암호화폐 시장의 발전 과정에서 스테이블코인은 항상 중요한 인프라였습니다. 초창기 USDT부터 오늘날의 USDC, DAI, 그리고 새롭게 부상하는 USDe에 이르기까지 스테이블코인은 거래량과 유동성의 핵심 동력이 되었습니다. 그러나 스테이블코인 발행사들이 더 이상 단순히 "토큰"을 만드는 데 만족하지 않고 자체 퍼블릭 체인을 구축하기 시작하는 추세가 가속화되고 있습니다. 3대 스테이블코인 회사 중 하나이자 USDT 발행사인 테더는 2024년 말까지 스테이블코인 활용 사례에 중점을 둔 비트코인 사이드체인인 플라즈마(Plasma)를 지원할 예정입니다. 올해 6월 초, 테더는 비트파이넥스(Bitfinex)와 USDT의 통합 유동성 프로토콜인 USDT 0이 지원하는 새로운 레벨 1 체인인 스테이블(Stable)을 공식 발표했습니다. 최근 미국 주식 시장에서 IPD(상장)를 완료한 서클(Circle) 또한 스테이블코인 금융 및 프로그래머블 머니(Programmable Money)를 위해 특별히 설계된 아크(Arc)의 자체 개발을 발표했습니다. 새로운 스테이블코인 거대 기업인 USDe의 발행자인 Ethena의 지원을 받는 Converge도 이번 가을에 테스트넷을 출시할 예정입니다.

스테이블코인 시가총액 분포 차트 (출처: DefiLlama)

스테이블코인에 퍼블릭 체인이 필요한 이유는 무엇인가?

과거 스테이블코인은 이더리움, 솔라나, 그리고 다른 주류 퍼블릭 블록체인을 기반으로 하는 경우가 많았습니다. 이러한 모델은 개방형 생태계의 유동성을 활용하는 것처럼 보이지만, 동시에 기반 기술 규칙과 거래 수수료 확보에 대한 과도한 의존성을 시사합니다. 암호화폐 시장이 지속적으로 확장됨에 따라 스테이블코인 발행자들은 이러한 상황을 재평가하고 있습니다. 시장 지위를 더욱 공고히 하기 위해 기반 인프라를 완전히 통제해야 할까요?

산업 발전의 전반적인 관점에서 볼 때 이러한 추세의 이면에는 세 가지 핵심 논리가 있습니다.

스테이블코인은 생태계의 관문이 되었습니다. 암호화폐 세계에서 스테이블코인은 거의 모든 온체인 활동에 필수적인 "디지털 달러" 역할을 합니다. 비트코인을 구매하려면 USDT 또는 USDC가 필요하며, DeFi 채굴 풀 또한 스테이블코인으로 표시됩니다. 많은 사람들이 스테이블코인을 일일 디지털 지갑으로 사용하기도 합니다. 스테이블코인의 일일 거래량은 비트코인의 몇 배에 달하는 경우가 많아 전체 암호화폐 생태계의 유동성을 담당하는 초석이 됩니다. 스테이블코인 발행자가 자체 퍼블릭 블록체인을 소유하는 경우, "화폐 발행"과 "금융 인프라"를 모두 효과적으로 통제할 수 있습니다. 이러한 이중 통제는 스테이블코인의 입지를 더욱 견고하게 만듭니다.

결제 계층의 전략적 가치: 퍼블릭 체인은 본질적으로 거대한 요금소와 같아서 모든 거래에 통행료가 부과됩니다. 현재 이더리움에서 USDT를 전송하면 수 달러 또는 수십 달러의 수수료가 발생하며, 이 모든 수수료는 이더리움으로 흘러갑니다. USDT의 일일 거래량은 수백억 달러에 육박하며 천문학적인 수수료 수익을 창출합니다. 트론(TRX)은 거의 무료에 가까운 USDT 전송 덕분에 최고의 퍼블릭 체인으로 부상했으며, 이더리움에서 많은 사용자를 유치했습니다. 테더가 자체 퍼블릭 체인을 개발했다면 이러한 사용자와 수익은 테더만의 것이었을 것입니다. 자체 퍼블릭 체인을 통해 스테이블코인 발행자는 수수료를 징수할 뿐만 아니라 더 저렴한 전송 서비스를 제공할 수 있습니다. 더 중요한 것은 가격 결정권을 제어할 수 있다는 것입니다. 더 이상 타인에게 의존하지 않고 비즈니스 요구에 따라 네트워크 성능을 최적화할 수 있습니다.

생태계 고착성과 협상력: 암호화폐 세계에서 사용자는 개발자가 가는 곳마다 따라다닙니다. 솔라나의 낮은 거래 수수료와 빠른 속도는 수많은 프로젝트를 유치했고, 사용자들은 솔라나로 몰려들었습니다. 스테이블코인 발행자가 자체 퍼블릭 체인을 소유한다면, 특화된 개발 도구를 제공하거나, 신규 프로젝트에 토큰 인센티브를 제공하거나, 영구적으로 낮은 거래 수수료를 약속하는 등 개발자들을 적극적으로 유치하여 생태계를 구축할 수 있습니다. 규모가 커지면 눈덩이 효과가 발생하여 스테이블코인 발행자는 단순한 "인쇄 공장"에서 플랫폼 수준의 기업으로 변모할 것입니다. 더 중요한 것은, 발행자의 발언권이 강화될 것입니다. 현재 서클이나 테더와 기존 은행 간의 파트너십은 사실상 "호의를 구걸하는" 수준입니다. 그러나 스테이블코인 발행자가 수백만 명의 사용자와 수천 개의 애플리케이션을 보유한 활발한 퍼블릭 체인 생태계를 보유하고 있다면, 협상의 양상은 완전히 달라질 것이며, 심지어 기존 금융 기관들이 적극적으로 협력을 모색하게 될 가능성도 있습니다.

3대 스테이블코인 퍼블릭 체인의 방향과 차별화

Plasma: 보안을 위한 비트코인 활용

스테이블코인 결제 전용 퍼블릭 체인입니다. Plasma는 스테이블코인 결제를 위해 특별히 구축된 블록체인으로, "알리페이의 스테이블코인 버전"이라고 할 수 있습니다. 가장 큰 특징은 비트코인과의 긴밀한 통합입니다. 사용자는 복잡한 토큰 없이 실제 비트코인으로 스마트 계약에 직접 참여할 수 있습니다. 더욱 편리하게도 Plasma에서 자금을 이체할 때 다른 퍼블릭 체인처럼 네이티브 토큰을 먼저 구매할 필요 없이 USDT 또는 비트코인으로 거래 수수료를 직접 지불할 수 있습니다. 이 체인의 설계 철학은 명확합니다. 스테이블코인 결제를 위챗을 통한 송금만큼 쉽게 만드는 것입니다. 결제 애플리케이션을 개발하는 팀은 복잡한 기반 시스템을 처음부터 구축할 필요 없이 Plasma 인프라에 직접 접근할 수 있습니다. 간단히 말해, Plasma는 스테이블코인 결제를 더 빠르고, 더 저렴하고, 더 안전하게 만드는 동시에 일반 사용자와 개발자 모두의 진입 장벽을 낮추고, 일상적인 결제 환경에서 스테이블코인의 광범위한 도입을 촉진하는 것을 목표로 합니다.

Converge: 기존 금융과 DeFi 애플리케이션의 영리한 통합

Converge는 흥미로운 블록체인입니다. Converge의 가장 큰 특징은 이중성입니다. 완전히 개방된 DeFi 플레이그라운드이자 엄격한 규정 준수를 준수하는 금융 플랫폼으로 기능할 수 있어 사용자는 필요에 따라 다양한 모델을 선택할 수 있습니다. 상상해 보세요. 동일한 퍼블릭 체인에서 개인 투자자는 다양한 DeFi 채굴 및 거래 활동에 자유롭게 참여할 수 있고, 은행이나 펀드와 같은 기관은 규정을 준수하는 환경 내에서 규제된 디지털 자산 운영을 수행할 수 있습니다. 두 접근 방식은 독립적으로 작동하지만 서로에게 이점을 제공합니다. Converge는 USDe 및 USDtb와 같은 스테이블코인으로 수수료를 직접 지불할 수 있도록 지원하여 비용을 완벽하게 관리할 수 있도록 합니다. 이러한 설계는 개인 및 기관 고객 모두에게 서비스를 제공하는 프로젝트에 특히 적합합니다. 개인 사용자는 DeFi의 높은 수익률과 혁신적인 게임플레이를 즐길 수 있고, 기관 사용자는 규제 요건을 충족하면서 디지털 자산 투자에 참여할 수 있습니다. 간단히 말해, Converge는 기존 금융과 DeFi 간의 장벽을 허물고 두 세계의 조화로운 공존과 상호 발전을 실현하는 것을 목표로 합니다.

안정형: USDT L1이 기관용으로 생성됨

Stable은 USDT를 기반으로 구축된 블록체인으로, 전 세계 수억 명의 USDT 사용자의 송금 요구를 충족하도록 특별히 설계되었습니다. Stable의 가장 큰 혁신은 USDT를 네트워크의 핵심 요소로 만드는 것입니다. 사용자는 자금을 이체할 때 수수료를 지불하거나 다른 토큰을 미리 준비할 필요가 없으며, 모든 거래는 은행 송금처럼 USDT를 사용하여 직접 완료할 수 있습니다. 개인정보 보호에 민감한 사용자를 위해 Stable은 거래 정보의 기밀성을 보장하기 위해 암호화된 이체 기능을 제공합니다. 더 중요한 것은 기업 및 기관을 위해 특별히 설계된 포괄적인 결제 솔루션을 제공한다는 것입니다. 여기에는 일괄 이체, 가맹점 승인, 직불 카드 통합 등이 포함됩니다. 이를 통해 기업은 기존 은행 시스템을 사용하는 것처럼 USDT를 일상 업무에 사용할 수 있습니다. 또한 Stable은 다른 주요 퍼블릭 블록체인과도 뛰어난 호환성을 유지하여 사용자가 네트워크 간에 자산을 쉽게 이체할 수 있도록 지원합니다. 간단히 말해, Stable은 USDT를 단순한 거래 도구가 아닌 완벽한 결제 인프라로 디지털 세계의 진정한 달러로 만드는 것을 목표로 합니다.

Arc: 기관 금융을 위해 구축됨

Arc는 Circle이 기업 및 금융 기관을 위해 특별히 설계한 블록체인으로, "월스트리트 버전의 퍼블릭 스테이블코인 블록체인"이라고 할 수 있습니다. Arc의 가장 큰 장점은 Circle이 전통 금융 분야에 깊이 뿌리내린 기반을 바탕으로 한다는 점이며, 이는 Arc가 다른 퍼블릭 체인과는 비교할 수 없는 규정 준수 이점을 자연스럽게 제공합니다. 기업에게 Arc에서 사업을 운영하는 것은 규제된 금융 환경에서 운영되는 것과 같으며, 관리 가능한 위험과 규정 준수를 보장합니다. 기술적으로 Arc는 기업이 모든 비용을 USDC로 직접 지불할 수 있도록 하여 재무 회계를 간소화하고 투명하게 만들며 복잡한 토큰 변환의 번거로움을 해소합니다. 더 중요한 것은 Arc가 기관 고객의 요구에 맞춰 특별히 설계된 다양한 금융 도구를 제공한다는 것입니다. 예를 들어, 기업은 부동산이나 주식과 같은 기존 자산을 쉽게 토큰화하거나 자체 디지털 결제 시스템을 구축할 수 있습니다. 블록체인 도입에 관심이 있지만 규정 준수 위험을 우려하는 기존 기업에게 Arc는 비교적 안전한 진입점을 제공합니다.

특징과 기술적 매개변수의 비교

위에서 각 스테이블코인 퍼블릭 체인의 핵심 개념을 소개한 것을 보면, Ethena의 Converge가 다른 세 체인과 상당히 다르다는 것을 알 수 있습니다. Plasma, Stable, Arc는 모두 스테이블코인 전송을 더 간단하고 저렴하게 만드는 데 중점을 둔 결제 인프라로 정의됩니다. 본질적으로 이들은 블록체인 기술을 통해 기존 결제 경험을 혁신하고 있습니다. 반면 Converge는 Ethena의 DNA와 부합하는 DeFi 혁신 플랫폼으로서의 입지를 명확히 하고 있습니다. 현금과 국채로 뒷받침되는 USDC나 USDT와 같은 기존 스테이블코인과 달리, USDe는 델타 중립 전략을 통해 가격 안정성을 유지합니다. 이러한 혁신적인 메커니즘 덕분에 Converge는 DeFi에 깊이 관여하거나 온체인 금융 혁신에 관심 있는 사용자에게 적합합니다.

더 중요한 차이점은 성장 전략과 "개방성"에 대한 이해에 있습니다. Plasma는 비트코인 네이티브 통합을 강조하고, Stable은 수수료 없는 경험을 추구하며, Arc는 Circle의 규정 준수 이점을 활용합니다. 이 모든 것은 기존 프레임워크 내에서 최적화 및 개선된 부분입니다. 처음 세 가지는 주로 진입 장벽을 낮춰 기존 사용자를 유치합니다. 수수료 없음, 운영 간소화, 규정 준수 보장을 통해 전형적인 "사용자 기반 구축 우선" 전략을 사용합니다. 반면 Converge는 완전히 다른 길을 선택했습니다. 더 높은 수익과 더 혁신적인 기회를 제공하여 암호화폐 네이티브 사용자를 유치한 후, 선택적인 규정 준수 계층을 통해 커뮤니티를 확장합니다. 이는 "사용자 가치 우선"이라는 성장 철학을 구현합니다. Converge의 가장 진보적인 혁신은 "선택적 권한 부여" 모델에 있습니다. 기본적으로 네트워크는 완전히 개방되어 누구나 자산을 자유롭게 연결하고, 애플리케이션을 배포하고, DeFi 활동에 참여할 수 있도록 하여 탈중앙화 금융의 혁신적인 활력을 온전히 보존합니다. 하지만 RWA를 토큰화하거나 고객알기(KYC)/사업체알기(KYB) 요건을 충족할 때, 애플리케이션은 선택적으로 컴플라이언스 계층을 활성화할 수 있습니다. 이러한 설계는 DeFi의 개방적인 정신과 기존 금융의 컴플라이언스 요건 사이의 균형을 현명하게 맞추며, 과도한 규제로 혁신을 저해하거나 자유방임주의로 금융 기관을 저해하지 않습니다. 간단히 말해, 다른 세 블록체인이 기존 과제를 해결하기 위해 새로운 기술을 사용하는 반면, Converge는 미래 금융 생태계를 위한 인프라를 구축하고 있습니다.

Converge의 선택적 라이선싱 아키텍처(출처: Converge)

과제와 미래 전망

스테이블코인 퍼블릭 체인은 대규모 이체, 청산, 결제를 지원해야 하므로 안정성과 보안에 대한 요구가 매우 높습니다. 취약점이나 중단은 스테이블코인에 대한 신뢰 기반을 약화시킬 것입니다. 더욱이, 생태계의 콜드 스타트는 또 다른 심각한 과제를 야기합니다. 신규 참여자들은 이더리움이나 솔라나와 같은 기존 퍼블릭 체인의 네트워크 효과에 대응하기 위해 차별화된 기능과 인센티브 메커니즘에 의존해야 합니다. 앞으로 스테이블코인과 퍼블릭 체인의 통합은 "통화"와 "인프라"의 경계를 모호하게 만들 것이며, 단순한 토큰에서 생태계 운영 체제로 진화할 것입니다. 규정 준수와 개방성 사이에서 균형을 이루는 프로젝트는 기존 금융과 암호화폐 금융을 연결하는 다리 역할을 하여 글로벌 금융 인프라 경쟁에서 핵심적인 위치를 차지할 가능성이 높습니다.