원저자: 1912212.eth, Foresight News

미국 주식을 사는 것은 미국의 운명을 건 도박과 같습니다. 2002년에 S&P 500에 1만 달러를 투자했다면 지금은 8만 5,900달러의 가치가 있을 것입니다. 같은 1만 달러를 나스닥에 투자했다면 11만 4,900달러의 수익을 얻었을지도 모릅니다.

세계 최대 증권 시장인 미국 주식 시장은 투자자들을 거의 실망시키지 않습니다. 하지만 전 세계 여러 국가와 지역에는 여전히 그러한 자산에 접근하지 못하고 부를 누리지 못하는 투자자들이 너무나 많습니다.

이러한 자산을 구매하는 데 더 이상 계좌가 필요 없고, 지역이나 거래 시간에 구애받지 않는다면 어떻게 될까요? 휴대폰과 암호화폐 지갑 잔액만 있으면 언제 어디서나 미국 대형 주식을 살 수 있습니다. 이는 더 이상 허구의 이야기가 아닙니다. 미국 주식의 토큰화가 가져오는 진정한 혁명입니다.

다음 시대에는 주식 시장이 더 이상 종이 울릴 때까지 기다리지 않을 것이고, 투자에 중개 주문이 더 이상 필요하지 않을 것입니다.

토큰화는 간단히 말해 실제 자산을 프로그래밍 가능하고 거래 가능한 디지털 토큰으로 변환하는 과정입니다. 이러한 토큰은 블록체인 기술을 기반으로 하며 일반적으로 ERC-20 또는 이와 유사한 표준을 준수하여 투명성과 보안을 보장합니다. 토큰화된 미국 주식은 미국 상장 기업(예: 애플, 테슬라)의 주식을 토큰 형태로 블록체인에 매핑하거나 앵커링하여 암호화폐처럼 온체인에서 거래, 이전 및 보유할 수 있도록 합니다.

간단히 말해, 토큰화는 블록체인 세계에서 기존 주식의 "복제본"을 "온체인 자산"으로 전환하는 것입니다. 예를 들어, 수만 달러 상당의 단일 주식을 수천 개의 작은 단위로 분할하여 일반 투자자도 낮은 진입 장벽으로 참여할 수 있습니다. 토큰화는 24시간 거래, 중개 비용 절감, 유동성 향상과 같은 이점을 제공하지만, 규제 불확실성과 기술적 위험도 수반합니다.

투자자들에게 미국 주식의 토큰화는 투자 장벽을 낮춰줍니다. 기업들의 경우, 토큰화를 모색하는 데에는 여러 요인이 있습니다. 특히 비거래 시간 동안 기존 금융 시장의 유동성 병목 현상이 점점 더 심각해지고 있습니다. 더욱이 블랙록과 JP모건과 같은 기관 투자자들은 토큰화를 자금 조달 비용 절감의 도구로 보고 있습니다. 개선된 규제 환경은 이러한 추세에 대한 정책적 지원을 제공하고 있습니다.

그렇다면 토큰화의 물결이 미국 주식 시장에 쏟아지는 이유는 무엇일까요?

미국 주식은 다른 자산군에 비해 독보적인 장점을 제공합니다. 첫째, 세계 최대 주식 시장인 미국 주식 시장의 총 시가총액은 2025년에 52조 달러에서 59조 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 다른 국가나 지역의 주식 시장을 크게 상회합니다. 2025년 전 세계 총 시가총액은 약 124조 달러였으며, 미국 주식은 이 중 40% 이상을 차지합니다.

높은 수익률 또한 중요한 요인입니다. S&P 500 지수는 최근 6,336달러로 사상 최고치를 기록했습니다. S&P 500 지수는 1957년 이후 연평균 10.4%의 수익률(인플레이션 조정 후 약 6.5%)을 기록했으며, 지난 20년간 연평균 수익률은 10.364%, 지난 30년간은 9%였습니다. 미국 주식에 투자하는 외국인 투자자의 진입 장벽은 높습니다. 전통적인 투자는 증권 계좌를 개설하고, 최소 투자 금액을 충족하며, 거래 시간(평일 오전 9시 30분부터 오후 4시(미국 동부시간)까지)을 준수하고, 국경 간 규제 및 세금 문제를 해결해야 합니다. 특히 해외 투자자에게는 계좌 개설이 매우 까다롭고 비용이 많이 듭니다.

조수가 쏟아지고 있습니다

개인 투자자들은 진입 장벽을 극복하고 부의 효과를 활용하기 위해 토큰화된 미국 주식에 몰리고 있습니다. 하지만 기관 투자자들은 어떨까요? 암호화폐 거래소, 온체인 프로토콜, 온라인 증권사들이 모두 투자 준비에 박차를 가하고 있습니다.

5월 22일, 암호화폐 거래소 Karken은 Backed Finance와 제휴하여 "xStocks"라는 토큰화된 주식 및 ETF 거래 서비스를 출시했습니다. 이 서비스는 처음에는 Apple, Tesla, Nvidia를 포함한 50개 이상의 미국 상장 주식 및 ETF를 다루었습니다.

또 다른 암호화폐 거래소인 바이비트(Bybit)는 미국 주식 시장 진출을 위해 스웜(Swarm)과 파트너십을 맺었습니다. 특히 카르켄(Karken)과 바이비트는 자체적으로 주식형 토큰을 발행하지 않고 제3자와 협력하는 방식을 택했습니다. 자체 주식형 토큰을 발행한 다른 회사로는 백티드 파이낸스(Backed Finance)와 시큐리타이즈(Securitize)가 있습니다. 백티드 파이낸스는 유니스왑(Uniswap)과 같은 프로토콜과 협력하여 MiFiD 및 스위스 DLT 규정을 활용하여 자유롭게 양도 가능한 토큰화된 주식을 제공하고 온체인 거래를 지원합니다. 반면 시큐리타이즈는 블랙록(BlackRock)과 밴에크(VanEck)와 같은 유명 기관과 파트너십을 맺고 엔드투엔드 토큰화 서비스를 제공합니다.

그러나 암호화폐 업계에서 더 인기 있고 주목을 받는 토큰화는 블록체인 기관 플랫폼인 온도 파이낸스와 잘 알려진 미국 중개 회사인 로빈후드입니다.

온도 파이낸스(Ondo Finance)는 기존 금융 자산을 토큰화하여 블록체인에 연결하는 데 중점을 둔 기관급 플랫폼입니다. 또한 현재까지 가장 눈에 띄고 포괄적인 RWA 프로젝트이기도 합니다. 온도의 주력 상품인 USDY는 토큰화된 미국 재무부 채권으로, 총 시장 가치(TVL)는 13억 9천만 달러입니다. 그러나 시장 분위기는 미온적인 것으로 보이며, USDY 가격은 2달러에서 약 0.7달러로 급락하여 오랫동안 등락을 거듭해 왔습니다.

미국 주식 토큰화 열풍이 불면서 온도(Ondo)는 투자에 적극적이었습니다. 7월 초부터 판테라 캐피털(Pantera Capital)과 파트너십을 맺고 RWA 토큰화에 2억 5천만 달러를 투자했습니다. 7월 4일에는 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받는 증권사인 오아시스 프로(Oasis Pro)를 인수하여 일련의 미국 증권 라이선스를 취득했습니다. 온도는 향후 몇 달 안에 토큰화된 주식 거래를 시작할 계획입니다.

단 한 달 만에 온도는 미국 주식의 토큰화를 향한 매우 공격적인 행보를 보였습니다.

7월 10일, 온도(Ondo)는 풀스택 RWA 플랫폼 개발을 가속화하기 위해 스트레인지러브(Strangelove)를 다시 인수했습니다. 또한 최근에는 퍼블릭 체인, DEX, 지갑, 데이터 서비스 제공업체, 크로스체인 프로토콜, DeFi 및 기타 제품과 협력하여 업계 표준을 통합하기 위한 글로벌 시장 제휴를 시작했습니다.

온도(Ondo)가 토큰화된 미국 주식을 출시한 후에는 강력한 리소스 통합 역량을 활용해 암호화폐 시장의 모든 구석으로 진출할 것으로 예상되며, 이를 통해 암호화폐 플레이어가 토큰화된 미국 주식을 쉽게 구매할 수 있게 될 것입니다.

로빈후드는 또한 미국 주식의 토큰화에 직접 참여하여 주도적인 역할을 한 최초의 미국 상장 증권사가 되었습니다.

제로 수수료 거래 모델로 기존 증권사 업계에 혁신을 일으킨 이 회사는 낮은 진입 장벽과 편리한 사용성으로 많은 젊은 투자자, 특히 밀레니얼 세대를 유치했습니다. 평균 사용자 연령은 35세이며, 2,580만 개의 계좌와 2,210억 달러 규모의 운용 펀드를 보유하고 있습니다.

올해 6월, Robinhood는 200개가 넘는 온체인 주식 토큰을 출시했으며, OpenAI와 SpaceX의 토큰화된 주식도 출시했습니다. 자격을 갖춘 각 사용자는 OpenAI 토큰으로 5유로를 받았습니다.

로빈후드 설립자 테네브는 사모펀드 시장의 근본적인 문제는 우량 기업들이 너무 많은 선택지를 가지고 있고, 이로 인해 개인 투자자들을 적극적으로 고려하지 않아 "역선택 문제"가 발생한다는 것이라고 직설적으로 지적했습니다. 토큰화의 핵심 혁신은 투자자들이 "토큰화된 기업의 선택을 받지 않고도 효과적으로 활동할 수 있도록" 한다는 것입니다. 이는 로빈후드가 추진하고 있는 획기적인 발전입니다.

7월 21일, 디자인 소프트웨어 대기업 Figma가 IPO 양식 S-1 개정본을 발표했습니다. IPO 가격 범위를 확정하는 것 외에도, 이달 초 제출된 기존 S-1과 크게 다른 이 새로운 문서에는 회사가 "블록체인 보통주"라는 새로운 주식 클래스의 설립을 공식적으로 승인했다는 내용이 명시되어 있습니다. 이는 회사 이사회에 향후 블록체인 토큰 형태로 주식을 발행할 수 있는 권한을 부여하는 것입니다. 어떤 의미에서, 기관들은 국경 없는 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자들에게 다가가 더 많은 잠재적 매수 기회를 확보했습니다.

2025년 상반기까지 미국 주식의 온체인 토큰화는 구상에서 현실로 구현되었습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면, 총 TVL(총 TVL)은 5억 3천만 달러로 증가했고, 월간 활성 주소 수는 7만 개로 급증했습니다.

순수 암호화에서 전통 금융으로 토큰화가 침투하고 있습니다. 더 이상 투기적 도구가 아니라 효율성을 개선하기 위한 다리 역할을 합니다.

야생의 과거

현재 미국 주식의 토큰화 열풍은 사실 새로운 것이 아닙니다. 혁신을 위해 치러야 할 대가가 바로 과거입니다.

미국 주식 토큰화에 대한 초기 시도는 이전 사이클의 탈중앙화 프로토콜 실험으로 거슬러 올라갈 수 있습니다. Synthetix는 미국 합성 자산 거래를 지원한 최초의 플랫폼 중 하나였습니다. 사용자는 sTSLA 및 sAAPL과 같은 토큰을 온체인에서 보유하여 미국 주가 변동을 모방할 수 있었습니다. 그러나 이러한 자산은 실제 주식 담보가 부족하고 담보 메커니즘과 오라클의 가격 피드에만 의존하여 유동성이 취약하고 디커플링 위험이 있었습니다. 통계에 따르면 Synthetix 플랫폼에서 sTSLA의 누적 거래량은 800회 미만이었으며, 대부분의 프로젝트는 규제 압력과 지속 불가능한 비즈니스 모델로 인해 결국 방향을 전환했습니다.

주주 권리는 없지만, 이 모델은 암호화폐 자산을 실제 자산과 매핑할 수 있는 가능성을 열어줍니다. 이 모델은 오라클을 사용하여 가격을 제시함으로써 기존의 수탁 메커니즘을 우회하고 후속 참여자들에게 기준이 되는 패러다임을 제공합니다.

동시에, 중앙화된 거래소는 초기 미국 주식 토큰화의 주요 동력이 되었습니다. 2020년, FTX는 독일 라이선스를 받은 증권사 CM-Equity와 파트너십을 맺고 테슬라와 애플과 같은 미국 주식을 토큰화하여 미국 외 사용자들이 24시간 연중무휴 거래할 수 있도록 했습니다. 이 토큰들은 실제 주식을 기반으로 했습니다. 2021년, 바이낸스도 이에 발맞춰 주식 토큰을 출시하여 사용자들이 USDT를 사용하여 테슬라와 다른 주식을 수수료 없이 거래할 수 있도록 했습니다.

그러나 이러한 모델은 본질적으로 중앙거래소(CEX) 내 파생상품으로, 온체인 투명성과 규정 준수 보장이 부족하여 여러 국가의 규제 기관으로부터 즉각 경고를 받았습니다. 2021년 4분기에 9,400만 달러의 토큰화된 주식 거래량을 기록했던 FTX는 2022년 플랫폼이 파산하면서 서비스를 갑작스럽게 중단했습니다. 한편, 바이낸스는 규제 압력으로 인해 운영 3개월 만에 상장 폐지했습니다.

이상은 아름답지만 현실은 냉혹합니다. 2022년 FTX 사태는 미국 주식 토큰화의 전환점을 마련했으며, 시장은 "급성장"에서 "준법적 재건"으로 전환되었습니다.

이러한 사례들은 초기 미국 주식 토큰화의 핵심 모순, 즉 기술적 실현 가능성, 규정 준수 비용, 그리고 시장 수요 간의 불균형을 드러냈습니다. 그러나 이러한 관행은 오늘날 더욱 규정을 준수하고 체계적인 토큰화 시도의 토대를 마련했으며, 자산 온 체인(Asset-on-Chain)의 잠재력에 대한 시장의 인식을 제고했습니다.

"온체인 미국 주식 자산"의 진정한 의미는 2022년 이후 RWA 개념이 주목받으면서 다시금 논의의 중심에 섰습니다. 이번 라운드의 대표적인 프로젝트는 Backed Finance와 다른 프로젝트들입니다. 이들은 일반적으로 스위스나 리히텐슈타인과 같이 비교적 우호적인 관할권을 채택하고 있으며, "1:1 수탁 + 검증 가능한 준비금 + 온체인 발행" 방식을 사용하여 실제 미국 주식 증권을 ERC-20과 같은 표준 토큰에 매핑합니다. ERC-20은 규정 준수와 추적성이 더욱 강화되었습니다.

2024년, 엑소더스 무브먼트(Exodus Movement)는 미국에서 자사 주식을 토큰화한 최초의 상장 기업이 되었습니다. 엑소더스 무브먼트는 알고랜드(Algorand) 블록체인에서 EXOD 토큰을 발행하여 사용자들이 온체인 토큰을 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장된 실제 주식으로 1:1 비율로 전환할 수 있도록 했습니다. 이는 SEC(미국 증권거래위원회)의 온체인 주식에 대한 입장 변화를 의미했지만, 해당 토큰은 가격 추적 기능만 지원했을 뿐 의결권과 같은 주주 권리는 포함하지 않았습니다.

도전과 위험

기회로 가득한 분야에는 항상 위험이 따릅니다. 블록체인에서 미국 주식의 유동성을 확보하는 것은 정말 어려운 일입니다.

7월 3일, 애플을 추종하는 토큰인 AAPLX의 가격이 잠시 236.72달러까지 급등했는데, 당시 주가보다 12% 높은 가격이었습니다. 아마존을 추종하는 유사한 토큰은 7월 5일 891.58달러까지 급등했는데, 이는 전날 종가의 4배에 달하는 수치입니다. P2P 암호화폐 거래 플랫폼인 주피터에서는 더욱 극단적인 사례가 발생했습니다. 블록체인 데이터에 따르면, 7월 3일 초, 신원 미상의 사용자가 아마존의 AMZNX 토큰 약 500달러를 매수하려 시도하여 가격이 일시적으로 23,781.22달러까지 급등했는데, 이는 전날 아마존 종가의 100배가 넘는 가격입니다.

Backed Finance가 Kraken 등과 협력하여 출시한 xStocks는 주로 다양한 주식 추적 토큰을 추적하는 데 사용됩니다. 하지만 많은 암호화폐 거래소의 거래량이 적기 때문에 xStocks는 사용자가 시장이 감당할 수 있는 수준을 초과하여 매수 및 매도할 때 가격 변동이 심할 수 있습니다. 이러한 가격 변동은 주식 시장이 문을 닫은 야간이나 주말에 더욱 심해질 수 있습니다.

시장의 유동성, 오라클, 그리고 잠재적인 조작 우려로 인해 많은 미국 온체인 주식 투자자들이 주저하고 있습니다.

사용자 권리 보호 또한 시장의 관심을 끌었습니다. Robinhood가 OpenAI 주식 토큰 상장을 발표한 후, OpenAI는 X에 다음과 같이 신속하게 입장을 밝혔습니다. "이 'OpenAI 토큰'은 OpenAI 주식이 아닙니다. 저희는 Robinhood와 협력하지 않았고, 관련도 없으며, 보증하지도 않습니다. 모든 주식 양도는 저희의 승인이 필요하며, 저희는 이를 승인하지 않았습니다. 주의하시기 바랍니다."

일론 머스크는 "당신의 '주식'은 가짜입니다."라고 농담을 던지기도 했습니다. 리투아니아 중앙은행을 비롯한 EU 규제 기관의 조사와 증권거래위원회(SEC)의 잠재적 위반 경고로 로빈후드의 주가는 반전했습니다. 번스타인 애널리스트들은 로빈후드가 SEC의 정책 지원과 토큰화 자산 시장 개방을 위한 CLARITY법 통과에 베팅하고 있다고 지적했습니다.

엄청난 논란 속에서 로빈후드 설립자 겸 CEO 블라드 테네프는 최근 "코인데스크 쇼"에 출연하여 오픈AI와 스페이스X의 반응은 이해할 만하지만 불공평하다고 주장했습니다. 그는 이를 "디지털 님비 현상"이라고 생생하게 묘사했습니다. 모두가 원칙적으로 토큰화를 지지하지만, 실제로 토큰화가 실현되면 그 매력은 사라진다는 것입니다. 그는 사람들이 진정으로 원하는 것은 복잡한 금융 상품이 아니라 "서비스로서의 자본", 즉 버튼 하나만 누르면 계좌에 돈이 입금되는 것이라고 주장했습니다.

잠재적 시장 수요가 대규모 온체인 주식 시장을 지탱할 수 있을지는 여전히 의문입니다. 한 베테랑 트레이더는 포사이트 뉴스와의 인터뷰에서 "온체인에서 미국 주식을 거래하는 것은 본질적으로 암호화폐 트레이더들 사이에서 미국 주식 투자자를 찾는 것과 같습니다. 24시간 연중무휴 글로벌 거래와 종종 변동성이 큰 시장 상황에 익숙한 암호화폐 트레이더들에게 실제로 미국 주식을 거래하는 비율은 얼마나 될지 의문입니다."라고 말했습니다.

그는 또한 "암호화폐에 관심이 없는 사람들에게는 미국 주식 거래를 위해 온체인 지갑과 기타 사항에 대해 배우는 것도 진입 장벽이 됩니다."라고 덧붙였습니다.

또 다른 과제는 규제에서 비롯됩니다. 금융은 일반적으로 규제가 엄격한 분야이기 때문입니다.

최근 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장인 폴 애킨스는 시장의 토큰화 과정을 촉진하기 위해 암호화폐에 대한 "혁신 면제" 정책 도입을 고려하고 있다고 밝혔습니다.

하지만 이것이 모든 것이 잘 될 것이라는 보장은 아닙니다.

애플 주식이 블록체인에 "복제"될 때, 누가 주주 가치를 진정으로 반영하는지 보장할 수 있을까요? 정보 공개, 규정 준수 거래, 자금 세탁 방지에 대한 책임은 누구에게 있을까요? 미국 증권법에 따라 모든 증권의 발행 및 양도는 등록 또는 면제되어야 합니다. 온체인 자산의 분산화된 특성은 기존의 규정 준수 논리와 완전히 양립할 수 없습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 최근 증권 토큰화에 대한 성명을 발표하며, "토큰화는 자본 형성을 촉진하고 투자자가 자산을 담보로 사용할 수 있는 능력을 향상시킬 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 그러나 그 잠재력에도 불구하고 블록체인 기술은 기초 자산의 본질을 마법처럼 바꾸지는 않습니다. 토큰화된 증권은 여전히 증권입니다. 따라서 시장 참여자는 이러한 상품을 거래할 때 연방 증권법의 관련 조항을 신중하게 고려하고 준수해야 합니다."라고 밝혔습니다.

토큰화된 미국 주식이 국경 간 위탁 관리, 고객신원확인(KYC) 미비, 또는 미등록 플랫폼으로의 유동성 공급을 수반할 경우, SEC(미국 증권거래위원회)에 의해 불법 증권 발행으로 간주될 가능성이 높습니다. 이는 혁신가들에게는 시험대이자 규제 기관에게는 맹점입니다. 규제 기관은 이를 방치할 수 없지만, 새로운 패러다임에 기존 규칙을 적용하는 것도 어렵습니다.

따라서 이후의 토큰화 회사와 프로토콜이 어떻게 회색 규제 영역에서 "족쇄를 차고 춤을 추는지"는 반드시 해결해야 할 중요한 문제가 되었습니다.

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