누군가 당신에게 스테이블코인을 사용한 적이 있냐고 묻는다면,

가장 먼저 떠오르는 것은 아마도 USDT와 USDC일 것입니다. 이러한 미국 달러에 고정된 스테이블코인은 "스테이블코인"과 거의 동의어가 되었습니다.

하지만 상대방이 유로 스테이블코인, 금 스테이블코인, 또는 최근 루머로 떠돌던 위안화 스테이블코인을 언급한다면 어떨까요? 이는 현재 스테이블코인 시장의 진정한 모습을 보여줍니다. 미국 달러가 유일하게 지배적인 통화이지만, 스테이블코인의 세계는 생각보다 훨씬 다양합니다.

그들은 미국 달러의 지위에 도전하려는 것이 아니라, 차별화된 요구에 부응하고자 합니다. 어떤 사람들은 환율 변동을 피하기 위해 유로 스테이블코인을 사용하기를 바라고, 어떤 사람들은 안전 자산으로 금 스테이블코인을 선호하며, 어떤 사람들은 인민폐 스테이블코인이 국경 간 지불을 위한 다리가 되기를 기대합니다.

다시 말해, 스테이블코인은 단일 달러 이야기에서 더 복잡한 글로벌 다중 이야기로 옮겨가고 있습니다.

왜 우리는 미국 달러가 아닌 스테이블코인에 관심을 가져야 할까요?

스테이블코인이 암호화폐 세계의 "혈액"이라면, 미국 달러 스테이블코인은 이 시스템의 핵심입니다. 지난 5년간 USDT와 USDC는 시장에서 꾸준히 1위와 2위를 차지하며 거래, 청산, 결제 링크를 거의 독점해 왔습니다.

코잉게코(Coingecko) 데이터에 따르면, 두 코인의 시장 가치를 합치면 전체 스테이블코인 규모의 90% 이상을 차지합니다. 두 코인의 위상은 세계 무역 시스템에서 미국 달러가 차지하는 실제 점유율을 능가하며, 확고한 지배적 위치를 차지하고 있습니다.

출처: Coingecko

하지만 스테이블코인에 대한 수요는 '달러화'를 훨씬 넘어섰습니다.

유럽에서는 일일 지불, 저축 및 회계 시스템이 유로화로 표시되고, 미국 달러 스테이블코인을 보유한 사용자는 종종 추가적인 환율 변동을 감수해야 합니다. 중동이나 동남아시아 시장에서는 미국 달러가 여전히 국제 결제의 주요 통화이기는 하지만, 현지 주민도 자금을 현지 통화나 다른 안전 자산에 고정할 필요가 있습니다. 거시적 수준에서는 달러화 탈피, 지역 통화 연합, 에너지와 자원의 금융화와 같은 추세로 인해 "미국 달러에 고정되지 않은" 스테이블코인에 대한 탐색이 더욱 활발해졌습니다.

다시 말해, 오늘 우리가 비달러 스테이블코인에 대해 논의하는 이유는 달러 스테이블코인 자체의 문제 때문이 아니라, 현실 세계와 암호화폐 금융 시장의 수요 자체가 다각화되고 있기 때문입니다. 이러한 차별화된 수요는 비달러 스테이블코인의 시장 기반을 형성합니다.

"스테이블코인은 더 이상 통일된 설명으로 요약할 수 있는 도구가 아니며, 그 용도는 사람마다, 필요에 따라 다르다"는 시장 관행에 따라 imToken은 스테이블코인을 여러 가지 탐색 가능한 하위 집합으로 구분합니다(추가 자료: " 스테이블코인 세계관: 사용자 관점에서 스테이블코인 분류 프레임워크를 구축하는 방법? ").

imToken의 스테이블코인 분류 방법에 따르면, 현재 비미국 달러 스테이블코인(실제 발행량 및 유통량 기준)은 주로 유로 스테이블코인과 금 스테이블코인을 포함합니다.

출처: imToken Web(web.token.im)의 비USD 스테이블코인

비USD 스테이블코인의 주요 유형

미국 달러가 아닌 스테이블코인의 경우 가장 현실적인 대표격은 유로 스테이블코인입니다.

현재 시중에 나와 있는 주요 상품으로는 Circle에서 출시한 EURC와 Stasis에서 출시한 EURS가 있습니다. 두 상품 모두 유로화에 1:1 비율로 고정되어 있으며, 규제된 금융기관의 준비금으로 뒷받침됩니다. 이러한 유형의 스테이블코인은 글로벌 암호화폐 거래 사용자가 아닌 유럽 지역 사용자를 대상으로 합니다.

직관적인 예를 들어, 독일 투자자가 USDT를 거래 수단으로 사용할 경우, 법정화폐에서 미국 달러 스테이블코인으로 환전할 때마다 유로-달러 환율 위험을 감수해야 합니다. 그러나 유로 스테이블코인을 직접 사용하면 거래 및 정산이 체인상에서 완료되어 환율 손실을 완전히 방지할 수 있습니다.

EU MiCA와 같은 규제 체계가 점진적으로 시행됨에 따라 유로 스테이블코인의 준수 및 적용 시나리오가 더욱 명확해졌습니다. 이는 향후 유로 스테이블코인이 유럽 암호화폐 금융의 주요 통화로 자리매김할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다. 현재 시장 가치는 미국 달러 스테이블코인에 비해 여전히 훨씬 작지만, 성장 곡선은 정책 배당금에 의해 주도되고 있으며 장기적인 시장 침투 가능성을 가지고 있습니다.

출처: Circle

현지 결제 편의성을 기반으로 하는 유로 스테이블코인의 논리와 달리, 대표적인 비미국 달러 스테이블코인은 금 스테이블코인입니다.

금은 고대부터 세계 금융 시스템의 "가치 앵커" 역할을 해왔습니다. 미국 달러가 반세기 넘게 금본위제에서 분리되었음에도 불구하고, 전 세계 중앙은행은 여전히 금을 핵심 외환 보유고로 간주합니다. 암호화 분야에서도 이 전통적인 안전 자산은 토큰화를 통해 체인으로 이전되었습니다. 대표적인 예로는 PAX Gold(PAXG)와 Tether Gold(XAU₮)가 있습니다.

이들의 메커니즘은 비교적 직관적입니다. 각 토큰은 실물 금 1온스에 해당하며, 런던이나 스위스의 금고와 같은 수탁 기관에 보관됩니다. 사용자는 USDT를 보유하는 것처럼 지갑 간에 토큰을 자유롭게 전송하고, 담보로 사용하여 DeFi 프로토콜에서 대출이나 이자 농사에 참여하고, 상환 메커니즘을 통해 실물 금을 인출할 수 있습니다. 이러한 방식으로 금의 전통적인 안전 자산 특성과 블록체인의 높은 유동성을 결합할 수 있습니다.

따라서 실물 금괴나 금 ETF와 비교했을 때, 금 스테이블코인의 가장 큰 혁신은 "분할 가능성과 유동성"에 있습니다. 전통적인 금은 그램과 온스 단위로 측정되는 경우가 많아 소량으로 나누기가 어렵습니다. 금 ETF는 거래가 용이하지만 금융 시장 결제에 의존합니다. 금 스테이블코인은 이러한 한계를 극복합니다. 실물 자산을 나타낼 수 있고, 토큰 형태로 체인 상에서 빠르게 전송 및 분할할 수 있어 거래 장벽을 크게 낮춥니다.

물론 단점이 없는 것은 아닙니다. 금 자체의 가격은 세계 경제, 금리 환경, 지정학적 위험에 따라 변동합니다. 따라서 금 스테이블코인은 미국 달러 스테이블코인처럼 거의 절대적인 가격 안정성을 제공하지는 않습니다. 하지만 체인에서 다양한 가치 저장 방식을 원하는 사람들에게는 실물 자산에 가까운 구성 옵션을 제공합니다.

전반적으로 유로화 기반 스테이블코인과 금 기반 스테이블코인은 비달러 스테이블코인 시장에서 두 가지 뚜렷한 논리를 보여줍니다. 전자는 지역 통화의 편의성과 규제 준수를 강조하는 반면, 후자는 전통적인 안전 자산의 디지털화와 유동성 증대를 강조합니다. 이 두 가지가 결합되어 스테이블코인에 대한 담론을 단일 "달러 패권"에서 다각화된 글로벌 통화 생태계로 확장하고 있습니다.

미국 달러가 아닌 스테이블코인의 미래는 어떻게 될까요?

거시적인 관점에서 볼 때, 비미국 달러 스테이블코인의 부상은 단기적으로 미국 달러 스테이블코인의 지배적 지위를 약화시키지는 않을 것입니다. 암호화폐 거래의 글로벌 결제든, 국경 간 청산의 유동성 지원이든, 미국 달러의 지위는 깊이 뿌리내리고 있기 때문입니다.

하지만 이것이 미국 달러가 아닌 스테이블코인이 무의미하다는 것을 의미하지는 않습니다. 스테이블코인은 기존 패턴을 보완하고 확장하는 것에 가깝고, 미국 달러 중심의 금융 질서에서 벗어나 다중 통화 기반 자산 운용을 위한 새로운 옵션을 모색하는 것입니다.

유로 스테이블코인을 예로 들면, 그 가치는 유럽 사용자들의 환율 마찰을 줄이는 데 있습니다. MiCA와 같은 규제 정책 시행으로 유로 스테이블코인은 지역 디지털 금융의 초석이 될 것으로 예상됩니다. 금 스테이블코인은 전통적인 안전 자산과 블록체인 유동성을 결합하여 투자자들에게 가치 저장과 유연성을 모두 갖춘 새로운 도구를 제공합니다.

또한, 지난 이틀 동안 보도된 위안화 스테이블코인 또한 점차 암호화폐 시장에 진입하고 있습니다. 아직 대규모 유통 규모를 형성하지는 않았지만, 정책 추진과 국경 간 결제 및 역내 무역 결제에 대한 실제 수요라는 두 가지 원동력을 가지고 있습니다. 규정을 준수하는 온체인 금융 인프라와 결합되면 위안화 스테이블코인은 "탈달러화" 문제에서 중요한 협상 카드가 될 가능성이 높습니다.

그러나 비USD 스테이블코인도 한계에 직면합니다.

• 첫째, 유동성 부족입니다. 수천억 달러 규모의 USDT와 USDC에 비해 비달러 스테이블코인의 시가총액은 일반적으로 제한적이어서 유통 시장에서의 깊이와 수용성이 부족합니다.
• 둘째, 적용 범위가 제한적입니다. 유로 스테이블코인은 유럽에 더 제한적이고, 금 스테이블코인은 가치 저장에 중점을 두며, 위안화 스테이블코인은 정책 창구 및 규제 환경의 제약을 받습니다. 즉, 미국 달러 스테이블코인처럼 글로벌 통화로 자리 잡기가 어렵습니다.

하지만 장기적인 관점에서 볼 때, 스테이블코인에 대한 이야기는 점차 "다극화"로 나아가고 있습니다. 미국 달러 기반 스테이블코인은 여전히 암호화폐 금융의 중추적인 역할을 할 것이며, 유로, 위안화, 금과 같은 고정 자산은 각각의 규모로 시장 수요를 충족할 것입니다.

미국 달러를 대체할 수는 없을지 몰라도, 스테이블코인의 경계를 끊임없이 확장하고 전체 생태계의 구조와 수준을 재편하고 있습니다. 스테이블코인의 미래는 특정 통화의 승리가 아니라, 여러 고정 자산이 공존하고 상호 보완하는 양상을 보일 수 있습니다.

미국 달러 스테이블코인은 시작점이지만 결코 끝점은 아닙니다.