원작자: Grayscale

원문 번역: TechFlow

• 미국에서 디지털 자산에 대한 규제를 명확히 하는 데는 오랜 시간이 걸렸으며 앞으로 나아갈 길은 아직 펼쳐지고 있지만 정책 입안자들은 올해 의미 있는 진전을 이루었습니다.
• 시장의 유리한 규제에 대한 집중이 이더리움의 높은 수익률에 기여했을 가능성이 있습니다. 이더리움은 블록체인 금융 시장의 선두주자이므로, 규제의 명확성이 스테이블코인, 토큰화 자산 및/또는 탈중앙화 금융 애플리케이션의 도입을 촉진한다면 이더리움은 수혜를 볼 수 있습니다.
• 최근 몇 달 동안 디지털 자산 증권(DAT), 즉 암호화폐를 재무제표에 보유하고 있는 상장 기업들이 급증했지만, 투자자 수요는 포화 상태에 도달했을 가능성이 있습니다. 대규모 프로젝트에 대한 밸류에이션 프리미엄이 하락하고 있습니다.
• 비트코인 가격은 한때 12만 5천 달러로 사상 최고치를 기록했지만, 하락 마감했습니다. 8월은 다른 달들만큼 변동성이 크지는 않았지만, 연방준비제도(Fed)의 독립성을 둘러싼 압력은 투자자들에게 비트코인이 여전히 인기 있는 통화인 이유를 다시 한번 일깨워 주었습니다.

2025년 8월, 전체 암호화폐 시가총액은 약 4조 달러로 안정세를 보였지만, 시장 내 부문별 변동성은 상당했습니다. 암호화폐 자산군은 다양한 소프트웨어 기술을 포괄하며, 각 기술의 근본적인 동력 또한 다르기 때문에 토큰 가치 평가가 항상 일치하는 것은 아닙니다.

8월에 비트코인 가격이 하락한 반면, 이더리움은 16% 상승했습니다. [1] 시가총액 기준으로 두 번째로 큰 퍼블릭 블록체인은 투자자들이 규제 변화에 대해 우려하는 것에서 혜택을 받고 있는 것으로 보입니다. 이는 스테이블코인, 토큰화된 자산, 분산형 금융(DeFi) 애플리케이션의 도입을 지원할 수 있습니다. 이는 이더리움이 현재 업계를 선도하고 있는 분야입니다.

그림 1: FTSE/Russell과 협력하여 개발한 디지털 자산 분류 및 지수 상품인 Crypto Sectors 프레임워크에 따르면, 8월 시장 섹터는 상당한 변동을 보였습니다. 통화, 소비자 및 문화, 인공지능(AI) 암호화폐 섹터 지수는 모두 소폭 하락했으며, AI 섹터의 약세는 공개 주식 시장에서 AI 관련 주식의 저조한 실적을 반영합니다. 한편, 금융, 스마트 계약 플랫폼, 유틸리티 및 서비스 섹터 지수는 한 달 동안 상승세를 보였습니다. 비트코인 가격은 전월 대비 하락했지만, 8월 중순 약 12만 5천 달러의 사상 최고치를 기록했습니다. 이더리움 또한 거의 5천 달러에 달하는 사상 최고치를 기록했습니다. [2]

그림 1: 8월 암호화폐 부문으로의 상당한 회전

GENIUS법과 미래

우리는 이더리움의 최근 뛰어난 성과가 주로 기본 개선, 특히 미국에서 디지털 자산과 블록체인 기술에 대한 규제 명확성 증가에 기인한다고 믿습니다.올해 가장 영향력 있는 정책 변화 중 하나는 7월에 통과된 GENIUS 법입니다.이 법안은 미국 시장의 지불 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 제공합니다(배경은 "스테이블코인과 지불의 미래" 참조).이더리움은 현재 선도적인 스테이블코인 블록체인(거래량 및 잔액 측면에서)이며 GENIUS 법의 통과로 이더리움의 가격은 7월에 거의 50% 상승했고 [3] 8월에도 가격이 계속 상승했습니다.

그러나 올해 미국의 정책 변화는 스테이블코인을 넘어 암호화폐 자산 수탁부터 은행 규제 지침까지 다양한 주제를 아우릅니다. 앞으로 이러한 변화는 암호화폐 산업에 대한 기관 투자를 더욱 촉진할 것으로 예상됩니다. 저희의 관찰에 따르면, 트럼프 행정부와 연방 기관이 디지털 자산 부문에서 취한 가장 중요한 정책 조치는 그림 2에 요약되어 있습니다. 이러한 정책 변화와 앞으로 더 많은 변화가 있을 가능성은 암호화폐 산업에 대한 기관 투자의 물결을 촉발하고 있습니다(자세한 내용은 "2025년 3월: 기관의 연쇄 반응" 참조).

그림 2: 정책 변경으로 암호화폐 산업에 대한 규제 명확성이 더욱 높아졌습니다.

올해 8월, 월러 연방준비제도이사회(FRB) 이사와 보우먼 이사는 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 블록체인 컨퍼런스에 참석했습니다. 몇 년 전만 해도 상상도 할 수 없었던 광경이었습니다. 이 컨퍼런스는 연방준비제도이사회의 연례 잭슨홀 경제정책회의 직후에 열렸습니다. 두 이사는 연설에서 블록체인을 금융 기술 혁신으로 간주해야 하며, 규제 당국은 금융 안정성 유지와 신기술 개발을 위한 공간 조성 사이에서 균형을 찾아야 한다고 강조했습니다. [4]

9월부터 미국 상원 은행위원회는 암호화폐 시장 구조 법안을 검토할 계획입니다. 이 법안은 스테이블코인 이외의 암호화폐 시장 관련 문제를 다루는 규정입니다. 상원의 이러한 노력은 지난 7월 초당적 지지로 하원에서 통과된 CLARITY 법안을 기반으로 합니다. 상원 은행위원회 위원장 스콧은 시장 구조 법안이 상원에서도 초당적 지지를 받을 것으로 예상한다고 밝혔습니다. [5] 그러나 아직 해결해야 할 중요한 쟁점들이 남아 있습니다. 업계 단체들은 특히 시장 구조 법안이 오픈소스 소프트웨어 개발자와 비수탁 서비스 제공업체의 이익을 보호하는 데 대해 우려하고 있습니다. 이 문제는 향후 몇 달 동안 의원들 사이에서 계속 논쟁을 불러일으킬 것으로 예상됩니다. (특히, 그레이스케일은 업계 단체들이 상원 은행위원회 및 농업위원회 위원들에게 제출한 최근 의견서에 서명한 기업 중 하나였습니다.)

DAT에 지치셨나요?

8월에는 비트코인의 수익률이 저조한 반면, 이더리움의 수익률은 높았는데, 이러한 추세는 여러 거래 플랫폼과 상품에 걸친 자금 흐름에서 분명히 드러났습니다.

드라마의 일부는 현물 거래와 영구 계약을 제공하는 분산형 거래소(DEX)인 Hyperliquid에서 발생했습니다( 배경은 "DEX의 매력: 분산형 거래소의 부상 " 참조 ) . 8월 20일부터 단일 비트코인 "고래"(대량의 BTC를 보유한 투자자)가 약 35억 달러 상당의 BTC를 매도하고 즉시 약 34억 달러 상당의 ETH를 매수했습니다. [6] 투자자의 동기에 대해 추측할 수는 없지만 이 규모의 위험 이전이 중앙 집중형 거래소(CEX)가 아닌 DEX에서 발생했다는 사실은 고무적입니다. 실제로 그 달의 최고 거래일에 Hyperliquid의 현물 거래량은 잠시 Coinbase의 현물 거래량을 넘어섰습니다(그림 3 참조).

그림 3: 초유동 현물 거래량 급증

유사한 ETH 선호도는 그달 암호화폐 상장지수상품(ETP) 순유입에도 반영되었습니다. 미국 상장 비트코인 현물 ETP는 8월에 7억 5,500만 달러의 순유출을 기록했는데, 이는 3월 이후 첫 순유출입니다. 반면, 미국 상장 이더리움 현물 ETP는 8월에 39억 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 7월의 54억 달러 유입 이후 크게 증가한 수치입니다(그림 4 참조). 지난 두 달 동안 ETH 순유입이 급증함에 따라, 현재 비트코인과 ETH ETP는 각 토큰의 유통 공급량의 5% 이상을 보유하고 있습니다.

그림 4: ETP 순 유입이 ETH로 이동

비트코인, 이더리움, 그리고 다른 많은 암호화폐 자산 또한 디지털 자산 펀드(DAT)의 매수로 뒷받침되었습니다. DAT는 암호화폐 자산을 보유하고 주식 투자자들에게 암호화폐 투자 기회를 제공하는 상장 기업입니다. 비트코인을 가장 많이 보유한 디지털 자산 펀드인 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 8월에 3,666BTC(약 4억 달러)를 추가로 매수했습니다. 한편, 이더리움 펀드 두 곳은 총 170만 ETH(약 72억 달러)를 매수했습니다. [7]

언론 보도에 따르면 최소 3개의 새로운 Solana DAT가 개발 중이며, 여기에는 Pantera Capital과 Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital로 구성된 컨소시엄이 자금을 지원하고 총 투자액이 10억 달러를 초과하는 것이 포함됩니다. [8] 또한 Trump Media & Technology Group은 Crypto.com 및 Cronos 블록체인과 관련된 CRO 토큰 기반 DAT를 출시할 계획을 발표했습니다. [9] 최근의 다른 DAT 발표는 Ethena의 ENA 토큰, Story Protocol의 IP 토큰, Binance Smart Chain의 BNB 토큰에 초점을 맞췄습니다. [10]

투자자들이 이러한 투자 상품을 지속적으로 제공하고 있음에도 불구하고, 가격 변동성은 투자자 수요가 포화 상태에 도달했음을 시사합니다. 분석가들은 수급 불균형을 가늠하기 위해 기업의 시가총액 대비 대차대조표상 암호자산 가치의 비율인 "mNAV"를 자주 모니터링합니다. 공모주 형태로 암호자산에 대한 초과 수요가 있는 경우(즉, DAT 부족), mNAV는 1.0을 초과할 수 있습니다. 공모주 형태로 암호자산에 대한 공급이 초과하는 경우(즉, DAT 공급 과잉), mNAV는 1.0 미만으로 떨어질 수 있습니다. 현재 여러 대형 프로젝트의 mNAV는 1.0에 근접하는 것으로 보이며, 이는 DAT의 수급이 균형을 이루고 있음을 시사합니다(그림 5 참조).

그림 5: DAT 평가 프리미엄이 감소하고 있습니다.

기본으로 돌아가기: 비트코인의 사례

모든 자산군과 마찬가지로, 암호화폐 시장에 대한 공개적인 논의는 규제 변화, ETF 자금 흐름, DAT와 같은 단기적인 문제에 집중되는 경우가 많습니다. 하지만 한 걸음 물러나 비트코인의 핵심 투자 논리를 재검토하는 것이 더 중요할 수 있습니다. 암호화폐 시장의 수많은 자산 중 비트코인의 중요성은 특정 개인이나 기관의 영향을 받지 않는 명확하고 투명한 규칙에 기반한 화폐 자산 및 P2P 결제 시스템을 제공한다는 데 있습니다. 최근 중앙은행의 독립성에 대한 위협은 많은 투자자들이 왜 이러한 자산에 매료되는지를 다시 한번 일깨워 주었습니다.

배경 설명을 위해, 대부분의 현대 경제는 "명목화폐" 통화 시스템을 사용합니다. 이는 화폐에 명시적인 뒷받침이 없다는 것을 의미합니다(즉, 어떤 상품이나 다른 통화에 고정되어 있지 않음). 그리고 그 가치는 전적으로 신뢰에 기반합니다. 역사적으로 정부는 단기적인 목표(예: 재선)를 달성하기 위해 이러한 특징을 반복적으로 이용해 왔습니다. 이는 인플레이션으로 이어지고 명목화폐 시스템에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있습니다.

따라서 불환화폐가 효과적으로 작동하려면 정부는 약속을 이행하고 시스템을 남용하지 않아야 합니다. 미국과 대부분의 선진 시장 경제권은 중앙은행에 명확한 목표 (일반적으로 인플레이션 목표의 형태)와 운영상의 독립성을 부여하는 접근 방식을 취하고 있습니다. 선출직 공무원은 일반적으로 민주적 책임성을 보장하기 위해 중앙은행에 대한 어느 정도의 감독권을 행사합니다. 코로나19 이후 인플레이션이 일시적으로 급등했던 경우를 제외하면, 이러한 명확한 목표, 운영상의 독립성, 그리고 민주적 책임성을 갖춘 시스템은 1990년대 중반 이후 주요 경제권에서 낮고 안정적인 인플레이션을 달성해 왔습니다(그림 6).

그림 6: 독립 중앙은행이 낮고 안정적인 인플레이션을 달성하다

미국에서 이 시스템은 현재 근본적인 인플레이션 때문이 아니라 적자와 이자 지급으로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 미국 연방 정부의 총 부채는 현재 약 30조 달러, 즉 GDP의 100%에 달하며, 평시와 낮은 실업률에도 불구하고 제2차 세계 대전 이후 최고 수준입니다. 재무부가 이 부채를 약 4%의 이자율로 재조정함에 따라 이자 지급액은 계속 증가하여 다른 용도로 자원을 전용하고 있습니다(그림 7 참조).

그림 7: 이자 지불은 연방 예산에서 더 큰 비중을 차지합니다.

7월에 통과된 One Big Beautiful Bill Act(OBBBA)는 향후 10년 동안 높은 재정적자를 고착시킬 것입니다. 금리가 하락하지 않으면 이는 더 높은 이자 지급을 의미하고 정부 수입의 다른 용도를 더욱 압박할 것입니다. 결과적으로 백악관은 연준에 금리를 인하하도록 반복적으로 압력을 가했고 파월 연준 의장의 사임을 요구했습니다. 연준의 독립성에 대한 이러한 위협은 8월에 연준의 7인 이사회의 현 6인 중 한 명인 리사 쿡이 해임되면서 더욱 심화되었습니다. [11] 이는 단기적으로 선출직 공무원에게 유리할 수 있지만, 연준의 독립성 약화는 장기적으로 높은 인플레이션과 통화 약세의 위험을 증가시킵니다.

비트코인은 투명한 규칙과 예측 가능한 공급 증가에 기반한 통화 시스템입니다. 투자자들이 법정화폐 시스템을 보호하는 기관에 대한 신뢰를 잃으면, 더 신뢰할 수 있는 대안으로 눈을 돌립니다. 정책 입안자들이 법정화폐를 뒷받침하는 기관들을 강화하고 투자자들에게 장기적으로 낮고 안정적인 인플레이션을 약속하는 조치를 취하지 않는다면, 비트코인 수요는 계속 증가할 가능성이 높습니다.

색인 의미:

• FTSE/Grayscale 암호화폐 부문 전체 시장 지수
• 이 지수는 전 세계 주요 거래소에 상장된 디지털 자산의 가격 수익률 성과를 측정하여 암호화폐 시장의 전반적인 추세에 대한 기준을 제공합니다.
• FTSE Grayscale 스마트 계약 플랫폼 CryptoSector 지수
• 이 지수는 스마트 계약의 개발과 배포를 지원하는 암호화 자산의 성과를 평가하도록 설계되었으며, 스마트 계약은 자체 실행 계약의 기반 플랫폼 역할을 합니다.
• FTSE Grayscale 유틸리티 및 서비스 CryptoSector 지수
• 이 지수는 실제 응용 프로그램과 기업 수준의 기능을 제공하도록 설계된 암호화 자산의 성과를 측정하는 데 중점을 둡니다.
• FTSE Grayscale 소비자 및 문화 CryptoSector 지수
• 이 지수는 광범위한 상품과 서비스에 걸쳐 소비 중심 활동을 지원하는 암호 자산의 성과를 평가합니다.
• FTSE Grayscale 통화 CryptoSector 지수
• 이 지수는 가치 저장, 교환 매체, 계산 단위라는 세 가지 핵심 기능 중 하나를 충족하는 암호 자산의 성과를 측정합니다.
• FTSE Grayscale Financials CryptoSector 지수
• 이 지수는 금융 거래와 서비스를 제공하도록 설계된 암호화폐 자산의 성과를 특별히 평가합니다.

원천:

[1] 출처: Bloomberg. 2025년 8월 29일 기준 데이터입니다. 과거 실적은 미래 결과를 나타내는 것은 아닙니다.

[2] 출처: 블룸버그. 비트코인은 8월 14일 새로운 사상 최고치를 기록했고, 이더리움은 8월 24일 새로운 사상 최고치를 기록했습니다.

[3] 최근 Circle(Arc), Stripe(Tempo), Bitfinex(Plasma) 등 스테이블코인 사용 사례를 타깃으로 하는 레이어 1 블록체인을 발표한 기업들이 있습니다. Google 또한 8월부터 레이어 1 GCUL을 홍보하기 시작했습니다. 현재 이더리움이 시장을 선도하고 있지만, 많은 블록체인들이 스테이블코인 거래량과 관련 수수료 점유율을 놓고 경쟁할 것입니다.

[4] 출처 : 연방준비제도 , 연방준비제도 .

[5] 출처: CoinTelegraph .

[6] 출처: mempool.space, hypurrscan.io, etherscan.io, Grayscale Investments. 2025년 8월 29일 기준 USD 가격.

[7] 출처: Bitcointreasuries.net, strategythreserve.xyz, Bloomberg, Grayscale Investments. 2025년 8월 29일 기준 데이터.

[8] 출처: Unchained , CoinDesk .

[9] 출처 : 로이터 .

[10] 출처: CoinDesk , The Block , DL News .

[11] 출처: 뉴욕타임즈 .