Robert Osborne, Outlier Ventures의 원문 기사

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

요약

• 공개된 거래 건수가 306건으로 줄어든 가운데, 웹 3 벤처 자금 조달은 역대 두 번째로 높은 분기인 96억 달러로 급증했습니다.
• 자본 집중도가 증가했습니다. 더 적은 기업이 더 많은 자금을 조달했고, 모든 단계에 걸쳐 라운드 규모 중앙값이 증가했습니다. 시리즈 A 투자 유치액은 1,760만 달러에 달해 2년 만에 최고치를 기록했습니다.
• 시드 라운드 투자 규모가 증가했습니다. 시드 라운드 투자 규모 중간값은 660만 달러로 급증하여 1분기 하락세를 반전시켰고, 초기 투자자들에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 보여주었습니다.
• 비공개 토큰 판매는 안정적으로 유지되어 단 15건의 거래에서 4억 1,000만 달러를 모았지만, 공개 토큰 판매는 83% 감소하여 단 35건의 이벤트에서 1억 3,400만 달러를 모았습니다.
• 인프라는 여전히 주도적인 역할을 하고 있으며, 암호화폐, 채굴 및 검증, 컴퓨팅 네트워크가 자본과 투자자 관심 측면에서 선두를 달리고 있습니다.
• 소비자 범주는 특히 금융 서비스와 시장에서 활력을 되찾고 있지만, 자금 조달과 거래 점유율은 여전히 비교적 작습니다.

이번 분기의 자금 조달 추세를 보면 이는 더 이상 광범위한 투자가 아니라, 신념에 대한 급진적인 투자임을 알 수 있습니다.

시장 개요: 자본 집중

언뜻 보기에는 수치가 모순되는 것처럼 보입니다. 웹 3 벤처 투자는 급증한 반면, 거래 건수는 급감했습니다. 하지만 2024년 이후 우리가 추적해 온 전반적인 조정 국면을 고려하면 그 논리는 명확해집니다. 투자자들이 광범위한 투자에서 더욱 심층적이고 전략적인 투자로 전환하고 있으며, 이러한 변화는 2025년 2분기에 더욱 확고해졌습니다.

그림 1: 분기별 웹 3 거래 건수 및 자금 조달 현황. 출처: Outlier Ventures, Messari

이번 분기에는 공개된 거래(자금 조달 세부 정보가 공개된 거래)가 306건에 불과했는데, 이는 2023년 중반 이후 최저 수준입니다. 그러나 자금 조달 규모는 전 분기 대비 약 30% 증가한 약 100억 달러로 급증했으며, 특이치는 없었습니다. 단일 대규모 거래로 데이터가 왜곡된 것이 아니라, Rollup 인프라 및 검증인 유동성과 같은 전략적 분야에 집중된 5천만 달러에서 2억 5천만 달러 사이의 자금 조달 라운드가 밀집되어 있음을 확인했습니다. 이번 분기 자금 조달은 투자 감소, 라운드 규모 확대, 그리고 높은 진입 장벽이 특징이었습니다.

그 결과, 시장은 더 작아 보이지만 동시에 더 심각해 보입니다. 메가펀드 이후의 환경에서 투자자들은 모든 투자설명서를 쫓는 것이 아니라, 스토리텔링, 프로토콜 의존성, 그리고 유통 방식의 이점을 따져봅니다. 더 이상 약속만으로 투자를 받는 것이 아니라, 없어서는 안 될 존재이기 때문에 투자를 받습니다.

웹 3 스타트업 펀딩을 위한 거래 단계: 시리즈 A 수익

1년간의 방치 끝에 시리즈 A 펀딩이 다시 주목을 받고 있습니다.

시리즈 A 라운드의 중간 규모는 2022년 초 이후 최고치인 1,760만 달러로 증가했으며, 27건의 투자가 총 4억 2천만 달러를 유치했습니다. 이는 더 이상 시리즈 A로 위장한 "시리즈 B 이전" 라운드가 아닙니다. 이는 일반적으로 매출 증가와 탄탄한 토큰 메커니즘을 갖춘 제품-시장 적합성(PMF)이 우수한 기업에 정확하고 신중하게 자본을 배분하는 방식입니다.

그림 2: 프리시드, 시드, 시리즈 A 라운드별 중간 라운드 규모의 분기별 변화. 출처: Outlier Ventures, Messari

시드 라운드 또한 반등하여 시드 라운드의 중간 규모는 660만 달러로 상승했고, 총 거래 건수는 소폭 증가했습니다. 이는 AI 기반 인프라나 검증 도구와 같은 인기 있는 분야에서 초기 단계 벤처에 대한 투자자들의 관심이 다시 높아지고 있음을 시사합니다. 한편, 프리시드 라운드는 중간 규모인 235만 달러로 안정적인 수준을 유지하며 지난 한 해 동안 확인된 바와 같이 초기 단계 프로젝트는 여전히 활발하게 진행되고 있음을 보여줍니다.

2024년에는 자본이 시드 이전 단계의 낙관과 시리즈 B 단계 이후의 성숙 사이에 집중되어 있습니다. 시리즈 A는 한때 믿음이 식었던 곳이지만, 벤처 시장은 영원히 정체되어 있지 않을 것입니다. 인프라 구축에는 시간이 걸리고, 확장에도 시간이 필요합니다. 바로 지금이 그 순간입니다.

인프라 투자가 웹 3 자본 흐름을 지배한다

대문자를 기준으로 한 이번 분기의 웹 3 카테고리 맵은 소비자 이후의 전환을 위한 청사진처럼 보입니다.

그림 3: 2025년 1분기 카테고리별 평균 펀딩 단계 및 라운드 규모. 출처: Outlier Ventures, Messari

참고: "투자자 거래"는 해당 카테고리 내 투자자 참여의 총 횟수를 의미하며, 개별 투자자의 수는 아닙니다. 한 투자자가 세 건의 투자 유치에 참여한 경우, 이는 세 건의 투자자 거래로 간주됩니다.

가장 큰 규모의 자금 조달 라운드는 인프라(중간값 1억 1,200만 달러), 채굴 및 검증(중간값 8,300만 달러), 그리고 연산 네트워크(중간값 7,000만 달러) 부문에서 이루어졌습니다. 이는 투기성 토큰이 아니라, 검증자 네트워크, 모듈형 블록스페이스, 그리고 AI 기반 합의 시스템을 지원하는 인프라입니다. 이러한 기반 구조는 장기적인 블록체인 투자 전략을 정의합니다. 투자자의 논리는 명확합니다. 기반 인프라를 먼저 지원하고 애플리케이션 계층을 신속하게 개발하는 것입니다.

다른 주요 인프라 분야로는 소비자 인프라(중간값 1,170만 달러)와 자산 관리(중간값 8,300만 달러)가 있습니다. 이러한 분야는 인프라와 사용자 경험(UX)의 교차점에 위치하며, 기술적 깊이와 장기적인 구성 가능성을 갖춘 고성능 제품을 의미합니다.

반면, 개발자 도구는 다시 한번 큰 관심을 끌었습니다(투자 유치 거래 91건). 하지만 자금 조달 규모는 작았습니다. 이는 롱테일, 저자본지출 분야에서 흔히 볼 수 있는 현상입니다. 하지만 초기 단계의 팀과 보조금 및 토큰 옵션에 참여하려는 사람들에게는 여전히 매력적인 투자처입니다.

금융 서비스, 엔터테인먼트, 마켓플레이스 분야 모두 건수가 양호했고, 투자 라운드 규모도 중간값(600만 달러~1,800만 달러)을 기록하며 투자자들의 꾸준한 관심을 시사했습니다. 그러나 투자 규모는 2021-2022년 수준에는 크게 미치지 못합니다. 투자자들은 소비자 애플리케이션에 대한 관심을 잃지 않았습니다. 단지 신제품 출시를 기다리고 있을 뿐입니다.

2025년 2분기 토큰 모금: 사적 및 공모

호황을 누렸던 1분기 이후 토큰 자금 조달은 2분기에 들어서면서 좀 더 조용한 국면으로 접어들었지만, 이러한 변화는 후퇴보다는 재분배에 더 가깝습니다.

그림 4: 2022년부터 2024년까지 자금 조달 및 거래 수 측면에서 비공개 및 공개 토큰 판매 비교. 출처: Outlier Ventures, Messari

프라이빗 토큰 판매는 단 15건의 거래를 통해 4억 1천만 달러를 모았으며, 라운드 규모 중간값은 2,930만 달러로 2021년 현재까지 최고치를 기록했습니다. 고가 프라이빗 토큰 할당의 이러한 증가는 웹 3.0의 현재 자금 조달 환경을 보여줍니다. 일관성과 전략적 파트너십이 과대광고보다 더 중요합니다. 과대광고에 휘둘리는 밈코인이나 프로토콜로 위장한 유틸리티 토큰이 아니라, 검증인 컨소시엄, L2 재무부, 그리고 조용히 유동성을 공고히 하는 모듈형 롤업 생태계가 필요합니다.

반면, 공개 토큰 판매는 급감했습니다. 1분기 112회였던 펀딩 라운드는 35회로 줄어들었고, 총 1억 3,400만 달러에 그쳤습니다. 펀딩 라운드의 중간 규모는 절반으로 줄었습니다. 개인 투자자들에게 인기 있는 프로젝트들조차 관심을 끌기 어려웠고, 거래량의 대부분은 소수의 유명 프로젝트에 집중되었습니다. 더욱이 시장 심리는 약세보다는 관망하는 분위기였으며, 본격적인 하락보다는 관망하는 분위기였습니다.

비공개 판매와 공개 판매 간의 차이는 2023년 말부터 추적되어 온 추세를 이어갑니다. 시장이 활성화되었을 때 공개 토큰 발행이 급증했지만, 비공개 라운드는 과대광고가 아닌 일관성을 반영합니다.

요약하다

투자자들은 더 명확한 설명, 더욱 견고한 인프라, 그리고 이 새로운 자금 조달 환경을 헤쳐나가는 방법을 이해하는 건설사를 찾고 있습니다.

2024년이 회복과 구조조정의 해라면, 2025년 2분기는 조용한 실행의 해처럼 느껴집니다.

자본은 흐르고 있지만, 소수에게만 흘러가고 있습니다. 거래량은 감소하고 있지만, 자금 조달 라운드는 증가하고 있습니다. 인프라는 여전히 우위를 점하고 있지만, 편향된 투자가 아니며, 큰 이념적 변화도 없습니다.

창업자들에게는 길이 좁아졌지만, 실현 불가능한 것은 아닙니다. 초기 단계의 거래는 여전히 진행 중이고, 시리즈 A 라운드도 다시 시작되었습니다. 프라이빗 토큰 판매는 전략적이고 확장 가능하며 프로토콜에 기반한 목표와 부합하는 한 다시 한번 중요한 자리를 차지할 것입니다.

간단히 말해서, 우리는 과대광고 사이클을 벗어났습니다. 핵심 인프라와 지속 가능한 애플리케이션을 향해 느리지만 빠르게 상승하고 있습니다.

결론은 간단합니다. 이 시장에는 더 많은 과대광고 주기가 필요한 것이 아니라 필연성이 필요하다는 것입니다.

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