원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | 딩당( @XiaMiPP )

8월 25일 새벽, 이더리움 가격이 4,900달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 그러나 비트코인 가격 급락으로 ETH 보유자들의 환희는 무자비하게 깨졌습니다. 비트코인 가격은 24시간 동안 4.3% 하락하며 111,000달러 아래로 잠시 폭락했고, 전체 시장은 일시적인 공황 상태에 빠졌습니다. 이와 대조적으로, 이더리움과 솔라나 역시 하락 압력을 받았지만, 일일 하락폭은 약 5%에 그쳐 상대적으로 회복력이 강하고 유동성이 풍부함을 보여주었습니다.

@CryptoDJ 04 에 따르면, 비트코인의 급격한 하락은 HTX Origin: Hot Wallet으로 표시된 주소 에서 비롯되었습니다. 이 주소는 Hyperliquid를 통해 총 24,110개의 비트코인을 매도했으며, 이는 약 26억 달러에 해당합니다. 비트코인 매도와 동시에, 다른 관련 계좌에서는 416,598개의 ETH를 매수했으며, 이는 약 20억 달러에 해당합니다. 또한, 해당 운영자는 ETH를 필사적으로 매수하는 동시에, 보유했던 ETH 롱 포지션을 점진적으로 청산했습니다. 즉, 운영자는 동시에 "최대 스왑" 거래를 실행했습니다. 즉, 비트코인을 대량 매도하는 동시에 ETH에 대규모 투자를 진행한 것입니다 .

이 운영자의 신원은 여전히 미스터리입니다. 아캄(Arkham)과 같은 기관의 온체인 추적 결과, 해당 지갑은 이전에 HTX(후오비)의 이전 입금 주소와 연결되어 있었지만, 실제 소유자는 여전히 익명입니다. 저스틴 선(Justin Sun)과 그의 측근, 중국 당국이 처분한 자산, 또는 초기 중국 비트코인 보유자일 가능성이 제기되고 있습니다. 그러나 이 작전의 공격적인 성격을 고려할 때, 저스틴 선의 자금 이나 초기 비트코인 투자자들이 단순히 "사법 경매"에 참여하는 것이 아니라 전략적으로 자산을 순환시키고 있을 가능성이 더 높아 보입니다.

더욱 주목할 점은 지난주에 여러 비트코인 고래가 거의 동시에 칩을 이더리움으로 옮겼고, 시장에서 조용히 '포지션 전환 붐'이 형성되고 있었다는 점입니다.

• [고대 비트코인 고래] : 두 기관을 통해 19,663 BTC를 매도하여 약 22억 2천만 달러를 현금화하고 455,672 ETH를 획득했습니다. 이 중 약 279,000 ETH(11억 3천만 달러 상당)가 스테이킹되었습니다. 이 고래는 여전히 HyperLiquid에 BTC를 보유하고 있으며, ETH로 교환할 계획입니다. 그는 온체인에 176,616 ETH를 보유하고 있으며, 이는 약 8억 3,200만 달러 상당입니다.
• [7년의 휴면 고래] : 7년 전 100,784 BTC를 받았던 OG 주소가 최근 휴면 상태에서 벗어났습니다. 8월 22일, 해당 주소는 BTC를 매도하고 동시에 62,914 ETH를 현물 거래로 매수하여 135,265 ETH의 롱 포지션을 구축했습니다. 이 주소는 이미 롱 ETH 포지션 중 일부에서 수익을 실현했으며, 25일 저녁 ETH2 비콘 체인에 269,485 ETH(12억 5천만 달러 상당)를 스테이킹했습니다. 이 스테이킹은 상위 4대 ETH 보유자인 이더리움 재단이 보유한 231,000 ETH를 능가하며, 이더리움 PoS 네트워크의 진입과 출구 간 격차를 260,000 ETH로 줄였습니다.
• 또 다른 비트코인 OG는 이더리움을 매수하기 위해 6,000 비트코인(약 6억 8,950만 달러)을 이체했습니다. 이 주소는 현재 평균 4,585달러에 278,490 이더리움(약 12억 8천만 달러)을 보유하고 있으며, 135,265 이더리움(약 5억 8,100만 달러)의 롱 포지션을 보유하고 있습니다.

이는 온체인에서 추적되는 사례 중 일부에 불과하며, K-라인 차트 뒤편에서 더 많은 로테이션이 조용히 진행되고 있습니다. 고래들의 집단적인 이탈은 자본 흐름의 구조적 변화를 보여줍니다. 비트코인 장기 보유 논리가 재평가되고 있으며, 이더리움 자산 배분 가치 또한 재평가되고 있습니다.

데이터 관점: 이더리움의 부상과 비트코인의 약점

현물 ETF는 이번 주기에서 시장 심리를 보여주는 핵심 지표입니다. 지난 한 달 동안 비트코인 현물 ETF는 소폭의 유입을 기록했고, 최근 6일 연속 순유출을 기록하며 시장의 기대감을 크게 식혔습니다. 이와는 대조적으로, 이더리움 현물 ETF는 매우 좋은 성과를 보이며 지속적인 대규모 유입을 기록하며 시장의 새로운 인기 상품으로 자리매김했습니다.

거래소 계약 미결제약정은 이러한 추세를 더욱 뒷받침합니다. 현재 이더리움 계약 미결제약정은 674억 달러로 증가하여 비트코인의 847억 달러에 점차 근접하고 있습니다. 특히 이더리움 계약 미결제약정은 이번 달 20% 이상 증가하여 사상 최고치를 경신했습니다. 한편, 비트코인 계약 미결제약정은 전월 대비 소폭 감소했습니다.

재무부 기업의 전략적 배치는 이더리움 가격 상승의 주요 원동력이었습니다. SharpLink와 Bitmine은 최근 이더리움을 확보하기 위한 "전략적 군비 경쟁"에 돌입하여 여러 차례의 자금 조달을 통해 1억 달러를 초과하는 보유량을 크게 늘렸습니다. 이들의 보유량은 각각 168%와 105% 증가하여 69억 6천만 달러와 33억 8천만 달러를 기록했습니다.

비트코인을 살펴보면, 비트코인 금고의 선구자인 Strategy는 지난 2주 동안 매수량이 크게 줄었습니다. 과거 수천 개였던 코인이 불과 수백 개로 줄었습니다.

비트코인 예비 캠프의 새로운 멤버인 KindlyMD가 8월 19일에 6억 4천만 달러 상당의 5,765 BTC를 매수했지만, ETH 재무부 증가의 물결에 비하면 전체 매수액은 미미합니다.

Capital Logic: 왜 이더리움인가?

결국, 이러한 상승과 하락의 이면에는 이야기와 자본 선호도의 변화가 있습니다.

비트코인은 오랫동안 "디지털 금"이라는 이름으로 암호화폐의 왕좌를 굳건히 지켜왔습니다. 탈중앙화, 희소성, 그리고 인플레이션 저항성 덕분에 위험 회피 성향의 투자자들에게 최고의 선택이 되었습니다. 그러나 기존 투자자들이 현금화하고 신규 투자자들이 대규모로 시장에 진입하기를 꺼리면서 비트코인의 상승세는 멈췄습니다.

이더리움의 논리는 다릅니다. Treasury Inc.의 합류는 이더리움에 금융적인 측면에서 새로운 추진력을 불어넣을 뿐만 아니라, 이더리움에 새로운 서사적 논리를 더하여, 단일 암호 자산을 넘어설 수 있는 제도적 잠재력을 점진적으로 부여합니다.

월가 자본은 왜 비트코인 대신 이더리움에 투자했을까요? CryptoQuant의 애널리스트 CryptoMe는 독특한 관점을 제시합니다. 비트코인 재무 부문의 선구자인 Strategy는 전체 BTC의 3.3%를 보유하고 있습니다. 그러나 설립자 마이클 세일러는 단 10%의 지분으로 회사 의결권의 45%를 장악하고 있습니다 . 월가는 Strategy의 부의 집중도를 더 높이는 데 분명히 소극적인 태도를 보이고 있습니다.

반면 이더리움의 지분은 훨씬 더 분산되어 있는 것으로 보입니다. 비트마인 회장 톰 리의 개인 지분은 세일러의 절대적인 영향력에 비해 훨씬 미미합니다. 이후 비트마인은 페이팔 공동 창업자이자 실리콘 밸리 벤처 캐피털리스트인 피터 틸과 "우드 시스터"이자 "여성 워런 버핏"으로 알려진 캐시 우드가 소유한 아크 인베스트먼트로부터 투자를 받았습니다. 전자는 비트마인 지분 9.1%를 인수했고, 후자는 약 477만 주를 인수했습니다. 한편, SBET, ETHZ, GAME과 같은 기업들도 지분을 늘려가며 이더리움의 자본 구조를 점차 제도화하고 탈중앙화해 왔습니다.

시장 전망: 8월에는 신중한 입장으로 전환

8월 20일, 온체인 분석가 보리스 베스트는 바이낸스의 자금 흐름 분석 결과, 향후 1~2주 안에 비트코인 가격이 매도 압력에 직면할 수 있다고 밝혔습니다. 데이터에 따르면 바이낸스의 비트코인 순유입은 플러스로 돌아선 반면 유출은 감소했습니다. 이러한 추세는 비트코인이 유통 단계에 있음을 시사합니다. 더욱이, 바이낸스의 거래 보유액은 지속적으로 증가하고 있으며, 이는 투자자들이 수익을 위해 거래소에 비트코인을 매도하고 있음을 시사합니다. 보리스 베스트는 바이낸스의 막대한 거래량이 암호화폐 시장에 영향을 미치는 데 중요한 역할을 한다고 지적했습니다. 따라서 새로운 매수자가 시장에 진입함에 따라, 고래 매도는 비트코인 가격에 상당한 매도 압력을 가하는 경우가 많습니다. 비트코인의 현재 약세는 그의 견해를 뒷받침하고 있습니다.

비트마인(BitMine)의 신임 회장이자 이더리움 지지자인 톰 리는 최근 인터뷰에서 더욱 직설적인 입장을 보였습니다. "이더리움의 시가총액이 비트코인을 넘어설 가능성은 매우 높으며, 어쩌면 50%에 이를 수도 있다고 생각합니다. 이는 1971년 미국 달러가 금본위제에서 이탈한 것과 같습니다."

물론 반대 의견도 있습니다. Greeks.live의 거시경제 연구원인 아담은 연쇄적인 청산으로 인해 비트코인이 11만 4천 달러의 고점에서 11만 달러로 급락했으며, 이로 인해 신중한 낙관론에서 약세 우려로 분위기가 급변했다고 분석합니다. 급격한 변동성에도 불구하고 투자자들의 의견은 여전히 엇갈리고 있습니다. 일부는 11만 달러를 비트코인의 바닥으로 보는 반면, 다른 일부는 추가 하락을 예상합니다. 그러나 대부분은 이러한 변동성이 과도한 레버리지의 청산에서 비롯된 결과라는 데 동의합니다 .

매트릭스포트(Matrixport)에 따르면, 기관 자금은 여름 동안 크게 감소한 반면, 이더리움은 계속해서 유입되고 있으며, 비트코인 ETF는 5개월 연속 순유출을 기록할 가능성이 있습니다. 이번 달 자금 유출액은 약 12억 달러로 예상되며, 이는 2월의 35억 달러에 이어 두 번째로 높은 수치입니다. 계절적 요인이 일시적일 수 있지만, 이는 자본 흐름의 방향이 계절적 요인만큼이나 중요하다는 것을 다시 한번 일깨워줍니다. 7월에는 강세 기조를 유지했지만, 8월에는 신중한 기조로 전환했습니다.

현재 시장은 투자자들의 거래 신뢰도가 크게 하락하면서 압박을 받고 있습니다. 하지만 비트코인에서 자금이 빠져나가고 이더리움에 대한 투자가 지속적으로 증가하고 있다는 공감대가 형성되고 있습니다. 그럼에도 불구하고 현재 시장은 여전히 경계심을 가져야 합니다.

좀 더 합리적인 관점에서 보면, 파월 의장의 다소 비둘기파적인 어조가 위험 자산의 급등을 잠시 촉발했지만, 금세 고점에서 하락했습니다. "비트코인 로테이션으로 인한 시장 약세"가 계기가 되었지만, 진정한 촉매제는 "지나치게 일관된 낙관론" 이후의 심리 냉각이었습니다. 파월 의장의 발언은 올해 금리 인하 가능성을 시사하기보다는 최근 고용 및 인플레이션 전망 수정에 대한 조건부 반응에 가깝습니다. 금리의 궁극적 결과를 둘러싼 불확실성은 사라지지 않았습니다. 시장에는 더 낙관적인 위험 프리미엄이 반영되어 거래의 "반전"이 불가피하게 발생했을 뿐입니다.

결론

현재 암호화폐 시장의 역학은 조용히 변화하고 있으며, 이번 조정에 새로운 각주를 더하고 있습니다. 비트코인은 여전히 암호화폐 시장의 주춧돌이지만, 이제는 기존 자본과 오래된 서사를 대표하는 시소의 한쪽 끝과 같습니다. 반면 이더리움은 새로운 자본과 서사를 받아들이며 점차 반대쪽 끝으로 변하고 있습니다. 시장의 중심축은 점차 이동하고 있으며, 반복되는 매도 압력과 포지션 누적 속에서 시소는 점차 기울어지고 있습니다.

이더리움은 아직 "살바도르 순간"을 맞이하지 않았을 수도 있지만, 점차 제도화된 순간을 향해 나아가고 있습니다.