원저자: Thejaswini MA

원문 번역: Saoirse, Foresight News

아서 헤이스가 여행을 할 때, 그의 여행 가방은 봉제 동물로 가득 차 있었습니다.

40세의 암호화폐 억만장자는 100마리가 넘는 봉제 동물 인형을 소장하고 있으며, 각 인형마다 이름이 새겨져 있어 인생에서 가장 중요한 순간들을 기념하는 데 사용합니다. 6개월간 가택연금 생활을 했던 그의 마이애미 아파트에는 마치 아이 방처럼 꾸며진 인형들이 전시되어 있습니다. 연두색 불가사리, 여우, 아르마딜로, 기린, 코끼리, 문어, 뱀, 그리고 의인화된 양배추 배추 등이 전시되어 있습니다.

암호화폐 거래를 지배하는 금융 상품을 만든 사람에게는 이상하게 보일 수도 있지만, 헤이스는 항상 색다른 사람이었어요.

2013년에 비트코인 거래자들은 터무니없으면서도 수학적으로 흥미로운 문제에 직면했습니다.

매달 선물 계약이 만료되어 비용이 많이 드는 시시포스 시뮬레이터의 금융 버전에서 반복적으로 포지션을 롤오버해야 합니다.

계약을 갱신하고, 수수료를 지불하고, 계속해서 이를 반복하다 보면 결국 거래 비용을 통해 모든 자금이 조금씩 거래소의 주머니로 흘러들어갑니다.

도이체방크와 시티그룹에서 오랫동안 파생상품 트레이더로 일했던 아서 헤이즈는 평생을 시장의 불안정한 수학적 원리를 이용해 수익을 창출하는 방법을 연구해 왔습니다. 그는 눈앞에 놓인 곤경을 헤쳐나가는 동안, 훗날 매우 귀중한 자산으로 자리 잡게 될 아이디어가 떠올랐습니다.

"시간의 제약을 제쳐 놓으면 무슨 일이 일어날까요?"

이것은 철학적 논쟁이 아닙니다. 헤이스는 시간의 본질과 같은 실존적 질문을 고심하고 있지 않습니다.

그는 궁금해했습니다. 전 세계 비트코인 거래자들을 파산으로 몰아넣고 있던 월별 수수료 추출의 악순환을 영원히 종식시킬 수 있는, 만료일이 없는 선물 계약을 설계할 수 있다면 어떨까요?

그 대답으로 그는 암호화폐 거물이 되었고, 현재 대부분의 암호화폐 거래의 기반이 되는 금융 상품을 만들어냈지만, 관련 당국의 허가를 먼저 받지 않고 그 상품을 만들었다는 이유로 연방 형사 고발을 받았습니다.

이 이야기는 전통적인 금융 논리가 "야생 시장"에 침투하는 이야기입니다. 이러한 시장은 규제를 "제안"으로 간주하는 프로그래머 집단에 의해 구축됩니다. 엄격한 금융 논리와 일상적인 코드 세계가 충돌할 때 어떤 불꽃이 일어날까요?

헤이스는 1980년대 디트로이트에서 자랐습니다. 제너럴 모터스에서 일하던 그의 부모님은 자동차 산업의 호황과 불황의 악순환에서 벗어날 수 있는 유일한 방법은 교육이라고 생각했습니다. 헤이스는 부유한 아이들은 라틴어를 배우고 가난한 아이들은 부유층과의 인맥을 쌓는 예비학교인 니콜스 스쿨에 진학하기 위해 버펄로로 이사했습니다.

그는 테니스를 쳐서 반에서 2등으로 졸업했고, 홍콩대학교와 워튼 스쿨에서 수학한 후 2008년에 경제학과 금융학 학위를 취득했습니다. 실시간으로 글로벌 금융 시스템이 붕괴되는 것을 보는 것을 좋아한다면 완벽한 타이밍입니다.

헤이스는 뉴욕에 남아서 금융 위기 이후 월가의 운명에 대한 반성에 참여하는 대신 홍콩으로 이전했습니다. 이는 선견지명이 있는 결정이었습니다. 홍콩에서는 복잡한 파생상품을 거래할 때 관련 시스템적 위험에 대한 구체적인 질문을 거의 하지 않아도 됩니다.

파생상품의 "언어"를 배우다

빈털터리 인턴 시절, 헤이스는 음식 배달 사업을 사업으로 전환하여 각 동료의 주문 차액을 청구하는 방식으로 주당 수백 달러를 벌었습니다. 워튼 칼리지 채용 시즌에 그는 채용 담당자를 필라델피아의 한 나이트클럽으로 데려가 깊은 인상을 남겼습니다. 그의 업무 스타일은 전설이 되었습니다. 어느 "캐주얼 프라이데이"에 그는 꽉 끼는 분홍색 폴로 셔츠에 애시드 워시 청바지, 그리고 밝은 노란색 스니커즈를 신었습니다. 부서장이 그를 보고 "저 놈은 누구야?"라고 소리쳤습니다. 이 사건으로 회사는 "캐주얼 프라이데이"를 취소했습니다.

2008년, 헤이즈는 도이체방크 홍콩 지점에서 주식 파생상품 트레이더로 채용되었습니다. 그곳에서 그는 기초 자산에서 가치가 파생되는 금융 상품인 파생상품의 복잡한 수학적 세계에 뛰어들었습니다.

그는 델타원 트레이딩과 ETF를 전문으로 하는데, 이는 금융에서 배관과 같습니다. 화려하지는 않지만 필수적인 작업이죠. 배관 시스템 간의 연결을 이해하면 수익을 창출할 수 있습니다.

(참고: 델타원 거래는 기초자산의 가격 변동을 추적하는 금융 거래 방식으로, 기초자산의 가격과 1:1 관계를 갖는 ETF, 선물 등의 금융상품을 거래합니다.)

그는 3년 동안 단 17초 동안 가격 차이를 이용한 차익거래 기술을 익힌 후, 2011년 시티그룹으로 이직했습니다. 하지만 2013년 은행 규제 강화로 그의 행운은 갑작스럽게 끝났습니다. 헤이스는 해고되었지만, 이로 인해 그는 비트코인 시장에 정통한 "금융 전문가"가 절실히 필요했던 시기에 우연히 비트코인 시장에 발을 들이게 되었습니다.

2013년, 비트코인 거래소는 블록체인 프로토콜을 코딩할 줄 아는 사람들, 즉 코딩은 할 줄 알지만 증거금 요건에 대해서는 전혀 들어본 적이 없는 사람들에 의해 전적으로 구축되었습니다. 헤이즈는 이 시장을 서킷 브레이커, 중앙 감독, 정교한 위험 관리 없이 24시간 내내 운영되는 시장으로 보았습니다. 이는 금융의 미래이거나, 아니면 당신의 돈을 순식간에 없애버리도록 고안된 장치였을 것입니다. 그리고 그의 관점에서는 두 가지 가능성이 완벽하게 양립할 수 있다고 생각했습니다.

인프라는 초보적이었지만, 그 기반이 되는 메커니즘은 그를 매료시켰다. 이 시장은 분명 그가 전통 금융에서 배운 금융 공학이 절실히 필요한 시장이었다.

BitMEX 구축

그는 벤 델로, 새뮤얼 리드와 팀을 이루었습니다. 벤 델로는 거래 엔진을 구축할 수 있는 수학자였고, 새뮤얼 리드는 진정한 암호화폐 전문가였습니다. 2014년 1월, 세 사람은 대부분 기능이 부실하고 제대로 작동하지 않는 거래소들과 경쟁하기 위해 "최고의 P2P 거래 플랫폼"이라고 주장하며 비트멕스(BitMEX, 비트코인 상업 거래소)를 설립했습니다.

세 창업자의 기술은 서로 완벽하게 보완됩니다. Hayes는 시장 구조와 파생상품을 이해하고, Delo는 복잡한 거래 엔진을 구축할 수 있으며, Reed는 암호화폐 기술에 대한 깊은 이해를 가지고 있습니다.

비트멕스는 2014년 11월 24일 비트코인 파생상품에 초점을 맞춘 실시간 거래를 시작했습니다. 이는 수개월에 걸친 꼼꼼한 개발과 스트레스 테스트의 정점이었습니다. 출시 당시 창립 팀은 전 세계에 분산되어 있었습니다. 헤이즈와 델로는 홍콩에 있었고, 리드는 신혼여행지인 크로아티아에서 원격으로 참여했습니다.

초기 상품에는 레버리지 비트코인 계약과 콴토 선물이 포함되었는데, 이를 통해 트레이더는 기초 자산을 실제로 보유하지 않고도 비트코인 가격에 대한 의견을 표명할 수 있었습니다. 이러한 복잡한 도구는 증거금, 청산 메커니즘, 그리고 통화 간 헤징에 대한 깊은 이해를 필요로 했는데, 특히 헤이즈 팀의 강점은 바로 이러한 부분이었습니다.

(참고: 콴토 선물은 기초 자산이 한 통화로 표시되지만, 결제는 사전에 합의된 환율에 따라 다른 통화로 이루어지는 파생 계약으로, 결제 시 환율 변동 위험이 없습니다.)

하지만 그들의 야망은 그보다 훨씬 더 큽니다.

2016년 5월 13일, 비트멕스는 전례 없는 혁신, XBTUSD 무기한 계약을 출시했습니다. 만기일이 없는 이 선물 상품은 롱 포지션과 숏 포지션 간의 자금 조달 메커니즘을 통해 계약 가격을 비트코인 현물 가격에 고정시킵니다. 이 계약은 최대 100배의 레버리지를 제공하며 비트코인으로 결제됩니다.

기존 선물 계약은 매달 만기가 되어 투자자들이 "계약 만기 연장 및 대금 지불"이라는 악순환에 빠지게 만듭니다. 헤이즈는 외환 시장의 자금 조달 메커니즘을 활용하여 비트코인 선물에 새로운 논리를 도입했습니다. 계약은 만기가 되지 않고, 롱 포지션과 숏 포지션 간의 상호 지불을 통해 자체적으로 조정됩니다. 계약 가격이 현물 가격보다 높으면 롱 포지션은 숏 포지션에, 낮으면 숏 포지션은 롱 포지션에 지불합니다.

이 설계는 만기일을 없애고 거래 비용을 낮추었으며, 매우 실용적이어서 모든 암호화폐 거래소가 즉시 이를 모방했습니다. 오늘날 무기한 스왑은 전 세계 암호화폐 거래량의 대부분을 차지합니다. 헤이즈는 적어도 파생상품 계약 분야에서 시간 문제를 근본적으로 "해결"했습니다.

@정보 제공자

폭발적인 성장과 규제 감시

BitMEX의 XBTUSD 계약은 빠르게 세계에서 가장 유동성이 높은 비트코인 파생상품 시장으로 자리매김했습니다. 정교한 위험 관리, 전문가 수준의 도구, 그리고 높은 레버리지는 기존 금융 거래자와 암호화폐 투자자 모두에게 큰 인기를 얻고 있습니다.

2018년까지 비트멕스의 일일 명목 거래량은 10억 달러를 돌파했습니다. 비트멕스는 홍콩에서 가장 비싼 오피스 빌딩 중 하나인 청콩 센터 45층에 자리 잡았습니다. 그해 8월, 비트멕스의 서버가 예정된 유지보수로 인해 다운되었을 때 비트코인 가격은 4% 급등하여 전체 암호화폐 시장에 100억 달러의 추가 자금을 확보했습니다.

비트멕스는 명목상 미국 고객의 거래를 금지하고 있지만, 비판론자들은 이러한 제한이 효과적이지 않다고 주장합니다. 비트멕스가 비트코인 가격에 미치는 영향은 학계, 규제 기관, 그리고 암호화폐 시장에 새롭게 발을 들여놓은 정치인들의 관심을 끌고 있습니다.

2019년 7월, 경제학자 누리엘 루비니는 비트멕스가 "체계적인 불법 행위"를 저지르고 과도한 위험 감수를 허용하며, 고객 청산을 통해 잠재적으로 이익을 취하고 있다고 비난하는 보고서를 발표했습니다. 이러한 주장은 암호화폐 시장 구조에 대한 규제 당국의 조사와 의회 청문회를 촉발했습니다.

2019년 말까지 비트코인 파생상품의 일일 거래량은 50억~100억 달러에 달했는데, 이는 현물 거래량의 10배가 넘는 수치입니다. 비트멕스는 이 거래량의 상당 부분을 차지하며 헤이즈와 그의 파트너들을 글로벌 암호화폐 시장의 핵심 인물로 만들었습니다.

2020년 10월 1일, 연방 기소가 마침내 기각되었습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 민사소송을 제기했고, 법무부(DOJ)는 비트멕스가 미등록 선물거래중개회사(FCM)로 운영되면서 미국 고객에게 서비스를 제공하고 자금세탁방지(AML) 요건을 무시했다는 혐의로 형사 고발을 해제했습니다. 검찰은 헤이즈와 그의 동료들이 고의로 규정을 위반하여 수억 달러의 이익을 챙겼다고 주장했습니다.

헤이스는 같은 날 CEO직을 사임했습니다. 리드는 매사추세츠에서 체포되었고, 헤이스와 델로는 "자유 도주"로 기록되었습니다. 법무부 용어로 "당신이 어디 있는지는 알지만 아직 잡히지 않았다"는 뜻입니다.

2년 넘게 이어진 이 법정 공방 속에서 헤이즈는 예상치 못하게 시장 및 통화 정책 분석에 대한 자신의 재능을 발견했습니다. 그의 "Crypto Trader Digest" 칼럼은 거시경제학, 연방준비제도(Fed) 정책, 그리고 암호화폐 가격 간의 관계를 이해하려는 모든 사람에게 필독서가 되었습니다. 그는 중앙은행의 결정이 궁극적으로 비트코인에 대한 관심을 불러일으키는 이유를 이해하는 틀을 개발했습니다.

2021년 8월, 비트멕스는 민사 소송 합의금으로 1억 달러를 지불하기로 합의했습니다. 2022년 2월 24일, 헤이즈는 자금세탁 방지 프로그램을 고의로 이행하지 않은 혐의에 대해 유죄를 인정했습니다. 같은 해 5월 20일, 그는 6개월의 가택연금과 2년의 보호관찰, 그리고 1천만 달러의 벌금형을 선고받았습니다.

소송 기간 동안 헤이즈는 암호화폐 분야에서 가장 통찰력 있는 평론가 중 한 명으로 떠올랐습니다. 연방준비제도(Fed) 정책과 비트코인 가격 변동에 대한 그의 분석은 트레이더와 기관들이 암호화폐를 거시 자산으로 이해하는 방식을 근본적으로 바꿔놓았습니다. 그가 제안한 "나카달러(NakaDollar)" 개념은 매우 미래지향적이었습니다. 롱 비트코인 포지션과 숏 무기한 스왑 포지션을 결합하여 합성 달러를 창출함으로써, 기존 은행의 도움 없이도 미국 달러에 대한 투자 기회를 제공했습니다.

헤이스는 또한 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로서 비트코인의 가치를 단도직입적으로 강조했다. "송금 분야에서 우리는 아날로그 사회에서 디지털 사회로 이동하고 있으며, 이는 엄청난 변화를 가져올 것입니다. 저는 비트코인과 암호화폐를 활용하여 이러한 파괴적인 변화의 혜택을 누릴 수 있는 기업을 만들 수 있는 기회를 봅니다."

2025년 3월 27일, 트럼프 미국 대통령은 헤이스와 비트멕스 공동 창립자들을 사면하며 이 법적 장을 마무리했습니다. 헤이스는 이미 비트멕스 밖에서 패밀리 오피스 펀드인 멜스트롬의 최고투자책임자(CIO)로 벤처 캐피털, 유동성 거래 전략, 암호화폐 인프라에 집중하며 새로운 경력을 쌓았습니다.

이 기금은 개발자에게 5만 달러에서 15만 달러까지의 보조금을 제공하여 비트코인 개발을 지원합니다. Maelstrom 공식 웹사이트에 따르면, "비트코인은 암호화폐 분야의 초석 자산입니다. 다른 프로젝트와 달리, 비트코인은 토큰 발행을 통해 기술 개발에 자금을 지원한 적이 없습니다." 이는 Hayes가 오픈 소스 개발을 위한 지속 가능한 재정 지원을 강조하는 것을 보여줍니다.

최근 시장 동향

헤이즈의 현재 투자 전략은 그의 더 폭넓은 관점을 반영합니다. 2025년 8월, 그는 비트코인이 아닌 이더리움과 DeFi 토큰에 집중하며 5일 동안 1,500만 달러 이상의 암호화폐를 매수하여 화제를 모았습니다. 이 투자에는 1,750 ETH(743만 달러 상당)와 HYPE, ENA, LDO 토큰의 상당 부분이 포함되었습니다. 이러한 투자 배분은 이더리움에 대한 기관 투자자들의 관심, 스테이블코인 도입 증가, 그리고 시장 공백을 메우는 다양한 프로토콜의 수익 창출 등 현재 시장 환경에서 특정 알트코인이 수혜를 볼 것이라는 그의 확신에서 비롯되었습니다.

헤이즈는 에테나(ENA)의 가장 열렬한 지지자 중 한 명이기도 합니다. 이 합성 달러 프로토콜은 그가 비트멕스에서 개척한 파생상품 개념을 기반으로 합니다. 2025년 8월, 그는 310만 개의 ENA 토큰(248만 달러 상당)을 매수하여 이 프로젝트의 최대 개인 보유자 중 한 명이 되었습니다. 그는 에테나를 "사토시 달러" 개념의 진화된 형태로 보고 있습니다. 즉, 전통적인 은행 시스템에 의존하지 않고 파생상품을 사용하여 미국 달러에 고정된 자산을 창출하는 것입니다. 이번 투자는 영구 스왑과 자금 조달 메커니즘을 활용하여 합성 자산의 작동 방식을 재정의하는 차세대 프로젝트에 대한 그의 투자를 나타냅니다.

그달 초, 그는 거시경제적 우려로 832만 달러 상당의 이더리움을 3,500달러에 매도했습니다. 하지만 이더리움이 4,150달러를 돌파하자 그는 보유 자산을 모두 되사들였고, 소셜 미디어에 "다 되사야 했습니다. 맹세컨대, 더 이상 차익실현은 없을 겁니다."라고 밝혔습니다.

@CryptoHayes

헤이즈의 현재 거시경제적 주장의 핵심은 연방준비제도가 필연적으로 화폐를 발행할 것이라는 그의 믿음입니다. 그는 주택 시장 압박, 인구 구조 변화, 자본 유출과 같은 구조적 문제들이 정책 입안자들이 금융 시스템에 약 9조 달러를 투입하도록 강요하고 있다고 지적합니다. "화폐를 발행하지 않으면 시스템은 붕괴될 것입니다." 그는 특히 패니매와 프레디맥과 같은 기관의 부채 부담을 강조합니다.

헤이즈는 이 시나리오가 실현될 경우 비트코인 가격이 연말까지 25만 달러에 도달할 수 있다고 예측하며, 이로 인해 투자자들은 평가절하된 법정화폐의 대안을 모색하게 될 것이라고 덧붙였습니다. 그는 현재의 통화 시스템이 지속 불가능하며 비트코인이 가장 실현 가능한 가치 저장 수단이라는 그의 판단을 바탕으로, 비트코인이 장기적으로 2028년까지 100만 달러에 도달할 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다.

무기한 스왑은 암호화폐 거래를 근본적으로 변화시켜 초기 파생상품 시장의 마찰을 상당 부분 해소했습니다. 2025년에는 로빈후드나 코인베이스와 같은 주류 플랫폼들조차 자체 무기한 스왑을 출시했고, 하이퍼리퀴드와 같은 새로운 거래소들은 헤이즈의 독창적인 혁신을 기반으로 완전한 사업을 구축했습니다.

BitMEX 사건으로 인해 생겨난 규제 프레임워크는 업계 표준도 형성했습니다. 포괄적인 자금세탁 방지 프로그램, 고객 검증, 규제 등록은 글로벌 시장에 서비스를 제공하는 모든 거래소에 필수적인 요건이 되었습니다.

40세의 헤이즈는 암호화폐 생태계에서 독보적인 위치를 차지하고 있습니다. 그는 비트코인이 등장하기 전에 전통적인 금융을 경험했고, 암호화폐 거래 방식을 정의하는 인프라를 구축했으며, 폭발적인 성공과 심각한 법적 처벌을 모두 견뎌냈습니다.

그의 이야기는 암호화폐 분야에서 지속 가능한 성공을 거두려면 기술과 규제, 혁신과 규정 준수 사이의 균형을 이해해야 함을 보여줍니다. 무기한 스왑의 성공은 기술적 독창성뿐만 아니라 트레이더들의 실질적인 문제 해결에도 기인합니다. 적어도 규제 체계가 혁신의 속도를 따라잡을 때까지는 말입니다.

"이 모든 것을 구축할 때는 누구에게도 허락을 구할 필요가 없었습니다. 다른 어떤 산업에서 평범한 사람 세 명이 하루 거래량이 수십억 달러에 달하는 거래소를 만들 수 있었겠습니까?" 헤이스는 비트멕스를 구축했던 경험을 회상하며 한숨을 쉬었다.

이 성명서는 빠르게 변화하는 규제 환경에서 금융 인프라를 구축하는 데 따른 기회와 책임을 모두 담고 있습니다.

오늘날 헤이즈는 거시경제적 판단을 바탕으로 시장을 분석하고 투자에 나서고 있습니다. 그의 영향력은 개별 거래나 투자를 넘어섭니다. 그는 저술, 투자, 그리고 암호화폐 시장에 대한 지속적인 참여를 통해, 종종 과대광고에 가려져 있는 암호화폐 업계에서 가장 통찰력 있는 인물 중 한 명으로 자리매김하고 있습니다.