원작자: 테리 리

원문 번역: Saoirse, Foresight News

12년도 채 되지 않아 스테이블코인은 틈새 암호화폐 실험에서 2,800억 달러를 넘는 자산군으로 발전했습니다. 2025년 9월 현재, 스테이블코인의 성장세는 여전히 가속화되고 있습니다. 특히 스테이블코인의 성장은 수요뿐만 아니라 미국의 GENIUS Act(지니어스 법) 통과와 유럽 연합의 암호화폐 자산 시장 지침(MiCA) 도입 등 더욱 명확한 규제 환경 덕분입니다. 주요 서방 국가들은 이제 스테이블코인을 미래 금융 시스템의 합법적인 초석으로 공식 인정했습니다. 흥미롭게도 스테이블코인 발행사들은 "안정적"일 뿐만 아니라 높은 수익성도 자랑합니다. 미국의 높은 금리 덕분에 USDC 발행사인 Circle은 2025년 2분기에 6억 5,800만 달러의 매출을 올렸으며, 이는 주로 보유 자산에서 발생한 이자 수익에서 비롯되었습니다. Circle은 이미 2023년부터 순이익이 2억 7,100만 달러에 달하며 수익성을 확보했습니다.

출처: tokenterminal.com, 현재 스테이블코인 유통 공급량 데이터

이러한 수익성은 자연스럽게 경쟁을 촉발했습니다. Ethena의 알고리즘 기반 스테이블코인 USDe 출시부터 Sky의 USDS 발행까지, Circle과 Tether의 지배력을 무너뜨리려는 수많은 경쟁자들이 등장했습니다. 경쟁의 초점이 변화함에 따라, Circle과 Tether와 같은 주요 발행사들은 금융 채널의 미래를 장악하기 위해 자체 레이어 1 블록체인을 구축하며 전략을 조정하기 시작했습니다. 이러한 금융 채널은 경쟁 우위를 강화하고 추가 수수료를 창출할 뿐만 아니라, 인터넷에서 프로그래밍 가능한 화폐가 유통되는 방식을 바꿀 잠재력을 가지고 있습니다.

1조 달러 규모의 의문이 제기됩니다. Circle과 Tether와 같은 업계 거물이 Tempo(스테이블코인 기반이 아닌 신규 진입자)와 같은 혁신 기업의 영향을 견뎌낼 수 있을까요?

레이어 1 블록체인을 선택해야 하는 이유? 배경 분석 및 차별화된 특징

본질적으로 레이어 1 블록체인은 전체 생태계를 뒷받침하는 기반 프로토콜로, 거래 처리, 정산 완료, 합의 도출, 그리고 보안 확보를 담당합니다. 기술 분야에 종사하는 분들을 위해 설명드리자면, 이더리움, 솔라나 등 암호화폐 세계의 "운영 체제"라고 할 수 있으며, 다른 모든 애플리케이션의 기반이 된다고 이해하시면 됩니다.

스테이블코인 발행사에게 레이어 1 블록체인 구축의 핵심 논리는 수직적 통합을 달성하는 것입니다. 이들은 더 이상 이더리움, 솔라나, 트론과 같은 서드파티 블록체인이나 레이어 2 네트워크에 의존하지 않습니다. 대신, 더 많은 가치를 확보하고, 통제력을 강화하며, 규제 요건을 더욱 철저히 준수하기 위해 자체 채널을 적극적으로 구축합니다.

이러한 "통제권을 둘러싼 싸움"을 이해하려면 Circle, Tether, Stripe의 레이어 1 블록체인을 살펴보겠습니다. 이 세 블록체인은 공통적인 특성을 공유하지만, 개발 경로도 서로 다릅니다.

공통적인 특징

• 자체 스테이블코인을 기본 통화로 사용하면 가스 요금을 지불하기 위해 ETH나 SOL을 보유할 필요가 없습니다. 예를 들어, Circle의 Arc 블록체인에서는 거래 수수료를 USDC로 지불해야 하지만, 일부 시나리오(예: Tether의 Plasma 체인)에서는 거래 수수료가 완전히 면제됩니다.
• 높은 처리량과 빠른 결제: 이러한 레이어 1 블록체인은 모두 "1초 미만의 확정성"(거래가 완료된 후 매우 빠르게 취소 불가능)을 달성할 것을 약속하며 초당 수천 건의 거래(TPS)를 처리할 수 있습니다. Plasma 체인의 1,000+ TPS부터 Stripe의 자회사인 Tempo의 100,000+ TPS까지 다양합니다.
• 선택적 개인정보 보호 및 규정 준수 환경: 이러한 블록체인은 더 강력한 개인정보 보호와 높은 규정 준수를 갖춘 "선택적 암호화 생태계"를 만들지만, 이러한 장점은 어느 정도 중앙 집중화를 희생하는 대가로 제공됩니다.
• 이더리움 가상 머신(EVM)과 호환: 이를 통해 개발자는 익숙한 개발 표준에 따라 애플리케이션을 빌드하여 기술적 한계를 낮출 수 있습니다.

핵심 차이점

• 서클스 아크는 개인 및 기관 사용자 모두를 위해 설계되었습니다. 자체 외환 엔진은 자본 시장 거래 및 결제에 매우 적합하며, 암호화폐 업계에서 "월가로 향하는 선호 관문"이 될 것으로 예상됩니다.
• 테더의 스테이블 체인과 플라즈마 체인: '접근성'을 핵심으로, 소매 사용자와 P2P(피어투피어) 사용자 간의 거래 프로세스를 보다 원활하고 마찰 없이 만들기 위해 가스 수수료가 없는 디자인을 출시했습니다.
• Stripe의 Tempo는 스테이블코인 중립성을 유지하는 차별화된 접근 방식을 취합니다. 단일 스테이블코인에 종속되는 대신, 내장된 자동 마켓 메이커(AMM)를 통해 여러 USD 스테이블코인을 지원합니다. 이는 유연성을 추구하는 개발자와 단일 USD 토큰에 국한되지 않는 사용자에게 더 매력적일 수 있습니다.

레이어 1 블록체인 애플리케이션 동향

제가 분석한 바에 따르면 현재 세 가지 주요 추세가 있습니다.

추세 1: 기존 금융 통합 – 신뢰 구축 및 규정 준수 적응

스테이블코인 발행자에게 자체 레이어 1 블록체인을 구축하는 것은 신뢰 구축에 매우 중요합니다. 이더리움이나 솔라나와 같은 제3자 네트워크에만 의존하는 대신, 채널이나 생태계를 직접 관리함으로써 Circle과 Tether는 규정 준수에 최적화된 인프라를 더욱 쉽게 제공하여 미국 GENIUS Act 및 EU MiCA와 같은 규제 프레임워크를 준수할 수 있습니다.

Circle은 USDC를 "규정 준수 제품"으로 규정했습니다. USDC 및 미국 달러 환매를 담당하는 기관은 고객알기제도(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 규정 준수 프레임워크를 준수해야 합니다. 새롭게 출시된 레이어 1 블록체인인 Arc는 감사 가능한 투명성과 개인정보 보호 기능을 결합하여 기관 사용자에게 잠재적으로 신뢰할 수 있는 옵션을 제공합니다. 테더(Tether) 또한 스테이블 체인(Stable Chain)과 플라즈마 체인(Plasma Chain)을 통해 유사한 전략을 추진하고 있으며, 은행, 증권사, 자산운용사의 "인프라 백본"이 되는 것을 목표로 하고 있습니다.

이러한 추세를 고려할 때, 이상적인 적용 시나리오는 외환 거래일 수 있습니다. 1초 미만의 최종성, 1,000 TPS 이상의 처리량, 그리고 외환 처리 기능을 갖춘 Circle의 Arc 블록체인을 활용하면 마켓메이커와 은행은 외환 거래의 즉각적인 결제를 달성할 수 있습니다. 이는 일일 거래량이 7조 달러를 넘는 외환 시장에 진출할 기회를 제공하며, 강력한 네트워크 효과를 창출합니다. USDC와 EURC와 같은 스테이블코인은 "네이티브 결제 자산"이 될 것으로 보이며, 개발자들을 해당 생태계에 묶어둘 것입니다. 또한, 이는 기관급 "조회 시스템"을 지원하고, 스마트 계약을 통해 거래상대방 위험을 완화하며, 신속한 결제를 가능하게 하는 DeFi 애플리케이션으로의 진출을 가능하게 할 수 있습니다.

(참고: 이 시나리오는 예시이며 Chainlink Oracles를 사용하여 데이터를 얻는다고 가정합니다.)

(이미지: 트레이더가 Circle Layer 1 블록체인에서 거래를 완료하는 프로세스)

예를 들어, 파리에 거주하는 외환 트레이더는 말라카이트 FX 엔진을 활용하여 아크 블록체인에서 USDC/EURC 거래쌍을 사용하여 1천만 달러를 유로화로 환전할 수 있습니다. 체인링크 오라클을 통해 얻은 실시간 환율(예: 1달러 = 0.85유로)을 가정하면 전체 거래가 1초 이내에 완료될 수 있습니다. 이는 기존 외환 결제 주기를 "T+2"(거래 후 이틀)에서 "T+0"(실시간 결제)으로 단축하는 것입니다. 이것이 바로 기술이 가능하게 한 혁명입니다.

출처: Vedang Ratan Vatsa, “스테이블코인 성장 및 시장 역학”

연구 데이터는 이러한 추세를 뒷받침합니다. 베당 라탄 바차(Vedang Ratan Vatsa)의 연구는 스테이블코인 공급과 거래량 사이에 유의미한 양의 상관관계가 있음을 보여줍니다. 공급량이 많을수록 유동성이 풍부해지고 도입률도 높아집니다. 테더와 서클은 두 주요 발행사로서 이러한 기관 자본 흐름을 포착하는 데 있어 의심할 여지 없이 유리한 위치에 있습니다.

그러나 기존 금융 채널과 블록체인 채널의 통합은 여전히 상당한 과제에 직면해 있습니다. 규제 기관, 중앙은행 및 지역 법률과의 협력은 복잡한 환경을 헤쳐나가야 합니다(예: 여러 중앙은행의 규정을 준수하는 데 수년이 걸릴 수 있음). 신흥 시장 통화를 위한 스테이블코인 발행은 훨씬 더 어렵습니다. 상품이 시장 수요에 부응하지 못하면 도입이 지연되거나 심지어 인기를 잃을 수도 있습니다. 이러한 장애물을 극복하더라도 은행과 시장 조성자들은 "핵심 인프라"를 새로운 채널로 이전하는 것을 경계할 수 있습니다. 이러한 이전은 비용 증가(모든 통화가 이미 온체인 상태인 것은 아니므로 금융기관은 기존 시스템과 암호화 시스템을 모두 유지해야 함)와 불확실성을 야기할 수 있습니다. 더욱이 Circle, Tether, Stripe, 심지어 은행까지 자체 블록체인을 출시함에 따라 "유동성 파편화" 위험이 더욱 심화되고 있습니다. 단일 채널이 충분한 규모와 유동성을 확보하지 못한다면, 하루 7조 달러 규모의 외환 시장을 장악하지 못할 수도 있습니다.

추세 2: 스테이블코인 체인이 기존 지불 채널의 기존 기관에 위협이 될 수 있을까?

레이어 1 블록체인은 프로그래밍 가능성으로 기존 금융기관의 관심을 끌고 있지만, 이러한 블록체인의 부상은 마스터카드, 비자, 페이팔과 같은 기존 결제 대기업에도 위협이 될 수 있습니다. 레이어 1 블록체인은 다양한 탈중앙화 애플리케이션을 통해 "즉각적이고 저렴한" 결제 서비스를 제공할 수 있기 때문입니다. 기존 결제 대기업의 "폐쇄형 단일 플랫폼"과 달리, 이러한 블록체인 채널은 "개방적이고 프로그래밍 가능"합니다. 즉, "자체 결제 인프라를 구축하는" 대신 "AWS 클라우드 서비스를 임대하는" 것과 같이 개발자와 핀테크 기업에 유연한 기반을 제공합니다. 이러한 변화를 통해 개발자는 국경 간 송금, AI 기반 결제, 토큰화된 자산과 같은 애플리케이션을 신속하게 출시하는 동시에 "거의 0에 가까운 수수료"와 "1초 미만의 결제"를 달성할 수 있습니다.

예를 들어, 개발자는 스테이블코인 체인에 즉시 결제가 가능한 DApp을 구축하여 판매자와 소비자가 빠르고 저렴한 거래를 즐길 수 있도록 할 수 있으며, Circle, Tether, Tempo와 같은 레이어 1 발급사는 핵심 인프라로서 가치를 확보합니다. 가장 큰 차이점은 이 모델이 Visa나 Mastercard와 같은 중개자를 없애 개발자와 사용자 모두에게 직접적인 혜택을 제공한다는 것입니다.

그러나 위험은 여전히 존재합니다. 더 많은 발행사와 결제 회사가 자체 레이어 1 블록체인을 출시함에 따라 생태계가 파편화될 수 있습니다. 가맹점은 서로 다른 체인의 USDC 토큰을 사용하는 데 어려움을 겪을 수 있으며, 상호운용성 문제도 발생할 수 있습니다. Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)은 여러 체인에 걸쳐 단일 유동성 USDC 버전을 유지함으로써 이 문제를 해결하고자 합니다. 그러나 이 프로토콜은 Circle 소유 토큰에만 적용되어 사용 범위가 제한적입니다. 이러한 과점 시장에서 크로스체인 상호운용성은 심각한 병목 현상이 될 수 있습니다.

스트라이프는 최근 패러다임(Paradigm)이 육성한 스테이블코인 중립 레이어 1 블록체인인 템포(Tempo) 출시를 발표하며 시장 지형을 더욱 변화시켰습니다. 서클(Circle)이나 테더(Tether)와 달리 스트라이프는 아직 자체 스테이블코인을 출시하지 않았습니다. 대신, 내장된 AMM(자동화 시장 분석)을 통해 결제 및 가스비 결제를 위한 여러 스테이블코인을 지원합니다. 이러한 중립성은 개발자와 판매자에게 매우 매력적일 것으로 예상됩니다. 단일 스테이블코인에 얽매이지 않는다는 점은 더 큰 유연성을 제공하며, 암호화폐 기반 기업들이 주도하는 시장에서 스트라이프에게 새로운 기회를 열어줄 수 있습니다.

추세 3: 듀오폴리 - 서클과 테더의 경쟁

레이어 1 블록체인이 기존 업체들에게 도전장을 내밀면서 스테이블코인 시장도 재편하고 있습니다. 2025년 9월 기준, Circle과 Tether는 스테이블코인 시장을 장악하며 총 발행량의 약 89%를 점유했습니다. Tether는 62.8%, Circle은 25.8%를 점유했습니다. Arc와 Stable/Plasma와 같은 레이어 1 블록체인을 출시함으로써 두 회사는 지배력을 더욱 공고히 하고 높은 진입 장벽을 구축했습니다. (예를 들어, Tether의 Plasma 체인은 토큰 판매 시 재무부 예치금을 10억 달러로 제한하여 신규 진입자들의 진입 장벽을 크게 높였습니다.) 시장 집중도 척도인 허핀달-허쉬만 지수(HHI)를 사용하면, 현재 스테이블코인 시장의 HHI는 4,600(62.8² + 25.8² = 4,466)으로, 기존 시장의 반독점 심사 기준인 2,500을 훨씬 상회합니다.

그러나 잠재적 위협이 부상하고 있습니다. 바로 "스테이블코인 중립 레이어 1 블록체인"입니다. 스트라이프(Stripe)의 템포(Tempo)는 가맹점의 진입 장벽을 낮추고 시장 집중에 대한 규제 기관의 우려를 완화합니다. 이 "중립 모델"이 업계 표준이 된다면, 서클(Circle)과 테더(Tether)의 폐쇄적인 경쟁 우위는 오히려 불리하게 작용할 것입니다. 네트워크 효과와 시장의 관심을 잃을 수 있기 때문입니다. 그렇게 되면 현재의 "복점" 구조는 서로 다른 채널이 각자의 틈새 시장을 점유하는 "다극 과점" 구조로 전환될 수 있습니다.

결론적으로

요약하자면, 스테이블코인은 2,800억 달러를 넘는 규모로 중요한 분야로 자리 잡았으며, 발행사들은 막대한 수익을 창출하고 있습니다. 스테이블코인 기반 레이어 1 블록체인의 부상은 세 가지 주요 트렌드를 보여줍니다. (1) 기존 금융을 암호화폐 기반 채널로 통합하고 성장하는 외환 시장 진출, (2) 마스터카드와 비자와 같은 중개 기관을 제거하여 결제 부문 재편, (3) 시장을 "복점(douporig)" (HHI 4600)에서 "과점(oligopoly)"으로 전환하는 것입니다. 이러한 변화는 더 큰 방향을 시사합니다. 서클(Circle)과 테더(Tether)와 같은 스테이블코인 발행사, 그리고 스트라이프(Stripe)의 템포(Tempo)와 같은 신규 진입자들은 더 이상 단순히 "암호화폐와 법정화폐의 가교"가 아니라 점차 "미래 금융 인프라의 핵심"으로 자리 잡고 있습니다.

궁극적으로 이는 다음과 같은 질문을 제기합니다. 이러한 블록체인 채널은 어떻게 제품-시장 적합성을 달성할 수 있을까요? 서클의 아크, 테더의 스테이블/플라즈마, 스트라이프의 템포 중 어떤 중립 스테이블코인 경쟁자가 거래량이나 기관 도입 측면에서 우위를 점하게 될까요? 기회는 많지만, 유동성 파편화와 같은 과제는 여전히 남아 있습니다.

참고문헌

[1] https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S 0165176524004233#：~：text=최초의 스테이블코인이 출시되었고, 블록체인과 암호화폐가 Dbacked되었습니다.

[2] https://www.circle.com/blog/introducing-arc-an-open-layer-1-blockchain-purpose-built-for-stablecoin-finance

[3] https://tokenterminal.com/explorer/markets/stablecoin-issuers/metrics/outstanding-supply

[4] https://www.coindesk.com/policy/2025/07/18/tether-ceo-says-he-ll-comply-with-genius-to-come-to-us-circle-says-it-s-set-now

[5] Vedang Ratan Vatsa의 스테이블코인 성장 및 시장 동향

[6] https://tempo.xyz/

[7] https://uk.finance.yahoo.com/quote/CRCL/financials/