2025년 9월 4일 싱가포르에서 작성됨

2025년 8월, 스테이블코인 열풍의 영향으로 세계 금융 도시들은 급격한 시장 변화를 겪기 시작했습니다. Genius Act 와 Project Crypto 의 추진은 Mstr과 Circle의 부 창출 사례와 결합되어 기존 금융 시장의 이자율 경쟁 구도를 무너뜨렸습니다. 스테이블코인, 코인-주식 연계, DAT, RWA, 그리고 온체인 자산 관리는 새로운 환경에서 빠르게 경쟁의 중심이 되었습니다.

본질적으로 스테이블코인법 시행은 글로벌 금융 체인의 포괄적 개혁을 위한 출발점입니다. 암호화폐 성장의 두 번째 곡선은 스테이블코인의 적용 시나리오와 다양한 자산의 토큰화, 그리고 암호화폐 금융의 유연성과 전문 금융의 역사적 경험을 결합하여 각 지역의 다양한 규제 프레임워크 하에서 차별화된 발전을 이룰 것입니다.

1. 천재법 의 핵심은 화폐 발행 및 결제 권한을 분산시켜 화폐 가격 결정력을 강화하는 것입니다.

이전 글 " GENIUS 법과 온체인 섀도 화폐 "에서 저는 기존 달러의 통제력이 돌이킬 수 없이 약화되고, Genius 법이 달러 유통량 확대를 위해 발행 및 결제 권한을 탈중앙화하기로 결정한 것에 대해 자세히 설명했습니다. 실제로 Genius 법 제안 후 3개월 만에 시장은 이러한 움직임의 선견지명을 더욱 확고히 보여주었습니다. 이 단계에서 달러 발행 및 결제 권한이 탈중앙화됨에 따라 달러 기반 스테이블코인은 섀도 화폐의 형태로 더욱 광범위한 시장 적용 시나리오를 확보하고 가격 결정력을 더욱 강화할 수 있습니다. 화폐 가격 결정력은 미래 온체인 금융의 합의 경쟁력을 보여주는 핵심 요소입니다. 발행 및 결제 권한은 점차 공통 인프라로 흡수되어 그 자체의 경쟁력과 해자 역할을 상실하게 될 것입니다.

미래의 통화 전쟁은 통화 발행 및 결제에 대한 권한을 둘러싼 경쟁이 아니라, 통화 적용에 대한 합의를 위한 경쟁이 될 것입니다. 이것이 바로 온체인 금융이 기존 금융의 근본적인 개혁을 촉구하는 이유입니다. 분명 이는 많은 국가 및 지역 정책과 일부 기존 금융 전문가, 학자, 기업가들이 아직 이해하지 못했거나 적응하는 데 어려움을 겪고 있는 개념입니다. 다시 말해, 온체인 화폐의 M²는 점차 본래 의미를 잃게 될 것입니다. 대량의 화폐와 토큰화 자산의 과도한 발행은 일종의 자유가 되겠지만, 이러한 자유가 반드시 동등한 가치를 의미하는 것은 아닙니다. 진정한 가치는 화폐와 토큰화 자산의 합의에 있으며, 이는 유동성, 구매력, 상호운용성, 커뮤니티 인지도, 그리고 기타 구체적이고 정량화 가능한 시장 가치 피드백에 반영됩니다.

이러한 질적 변화의 시점에 패러다임 전환의 유연성은 매우 중요합니다. 기존의 많은 경제적 정의, 시장 관리 방식, 그리고 자산 관리 모델이 변화를 겪게 될 것입니다. 예를 들어, M²는 본래의 의미를 상실하지만, 유동성 요소를 승수로 사용하여 통화 또는 자산의 유효 순환 가치를 도출하는 방식으로 수정될 수 있습니다. 당연히 모든 통화 및 재정 정책 또한 온체인 경제 거버넌스에 대한 새로운 접근 방식에 적응하기 위해 근본적인 변화를 겪어야 할 것입니다.

2. 스테이블코인은 화폐 가격 책정 방식을 변경함으로써 글로벌 금융 및 자산 체인 통합에 개혁을 촉발했습니다.

천재법(Genius Act)으로 새로운 통화 전쟁이 조용히 시작된 이후, 전 세계 국가와 지역들은 자체 스테이블코인 법안 도입을 위해 경쟁해 왔습니다. 이러한 법안 중 상당수는 여전히 기존 통화 금융의 관성적인 규칙에 기반하고 있으며, 수정 및 적응에 시간이 필요하지만, 전체 금융 시장의 온체인 개혁은 이미 시작되었습니다.

1 USD와 1 USDC(또는 다른 스테이블코인)로 결제되는 자산의 가격은 비슷해 보일 수 있지만, 통화 메커니즘의 근본적인 차이는 이러한 자산의 재정적 중요성을 크게 변화시킵니다. 이는 주로 금융 파생상품의 프로그래밍 가능성, 결합 가능성, 시장 유동성, 생태계별 유동성, 그리고 유연성에 반영됩니다.

최근 전통적인 금융 분야를 전공한 친구가 CICADA Finance의 온체인 자산 관리의 특징에 대해 질문했을 때, 저는 "금융 마더보드"라는 비유를 사용하여 설명했습니다. 다양한 금융 자산 전략은 서로 다른 알고리즘을 사용하는 "금융 칩"과 매우 유사합니다. 자산 관리 방식을 선택함으로써 금융 마더보드에 연결하고 분리하여 유연한 금융 조합을 형성할 수 있습니다. 스테이블코인은 칩과 마더보드를 직렬로 연결하는 "금융 흐름"(참고 1)의 역할을 합니다.

3. 개혁으로 인해 기존 금융권의 오랜 카르텔 연합이 빠르게 해체되고 있으며, 혼란 속에서도 수익 구조 조정의 기회가 생겨나고 있습니다.

천재법(Genius Act) 부터 프로젝트 크립토(Project Crypto) 에 이르기까지, 스테이블코인과 온체인 금융 개혁은 기존 금융의 고유한 이자 모델을 근본적으로 뒤엎었습니다. 역사상 다른 시기에는 이것이 분명 대규모 갈등을 촉발했을 것이지만, 이번에는 그 전환이 매우 순조롭고 용인되는 것처럼 보입니다. 현대 금융법이 경쟁을 공정하게 만들었기 때문일까요, 아니면 현대 제도가 과거보다 더 문명화되었기 때문일까요?

물론 아닙니다. 이유는 간단합니다. 현재의 세계 사회 발전 곡선이 너무 빠르기 때문입니다. 이러한 추세를 이해하고 빠르게 변화하는 기업들이 얻는 추가 이익은 기존 이익에 집착하고 저항함으로써 발생하는 손실을 훨씬 능가합니다. 이전 단계의 금융 카르텔은 빠르게 변화하는 기업들에 의해 빠르게 해체되고 버려졌습니다. 월가에서 뉴욕에 이르기까지 모두가 새로운 경쟁 단계에 진입하기 위해 (+3, +3) 모델을 채택했습니다. 이러한 변화는 필연적으로 금융 시장의 혼란스러운 구조조정으로 이어져 새로운 자산과 자금에 대한 풍부한 거래 기회를 창출할 것입니다.

지난 한 달 동안 뉴욕 시장에서 저는 여러 산업 분야에서 카르텔 형성 정도에 상당한 차이가 있음을 목격했습니다. 금융 부문은 Genius Act 와 Project Crypto 덕분에 빠르게 변화했지만, 부동산과 같은 많은 기존 산업은 여전히 고집스럽게 자리를 잡고 있습니다. 카르텔이 진입 요건과 정보 흐름을 엄격하게 통제하기 때문에 많은 산업의 거래 환경은 여전히 원시적이며, 많은 RWA 자산은 현재의 토큰화 업그레이드에 대비하기에는 턱없이 부족합니다.

4. 트럼프는 역사적 변화의 시점에 자신의 이익을 성공적으로 접목시켜 놀라운 정통성을 만들어냈습니다.

주목할 만한 인물은 암호화폐의 급속한 발전을 주도한 트럼프 대통령입니다. 역사적으로 개혁 추진은 항상 고위험 고수이며, 특히 자신의 이익이 개입될 경우 더욱 불길한 불길을 부채질하는 결과를 초래했습니다. 그러나 트럼프 대통령의 조치는 특별한 역사적 시점에 교묘하게 맞춰져 놀라운 정당성과 정확성을 확보했습니다. 그는 불가피한 산업 추세에 따른 수익 구조조정의 기회를 통해 상당한 부정적 저항을 상쇄하여 독특하고 반복될 수 없는 효과를 달성했습니다.

5. 암호화폐-주식 연계의 두 가지 방향: 증권화와 토큰화 및 그 시장 특성

코인-주식 연계는 2025년 3분기의 핵심 주제입니다. 이 접근 방식은 기본적으로 두 가지 주요 방향을 포함합니다. 하나는 토큰화된 자산을 상장 기업에 내장하여 주식 형태로 자본 프리미엄을 창출하는 것입니다. 다른 하나는 기존 정책 개발에 따라 주식을 토큰화하여 24시간 연중무휴 주식 토큰 시장을 조성하는 것입니다. 전자는 일반적으로 국가 또는 지역의 증권 규제 기관이 관리하는 증권화 과정이며, 후자는 일반적으로 국가 또는 지역의 대체 자산 관리 규정이 관리하는 토큰화 과정입니다. 일부는 은행 업계의 통화 또는 결제 규제를, 다른 일부는 대체 증권 규제를 받습니다.

토큰-주식 연계의 증권화 프로세스는 2025년 3분기에 DAT(디지털 자산 재무부)라는 새로운 용어로 진화했습니다. 이는 ETF 이후 더욱 유연하고 보편적인 프로세스로, 토큰 자산을 상장 기업에 통합하여 주식에 대한 자본 프리미엄을 생성합니다. 1세대 Mstr과 같은 사례에서 DAT의 성공은 1.5배-2배(최대 약 4배)의 프리미엄 승수를 생성했으며, 지난 6개월 동안 뉴욕과 홍콩과 같은 주요 금융 도시에서 주류 부의 창출 방법이 되었습니다. 3분기 후반과 4분기 초반에 진입한 DAT 시장은 다음과 같은 면에서 1세대 Mstr-BTC와 다릅니다. 1) 자산 포함이 ETH 및 SOL과 같은 BTC가 아닌 토큰을 포함하도록 확대되었습니다. 2) 자산 포함으로 직접 생성된 주가 프리미엄 승수를 넘어 금융 상품을 활용하여 더 높은 자본 또는 통화 승수를 달성하고 있습니다. 3) 정치적, 경제적으로 중요한 벤치마크가 되는 Mstr과 달리, 중소 상장 기업의 관행은 대부분 순전히 상업적이어서 프리미엄을 달성한 후 데이비스 더블킬이 발생할 가능성이 더 큽니다.

코인-주식 연계 토큰화 과정은 2025년 3분기 기준 아직 초기 단계에 있습니다. 주요 문제는 다음과 같습니다. 1) 소비자 대 소비자(B2C) 시나리오에는 아직 시기상조이며, 현재 수요는 크지 않습니다(일반적으로 거래 시간 증가 및 비준수 기간 동안 세금 회피에 국한됨). 인프라 개발 및 B2B는 아직 초기 단계입니다. 2) 중소 규모 프로젝트 참여자에게는 사용자 친화적이지 않습니다. 1) 문제로 인한 수익 창출의 어려움으로 인해 Robinhood와 Ondo Finance와 같은 기존 업체만이 초기 시장을 지원할 수 있습니다. 3) 인프라 개발 및 B2B 수요는 상대적으로 미비하고 장기적이며, 독립적인 비즈니스 모델은 수익성을 창출하는 데 어려움을 겪습니다. 전반적인 시너지 효과를 달성하려면 산업 체인을 형성해야 하며, 이는 성장하는 데 시간이 걸립니다. 시장에 진입한 많은 기업들이 초기 단계에서 주식 토큰화 개발에 대해 잘못된 가정을 했습니다. 현재 단계에서는 다음과 같은 사항이 실제로 필요하거나 요구됩니다. 1) 다양한 지역에서 규정 준수 경로를 구현합니다. 2) 저비용 증권 매수/단기 대출/보유를 통해 주식형 토큰화 자산의 대규모 발행을 달성합니다. 3) 대량의 유동성 공급자를 형성합니다. 4) 대출과 같은 금융 상품을 통해 레버리지 배수 및 파생 상품 시장을 형성합니다. 5) 알파 가치가 있는 유동성이 높은 자산을 다수 제공하여 복합 토큰 양적 전략 시장에 제공합니다.

비교해 보면, 2025년 3분기 현재 암호화폐-주식 연계의 증권화 과정은 토큰화 과정보다 화폐에 더 가깝지만, 기회의 창구도 더 짧습니다. 반면 채권, 주식, 외환의 토큰화 과정은 장기적인 발전 방향이며, 자산 사슬 과정에서 중요한 단계이며, 전략적 양적 금융 자산에 대한 더 큰 시장을 열어줄 것입니다.

6. 스테이블코인, DAT, 주식 토큰화, RWA, 온체인 자산 관리의 산업 특성 및 이슈

스테이블코인, DAT, 주식 토큰화, RWA, 그리고 온체인 자산 관리는 암호화폐 성장과 자산 체인 통합의 두 번째 곡선에서 다섯 가지 황금빛 꽃이라고 할 수 있습니다. 스테이블코인, DAT, 그리고 주식 토큰화는 위에서 논의되었으므로 여기서는 반복하지 않겠습니다.

RWA는 흥미로운 주제입니다. 작년에는 인기가 없었지만, 올해 다시 인기를 얻고 있지만, 더 많은 문제점들이 나타났습니다. 주요 문제점은 다음과 같습니다. 1) RWA를 활용하는 대부분의 자산 또는 플랫폼조차도 RWA를 자금 조달 도구로 간주하며, 자산 발행 후 매출, 구매력, 유동성, 이자 창출, 시장 조성, 그리고 지속 가능성 등의 문제를 고려하지 않습니다. 2) RWA 자산의 공정 가치 평가 가능성과 오라클 프로세스를 전혀 고려하지 않습니다. 3) 자금 조달 기능 외에도, 구성 가능성과 프로그래밍 가능성을 위한 경제적 설계 및 생태학적 구성이 부재하며, 이는 웹 2.0 시대의 P2P 및 크라우드 펀딩 아이디어와 크게 다르지 않습니다.

지난 몇 달 동안 저희는 수많은 RWA 파트너들과 협력해 왔습니다. 간단히 말해, RWA는 본질적으로 비표준 자산에 대한 준일차 시장을 구축합니다 . 이는 복잡한 문제입니다. 자신이 원하지 않는 일을 타인에게 강요해서는 안 됩니다. 충분한 합의, 구매력, 유동성이 부족한 자산의 경우, RWA를 통해 단번에 이를 달성하기는 어렵습니다. 전체 자산 토큰화 과정에는 여전히 표준화, 공정한 대우, 시장화, 그리고 금융화가 필요합니다. RWA 자산의 가장 어려운 문제는 중기적으로 큰 규모의 거래량에 대한 유동성 문제인데, 이는 기존 시장의 구조화 금융 기관과 유동자산 처분 기관들이 직면한 과제입니다. 현재 암호화폐 자산 토큰화 시장에서는 이 문제에 대한 효과적인 해결책이 여전히 부족합니다.

많은 사람들이 직관적으로 관심을 갖는 부동산, 디지털 컬렉션, 예술 작품과 비교할 때, Supply Chain Fi와 PayFi는 현 시점에서 RWA 자산 토큰화에 더 적합합니다. 기반 유동성 자산의 특성은 토큰화된 거래 트래픽의 실현 가능성을 뒷받침합니다.

온체인 자산 관리는 스테이블코인 트렌드 속에서 다양한 자산을 분류하고 관리하는 포괄적인 접근 방식입니다. 본질적으로 유동자산(Liquid Assets)과 유동자금(Liquid Funds)을 연결하는 체계적인 프로세스를 포함합니다. 경제 모델 설계부터 플랫폼 상품, 자산 스크리닝, 자산 관리 운영에 이르기까지 TradFi보다 복잡하며, 포괄적인 보험계리 및 정량적 전문 지식을 요구합니다. CICADA Finance는 지난 6개월 동안 2차 성장기를 거치며 온체인 자산 관리 역량을 빠르게 확장하여 온체인 자산 관리의 새로운 기준을 제시했습니다. 다양한 자산 및 생태계의 협력을 환영합니다.

7. 2차 암호화폐 커브 출시 이후 산업 및 문화적 분열

8월 SEC의 프로젝트 크립토(Project Crypto) 출시 이후, 암호화폐 2차 물결의 급속한 성장은 전체 암호화폐 시장의 차별화를 가속화했습니다. 북미, 동남아시아, 중동, 아프리카 등의 시장은 완전히 다른 특징을 보이기 시작했습니다.

네이티브 DeFi와 스테이블코인 생태계의 발전은 뉴욕과 미국 동부 해안 지역에서 가장 두드러집니다. RWA와 통화-주식 연계는 세계 금융 도시에서 기회를 제공하지만, 각 지역마다 고유한 정책의 특수성에 영향을 받으며, 이러한 정책은 주류 시장 실무자들의 사고 관성과 결합되어 서로 다른 해석을 제시합니다. 아프리카, 남아시아, 남미는 공급망 금융(SPC)과 페이파이(PayFi) 애플리케이션 측면에서 더욱 발전하고 있습니다. 사실, 이들은 진정한 주류 신흥 시장입니다. 아직 암호화폐 시장에서는 가격에 반영되지 않았지만, 강력한 추종력을 보유하고 있습니다. 동남아시아는 이후 1차 곡선 발전의 기반이 되었습니다. 중앙화된 거래소와 내러티브 프로젝트들이 모여 새로운 구매력을 형성하고 있습니다.

각 지역의 서로 다른 사회 환경으로 인해 암호화폐 시장은 분열되고 계층화되었습니다. 글로벌 금융은 금융 개혁과 다양한 측면에서 자산 가격 결정 방식의 파괴적인 변화에 직면해 있습니다. 스테이블코인은 그 첫걸음일 뿐입니다.

저자: 양거 가리

날짜: 2025년 9월 4일

X:https://x.com/gary_yangge

이메일: gary_yangge@hotmail.com

BW: https://cicada.finance

BX: https://x.com/cicadafinance

참고 1: 금융 흐름의 개념은 " 금융 회로와 웹 3 경제 모델의 원칙 " 문서에서 정의됩니다.