원저자: Thejaswini MA
원문: 루피, 포사이트 뉴스
라이언 코헨은 다시 한번 경고, 설명 또는 허가 없이 행동했습니다.
2025년 5월 어느 화요일, 미국 증권거래위원회(SEC) 문서의 일상적인 공시 내용 중 대부분 투자자가 무시했던 내용 중 하나가 GameStop의 8-K 양식에 조용히 등장했습니다. 총 4,710개의 비트코인이 매수되었습니다.
파산 직전까지 갔던 비디오 게임 소매업체를 되살린 CEO가 5억 달러가 넘는 회사 자금을 비트코인에 투자했습니다. 보도자료도, 투자자 전화 통화도 없이, 법적으로 요구되는 최소한의 정보만 공개했습니다.
BTC Inc의 데이비드 베일리가 코헨에게 모든 사람이 궁금해하던 질문을 던졌을 때, 코헨의 답변으로 수개월간 이어진 추측은 종식되었습니다.
게임스톱이 비트코인을 매수했나요?
네. 현재 비트코인은 4,710개입니다.
코헨은 평소의 절제된 표현으로 GameStop을 세계에서 14번째로 큰 기업 비트코인 보유 기업으로 만들었고, Chewy를 처음부터 시작하여 33억 5천만 달러 규모의 유니콘으로 키운 것과 마찬가지입니다.
주의 깊게 지켜봐 온 사람이라면 누구나 놀랄 일이 아닐 것입니다. 그는 수백만 명의 개인 투자자들이 월가의 가장 정교한 헤지펀드들을 공매도하도록 만든 장본인입니다. 그는 소위 전문가들이 실패할 운명이라고 생각했던 회사를 모든 전통적인 가치 평가 모델을 뒤집는 회사로 탈바꿈시켰습니다.
대학 중퇴생에서 온라인으로 애완동물 사료를 판매하는 사람으로 시작하여 새로운 기업 전략을 수립하는 사람으로 성장한 코헨의 여정은 플로리다에서 10대 시절부터 시작되었습니다. 그는 최고의 기회는 다른 모든 사람이 포기한 곳에 숨겨져 있다는 것을 깨달았습니다.
학교 중퇴생에서 사업 파괴자로
라이언 코헨의 기업가적 시작은 그가 운전면허를 취득할 수 있는 나이가 되기 훨씬 전부터 시작되었습니다.
코헨은 1986년 몬트리올에서 태어났습니다. 어머니는 교사였고, 아버지 테드 코헨은 유리 제품 수입 회사를 운영했습니다. 어렸을 때 가족은 플로리다주 코럴 스프링스로 이사했습니다. 15세 때, 코헨은 여러 전자상거래 웹사이트에서 추천 수수료를 받는 사업을 시작했습니다.
16세가 되자 그의 사업은 단순한 추천에서 보다 체계적인 전자상거래 운영으로 확장되었고, 대부분 사람들이 여전히 인터넷이 일시적인 유행일 뿐이라고 생각하던 시절, 그는 전자상거래의 본질을 이해하게 되었습니다.
그의 아버지 테드는 그에게 가장 중요한 멘토가 되었고, 만족 지연의 중요성, 직업 윤리, 그리고 사업 관계를 장기적인 파트너십으로 보는 관점을 가르쳐 주었습니다. 결국 코헨은 플로리다 대학교를 중퇴하고 사업에 전념하기로 결심했습니다. 그는 이미 고객을 확보하고 수익을 창출할 수 있다는 것을 증명했고, 대학 진학은 그의 사명에서 벗어나는 우회로에 불과했습니다.
반려동물 사료 혁명
2011년 전자상거래 분야는 아마존이 장악하고 있었고, 대부분의 기업가들은 이를 피했지만, 25세의 코헨은 비직접 경쟁을 선택했습니다.
코헨은 제품 선택이나 물류 측면에서 아마존을 앞지르려 애쓰는 대신, 운영 효율성보다 고객 관계가 더 중요한 분야를 찾아냈습니다. 바로 반려동물 용품입니다. 반려동물 주인들은 단순히 제품을 사는 것이 아니라 가족을 소중히 여깁니다. 그들에게는 조언, 공감, 그리고 아픈 반려동물은 단순한 골칫거리가 아니라 위기라는 인식이 필요합니다.
Chewy의 핵심 아이디어는 간단합니다. 아마존의 물류 시스템과 자포스의 고객 서비스 철학을 결합하여 반려동물 주인에게 맞춤형 경험을 제공하는 것입니다. Chewy는 반려동물 용품을 온라인으로 판매하지만, 더 중요한 것은 단순한 개인 거래를 넘어 고객과의 관계를 구축한다는 것입니다.
초기 실행은 체계적이고 고객 중심적이었습니다. Chewy의 고객 서비스팀은 주문 처리뿐 아니라 손으로 쓴 연하장, 단골 고객을 위한 맞춤형 반려동물 초상화, 사랑하는 반려동물이 세상을 떠났을 때 꽃 배달까지 해주었습니다. 이러한 서비스는 비용이 많이 들고 확장이 어려웠습니다. 입소문을 탄 트윗은 다음과 같습니다.
하지만 감정적 연결을 구축하는 데는 별 효과가 없었고, 코헨은 처음 2년 동안 대부분의 스타트업이 문을 닫았을 문제에 직면했습니다. 아마존과 경쟁하는 애완동물 사료 회사에 투자하고 싶어하는 사람이 아무도 없었습니다.
100번의 거절
피치 세션은 기업가들에게 고문과도 같습니다. 코헨은 2011년부터 2013년까지 100곳이 넘는 벤처캐피털 회사에 연락하여 반려동물 용품이 고객 중심 기업에 엄청난 기회를 제공하는 이유를 설명했습니다. 대부분의 벤처캐피털은 자신들이 목격한 것을 보았습니다. 전통적인 사업 경험 없이 대학 중퇴생이 설립한 회사가, 무적의 경쟁자들이 장악하고 있는 작은 시장에서 한몫을 차지하려 애쓰는 모습이었습니다.
전환점은 2013년 볼리션 캐피털(Volition Capital)이 1,500만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 제공하면서 찾아왔습니다. 이 자금을 통해 코헨은 고객 중심의 기업 문화를 유지하면서 츄위(Chewy)의 사업을 확장할 수 있었습니다. 2016년에는 블랙록(BlackRock)과 T. 로우 프라이스(T. Rowe Price)로부터 투자를 유치했고, 연매출은 9억 달러를 달성했습니다.
Chewy의 고객 유지율은 매우 높고, 평균 주문 가치는 계속 증가하고 있으며, 가장 중요한 점은 고객이 다른 애완동물 주인에게 서비스를 추천하는 전도사가 된다는 것입니다.
2018년, 츄이의 연 매출은 35억 달러에 달했고 기업공개(IPO)를 준비하고 있었습니다. 바로 그때 펫스마트가 츄이에 33억 5천만 달러 규모의 인수 제안을 했는데, 이는 당시 전자상거래 역사상 최대 규모의 인수였습니다. 31세의 코헨은 수억 달러의 자산을 보유하고 있었지만, 츄이를 떠나 가족에게 돌아가기로 결정했습니다.
가족 휴식
2018년, 라이언 코헨은 커리어의 정점에 있을 때 비즈니스계를 당황하게 만드는 결정을 내렸습니다.
그는 임신한 아내와 함께하고 아빠가 될 준비를 하기 위해 츄이(Chewy)의 CEO 자리에서 물러났습니다. 7년 동안 키워온 회사에 작별 인사를 했습니다. 코헨은 재정적 자립을 이루었고, 그 자유를 활용하여 인생에서 가장 중요한 순간들을 만끽할 계획입니다.
그는 남편이자 아버지로서의 삶에 집중하기 위해 츄이(Chewy) 주식 대부분을 매각했습니다. 십 대 시절부터 성장과 경쟁에 집중해 온 그에게 가정으로의 전환은 어색했을지도 모릅니다. 하지만 코헨은 그 모든 것을 받아들였습니다.
가족에 집중하던 이 시기에도 그는 적극적인 투자자로 활동했으며, 애플(155만 주를 보유하여 최대 개인 주주 중 한 명), 웰스파고 및 기타 대형 기업을 포함한 포트폴리오를 보유했습니다.
그는 아내 스테파니와 함께 설립한 가족 재단을 통해 교육, 동물 복지 및 기타 자선 사업을 지원합니다.
그런 휴식은 그가 GameStop을 발견할 때까지 3년간 지속되었습니다.
게임스톱 갬블
2020년 9월, 대부분의 투자자가 GameStop을 디지털 다운로드 및 스트리밍 서비스에 밀려 몰락하는 오프라인 소매업체로 보았을 때, 라이언 코헨은 다른 것을 보았습니다. 강력한 브랜드 인지도와 충성도 높은 고객 기반을 갖춘 회사였지만, 경영진은 두 자산을 어떻게 활용할지 전혀 몰랐습니다.
코헨의 투자 회사 RC 벤처스는 어려움에 처한 비디오 게임 소매업체의 지분 약 10%를 보유하고 있다는 사실을 공개하면서 해당 회사의 최대 주주가 되었는데, 이는 월가 분석가들을 당혹스럽게 했습니다. 그들은 코헨만큼 풍부한 경험을 가진 사람이 왜 낡은 소매업체에 투자하는지 이해할 수 없었습니다.
코헨은 게임스톱이 단순한 소매 체인점이 아니라 게임 커뮤니티의 문화적 랜드마크라고 생각합니다. 고객들은 게임 문화, 수집품, 그리고 사회적 경험을 사랑하는 열성적인 팬들로, 정서적 유대감을 위해 기꺼이 프리미엄을 지불합니다.
문제는 경영진이 회사를 지역 사회 중심 플랫폼이 아닌 전통적인 소매업체로 본다는 것입니다.
2021년 1월, 코헨은 게임스톱 이사회에 합류했고, 이 소식은 개인 투자자들의 매수 열풍을 촉발했습니다. 2주 만에 게임스톱의 주가는 1,500% 상승하며, 시장 역사상 가장 악명 높은 숏 스퀴즈 중 하나를 만들어냈습니다.
금융 매체의 관심이 밈 주식 현상과 개인 투자자와 헤지펀드 간의 싸움에 집중된 반면, 코헨은 더 근본적인 변화에 관심을 갖고 있습니다.
코헨은 Chewy를 창립했던 것과 같은 방식으로 GameStop을 재건하고 있습니다.
그가 회사를 인수했을 당시 회사는 엉망진창이었고 엄청난 돈을 잃고 있었습니다.
그는 리더십 팀을 축소하는 것부터 시작했습니다. 이사회 구성원 10명이 자리를 비우고, 아마존과 츄이 출신의 전자상거래 전문가로 대체되었습니다. 디지털 분야에서 경쟁하려면 경험 많은 인재가 필수적입니다.
다음은 비용 절감이었습니다. 코헨은 불필요한 일자리, 부진한 매장, 고비용 컨설턴트 등 전반적인 비효율을 줄였지만, 고객에게 중요한 모든 것은 유지했습니다. 매출이 감소하더라도 수익성을 유지하는 것이 목표였습니다.
Cohen이 GameStop을 인수하기 전과 후에 발생한 구체적인 데이터 변경 사항을 살펴보겠습니다.
코헨은 매출 51억 달러에 연간 2억 달러 이상의 손실을 기록한 회사를 인수했습니다. 3년간의 시스템 개편 끝에 그는 게임스톱을 2023-2024년 처음으로 흑자 전환하는 데 성공했습니다. 매장 폐쇄로 매출이 25% 감소했음에도 불구하고, 그는 매출 총이익률을 440bp 증가시켰고, 연간 2억 1,500만 달러의 손실을 1억 3,100만 달러의 이익으로 전환했습니다. 이는 소규모 기업도 상당한 수익을 창출할 수 있음을 보여줍니다.
그의 투자는 디지털 혁신입니다. 오프라인 매장은 살아남겠지만, 최고의 매장만이 살아남을 것입니다. 게임스톱의 미래는 온라인입니다. 비디오 게임 그 이상을 원하는 게임 애호가들을 위해 수집품, 트레이딩 카드, 상품 등 게임 문화와 관련된 모든 것을 제공합니다. 코헨은 또한 현금을 비축하고 전략적 투자를 할 수 있는 권한을 얻었습니다. 2023년 9월 28일, 그는 회장직을 유지하면서 CEO로 취임합니다. 그의 연봉은 0원입니다. 그의 보상은 전적으로 주가에 연동되어 있어 주주들이 이익을 낼 때만 지급받습니다.
그리고 암호화폐에 대한 베팅도 있습니다.
GameStop이 암호화폐 자산에 처음 진출한 것은 새로운 기술을 사용하는 데 따르는 가능성과 위험을 모두 보여주는 사례입니다.
2022년 7월, 이 회사는 게임 관련 디지털 수집품을 중심으로 한 NFT 마켓플레이스를 출시했습니다. 초기 결과는 매우 긍정적입니다. 첫 48시간 동안 350만 달러 이상의 거래량이 기록된 것은 게임 NFT에 대한 실질적인 수요가 있음을 시사합니다.
하지만 NFT 시장의 붕괴는 빠르고 잔혹하게 다가왔습니다. 매출은 2022년 7,740만 달러에서 2023년 280만 달러로 급감했습니다. 게임스톱은 2023년 11월 암호화폐 지갑 서비스를 중단하고, 2024년 2월에는 암호화폐 분야의 규제 불확실성을 이유로 NFT 거래 기능을 폐쇄했습니다.
이 실패로 게임스톱의 암호화폐 사업은 완전히 끝날 수도 있었습니다. 그러나 코헨은 이를 교훈으로 삼아 더욱 성숙한 디지털 자산 전략을 개발했습니다.
비트코인에 베팅하기
2025년 5월 28일. 시장이 연방준비제도의 정책에 열광하는 동안, GameStop은 조용히 5억 1,300만 달러 상당의 비트코인 4,710개를 매수했습니다.
코헨의 이유는 그 어느 때보다 엄격합니다.
이 주장이 맞다면, 비트코인과 금은 세계 통화 가치 하락과 시스템적 위험에 대한 헤지 수단으로 활용될 수 있습니다. 비트코인은 금에 비해 몇 가지 고유한 장점을 가지고 있습니다. 휴대성으로 전 세계 어디든 즉시 전송할 수 있는 반면, 금은 부피가 크고 운송 비용이 매우 비쌉니다. 블록체인을 통해 진위 여부를 즉시 확인할 수 있습니다. 비트코인은 지갑에 쉽고 안전하게 보관할 수 있는 반면, 금은 보험이 필요하고 운송비가 매우 비쌉니다. 또한 희소성이라는 요소도 있습니다. 비트코인은 공급량이 고정되어 있는 반면, 금의 경우 기술 발전으로 인해 공급량이 불확실합니다.
이번 조치로 GameStop은 비트코인을 보유한 14번째로 큰 기업이 되었습니다.
이 회사는 핵심 자본 대신 전환사채를 통해 비트코인 매입 자금을 조달하면서도 40억 달러 이상의 탄탄한 현금 보유고를 유지하고 있습니다. 이러한 전략은 획일적인 접근 방식이 아닌 다각적이고 신중한 전략을 반영합니다. 즉, 비트코인을 핵심 사업이 아닌 부수적인 사업으로 포지셔닝하는 것입니다.
GameStop은 GameStop의 전략을 따르고, 다른 회사의 전략은 따르지 않습니다.
이 발표 이후 GameStop 주가는 하락했지만, 코헨은 신경 쓰지 않는 듯했다.
6월 25일, 게임스톱은 초과 배정 옵션을 행사하여 추가로 4억 5천만 달러를 조달했고, 이로써 전환사채 발행 총액은 27억 달러에 달했습니다.
초과배정옵션은 공모 계약에 포함된 조항으로, 수요가 강할 경우 인수자가 원래 계획보다 최대 15% 더 많은 주식을 발행할 수 있도록 허용합니다. 이 옵션을 행사하면 기업은 공모 후 주가를 안정시키는 동시에 더 많은 자금을 조달할 수 있는 기회를 얻습니다. 게임스톱의 경우, 이는 조달 총액을 늘리기 위해 전환사채를 추가로 발행하는 것을 의미했습니다.
해당 자금은 일반 기업 목적 및 GameStop의 투자 정책에 따라 투자하는 데 사용될 예정이며, 여기에는 비트코인을 준비 자산으로 매수하는 것이 명시적으로 포함되어 있습니다.
코헨은 원숭이 군대를 보유하고 있습니다. 코헨의 게임스톱 사건에서 가장 특이한 점은 수백만 명의 개인 투자자들이 주식 매도를 거부했다는 것입니다.
그들은 스스로를 원숭이라고 부르며 일반 주주들과는 매우 다르게 행동합니다. 그들은 실적 보고서나 애널리스트 평가에 따라 거래하지 않습니다. 그들은 코헨의 비전을 믿고 미래에 어떤 일이 일어날지 보고 싶어서 주식을 보유합니다.
이는 공개 시장에서는 거의 전례가 없는 인내심 있는 자본입니다. 코헨은 핵심 투자자 그룹이 쉽게 이탈하지 않기 때문에 분기별 변동에 대한 걱정 없이 장기 전략에 집중할 수 있습니다.
