또 한 주, 또 다른 사상 최고치. SP 500 지수는 금요일에 또 다른 사상 최고치를 경신했는데, 이는 이번 주 세 번째이자 7월 들어 여섯 번째입니다. 시장은 현재 진행 중인 관세 인상(멕시코와 EU에 대한 30% 관세), 최근 소비자물가지수(CPI)에서 물가 압력이 전가되기 시작했다는 점, 그리고 정당한 사유로 파월 연준 의장을 해임한 최근의 사건을 여전히 무시하고 있습니다.
최근 랠리로 인해 SP 500의 주가수익비율이 역대 최고치에 가까워졌고, 2분기 실적 발표 시즌이 시작되려는 시점에 투자자들은 모든 종류의 주식에 프리미엄을 지불하고 있습니다.
한편, 주식 시장의 호조에 고무된 트럼프 대통령은 관세 인상 전쟁에 다시 불을 지폈으며, 기존 국가별 관세에 더해 산업별 관세를 추가할 계획을 세우고 있습니다. 이 관세는 2주 안에 시행될 것으로 알려졌습니다. 우선 대상 산업은 제약과 반도체로, 미국 수입품에 대한 관세를 완전히 철폐하는 것을 목표로 합니다.
새로운 위협에도 불구하고 시장은 이번 관세 인상에 거의 완전히 무관심한 모습을 보였으며, 관세 민감 테마 섹터는 여전히 벤치마크 지수를 하회하는 성과를 보이고 있습니다. 결국 TACO(무역 긴장 완화)가 발생할 것이라는 예상, 주요 무역 상대국에 대한 공격 완화(예상되는 트럼프-시진핑 정상회담), 또는 민간 부문이 이러한 충격을 감당할 수 있다는 확신 등 여러 요인으로 인해 시장은 추후 공지가 있을 때까지 무역 갈등에 귀 기울이지 않을 것으로 보입니다.
정책 이야기가 나와서 말인데, 트럼프 행정부는 연준에 새로운 혼란을 야기했습니다. 언론 보도에 따르면 파월 연준 의장이 건물 개보수 예산을 심각하게 초과하여 해임될 수도 있다고 합니다. 네, 맞습니다!
파월 의장은 당초 예상보다 약 6억 달러가 더 들어간 약 25억 달러 규모의 연준 워싱턴 본부 개보수 공사를 둘러싼 프로젝트 관리 문제에 휘말려 있습니다. 화요일 트럼프 대통령은 이 고비용 개보수가 해고 사유에 해당하는지 묻는 질문에 어느 정도 그렇다고 생각합니다.라고 답했습니다. - 더 힐
트럼프는 터무니없는 주장을 유출한 후 재빨리 자신의 위협을 철회했으며, 시장의 대다수는 파월이 2026년까지 임기를 마칠 것이라는 데 의견을 같이하고 있습니다.
한편, 연방준비제도이사회(Fed) 의장 월러는 사전에 반대 의견을 표명하며 다소 이례적인 행보를 보였습니다. 그는 7월 회의에서 금리를 인하할 의향이 있다고 공개적으로 밝히며, 민간 부문이 모두가 생각했던 만큼 좋은 성과를 내지 못하고 있다고 주장했고, 대부분의 고용이 공공 부문에 집중되어 있기 때문에 미국 노동 시장도 위기에 처해 있다고 덧붙였습니다.
연준의 수사가 비둘기파로 전환되고 주가가 계속해서 사상 최고치를 경신하는 가운데, 시장이 지난 두 달 동안 그래왔듯이 현재 위험 선호(risk-on) 모드에 있는 것은 당연한 일일까요? 아니면 시장은 비둘기파 연준의 기조를 예상하고, 다가올 금리 인하를 앞당기며 골디락스 경제라는 논리에 힘을 실어주고 있는 걸까요?
어떤 경우든, 인플레이션 기대치는 조용히 회복되었고, 세계 장기 수익률은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 인플레이션 손익분기점은 수년 만에 최고 수준으로 상승했고, 금융 상황은 여전히 느슨합니다.
지난주 데이터도 잘 일치했습니다. 미시간 대학은 현재 상황과 미래 기대치에 대한 소비자 신뢰도가 약간 개선되었다고 보고했고, 1년 인플레이션 기대치는 관세 부과 전 수준으로 떨어졌습니다(이전에는 5.0% 대비 4.4%).
이번 주 실적 발표 시즌이 절정에 달할 것으로 예상되는 가운데, 테슬라와 구글의 모회사 알파벳이 수요일에 실적 보고서를 발표할 예정입니다. 블룸버그에 따르면 SP 500 기업 498개 중 58개 기업이 실적 보고서를 발표했으며, 순이익은 예상치를 7.8% 상회했습니다. 실적 성장에도 불구하고 미국 및 글로벌 주식의 주가매출비율(P/S)과 주가수익비율(P/E)은 역사적 최고치를 경신하거나 상회하고 있으며, 투자자들은 현재 위험 노출 증가에 대한 정가를 지불하고 있습니다.
놀랍게도 시장이 계속 상승하고 있음에도 불구하고 전통적인 모멘텀 지표에서는 극단적인 심리 수치가 나타나지 않았습니다. 전국 개인 투자자 협회의 강세-약세 비율은 여전히 중간 범위에 있으며, 호황 기사에 대한 검색 엔진 쿼리는 여전히 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
거시경제 비관론자들은 마침내 사라진 걸까요? 주식 시장은 상승만 할 뿐 하락은 불가능하다는 믿음을 우리 모두 받아들인 걸까요? 추세에 반하는 공매도 포지션을 취하지 마세요...
암호화폐 시장은 분명 우리의 FOMO(공포심) 순간을 놓치지 않았습니다. 이더리움은 4,000달러대에 근접하며 폭발적인 상승세를 보이고 있으며(5거래일 동안 22% 상승), 일부 주요 알트코인 또한 이번 주 두 자릿수 상승을 기록했습니다. 비트코인 또한 11만 8천 달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했지만, 그 열기는 다소 가라앉았습니다. 추후 공지가 있을 때까지는 좋은 시절이 돌아온 것 같습니다.
ETH/BTC 비율이 일시적으로 하락세에서 벗어나 1분기 이후 최고 수준으로 회복되었습니다. 일부는 이를 지분증명(PoS) 네트워크에 유리한 스테이블코인/실물 자산에 대한 집중 때문이라고 분석하는 반면, 다른 이들은 이더리움의 새로운 재무 전략이 상승의 촉매제라고 보고 있습니다. 저희는 개인적으로 이것이 전형적인 위험 회피 현상이라고 생각합니다. 지난 7개월 동안 주류 전통 금융 시장의 자금 대부분이 비트코인에 완전히 투자되었기 때문입니다.
긍정적인 이정표로, 지난주 의회가 마침내 획기적인 스테이블코인 법안을 통과시켜 더욱 엄격한 연방 및 주 규제를 대체하고 더 많은 스테이블코인 결제 채널을 확보했습니다. 이는 지난 2주 동안 이더리움 ETF에 기록적인 자금 유입을 기록한 것에서 알 수 있듯이 구조적인 호재로 작용했을 가능성이 있습니다. 7월 총 유입액은 30억 달러를 돌파했고, 일일 유입액(3억 달러~5억 달러)은 올해 상반기 일일 유입액의 5~10배에 달했습니다.
지난 8주 동안 제가 말씀드린 내용을 반복할 위험을 무릅쓰고 말씀드리자면... 지루한 시장을 공매도하지 말고, 좋은 시기가 찾아오는 것을 즐기세요. 여름의 열기를 맞이하여 여러분 모두 행운을 빌고 즐거운 거래를 하시기 바랍니다!
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