연간 수억 달러의 이자 수익을 커뮤니티에 양도하는 것과 같습니다.

이러한 이유로 USDH 발행권은 단순히 막대한 시장 점유율을 확보하는 것뿐만 아니라, 누가 막대한 잠재 수익을 통제하느냐와도 관련이 있습니다. 하이퍼리퀴드의 경우, 특정 상황에서 수익을 분배할 기회를 얻기 위해 거의 모든 수익을 포기할 의향이 있는 스테이블코인 발행사를 목격했습니다. 이는 이전에는 상상조차 할 수 없었던 시나리오였습니다. USDH가 성공적으로 출시되어 "커뮤니티에 수익을 환원하고 생태계의 가치를 강화하는" 긍정적인 선순환 구조를 구축하면, 다른 거래소와 퍼블릭 체인들도 필연적으로 USDH를 따라갈 것이며, 이는 업계의 스테이블코인 전략에 큰 변화를 가져올 것입니다. 그러면 아마도 "스테이블코인 2.0 시대"가 진정으로 시작될 것입니다.