원제: 증권사들이 암호화폐 거래에 눈을 돌릴 때

"최근에는 매일 새벽 2시까지 전화 통화를 하고 있어요."

이 말을 한 사람은 금융 업계 베테랑으로, 전통적인 증권 업계에서 10년 넘게 경력을 쌓았습니다. 그는 커피 테이블 위에 휴대폰을 거꾸로 뒤집어 놓고 앉아 이야기를 나누고 있었습니다. 눈은 살짝 충혈되어 있었지만, 어조는 여전히 태연했습니다.

그의 베이징 사무실은 시청구의 중정형 주택에 위치해 있다. 두 개의 대문이 살짝 벗겨져 있다. 오후 햇살이 비스듬히 안뜰로 스며들고, 들보에는 먼지가 몇 가닥 떠 있다. 그는 낡은 나무 테이블에 앉아 규제 문제, 사업 파트너십, 프로젝트 일정을 논의하고 있다.

10년 넘게 금융계에서 일해 온 그는 최근 금융 위기를 경험하며 거의 모든 대륙에서 펀드를 관리하고, 상품을 개발하고, 팀을 이끌며 세계 시장을 누볐습니다. 최근 몇 년이 되어서야 그는 전통적인 금융 업계 전체가 처음에는 "비현실적"이라고 여겼던 방향, 즉 가상 자산으로 눈을 돌리기 시작했습니다.

기존 금융권이 웹 3에 관심을 갖게 된 건 2025년부터가 아닙니다. 처음을 돌아보면 많은 사람들이 로빈후드를 언급할 겁니다.

"수수료 없는 주식 거래" 서비스로 유명한 이 플랫폼은 2018년 초 비트코인과 이더리움 거래를 시작했습니다. 처음에는 보조적인 상품으로 출시되었지만, 사용자들은 지갑이나 블록체인 관련 지식 없이도 테슬라 주식을 구매하는 것처럼 비트코인을 구매할 수 있었습니다. 당시에는 별다른 주목을 받지 못했지만, 몇 년 후 획기적인 기능으로 자리 잡았습니다.

작년 4분기에 암호화폐는 로빈후드 총 순수익의 35% 이상을 차지했으며, 거래량이 455% 급증하여 거래 수익이 전년 대비 733% 증가한 3억 5,800만 달러를 기록했습니다. 이로써 암호화폐는 로빈후드의 이번 분기 최대 매출 기여자가 되었습니다. 2025년 1분기에는 암호화폐가 총 수익의 27% 이상을 차지했으며, 거래 수익은 전년 대비 두 배 증가한 2억 5,200만 달러를 기록했습니다.

Robinhood 분기별 암호화폐 자산 동향, 출처: IO.FUND

이러한 변화는 기술이 아닌 수십만 명의 사용자 클릭에 의해 주도되었습니다. 로빈후드는 웹 3.0 시대를 열겠다는 포부를 밝히지 않고, 사용자들의 거래 습관을 그대로 따랐습니다. 그 결과, 암호화폐 거래는 더 이상 비주류 사업이 아닌 회사 성장의 핵심 동력이 되었습니다.

그 이후 Robinhood는 점차 중앙 집중형 중개 회사에서 디지털 자산 거래 플랫폼으로 변모했습니다.

로빈후드의 사례를 통해, 전통 금융은 2025년까지 암호화폐 산업을 단순히 관찰하는 데 그치지 않고 시장에 대거 진출할 것입니다. 그들은 웹 3를 경험하거나 프로젝트에 투자하기 위해 존재하는 것이 아닙니다. "전통 금융은 10년 안에 암호화폐 산업을 장악할 것입니다."

우리는 이미 암호화폐 기반 기업에 대항해 기존 중개업체들이 재편되는 과정에 있습니다.

2025년 3월, 운용 자산이 10조 달러를 넘는 세계 최대 규모의 리테일 중개 회사 중 하나인 찰스 슈왑은 1년 내에 현물 비트코인 거래 서비스를 개시할 것이라고 발표했습니다.

2025년 5월, 월가에서 가장 영향력 있는 투자은행 중 하나인 모건 스탠리는 자사 거래 플랫폼인 E*Trade에 BTC와 ETH를 공식적으로 연결하여 개인 사용자에게 직접 거래 채널을 제공할 계획을 발표했습니다.

2025년 5월, 자산 기준 미국 최대 은행이자 오랫동안 암호화폐를 비판해 온 JPMorgan Chase가 고객이 비트코인을 구매할 수 있도록 허용하겠다고 발표했습니다.

아시아, 중동, 아프리카 시장에 깊은 뿌리를 둔 오랜 역사를 가진 영국 은행인 스탠다드차타드는 2025년 7월 기관 고객을 대상으로 비트코인과 이더리움 현물 거래 서비스를 개시한다고 발표했습니다.

이들은 세계 금융 시스템의 운영을 장악하는 거대 기업입니다. 이러한 전통적인 금융기관들은 세계 자본 유입 및 유출 경로, 청산망, 그리고 법정화폐 결제 시스템을 장악하고 있으며, 수십조 달러에 달하는 자산을 보유하고 있습니다. 이에 비해 현재 암호화폐 시장의 총 시장 가치는 4조 달러에 불과합니다.

주류 자산의 시가총액 순위, 출처: Steemit 커뮤니티

그들은 전통적인 금융 규제 준수 프레임워크를 기반으로 암호화폐 분야에서의 입지를 점차 확대해 나가고 있습니다. 금융기관이 규제 준수 신뢰, 사용자 트래픽, 그리고 청산 및 결제 역량을 모두 갖추면 암호화폐 거래 네트워크를 구축하는 데 필요한 모든 요소를 갖추게 됩니다.

기존 금융 시스템에서는 계좌 개설 권한을 가진 사람이 자본 흐름, 고객 관계, 심지어 최종 가격 결정권까지 통제합니다. 오랫동안 암호화폐 거래 플랫폼은 상장을 통해 자신들의 이야기를 정의하고, 예치금을 통해 유동성을 조절해 왔습니다. 그러나 거의 10년 동안 중앙거래소(CEX)가 차지했던 "자산 게이트웨이"의 역할은 이제 기존 금융 시스템이 점차 되찾아가고 있습니다.

"이제 암호화폐 거래 플랫폼이 불안해질 때가 됐습니다."

그의 어조는 절제되어 있었고, 뽐내는 기색은 전혀 없었다. 불안의 근원은 단순히 특정 기관의 진입이나 특정 정책의 도입이 아니라, 업계의 경각심일지도 모른다. 암호화폐 거래 플랫폼이 더 이상 금융 시장의 유일한 딜러가 아닐지도 모른다는 것이다.

테이블에 머무르는 방법

한 암호화폐 거래 플랫폼의 내부 관계자는 최근 새벽 5시에 메시지에 답장하고 있다고 밝혔습니다. 낮에는 파트너십에 대해 논의하고, 밤에는 진행 상황을 모니터링하고, 늦은 밤까지 사용자 커뮤니티 피드백을 확인하느라 잠을 거의 못 잤다고 합니다.

"우리는 불안 속에서만 살아남을 수 있다."

그가 말하는 불안은 플랫폼 간의 경쟁과 매일 아침 일어나면 사용자, 제품, 트래픽을 위해 싸워야 하는 생존 상태에 대한 것입니다.

기존 재고를 놓고 벌어지는 싸움의 근본 원인은 업계에서 성장 여지가 거의 없고, 외부 압박이 너무 크기 때문입니다.

기존 금융은 암호화폐 거래 플랫폼이 생존을 위해 의존하는 핵심 역량을 점차 약화시키고 있습니다. 법정화폐 예치부터 자산 보관, 사용자 계좌 개설부터 현물 거래까지 모든 것이 여기에 포함됩니다. 규제 승인과 수백만 명의 사용자를 보유한 이러한 플랫폼들은 상당한 추진력을 얻고 있으며, 암호화폐 기반 플랫폼과의 공존을 전혀 고려하지 않는 듯합니다.

거의 모든 암호화폐 거래소가 암호화폐-주식 연계 상품을 즉시 출시했습니다. USDT로 애플을 매수하고, 엔비디아를 활용하고, 온체인 계약을 통해 테슬라를 거래할 수 있습니다. 이러한 전통적인 자산-온체인 솔루션은 여러 플랫폼에서 출시되어 업계의 공통된 트렌드로 자리 잡았습니다.

Bybit은 이러한 변화에 가장 먼저 뛰어든 기업 중 하나였습니다. 내부 프로젝트 시작부터 XStocks 팀과의 협의, 그리고 최종 출시까지 단 두 달 만에 미국 주식형 토큰 상품 개발 및 출시를 완료했습니다. 놀라울 정도로 빠른 속도였습니다.

Bybit은 중앙집중형 거래 플랫폼의 핵심적인 장점이 여전히 유효하다고 생각합니다. 수년간 축적된 사용자 기반, 강력한 유동성, 그리고 거래 심도 등은 외부 증권사가 하룻밤 사이에 따라올 수 없는 자산입니다.

미국 주식형 토큰 출시는 시장 시간 내 거래 필요성이나 사용자가 기존 주식 시장에 접근하기 어려운 지리적, 규제적 제약 등 명확한 필요성에서 비롯되었습니다. 암호화폐는 연중무휴 24시간 이용 가능하기 때문에 기존 자산에 새로운 유동성을 제공합니다.

물론, 이것이 확실한 승부라는 뜻은 아닙니다. 바이비트(Bybit)의 현물 거래 책임자인 에밀리는 미국 주식형 토큰 시장이 아직 초기 단계이며, 신규 코인 출시 물량이 많을수록 참여율과 관심이 훨씬 낮다고 인정했습니다.

하지만 그녀는 이러한 추세에 대해 낙관적인 입장을 유지하며, 이는 암호화폐가 TradFi(거래소) 세계로 확장되는 것을 의미한다고 생각합니다. DeFi, 합성 자산, 온체인 스테이킹 등 기존 자산의 온체인 파생상품이 될 수 있는 새로운 시나리오가 이러한 흐름의 진정한 가치를 보여줄 수 있습니다.

하지만 이러한 기능들은 적극적으로 새로운 시장을 개척하는 것처럼 보이지만, 많은 사람들의 눈에는 수동적인 방어에 불과합니다.

거래 플랫폼이 더 이상 자산의 관문으로서 지배적인 위치를 차지하지 못하게 되면서, 세상과 연결된 것처럼 보이려고 하기 시작합니다. 결과적으로, 암호화폐 주식은 이 시기에 가장 흔한 방어적 수단이 됩니다.

암호화폐 주식은 실제로 새로운 개념이 아닙니다.

2020년, FTX는 코인-주식 모델을 제안했습니다. 당시 TSLA/BTC, AAPL/USDT와 같은 거래쌍을 출시했는데, 이는 전통적인 금융 가격 결정 논리에 도전하는 시도로 여겨졌습니다.

당시는 암호화폐 세계가 여전히 공격적인 움직임을 보이던 시기였습니다. FTX는 암호화폐 금융을 통해 기존 금융 거래 모델을 재구축하고 나스닥 지수의 가격 결정에도 활용하고자 했습니다.

아마도 그는 증권사들이 암호화폐 거래 플랫폼의 미래 최대 경쟁자가 될 것을 예견하고 선제적으로 행동했을 것입니다. 지금 돌이켜보면, 이 모델은 업계에서 다시 부활했지만, 그 의미는 달랐습니다. FTX의 붕괴 이후, 암호화폐-주식 전환은 공성전이 아닌 반창고가 되었습니다.

데이터도 이를 확인해줍니다.

코인-주식 모델이 출시된 이후 초기에는 커뮤니티의 주목을 받았지만, 활동은 빠르게 감소했고 다양한 플랫폼의 시도는 큰 반향을 일으키지 못했습니다.

한편, 솔라나의 미메코인 시장은 같은 기간 동안 완전히 다른 흐름을 보였습니다. 일론 머스크의 트윗 하나만으로도 관련 미메코인의 시가총액이 수억 달러로 급등할 수 있었으며, 일일 거래량은 여러 암호화폐-주식 쌍의 주간 거래량을 초과했습니다.

위: XStocks 거래량, 출처: Dune; 아래: 밈 코인 Ani 거래량, 출처: gmgn

새로운 기능은 있는데, 새로운 사용자는 없습니다.

이 단계에서는 CEX가 어떤 기능을 출시하는지는 더 이상 중요하지 않습니다. 중요한 것은 왜 이러한 기능을 출시하는지, 그리고 이러한 기능이 잃어버린 역할을 되살릴 수 있는지 여부입니다.

이번 암호화폐와 주식 열풍은 업계가 발전했기 때문이 아니라, 누구도 감히 뭔가를 하지 않기가 어렵기 때문입니다.

칸트는 이렇게 말했습니다. "자유란 원하는 것을 할 수 있는 능력이 아니라, 하고 싶지 않은 것을 하지 않을 수 있는 능력입니다."

규정 준수는 단지 환상일 뿐이다

지난 몇 달 동안 거의 모든 암호화폐 거래 플랫폼이 규정 준수에 대해 논의해 왔습니다. 각 플랫폼은 부지런히 라이선스를 신청하고, 사업 구조를 조정하고, 전통적인 금융 경력을 가진 임원을 채용했습니다. 이는 모두 초라한 시작에서 벗어나 규제 당국이 수용할 수 있는 금융 기관으로 거듭났다는 것을 증명하기 위한 노력이었습니다.

이는 업계의 합의이자 집단적 불안이기도 합니다.

하지만 전통적인 금융인들의 눈에는 이러한 규정 준수에 대한 이해가 여전히 너무 부족합니다.

"많은 거래 플랫폼이 규정 준수를 입증하기 위해 소규모 국가로 라이선스를 취득합니다. 하지만 소규모 국가의 라이선스는 사실상 라이선스가 아니며, 그런 라이선스는 용납될 수 없습니다."라고 그는 날카로운 어조로 말하며, 업계의 상식을 대변하는 듯한 어조를 보였습니다.

그가 "협의에 참여한다"는 것은 사업 허가증이 있는지 여부가 아니라 실제 금융 시스템에 접근할 수 있는지 여부, 즉 주요 은행에서 계좌를 개설할 수 있는지, 청산 및 결제 네트워크를 이용할 수 있는지, 규제 기관의 신뢰를 받고 그들과 진정한 사업 협력을 할 수 있는지 여부를 의미했습니다.

이러한 현상 뒤에는 숨겨진 현실이 있습니다. 전통적인 금융의 관점에서 암호화폐 세계는 결코 평등하게 여겨지지 않았습니다.

전통적인 금융 시스템은 책임 사슬과 신뢰의 폐쇄형 고리를 기반으로 구축되어 투명한 고객 구조, 위험 관리, 감사 역량, 그리고 자본 흐름의 설명 가능성을 강조합니다. 반면, 암호화폐 플랫폼은 제도적 공백 속에서 번창하는 경우가 많으며, 초기 단계에서는 모호성에 의존하여 높은 수익과 빠른 성장을 유지하지만, 이러한 규정 준수 기반을 구축할 역량은 거의 없습니다.

업계의 모든 사람들이 이러한 문제를 이해하고 있습니다. 하지만 이전에는 아무도 이 분야를 두고 경쟁하지 않았기 때문에 크게 관심을 두지 않았습니다. 이제 전통적인 금융 기관들이 시장에 진입하여 자체적인 규칙에 따라 운영되면서, 암호화폐 업계의 "업계 관행"은 갑자기 심각한 결함으로 자리 잡았습니다.

실제로 일부 플랫폼은 규정 준수 감사를 도입하고, 해외 신탁 구조를 설정하고, 사업을 분할하여 자신들이 더 공식적인 것처럼 보이도록 노력하는 등 조정을 하고 있습니다.

하지만 많은 국가의 규제 기관들은 이를 전혀 믿지 않습니다. 표면적으로는 절차에 협조하는 것처럼 보일지 몰라도, 속으로는 여러분을 정식 금융 시스템의 일부로 대할 생각이 전혀 없습니다. 아무리 가까이 다가가더라도, 그것은 단지 "겉모습"일 뿐, 그대로 유지된다는 보장은 없습니다.

하지만 모든 거래소가 겉모습만 꾸미는 것은 아닙니다. 바이비트(Bybit)는 규제의 벽을 진정으로 돌파한 몇 안 되는 플랫폼 중 하나입니다. 올해 바이비트는 유럽 MiCA 라이선스를 취득한 최초의 중앙화 거래소 중 하나가 되었으며, 오스트리아 빈에 유럽 본사를 설립했습니다.

바이비트는 이 과정의 어려움을 부인하지 않으며, 업계에 대한 규제 당국의 감시를 인정하는 것을 꺼리지도 않습니다. 하지만 에밀리가 지적했듯이, 규제 당국은 더 이상 5년 전처럼 암호화폐를 이해하지 못했던 시절과는 다릅니다. 이제 규제 당국은 업계의 비즈니스 로직과 기술 구조를 진정으로 이해하고 있습니다. 기술과 모델부터 마케팅까지, 규제 당국의 이해는 깊어지고 있으며, 협력의 기반 또한 더욱 탄탄해지고 있습니다.

또한, Bitget의 중국어 담당 책임자인 셰 지아인(Xie Jiayin)은 Bitget이 여러 국가에서 가상자산 라이선스를 취득했으며, 지역 규제 요건에 따라 현지 규정 준수 체계를 구축했다고 밝혔습니다. 그는 또한 팀이 유럽 시장에서 더욱 안정적인 사업 채널을 구축하고 통합된 규제 프레임워크 하에서 향후 국경 간 운영을 위한 기반을 마련하기 위해 MiCA 라이선스 신청을 적극적으로 추진하고 있다고 밝혔습니다.

그럼에도 불구하고 그러한 사례는 여전히 드뭅니다. 대부분의 플랫폼은 기존 금융 시스템 내에서 라이선스, 네트워크, 그리고 신뢰가 부족하여, 이러한 제도적 공백이 누렸던 고성장 배당금을 잃고 있습니다. 규정 준수 기반 혁신을 추구하는 기업들은 진입 장벽이 너무 높다고 느끼고, 암호화폐 기반 개발로 복귀하려는 기업들은 새로운 경쟁자들에 직면하게 됩니다.

결과적으로, 모든 사람은 규제 기관에 계속 의지하고, 규정 준수에 대해 논의하고, 면허를 신청하고, 관련 절차를 밟을 수밖에 없습니다. 이러한 행동의 이면에는 종종 전략적 선택이 아니라, 압박받는다는 불안감이 자리 잡고 있습니다.

게임의 중간 순간

새벽 5시, 소셜 미디어 채팅방에서 셰 지아인은 여전히 사용자들의 질문에 답하고 있었습니다. 어떤 사람들은 암호화폐 주식 시장 이용 방법을, 어떤 사람들은 플랫폼의 최근 규정 준수 현황을, 또 어떤 사람들은 PUMP 구독 현황과 향후 계획에 대해 질문했습니다. 그는 자신과 동료들이 종종 밤늦게까지 일하는데, 그 한 번의 밤샘은 아무것도 아니라고 말했습니다.

베이징의 어느 무더운 오후, 홍콩 증권사 임원들이 안뜰에서 차를 마시며 상장사 임원 여러 명과 파트너십에 대해 논의하고 있었다. 조각된 나무 문이 접견실과 푸른 벽돌로 포장된 안뜰을 구분하고 있었는데, 안뜰에서는 나무 그늘 아래 곤충들이 지저귀고 있었다.

더 나아가 오스트리아 빈에 위치한 바이비트(Bybit)의 새로운 유럽 본사가 리본 커팅식을 마치고 공식 개장했습니다. 이는 MiCA 라이선스를 획득한 후 설립된 바이비트의 유럽 전초 기지입니다. 바이비트는 강을 건너온 최초의 중앙화 거래 플랫폼 중 하나이지만, 대다수의 경쟁사들이 아직 발전 방향을 모색하고 있다는 사실도 인지하고 있습니다.

그들은 서로 다른 장소에 있고, 서로 다른 기분이며, 서로 다른 속도를 가지고 있지만, 그들이 하는 말에는 미묘한 울림이 있습니다. 그들은 모두 "변화가 너무 빠르다"고 말하고, 모두 "천천히 하라"고 말하며, 모두 업계가 어떻게 계속 전진해야 하는지 생각하고 있습니다.

이러한 움직임의 전제는 몇 년 전과 더 이상 같지 않습니다.

암호화폐 거래 플랫폼은 더 이상 이 세상의 중심이 아니며, 모든 트래픽과 이야기의 시작점이 아닐 수도 있습니다. 새로운 질서의 경계에 서 있는 그들은 보이지 않는 규칙들에 의해 서서히 중심에서 밀려나고 있습니다.

점점 더 복잡한 시스템과 더 큰 자본이 원래의 이야기와 구조를 대체해 왔습니다.

암호화폐 거래 플랫폼은 여전히 존재하고, 새로운 제품 기능들이 늘 그렇듯 출시되고, 관련 발표도 잇따라 나오고 있습니다. 하지만 플랫폼의 표현 방식도, 리듬도, 그들이 맞춰야 할 환경도, 모든 것이 변하고 있습니다.

어떤 변화는 적극적으로 선택하고, 어떤 변화는 수동적으로 수용하지만, 대부분의 경우 이러한 변화는 시대에 따라 사라지지 않고 존재감을 유지하려는 시도일 뿐입니다.

하지만 모두가 비관적인 것은 아닙니다. 셰 지아인과 에밀리는 암호화폐가 기존 금융에 미치는 영향이 중앙거래소(CEX)에 미치는 영향보다 더 크다고 생각합니다. 그들은 기존 금융 기관의 시장 진입 추세에 대해 낙관적입니다. 산업 발전의 모든 단계에는 새로운 참여자가 필요하기 때문입니다. 중앙집중형 거래 플랫폼은 오늘날까지 발전해 왔으며, 자산 관리 및 자산 배분과 같은 서비스를 제공하기 시작하면서 기관 고객층을 지속적으로 확대하고 있습니다. 양측의 사업이 교차하고 융합되고 있습니다. "두 금융계가 멀리서 서로에게 메아리치는 모습은 낭만적인 순간입니다."

하지만 동시에 이러한 장점 자체가 불안을 없애주지는 않는다는 것을 누구나 알고 있습니다.

규제 기관이 실제로 이러한 암호화폐 거래 플랫폼의 운영을 허용할지, 전통적인 금융권이 이를 대체하기보다는 공동 구축할 의향이 있는지 등 많은 질문에 대한 명확한 답은 없을 것입니다.

예를 들어, 다음 산업 트렌드가 도래하기 전에 그들은 스스로를 정의할 또 다른 기회가 있을까요?

아무도 이 문제에 대해 지나치게 자신감을 가질 수 없었습니다. 모두가 각자 맡은 업무를 분담하고, 회의에 참석하고, 제품을 개선하고, 라이선스를 신청하고, 피드백을 기다리느라 바빴습니다. 동시에 현상 유지를 유지하며 주도권을 되찾을 기회를 노렸습니다.

산업 재편의 물결을 기다리는 동안.

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