원저자: Buttercup Network, Thejaswini MA

원문: 사오리세, 포사이트 뉴스

역자 주: 한때 "전통적인 금융을 전복하는 혁명"으로 여겨졌던 암호화폐는 결국 폭력적인 대립의 길로 치닫지 않았습니다. 오히려 규제 시스템과 정치적 합의에 깊이 연루되어 "길들여진 혁명"이 되었습니다. 전통에 영향을 미치는 것에서 허가를 구하는 것까지, 탈중앙화의 이상에서 중앙집권적 규제의 현실까지, 이 "혁명"의 부조리와 모순이 이 글의 핵심입니다. 반군이 시스템에 굴복할 때, 그것은 이해관계의 장난일까요, 아니면 시대의 필연일까요?

2025년, 반군 (암호화폐) 은 은행을 습격하는 대신 미국 통화감독청(OCC)에 허가를 신청했습니다.

저는 GENIUS Act 현상을 이해하려고 노력해 왔습니다. 생각할수록 모든 것이 흥미롭고 터무니없어 보입니다. 자, 이제 "빨리 움직여서 문제를 해결하자"에서 "빨리 움직여서 규제하자"로 어떻게 바뀌었는지 설명해 드리겠습니다.

이 법안이 통과되어 이제 규칙이 정해졌습니다. 스테이블코인은 규제를 받고 있으며 더 이상 미스터리가 아닙니다. 이제 우리는 누가 스테이블코인을 발행하고, 누가 규제하며, 어떻게 작동하는지 알고 있습니다. 하지만 이는 당연한 질문을 제기합니다. 이 모든 것의 요점은 무엇일까요?

암호화폐 업계에 종사하는 누구에게든 물어보면, 그들은 지금이 암호화폐의 주류 시대이며, 모든 것을 바꿀 규제 혁명이라고 열정적으로 선언할 것입니다. 47페이지에 달하는 법안을 마치 헌법처럼 꽉 쥐고 있으면서도, "규제의 명확성", "제도적 도입", 그리고 "화폐의 미래"에 대해 흥분해서 이야기할 것입니다.

미국 재무부 관리에게 물어보면 그는 이것이 달러의 지배력을 전례 없이 강화하고, 안보를 보장하며, 미국으로 투자를 유치할 것이라고 끝없이 말할 것입니다. 이는 정부 관리들이 종종 말하는 진부한 표현입니다.

표면적으로는 양측 모두 승리했지만, 솔직히 말해서 더 큰 이익은 규제 기관에게 돌아갔습니다. 암호화폐와 비트코인은 한때 은행을 무너뜨리고 미국 달러의 패권을 종식시키려 했지만, 이제는 은행들이 미국 달러에 기반한 암호화폐를 발행하기를 원합니다.

이 모든 것의 핵심에는 흥미로운 역설이 있습니다. 은행들이 스테이블코인을 두려워하는 것은 당연합니다. 은행들은 수조 달러가 기존 예금에서 빠져나가 수익은 없지만 완전히 보장되는 디지털 토큰으로 흘러가는 것을 목격하고 있습니다. 그리고 의회는 스테이블코인에 대한 이자 지급을 불법화함으로써 은행들을 경쟁에 대한 두려움으로부터 사실상 보호하고 있습니다.

법률에서는 다음과 같이 규정하고 있습니다.

허가된 결제 스테이블코인 발행자 또는 해외 결제 스테이블코인 발행자는 보유자가 결제 스테이블코인을 보유, 사용 또는 보관하는 것에 대한 대가로 현금, 토큰 또는 기타 대가의 형태로든 이자 또는 소득을 지급할 수 없습니다.

암호화폐는 기존 금융에 대한 신뢰가 필요 없는 탈중앙화 대안으로 구상되었습니다. 하지만 오늘날에는 스테이블코인을 온체인으로 전송할 수 있지만, 벤처 캐피털 앱에 내장된 플러그인을 사용해야 하며, JPMorgan Chase와 제휴 은행을 맺은 라이선스 발급 기관을 통해 결제해야 합니다. 미래는 이미 도래했으며, 과거와 똑같습니다. 다만 더 나은 사용자 경험과 더 많은 규제 문서가 추가될 뿐입니다.

GENIUS법은 혁신적인 블록체인 기술을 사용할 수 있도록 하는 루브 골드버그식 시스템을 구축하지만, 단, 다음의 경우에만 해당됩니다.

• 미국 통화감독청 승인
• 미국 국채를 1:1 비율로 준비금으로 보유합니다.
• CEO 및 CFO가 서명한 월별 인증서를 제출하세요.
• 당국이 토큰 동결을 명령할 수 있도록 허용합니다.
• 이자를 절대 지불하지 않겠다는 약속
• 사업 활동은 '스테이블코인 발행 및 상환'에 국한됩니다.

마지막 사항은 특히 흥미롭습니다. 금융을 혁신할 수는 있지만, 혁신된 금융을 다른 용도로 사용할 수는 없습니다.

우리는 반체제적이어야 했던 운동이 제도화되는 것을 목격하고 있습니다 . Circle과 같은 기존 스테이블코인 발행사들은 이미 대부분 규정을 준수해 왔고, 이제는 규제가 덜한 경쟁사들이 시장에서 쫓겨나는 것을 지켜봐야 하기 때문에 이를 축하하고 있습니다.

한편, 테더는 생사의 선택에 직면해 있다 . 투명하고 책임감 있는 기업이 되거나, 2028년까지 미국 거래소에서 금지되는 것이다. 불투명성과 해외 은행업으로 재산을 축적한 회사에게 이는 뱀파이어가 주간 근무를 하도록 하는 것과 마찬가지다.

물론 테더의 규모를 고려하면 그다지 신경 쓸 필요가 없을지도 모릅니다. 시가총액 1,620억 달러로 골드만삭스보다 크고, 대부분 국가의 GDP보다 크며, 솔직히 말해서 테더를 규제하려는 규제 기관 전체보다 더 큽니다. 그 정도 규모에 이르면 "준수 아니면 탈퇴"라는 말은 위협이라기보다는 제안처럼 들립니다.

"리브라 조항"은 기술 대기업들이 마음대로 스테이블코인을 발행하는 것을 근본적으로 금지하는 조항으로, 페이스북이 글로벌 디지털 화폐 발행에 실패했던 사건에서 이름을 따왔습니다. 페이스북이 국가 통화를 훼손할까 봐 모두가 공황 상태에 빠졌던 때를 기억하십니까? 오늘날의 시스템 하에서는 페이스북이 스테이블코인을 발행하려면 연방의회의 만장일치 승인을 받아야 하며, 토큰은 이자를 지급하지 않아야 하고 미국 정부 채권으로 전액 담보되어야 합니다.

모두가 이 문제에 갑작스럽게 관심을 갖게 된 경제적 논리에 대해 이야기해 보겠습니다 . 현재 미국 상인들은 비자와 마스터카드로 각 거래에 대해 2~3%의 수수료를 지불하고 있는데, 이는 임금 다음으로 가장 큰 지출 항목입니다. 스테이블코인 결제 비용은 몇 센트에 불과하며, 대규모 결제의 경우에도 0.1% 미만입니다. 블록체인 인프라는 거대 은행이나 카드사가 거래의 일부를 나눠 가질 필요가 없기 때문입니다. 매년 1,870억 달러에 달하는 카드 결제 수수료는 상인들이 부담할 수도 있었습니다. 이처럼 아마존과 월마트가 스테이블코인 솔루션에 관심을 갖는 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다. 디지털 달러를 직접 보낼 수 있는데 왜 카드사 독점에 돈을 내야 합니까?

@비자

아무도 이야기하고 싶어하지 않는 무서운 피드백 루프도 있습니다. 스테이블코인이 실제로 인기를 얻고 수조 달러가 발행된다면 미국 국채 수요의 상당 부분이 스테이블코인 준비금에서 발생할 것입니다.

좋은 말처럼 들리지만, 문제는 스테이블코인 수요가 기존 기관 투자자보다 본질적으로 변동성이 크다는 것 입니다. 사람들이 스테이블코인에 대한 신뢰를 잃고 대량으로 환매하기 시작하면, 모든 국채가 순식간에 시장에 쏟아져 나올 것입니다. 그때 미국 정부의 차입 비용은 그날 암호화폐 트위터 사용자들의 기분에 따라 달라질 것입니다. 마치 단기 투자자들의 기분 변화에 주택 담보 대출 상환금을 걸듯이 말입니다. 미국 국채 시장은 등락을 거듭해 왔지만, "패닉에 빠진 스테이블코인 사용자들이 알고리즘 매도 압력을 유발"한 것은 이번이 처음입니다.

가장 흥미로운 점은, 이는 암호화폐가 "무정부주의 화폐"에서 "기관 자산군"으로 진화하는 과정을 반영한다는 것입니다 . 비트코인은 신뢰할 수 있는 제3자가 필요 없는 P2P 전자 화폐로 여겨졌지만, 이제는 디지털 달러가 높은 신뢰도와 엄격한 규제를 받는 제3자에 의해서만 발행될 수 있도록 하는 연방법률이 시행되고 있으며, 이러한 제3자는 상위 규제 기관에 책임을 져야 합니다.

이 법은 스테이블코인 발행자가 당국의 요청 시 블록체인 네트워크에서 토큰을 동결할 수 있도록 규정하고 있습니다. 즉, 모든 "탈중앙화" 스테이블코인에는 중앙화된 "긴급 킬 스위치"가 있어야 합니다. 이는 버그가 아니라 기능입니다.

우리는 검열을 강제할 수 있는 능력을 갖춘 "검열 방지 통화"를 성공적으로 만들었습니다.

오해는 마세요. 저는 규제의 명확성과 달러 기반 스테이블코인에 전적으로 찬성합니다. 좋은 일입니다. 암호화폐 혁신에는 따라야 할 규칙이 있고, 디지털 달러의 주류화는 진정한 혁명입니다. 저는 전적으로 찬성합니다. 하지만 이것이 규제 당국의 관대한 조치라고 생각하지 마세요. 규제 당국이 갑자기 암호화폐 혁신에 반한 것이 아니라, 누군가 재무부에 찾아와 "세계가 디지털 형태로 더 많은 달러를 사용하고, 이를 뒷받침하기 위해 미국 국채를 더 많이 매입하도록 하는 게 어떻겠습니까?"라고 말한 것입니다. 그렇게 스테이블코인은 "위험한 암호화폐"에서 "달러 패권을 위한 훌륭한 도구"로 거듭났습니다.

USDC가 발행될 때마다 미국 국채를 한 장 더 매도하는 셈입니다 . 2,420억 달러 규모의 스테이블코인은 수백억 달러가 워싱턴 D.C.로 직접 유입되어 미국 국채에 대한 전 세계 수요를 증가시킵니다. 모든 국경 간 결제는 유로화나 엔화를 피하며, 규제 대상인 미국 스테이블코인을 상장하는 모든 외환 시장은 미국 통화 제국의 또 다른 "프랜차이즈"입니다.

GENIUS법은 국내 금융 규제로 위장된 가장 정교한 외교 정책 작전입니다.

이는 몇 가지 흥미로운 질문을 제기합니다. 암호화폐 생태계 전체가 미국 통화 정책의 부속물이 된다면 어떻게 될까요? 우리는 더욱 탈중앙화된 금융 시스템을 구축하고 있는 걸까요, 아니면 세계에서 가장 복잡한 달러 유통 네트워크를 구축하고 있는 걸까요? 스테이블코인의 99%가 달러에 고정되어 있고, 의미 있는 혁신은 미국 통화감독청(OCC)의 승인을 받아야 한다면, 우리는 우연히 혁명적인 기술을 명목 화폐의 궁극적인 수출 사업으로 만들어버린 걸까요? 암호화폐의 반항적인 에너지가 기존 통화 시스템을 대체하는 것이 아니라 효율성을 개선하는 데 집중된다면, 결제가 더 빨리 이루어지고 모두가 돈을 벌 수 있다면 누가 진정으로 신경 쓰겠습니까? 이러한 것들이 반드시 문제는 아니지만, 암호화폐 운동이 처음 시작되었을 때 사람들이 해결하고자 했던 문제와는 거리가 멉니다.

계속 농담처럼 말하지만, 사실 이게 실제로 효과가 있을 수도 있습니다. 1830년대 자유 은행 제도가 연방준비제도로 발전했듯이, 암호화폐도 혼란스러운 청소년기를 벗어나 금융 인프라의 중요한 부분으로 성숙기에 접어들고 있을지도 모릅니다 .

솔직히 말해서, 99.9%의 사람들은 단지 빠르고 저렴하게 돈을 이체하고 싶어할 뿐, 화폐 이론이나 분산화에는 전혀 관심이 없습니다.

은행들은 이미 새롭게 규제되는 스테이블코인의 주요 발행자가 될 계획을 세우고 있습니다. JP모건 체이스, 뱅크오브아메리카, 시티그룹은 고객에게 스테이블코인 서비스를 제공할 준비를 하고 있는 것으로 알려졌습니다. 암호화폐로 인해 큰 타격을 입을 것으로 예상되었던 금융기관들이 이제 암호화폐 규제 합법화의 최대 수혜자가 되었습니다.

이건 누구도 예상하지 못했던 혁명이겠지만, 어쩌면 우리가 맞이한 혁명일지도 몰라요. 그리고 이상하게도, 이건 일종의 천재성이에요.