원저자: 로버트 오스본, 아웃라이어 벤처스

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

Web3 자금 조달은 2025년 9월에 급증했지만 정점에 도달하지는 못했습니다.

160건의 거래가 72억 달러를 유치하며 봄철 급증 이후 최고치를 기록했습니다. 그러나 시드 단계의 플라잉 튤립(Flying Tulip)을 제외하고는 지난 두 달과 마찬가지로 후기 단계의 자본 투자가 주도적인 역할을 했습니다.

시장 개요: 강세이지만 상위권 비중이 높음

그림 1: 2020년 1월부터 2025년 9월까지 각 단계별 Web3 자본 배치 및 거래 건수. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액(공개): 72억 달러
• 공개된 거래 건수: 106건
• 총 거래 건수: 160건

언뜻 보기에 9월은 위험 감수 성향이 크게 증가한 달처럼 보입니다. 그러나 플라잉 튤립(Flying Tulip)을 제외한 대부분의 자본 투자는 후기 단계 기업으로 유입되었습니다. 이는 최근 분기별 시장 보고서에서 관찰된 추세의 연장선이며, 토큰2049 싱가포르 컨퍼런스에서 수집한 VC 인사이트와도 일치합니다. 2025년 9월은 초기 단계 거래 활동이 여전히 활발하지만, 실제 자금은 성숙도와 유동성을 추구하고 있음을 더욱 잘 보여줍니다.

시장 하이라이트: 플라잉 튤립(2억 달러, 시드 라운드, 10억 달러 가치 평가)

플라잉 튤립(Flying Tulip)은 유니콘 기업 가치 평가를 통해 시드 라운드에서 2억 달러를 모금했습니다. 이 플랫폼은 현물 거래, 무기한 계약, 대출, 그리고 구조화 수익률을 단일 온체인 거래소로 통합하는 것을 목표로 하며, 하이브리드 AMM/주문장 모델을 활용하고 크로스체인 예치금과 변동성 조정 대출을 지원합니다.

Web3 벤처 펀드: 규모 축소

그림 2: 2020년 1월부터 2025년 9월까지 출범한 Web3 벤처캐피털 펀드 수 및 조달 자본금. 출처: Messari, Outlier Ventures.

2025년 9월 신규 펀드:

• 오니기리 캐피털(Onigiri Capital), 5,000만 달러: 아시아의 초기 인프라와 핀테크에 집중.
• Archetype Fund III, 1억 달러: 모듈성, 개발자 도구, 소비자 계약에 중점을 둡니다.

펀드 출시는 2025년 9월에 주춤했습니다. 신규 펀드는 두 개에 불과했는데, 두 펀드 모두 규모가 비교적 작았고 단일 테마에 집중되어 있었습니다. 이러한 추세는 둔화보다는 선별성을 시사합니다. 벤처 캐피털리스트들은 여전히 펀드를 조달하고 있지만, 더욱 명확하고 집중적인 테마에 집중하고 있습니다.

시드 이전 라운드: 9개월간 하락 추세 지속

그림 3: 2020년 1월부터 2025년 9월까지 시드 단계 이전 자본 투자 및 거래 건수. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액: 980만 달러
• 공개된 거래: 5건
• 중간 자금 조달 라운드: 190만 달러

시드 투자 유치는 거래 건수와 조달 자본금 규모 모두에서 지속적으로 감소하고 있습니다. 이 단계는 여전히 취약하며, 유명 투자자들의 참여가 거의 없습니다. 이 단계에서는 창업자들에게 자금 조달이 부족하지만, 성공적으로 자금을 조달하는 기업들은 설득력 있는 스토리와 강력한 기술적 확신을 바탕으로 합니다.

시드 배정 전 하이라이트: Melee Markets(350만 달러)

솔라나(Solana) 기반으로 구축된 Melee Markets는 예측 시장과 소셜 트레이딩을 결합하여 인플루언서, 이벤트, 트렌드 주제에 투자할 수 있도록 지원합니다. Variant와 DBA를 기반으로, 자산 클래스로서 관심 흐름을 포착하려는 영리한 시도입니다.

시드 라운드: 튤립 매니아

그림 4: 2020년 1월부터 2025년 9월까지의 시드 단계 자본 투자 및 거래 수. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액: 3억 5,900만 달러
• 공개된 거래 건수: 26건

시드 단계 투자는 상당한 성장을 보였지만, 이는 전적으로 Flying Tulip의 2억 달러 투자 덕분이었습니다. Flying Tulip의 투자가 없었다면 이 부문의 투자 규모는 이전 달과 거의 비슷했을 것입니다.

더 중요한 것은 플라잉 튤립의 구조가 일반적인 자금 조달 방식과 다르다는 점입니다. 온체인 환매권은 투자자들에게 자본 안정성과 수익률 노출을 제공하는 동시에 상승 잠재력을 희생하지 않습니다. 이 프로젝트는 자체 자금을 소모하지 않고, DeFi 수익률을 활용하여 성장, 인센티브, 그리고 자사주 매입에 자금을 조달합니다. 이는 자본 효율적인 DeFi 기반 혁신으로, 향후 프로토콜의 자체 자금 조달 방식에 영향을 미칠 수 있습니다.

플라잉 튤립 투자자들은 언제든지 자금을 인출할 권리가 있지만, 이는 웹3 벤처 캐피탈리스트들에게는 여전히 상당한 자본 투자입니다. 이들은 SAFE 및/또는 SAFT와 같이 유동성이 낮은 다른 투자 수단을 통해 초기 단계 프로젝트에 투자했을 것입니다. 이는 웹3 투자자들이 유동성이 높은 자산에 투자하려는 최근 추세를 보여주는 또 다른 사례입니다.

시리즈 A: 안정화되는 경향

그림 5: 2020년 1월부터 2025년 9월까지의 시리즈 A 펀딩 라운드 및 거래 수. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액: 1억 7,700만 달러
• 공개된 거래 건수: 10건
• 중간 자금 조달 라운드: 1,770만 달러

8월의 급격한 감소 이후, 시리즈 A 투자 활동은 9월에 소폭 회복되었지만, 큰 폭의 성장은 없었습니다. 거래량과 투자 자본은 2025년 평균 수준에 머물렀습니다. 투자자들은 초기 단계의 성장보다는 후기 단계의 모멘텀을 선호하며 선별적인 투자를 유지했습니다.

시리즈 A 하이라이트: 디지털 엔터테인먼트 자산(3,800만 달러)

싱가포르에 본사를 둔 디지털 엔터테인먼트 에셋(Digital Entertainment Asset)은 실제 결제 기능을 갖춘 웹 3.0 게임, ESG(사회·환경·지배구조), 광고 플랫폼 구축을 위해 3,800만 달러를 투자했습니다. SBI 홀딩스와 아식스 벤처스의 지원을 받는 이번 투자는 블록체인을 아시아 주류 소비재 산업에 통합하려는 관심이 높아지고 있음을 보여줍니다.

비공개 토큰 판매: 막대한 자금, 유명 인사들의 참여

그림 6: 2020년 1월부터 2025년 9월까지의 사적 토큰 판매의 자본 배치 및 거래량. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액: 1억 8천만 달러
• 공개된 거래: 2

프라이빗 토큰 활동은 여전히 집중되어 있으며, 대규모 자금 조달 라운드 하나로 모든 과정이 완료되었습니다. 최근 몇 달 동안의 패턴은 계속되고 있습니다. 토큰 라운드 감소, 수표 규모 확대, 거래소 중심의 게임플레이가 유동성을 흡수하고 있습니다.

하이라이트: Crypto.com(1억 7,800만 달러)

Crypto.com은 트럼프 미디어와의 파트너십을 통해 1억 7,800만 달러라는 거액을 모금한 것으로 알려졌습니다. Crypto.com은 글로벌 접근성과 대중적인 암호화폐 결제 도구 개발을 위해 지속적으로 노력하고 있습니다.

공개 토큰 판매: 비트코인의 수익 순간

그림 7: 2020년 1월부터 2025년 9월까지 공개 토큰 판매의 자본 배치 및 거래량. 출처: Messari, Outlier Ventures.

• 총 모금액: 1억 2,620만 달러
• 공개된 거래 건수: 16건

공개 토큰 판매는 비트코인 수익률(BTCFi)과 AI 에이전트라는 두 가지 매력적인 내러티브에 힘입어 여전히 활발하게 진행되고 있습니다. 이는 공개 시장이 여전히 내러티브를 따라가고 있음을 보여줍니다.

하이라이트: 롬바드(9,470만 달러)

롬바드는 비트코인을 DeFi에 도입합니다. LBTC는 이자 발생형 크로스체인 유동성 BTC 자산으로, 생태계 전반에 걸쳐 비트코인 유동성을 통합하도록 설계되었습니다. 이는 사용자들이 BTC를 통해 DeFi 수익을 얻는 "BTCFi" 트렌드의 일환입니다.