원저자: arndxt

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

일반 노동은 중요하지 않습니다

"일반 근로자는 중요하지 않다"는 주장은 오늘날의 거시경제 체제에서는 취약한 노동 시장이 경제 성장을 저해하지 않는다는 주장입니다. 오히려 연준이 금리를 인하하고 시장에 더 많은 유동성을 공급하도록 압박할 뿐입니다. 생산성, 자본 지출, 그리고 정책 지원은 개별 근로자가 어려움을 겪더라도 자본은 계속 성장한다는 것을 의미합니다.

자동화와 세계적 자본 지출로 인해 개별 근로자의 협상력이 붕괴되면서 생산에 있어 개별 근로자의 중요성이 점점 줄어들고 있습니다.

이 시스템은 더 이상 성장을 촉진하기 위해 강력한 가계 소비를 요구하지 않으며, 자본 지출이 GDP 계산에 지배적으로 사용됩니다.

노동자들의 곤경은 자본 이득에 직접적인 영향을 미칩니다. 자산 보유자들에게는 노동 시장의 어려움은 희소식입니다.

노동자들의 투쟁은 경제 순환을 교란시키지 못할 것입니다. 시장은 더 이상 "평범한 사람들"의 가격을 매기지 않습니다. 이제 시장은 유동성과 자본 흐름의 가격을 매깁니다.

시장은 다시 한번 유동성에 의해 움직입니다.

글로벌 M2는 112조 달러라는 사상 최고치를 기록했습니다. 10년 이상의 데이터 분석 결과, 비트코인과 유동성의 장기 상관관계는 0.94로 주식과 금보다 더 높은 상관관계를 유지하고 있습니다.

중앙은행이 통화정책을 완화하면 비트코인은 상승하고, 유동성을 줄이면 비트코인은 하락합니다.

역사를 살펴보자.

• 2014-15: M2 계약과 비트코인 폭락.
• 2016-18년: 꾸준한 확장, BTC 최초의 기관 투자자 강세장.
• 2020-21년: 코로나 유동성이 급증하고 비트코인은 폭등함.

오늘 M2가 다시 상승하고 있으며, 비트코인은 기존 헤지 상품보다 수익률이 높습니다. 우리는 다시 한번 유동성 중심의 경기 순환 초기 단계에 접어들었습니다.

2025년 재무부 일반계정(TGA) 자금 보충은 오버나이트 역레포 버퍼가 사실상 고갈되었기 때문에 이전 사이클보다 더 큰 위험을 초래합니다. 현재 조달되는 모든 달러는 활발하게 거래되는 시장의 유동성을 직접적으로 인출합니다.

암호화폐가 가장 먼저 스트레스 신호를 보낼 것입니다. 9월 스테이블코인 가격 하락은 선행 지표가 될 것이며, 주식이나 채권 가격이 반응하기 훨씬 전에 위험 신호를 보낼 것입니다.

회복력 수준은 명확합니다.

• 스트레스가 많은 기간에는: BTC > ETH > 알트코인(비트코인은 충격을 가장 잘 흡수합니다).
• 회복 기간: ETH > BTC > 알트코인(펀드 흐름과 ETF 수요가 재가속화됨에 따라).

기본 시나리오: 유동성이 부족한 9월~11월에는 변동성이 크지만, 연말에는 발행이 둔화되고 스테이블코인 성장이 안정화되면서 강세를 보일 것으로 예상됩니다.

더 큰 그림을 살펴보면 상황은 명확해집니다.

• 유동성이 확대되고 있습니다.
• 미국 달러가 약해지고 있습니다.
• 자본 지출이 급증하고 있습니다.
• 기관들은 위험 자산으로 재분배하고 있습니다.

하지만 이 순간을 특별하게 만드는 것은 힘의 합류입니다.

연준은 부채와 인플레이션 사이에 끼어 있다

연방준비제도는 위기에 처해 있고, 부채 상환 비용은 감당할 수 없을 정도가 되었으며, 그럼에도 불구하고 인플레이션 압력은 여전히 존재합니다.

수익률은 폭락했고, 미국 2년 국채 수익률은 3.6%로 떨어졌으며, 상품 가격은 역대 최고치 근처에 머물고 있습니다.

우리는 이런 시나리오를 이전에도 본 적이 있습니다. 1970년대 후반, 금리가 하락하고 원자재 가격이 급등하면서 두 자릿수 인플레이션이 발생했던 때였습니다. 당시 정책 입안자들에게는 마땅한 선택지가 없었고, 오늘날에는 더욱 그렇습니다.

이러한 긴장감은 비트코인에 강세를 시사합니다. 역사적으로 정책 신뢰도가 무너지는 모든 시기에 자본은 인플레이션에 강한 자산에서 안전 자산을 찾아왔습니다. 금은 1970년대에 이러한 흐름을 포착했으며, 오늘날 비트코인은 더 높은 볼록성을 가진 헤지 수단으로 자리 잡고 있습니다.

노동력은 약하지만 생산성은 강하다

노동 시장은 냉정한 이야기를 전한다.

이직률은 0.9%로 급락했고, ADP 고용률은 장기 평균보다 낮으며, 신뢰도는 하락하고 있습니다. 그러나 2008년과는 달리 생산성은 상승하고 있습니다.

동인: AI가 주도하는 자본 지출 슈퍼 사이클.

메타는 2028년까지 6천억 달러의 투자를 약속했으며, 이 중 수조 달러가 데이터 센터, 리쇼어링, 에너지 전환에 투자될 것입니다. AI로 인해 근로자들이 대체되고 있지만, 자본의 가치는 증가하고 있습니다. 이것이 바로 현 경제의 역설입니다. 실물 경제는 어려움을 겪는 반면 월가는 호황을 누리고 있습니다. 그 결과는 예측 가능합니다. 연방준비제도는 노동 시장을 보호하기 위해 금리를 인하하는 반면, 생산성은 여전히 견조합니다. 이러한 조합은 위험 자산에 유동성을 공급합니다.

조용한 금의 축적

주식 시장이 흔들리고 고용 시장에 균열이 생기자 금은 조용히 시스템적 헤지 수단으로 다시 부상했습니다. 지난주에만 33억 달러가 GLD(SPDR 금 ETF)로 유입되었습니다. 중앙은행이 주요 매수자입니다. 76%가 보유금을 늘릴 계획이며, 이는 2022년 50%에서 증가한 수치입니다.

금과 비교했을 때 S&P 500은 이미 숨겨진 약세장에 접어들었습니다. 연초부터 현재까지 19%, 2022년 이후로는 29% 하락했습니다. 역사적으로 금 대비 주식의 저조한 실적이 3년 연속 지속된 것은 장기적인 구조적 회전을 의미합니다(1970년대, 2000년대 초반).

하지만 이는 개인 투자자들이 주도하는 광란이 아닙니다. 인내심 있는 기관 자금과 전략적 자본이 조용히 축적되고 있는 것입니다. 금은 한때 채권과 미국 달러가 맡았던 안정적 자산 역할을 대신하고 있습니다. 하지만 비트코인은 여전히 고베타 헤지 수단으로 남아 있습니다.

미국 달러의 하락과 대안 모색

미국 달러는 1973년 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 최악의 6개월을 겪고 있습니다. 역사적으로 비트코인이 미국 달러와 괴리될 때마다 체제 전환이 뒤따랐습니다. 미국 달러 지수(DXY)는 4월에 100 아래로 떨어졌는데, 이는 유동성 주도 암호화폐 랠리의 시작을 알렸던 2020년 11월의 하락세를 반영한 것입니다.

한편, 중앙은행들은 자산 다각화에 나서고 있습니다. 달러가 전 세계 보유고에서 차지하는 비중은 약 58%로 감소했으며, 중앙은행의 76%는 금 보유량을 늘릴 계획입니다. 금은 이러한 조용한 자본 배분을 흡수하고 있지만, 비트코인은 특히 패시브 헤지보다 높은 수익을 추구하는 기관들의 미미한 자금 흐름을 흡수할 것으로 예상됩니다.

최근 압력: 재무부 계좌 보충

참고: 재무부 계좌 보충은 미국 재무부가 연방준비제도의 재무부 계좌(TGA)에 있는 현금 잔액을 늘리기 위해 취하는 조치를 말하며, 이 과정에서 금융 시스템에서 유동성을 인출합니다.

재무부 계좌는 약 5,000~6,000억 달러의 보충금을 받았습니다.

충분한 여유 자금(RRP, 해외 수요, 은행 대차대조표) 덕분에 2023년의 영향이 완화되었습니다. 하지만 이러한 여유 자금은 이제 사라졌습니다.

모든 달러가 시장에서 직접 인출됩니다. 스테이블코인과 암호화폐의 현금 채널이 가장 먼저 위축되고, 알트코인의 유동성도 고갈됩니다.

이는 향후 2~3개월 동안 변동성이 심할 것임을 의미합니다. BTC가 ETH보다 상승할 것으로 예상되며, ETH는 알트코인보다 상승할 것으로 예상되지만, 모든 통화가 위축될 것이며 유동성 위험은 현실입니다.

재무부 계좌 보충으로 이러한 추세가 약화되겠지만, 이는 상승세의 한 단면일 뿐입니다. 2025년 말까지 비트코인 발행이 둔화되고 연준의 정책이 비둘기파로 전환됨에 따라, 비트코인은 유동성뿐만 아니라 ETF, 기업, 그리고 국가 채권으로부터의 구조적인 자금 흐름에 힘입어 15만~20만 달러의 시련을 겪을 것으로 예상됩니다.

논쟁

이는 자본이 증가하면서 노동력이 분산되고, 달러가 약해지고 대체 자산이 강해지고, 비트코인이 투기 자산에서 체계적 헤지 수단으로 전환되는 유동성 순환의 시작입니다.

금이 역할을 하겠지만, 유동성, 기관 접근성, 글로벌 접근성에 대한 베타가 높은 비트코인이 이번 주기의 주요 자산이 될 것입니다.

유동성은 운명을 결정하며, 운명의 다음 장은 비트코인에 속합니다.