GENIUS 스테이블코인 법안 분석

2025년 5월 19일, 미국 상원은 찬성 66표, 반대 32표로 GENIUS법(미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침 및 확립법으로도 알려짐)을 통과시켰습니다. 미국이 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크를 구축한 것은 이번이 처음이다. 해당 법안은 아직 공식적으로 발효되지 않았으며, 하원에서 통과되고 대통령의 서명이 필요합니다. 만약 이 법안이 결국 통과된다면, 스테이블코인의 발행과 사용에 큰 영향을 미칠 것입니다. 이 기사에서는 법안의 핵심 조항과 잠재적 영향을 분석합니다.

1. GENIUS법의 핵심 조항

이 법안에서는 스테이블코인을 지불 스테이블코인으로 명확히 정의하고 있습니다. 지불 스테이블코인은 미국 달러와 같은 법정 통화에 고정된 디지털 통화로, 지불이나 결제에 직접 사용될 수 있습니다. 이러한 유형의 결제 스테이블코인의 가치는 항상 미국 달러와 같은 법정 통화에 대해 1:1 비율로 고정되어야 합니다. 이는 실질적이고 투명한 준비금으로 뒷받침되어야 하며, 준비 자산에는 알고리즘 메커니즘으로 유지되거나 변동성이 매우 큰 암호화 자산이 포함되어서는 안 됩니다. 사용자는 언제든지 이를 법정 통화로 변환할 수 있습니다. 이 정의는 스테이블코인의 지불 속성을 명확히 하며, 스테이블코인이 투기나 차익거래를 위한 도구가 아니라는 점을 명시합니다.

1.1 발급자 자격

GENIUS 법에 따르면, 국내 또는 해외 기관이든 미국에서 스테이블코인을 발행하거나 유통하려면 엄격한 발행자 자격 요건을 충족해야 합니다.

국내 발행인의 경우 스테이블코인을 발행할 수 있는 기관은 세 가지 유형으로 제한됩니다.

• 하나는 연방 라이선스를 보유한 비은행 기관으로, 일부 라이선스를 받은 핀테크 회사가 그 중 하나입니다. 이러한 기관은 은행이 아니지만 연방 정부의 승인을 받았습니다. 예를 들어, USDC를 발행하는 Circle은 은행 기관이 아니므로 은행처럼 대출이나 예금을 받을 수는 없지만, 미국의 연방 라이선스를 취득했기 때문에 규정을 준수하면서 미국에서 스테이블코인을 발행할 수 있습니다.

• 두 번째는 규제된 은행 자회사입니다. 즉, 은행이 자회사를 통해 스테이블코인을 발행할 수 있다는 의미입니다. 이 기사는 미국 정부가 전통적인 은행 기관이 자회사를 통해 스테이블코인 시장에 참여하는 것을 허용하고 있음을 보여줍니다.

• 세 번째 유형은 미국 주 정부의 승인을 받은 주 정부 발행인으로, 재무부에서 규제 기준이 기본적으로 연방 기준과 일치한다고 인정한 발행인입니다. 이러한 규정을 준수하는 발행자는 1:1 자산 준비금(현금, 국채 또는 중앙은행 예금 등)을 유지하고, 준비금 현황과 상환 정책을 정기적으로 공개하고, 제3자 감사를 수용해야 합니다. 발행되는 스테이블코인의 규모가 100억 달러를 초과하는 경우 연방 규제를 받아야 하며, 규제 기관은 연방준비제도 또는 통화감독청(OCC)입니다. 이 조항은 주로 개발 초기 단계의 몇몇 소규모 프로젝트를 대상으로 합니다. 그들은 주 정부 수준에서 규정 준수를 시작한 다음 점차 연방 정부 수준으로 확대할 수 있습니다.

해외 발행인의 경우, 회사가 해외에 설립되어 있더라도 해당 스테이블코인이 미국 시장을 목표로 하는 한 미국 규제 규칙을 준수해야 합니다.

• 첫째, 이러한 기관은 미국과 비슷한 규제 시스템을 갖춘 국가 또는 지역, 즉 영국, 싱가포르 및 디지털 자산 규제 프레임워크를 확립한 다른 국가 또는 지역에서 나와야 합니다. 아직 스테이블코인 규제 시스템이 구축되지 않은 지역의 경우 라이센스를 취득하지 못할 수도 있습니다.

• 둘째, 발행인은 통화감독청(OCC)에 등록해야 합니다.

• 또한 미국 정부의 합법적 명령(토큰 동결 또는 파기 등)에 협조할 수 있어야 합니다.

• 그리고 미국 사용자의 환매 및 유동성 요구를 충족할 수 있는 능력을 보장하기 위해 미국 금융 기관에 충분한 준비금을 유지합니다.

일반적으로 미국은 GENIUS 법을 통해 국내 및 해외 기관을 불문하고 스테이블코인을 기존 금융과 동일한 규제 프레임워크로 끌어들여 스테이블코인의 안전성, 투명성, 규정 준수를 보장하고 스테이블코인이 금융 시스템의 회색 지대가 되는 것을 방지하고자 합니다. 이는 앞으로는 높은 규제 요건을 충족할 수 있는 기관만이 미국에서 스테이블코인을 발행하고 합법적으로 유통할 수 있다는 것을 의미합니다.

1.2 준비금과 투명성

GENIUS법은 또한 발행인의 자산 준비금에 대한 명확한 요건을 규정하고 있습니다. 스테이블코인을 발행하는 회사는 먼저 발행하는 스테이블코인마다 이를 뒷받침할 1달러 상당의 증권 자산이 있는지 확인해야 합니다. 이러한 자산은 현금이나 단기 미국 국채와 같은 안전하고 유동적인 자산이어야 합니다. 주식이나 회사채와 같은 위험 자산은 준비금으로 사용할 수 없습니다. 동시에 자금의 오용을 방지하기 위해 이러한 담보자산은 회사의 일상적 운영자금과 분리하여 관리해야 하며, 투자나 담보대출 등 다른 목적으로 사용할 수 없습니다. 또한 이 법안은 스테이블코인이 이용자에게 이자나 수익을 지급할 수 없다고 구체적으로 규정하고 있습니다. 즉, 스테이블코인은 투자 상품이 아니라 지불 상품이며, 은행 예금에서 사업을 훔치는 도구가 될 수 없습니다. 스테이블코인은 고수익 디지털 예금이 될 수 없습니다. 이는 스테이블코인은 이자를 지급할 수 없지만, 은행 예금은 이자를 받을 수 있다는 가능한 추세를 보여줍니다. 이는 은행이 주도적으로 스테이블코인 분야에 진입하여 자체 디지털 달러나 디지털 유로를 출시하고, 준수 + 이자라는 두 가지 카드를 사용해 사용자를 유치하고 시장 점유율을 차지할 수 있음을 의미합니다. 은행이 발행하는 스테이블코인은 직접 이자를 지급할 수 없지만, 은행은 지원 계좌, 캐시백 메커니즘 등의 수단을 통해 일반 스테이블코인보다 더 매력적인 전반적인 금융 경험을 제공함으로써 스테이블코인 분야의 경쟁에 참여할 수 있습니다. 미래의 스테이블코인 시장은 더 이상 단순히 다양한 스테이블코인 간의 경쟁이 아니라, 기존 은행과 암호화폐 회사 간의 경쟁이 될 가능성이 더 큽니다.

동시에 준비금 자산의 공개성과 투명성을 확보하기 위해 발행회사는 매월 구체적인 준비금 상황을 공표해야 하며, 최고경영자(CEO)나 최고재무책임자(CFO) 등 회사 고위 임원의 서명과 확인을 거쳐야 하며, 전문 회계법인에 의뢰하여 데이터를 검토받아야 합니다. 이 회사가 발행하는 스테이블코인 총액이 500억 달러를 초과할 경우, 준비금과 사용자 자금의 보안을 더욱 강화하기 위해 연간 재무 감사를 실시해야 합니다.

1.3 자금세탁 방지 및 규정 준수

GENIUS 법에 따라, 스테이블코인을 발행하는 모든 회사는 기존 은행과 마찬가지로 은행 비밀 유지법에 따른 자금 세탁 방지 규정을 준수해야 합니다. 즉, 이러한 회사는 미국 법에 따라 금융 기관으로 간주되며 자금 흐름을 모니터링하고 자금 세탁 및 테러 자금 조달을 방지할 의무를 이행해야 합니다.

지불 스테이블코인을 발행하는 모든 회사는 정부 요구 사항에 따라 완전한 자금 세탁 방지 및 규정 준수 프로세스와 시스템을 구축해야 합니다. 이 조치의 목적은 자금 세탁, 테러 활동 자금 조달, 경제 제재 회피 등 불법 활동에 디지털 화폐가 사용되는 것을 방지하는 것입니다. 여기에는 다음이 포함되지만 이에 국한되지는 않습니다.

• 자금세탁 방지 정책을 개발합니다. 즉, 회사는 자금세탁을 방지하는 방법에 대한 성명을 발표하고 직원과 규제 기관에 앞으로의 계획을 알려야 합니다.

• 규정 준수 시스템 전체를 관리할 책임자를 임명하세요. 회사는 자금세탁방지 시스템 전반에 대한 책임을 맡을 수 있는 권한과 규정 준수에 대한 이해력을 갖춘 사람을 찾아야 합니다. 이것이 단순한 형식적인 절차가 아니라, 누군가가 실제로 이러한 일을 감시하고 있다는 점을 확인하세요.

• 사용자 신원을 식별하고 검증합니다(KYC). 이 스테이블코인 상품을 사용하기 전에 모든 사람은 신원 검증을 거쳐야 합니다. 발행자는 자사의 스테이블코인 상품을 사용하는 사람이 누구인지 알아야 합니다.

• 사용자가 제재 목록에 있는지 확인하세요. 발급사는 자사 고객이 테러리스트, 마약상, 제재국 공무원 등 미국이나 다른 국가 정부의 블랙리스트에 오른 사람이 아닌지 확인해야 합니다.

• 대규모 거래나 의심스러운 행동을 모니터링하고 보고합니다. 예를 들어, 누군가가 갑자기 100만 달러를 이체하거나 익숙하지 않은 주소로 자주 돈을 이체하는 경우, 시스템은 이러한 비정상적인 작업을 식별하고 규제 당국에 보고할 수 있어야 합니다.

• 규제 기관의 검토를 위해 거래 기록을 보관합니다. 회사는 정부 감사에 대비해 누가 누구에게 돈을 이체했는지, 얼마를 이체했는지, 언제 이체했는지 등 모든 거래에 대한 기록을 보관해야 합니다.

• 법으로 금지된 거래를 방지합니다. 자금이 암시장으로 흘러가는 등 거래가 불법으로 판명되면 회사는 해당 거래를 잠그고 진행을 막아야 합니다.

제도적 요건 외에도 발행자는 재무부나 법원의 명령에 따라 특정 계좌를 신속하게 동결하거나 특정 거래를 차단할 수 있는 기술적 역량도 갖춰야 합니다. 예를 들어, 어떤 주소가 범죄 혐의를 받는 경우, 미국 정부는 해당 계좌에 대해 적절한 조치를 취하라는 명령을 내립니다. 발행자는 주문을 실행하고 이러한 토큰 계정에서 동결(이체 방지), 파기(완전히 무효화), 차단(거래 방지)과 같은 작업을 수행할 수 있어야 합니다.

외국 기업이 스테이블코인을 발행하여 미국 시장에 진출하려는 경우, 미국 자금세탁방지 및 제재 규정을 준수해야 합니다. 요건을 충족하지 못할 경우, 미국 재무부는 해당 플랫폼을 블랙리스트에 올려 미국 플랫폼에서 거래 서비스를 제공하는 것을 금지합니다.

이 시스템의 핵심 목적은 스테이블코인이 자금세탁, 제재 회피 또는 기타 불법 활동의 도구가 되지 않도록 보장하는 것입니다.

1.4 소비자 보호

GENIUS 스테이블코인법의 핵심 목적은 일반 사용자가 스테이블코인을 사용할 때 자금 안전에 대한 걱정, 잘못된 정보 제공 또는 이탈 위험에 직면하지 않도록 보호하는 것입니다.

위에서 언급한 발행인과 자산 준비금에 대한 일련의 요구 사항 외에도, 이 법안은 발행인이 소비자가 자신의 돈이 어떻게 보관되는지 알 수 있도록 매달 준비금 구성을 대중에 공개하도록 요구합니다. 또한 이 법안은 스테이블코인이 미국 정부 보증 또는 FDIC 보증과 같은 오해의 소지가 있는 광고를 엄격히 금지하여, 사용자들이 이러한 코인이 은행 예금만큼 안전하다고 오해하는 것을 방지합니다. 실제로 스테이블코인은 은행 예금이 아니며, 정부의 지원을 받지도 않고, FDIC의 보장도 받지 않습니다. 스테이블코인에 페깅 해제, 환매 실패, 발행 기관의 파산 등 문제가 발생하는 경우 사용자는 자금을 돌려받지 못할 수 있습니다. 이때는 사용자 스스로 위험을 감수해야 하며, 정부는 보상하지 않습니다.

동시에 이 법안은 발행인이 규제 차익거래를 통해 가장 느슨한 감독을 하는 주를 선택하여 경영권을 회피하는 것을 방지하기 위해 주와 연방 감독 간의 조정 메커니즘을 명확히 합니다. 국가 규제를 받는 스테이블코인 프로젝트가 일정 규모로 성장하면 연방 정부의 감독을 받아야 하며, 그렇지 않으면 발행 규모를 계속 확대할 수 없습니다.

마지막으로, 스테이블코인 발행 회사가 파산할 경우, GENIUS 법은 다른 채권자보다 먼저 사용자의 돈을 지불해야 한다고 명확히 규정하고 있으며, 법원이 청산 절차를 신속하게 진행하도록 요구하고 있습니다. 즉, 회사가 파산하더라도 사용자는 더 빠르고 우선적으로 자금을 돌려받을 수 있습니다.

2. 잠재적 영향

다음으로, GENIUS 스테이블코인법의 조항을 결합하여 현재 널리 사용되는 스테이블코인 중에서 미국 규정 준수 정책을 준수하는 코인과 상대적으로 규정 준수 수준이 낮은 코인을 살펴보겠습니다.

2.1 법정화폐 준비금 스테이블코인

법정화폐 준비금 스테이블코인의 원칙은 발행된 모든 스테이블코인에 대해 1달러 또는 그에 상당하는 안전 자산(현금이나 단기 미국 국채 등)이 준비금으로 제공된다는 것입니다. 즉, 사용자는 이론적으로 언제든지 스테이블코인을 실제 미국 달러로 교환할 수 있으므로 이러한 유형의 스테이블코인은 안정성이 높고 위험이 비교적 낮아 거래, 지불 및 DeFi 생태계에서 널리 사용됩니다.

이 범주에서 USDC는 현재 미국 규제 요구 사항을 가장 잘 준수하는 대표 기관입니다. GENIUS Act의 대부분의 규제 요건을 준수하며, 미국 회사인 Circle에서 라이선스를 받아 발행한 암호화폐입니다. 따라서 USDC는 미래에 가장 정책적으로 지원되는 스테이블코인 중 하나가 될 것으로 예상됩니다.

주목을 받고 있는 또 다른 화폐는 PYUSD입니다. 이는 결제 대기업 PayPal이 출시하고 라이선스 기관 Paxos와 협력하여 발행했습니다. 두 기관 모두 미국에서 공식적인 금융 규제 허가를 받았기 때문에 PYUSD는 규정 준수 측면에서 유리합니다. 게다가 PYUSD는 PayPal의 지원을 받으므로 실제 생활에서의 지불, 이체, 국경 간 송금 등 일상적인 금융 시나리오 개발에 더욱 능숙해질 것입니다. 이는 지불 시나리오에 대한 미국의 스테이블코인 정의와 일치합니다.

세 번째는 홍콩에 등록된 First Digital이 발행한 FDUSD로, 높은 수준의 규정 준수를 갖추고 있으며 감사와 자산에 뒷받침되어 있습니다. 그러나 해당 회사는 미국에 등록되어 있지 않기 때문에 미국 규제 기관의 관련 명령(예: 정부의 요구에 따라 사용자 계정을 동결하고 파기하는 것)에 협조할 의향이 있는지 여부는 아직 불확실하며, 이는 미국 시장에서의 발전 전망에 영향을 미칠 것입니다.

현재 시장 가치가 가장 큰 스테이블코인인 USDT는 영국령 버진아일랜드에 등록된 회사인 테더가 발행합니다. 이 회사는 미국 금융 규제 기관의 라이선스를 받지 않았으며, 전반적인 운영은 법적으로 불분명한 영역에 있습니다. 널리 사용되고 있지만, 특히 미국 시장에서 유통과 사용자 신뢰 측면에서 규제가 점점 더 엄격해지는 상황에서 GENIUS 법의 강력한 규제 압력에 직면할 수도 있습니다.

2.2 탈중앙화 과담보 스테이블코인

분산형 과잉담보 스테이블코인은 전통적인 은행이나 중앙 집중식 기관에 의존하지 않는 스테이블코인 유형입니다. 핵심 원칙은 사용자가 자신의 암호 자산(예: ETH, BTC)을 블록체인의 스마트 계약에 담보로 제공하고 초과 담보를 통해 스테이블코인을 생성하는 것입니다. 이 메커니즘은 시장이 변동하더라도 통화 가치가 안정적으로 유지되도록 보장합니다.

예를 들어 DAI는 MakerDAO 프로토콜에서 발행한 잘 알려진 분산형 과담보 스테이블코인입니다. 사용자는 ETH, wBTC 등 다양한 암호화폐 자산을 스마트 계약에 담보로 제공할 수 있습니다. 약속 비율이 충분히 높으면(일반적으로 150% 이상) DAI를 생성할 수 있습니다. 예를 들어, 150달러 상당의 ETH를 약속하면 최대 100달러의 DAI를 생성할 수 있습니다. 즉, ETH 가격이 변동하더라도 시스템에 버퍼 공간이 생깁니다. DAI의 가장 큰 특징은 중앙 집중식 제어 없이 전적으로 온체인에서 실행된다는 것입니다. 누구도 귀하의 계정을 동결하거나 자산을 파괴할 수 없으므로 이는 진정한 탈중앙화 스테이블코인입니다. 하지만 동시에 이러한 설계는 규제 측면에서의 과제도 안고 있습니다. 예를 들어, GENIUS법은 법 집행 기관과 협력할 수 있는 능력을 요구하고, 발행자는 언제든지 사용자 계정을 운영할 수 있는 기술적 능력을 보유해야 하지만, DAI는 일방적으로 동결되거나 운영을 강제할 수 없으므로 이 GENIUS법의 규제 프레임워크에 포함시키기 어려울 것입니다.

일반적으로 이러한 유형의 스테이블코인은 은행이나 중앙 집중식 기관에 의존하지 않으며, 운영 논리는 코드와 스마트 계약에 의존합니다. 분산화 개념을 추구하는 사용자에게 적합합니다. 그러나 동결 불가능하고 통제 불가능한 특성으로 인해 미국 정부가 합법적인 지불 수단으로 수용하기가 더 어렵습니다.

2.3 알고리즘 스테이블코인

알고리즘 스테이블코인은 가격 고정을 유지하기 위해 시장 공급과 수요를 자동으로 조정하는 알고리즘에 의존하는 스테이블코인 유형이며, 실제 미국 달러 보유액이나 암호화폐 담보에 의존하지 않습니다. 이 메커니즘은 일반적으로 주조와 파기를 통해 화폐의 양을 조절합니다. 즉, 가격이 1달러보다 낮으면 시스템은 일부 스테이블코인을 파기하여 공급을 줄입니다. 가격이 1달러보다 높으면 공급을 늘리기 위해 더 많은 스테이블코인이 주조되고, 그 결과 가격이 1달러 근처로 돌아갑니다.

대표적인 예로 하이브리드 모델을 채택한 Frax가 있습니다. 즉, 일부는 실제 법정 통화 준비금(예: USDC)으로 뒷받침되고 다른 일부는 알고리즘 메커니즘으로 규제됩니다. 1 FRAX의 시장 가격이 0.98달러로 떨어지면 시스템은 파괴 메커니즘을 활성화하여 시장 공급을 줄이고, 희소성을 증가시키며, 가격을 상승시킵니다.

한때 폭넓은 주목을 받았지만 결국 붕괴된 UST(TerraUSD)는 순수하게 알고리즘에 기반한 스테이블코인의 극단적인 사례입니다. UST는 어떠한 담보 자산으로도 뒷받침되지 않지만, 다른 토큰인 LUNA에 연결되어 있습니다. 1 UST는 항상 동일한 양의 LUNA로 교환될 수 있으며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 이 메커니즘은 시장이 강세일 때는 효과적이지만, 신뢰가 붕괴되거나 대규모 환매가 발생하면 악순환에 빠지게 됩니다. 즉, 많은 수의 UST가 환매되면서 LUNA 가격이 폭락하고, 이후 더욱 통제 불능 상태가 됩니다. 2022년에는 이로 인해 수십억 달러의 사용자 자산 손실이 발생했으며, 암호화 역사상 가장 큰 재난 중 하나가 되었습니다.

GENIUS 법은 모든 지불 스테이블코인이 100% 미국 달러 현금이나 단기 미국 재무부 채권과 같은 고유동성 자산으로 뒷받침되어야 한다고 규정하고 있습니다. 이는 사용자가 언제든지 스테이블코인을 환매할 수 있고 디앵커링이나 은행 폭주 위험을 방지할 수 있도록 하기 위한 것입니다. 알고리즘 스테이블코인은 일반적으로 실물 자산을 보유하지 않지만, 시장 메커니즘과 코드에 의존하여 공급과 수요를 조절합니다. 이는 분명히 GENIUS 법의 기본 요건인 100% 준비금을 충족하지 못합니다. 따라서 알고리즘 스테이블코인은 높은 위험, 실제 준비금 부족, 감사의 어려움, 규제 능력 부족 등의 이유로 라이선스 발행 범위에서 제외될 가능성이 높습니다.

2.4 이자 발생 스테이블코인

이자가 발생하는 스테이블코인은 사용자가 보유하는 동안 자동으로 수입이 발생하는 스테이블코인입니다. Ethena 프로토콜에서 발행된 USDe와 같은 암호화폐입니다. 사용자가 USDe를 매수하거나 보유하면 추가 작업이 필요 없으며, 자산은 미국 달러에 대한 관심이 자동으로 생성되는 것처럼 계속해서 성장합니다. 이것의 원리는 다음과 같습니다. USDe에 기반한 자산은 프로토콜을 통해 DeFi 대출, 스테이킹 및 기타 작업에 참여하여 이자를 얻고, 수익의 일부를 보유자에게 분배하는 데 사용됩니다.

그러나 GENIUS법은 허가받은 스테이블코인 발행자가 사용자에게 수익이나 이자를 제공하는 것을 명시적으로 금지합니다. 즉, 스테이블코인은 결제 및 거래에만 사용할 수 있으며, 금융상품처럼 사용자가 돈을 버는 것을 허용할 수 없습니다. 따라서 USDe와 같은 이자가 발생하는 스테이블코인은 현재 미국 규제 프레임워크에 따라 허가를 받기 어려울 것입니다.

2.5 기타

해당 법안의 직접적인 영향을 받는 위에 언급된 스테이블코인 유형 외에도 다른 트랙도 특정 조항의 영향을 받을 가능성이 있습니다.

GENIUS법은 스테이블코인 발행자가 사용자 신원을 확인하고 검증하도록 요구합니다. 즉, 모든 사용자는 자금 세탁 및 테러 자금 조달과 같은 불법 활동을 방지하기 위해 스테이블코인을 구매, 판매 또는 사용하기 전에 신원 확인(KYC)을 거쳐야 합니다. 이때 온체인 KYC, 신원 검증(DID) 등의 프로젝트가 중요한 역할을 할 수 있습니다. 그들은 스테이블코인 프로젝트를 위한 완벽한 규정 준수 신원 식별 도구 세트를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 온체인 지갑에서 KYC 검증을 완료하면 후속 거래 승인 또는 규정 준수 감사를 위해 온체인 신원 자격 증명이나 패스가 생성될 수 있습니다. 예를 들어, Fractal ID(Web3 준수 신원 인증 KYC/AML 플랫폼), Quadrata(온체인 신원 여권 프로토콜), Civic Pass(온체인 접근 제어를 제공하는 신원 인증 시스템)와 같은 프로젝트는 스테이블코인 발급자가 사용자 개인 정보를 보호하면서 사용자가 KYC를 통과했는지 신속하게 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다. 사용자는 매번 자신의 ID 정보를 반복해서 업로드할 필요가 없습니다. 대신, 체인 상의 신원 자격 증명을 사용하여 자신이 규정을 준수하는 사용자임을 증명할 수 있는데, 이는 안전하고 효율적입니다. 또 다른 예로는 OpenAI의 공동 창립자인 샘 알트먼이 지원하는 월드코인(Worldcoin)이 있습니다. 이는 체인상 신원 인증 프로젝트입니다. 사용자는 홍채 스캐닝을 통해 고유한 디지털 신원(World ID)을 획득하여 자신이 실제 사람임을 증명하고 AI 시대의 신원 확산 문제를 해결합니다. Fractal ID 및 Quadrata와 같은 프로젝트와 달리 Worldcoin은 생체 인식 기술과 글로벌 레이아웃에 더 많은 중점을 두고 있으며 규정 준수 액세스, 자금 세탁 방지(AML) 및 적격 투자자 식별과 같은 분야에서 핵심 인프라가 될 것으로 예상됩니다. 동시에 스테이블코인 프로젝트가 앞으로 기관이나 대규모 사용자에게 서비스를 제공하기를 희망한다면, 온체인 KYC/DID도 화이트리스트 메커니즘을 지원할 수 있습니다. KYC를 완료한 사용자만 특정 거래에 참여하고, 구독을 신청하고, 더 높은 할당량을 누릴 수 있습니다. 일반적으로 온체인 KYC와 DID는 스테이블코인 규정 준수 패스 시스템과 같으며, 이를 통해 스테이블코인 프로젝트는 규제 요구 사항을 충족하는 동시에 사용자와 애플리케이션 시나리오를 지속적으로 확장할 수 있습니다. 세계적 정책이 더욱 명확해짐에 따라 이러한 유형의 인프라의 가치는 점점 더 커질 수 있습니다.

또한, 2.4 요약에서 언급했듯이, 이 법안은 스테이블코인 발행자가 이용자에게 수익이나 이자를 제공하는 것을 금지하기 때문에 이자가 발생하는 스테이블코인은 준수하기 어려울 수 있습니다. 하지만 스테이블코인(USDC나 USDT 등)을 발행하는 사람이 사용자에게 직접 이자를 지급할 수 없다고 해서 사용자가 스테이블코인을 통해 수입을 얻을 수 없다는 것은 아닙니다. 실제로 많은 제3자 플랫폼이나 프로토콜은 이러한 규정을 준수하는 스테이블코인을 투자, 대출, 차익거래 등을 통해 사용자에게 수익을 창출하는 도구로 사용할 수 있습니다.예를 들면 다음과 같습니다.

• 이테나는 이더리움을 기반으로 한 합성 스테이블코인 프로토콜입니다. 이 회사는 롱 스팟 자산과 숏 무기한 계약의 헤지 포지션을 구축하여 1달러에 고정된 스테이블코인인 USDe를 발행합니다. 사용자가 이더리움이나 유동자산(stETH 등)을 입금하면, 프로토콜은 중앙화된 거래소에서 동일한 가치의 영구계약을 단기로 매도하여 미국 달러에 가까운 안정적인 자산 가치를 달성합니다. 공매도 계약은 자금 조달 비율을 발생시키고, 이더리움 현물 자체도 스테이킹 수입(예: stETH)을 가져올 수 있으므로, 이더나는 이 자금 조달 이자율 차이를 통해 안정적인 수익을 얻습니다. 사용자가 프로토콜에 USDe를 입금하면 수익률 증서 토큰인 sUSDe를 받게 되는데, 이는 시간이 지남에 따라 이러한 차익거래 이익을 자동으로 누적합니다. 이는 이자 발생 USDe 버전과 같습니다. sUSDe를 보유한 사용자는 아무런 조치를 취하지 않고도 Ethena 프로토콜로부터 배당금을 계속 받을 수 있습니다. 주목할 점은 수입이 USDe 보유자에게 직접 지급되지 않고, sUSDe를 보유한 사용자에게 분배된다는 것입니다. 이러한 설계는 프로토콜이 일정 범위 내에서 스테이블코인이 직접 이자를 지급하는 것을 금지하는 GENIUS법의 제한을 피하는 데 도움이 됩니다.

• RWA 수익 프로젝트인 Ondo Finance가 출시한 스테이블코인 USDY는 미국 단기 국채와 현금성 자산으로 지원됩니다. 사용자는 스테이블코인(USDC 등)을 사용해 USDY를 구매하고, 그 자금은 체인 밖에서 미국 채권에 투자하는 데 사용됩니다. 발생한 이자 수입은 Ondo를 통해 체인 밖에서 결제되며 자산 증가 형태로 토큰 가치에 간접적으로 반영됩니다. 여기서 미국 국채에서 발생하는 이자수익은 이자 형태로 사용자에게 직접 분배되지 않고, USDY 토큰의 시장 가치를 높이는 방식으로 간접적으로 반영됩니다. 즉, 기초 자산의 수익이 증가함에 따라 사용자가 보유한 USDY 토큰의 가치가 상승하고, 사용자는 토큰 가치의 성장을 통해 수익을 얻게 됩니다. 이 방법은 기존 DeFi 프로토콜 체인에서 이자를 직접 분배하는 방식과 다르며, 스테이블코인 발행자가 사용자에게 직접 이자를 지급하는 것을 금지하는 GENIUS 법의 규정 준수 요건도 준수합니다. 온도는 USDY가 전통적인 의미의 스테이블코인이 아니라 자산 가치 상승 특성을 지닌 토큰으로, 투자 상품이나 증권에 더 가깝다고 강조했습니다.

• Aave와 Compound와 같은 분산형 대출 프로토콜을 사용하면 사용자가 프로토콜에 스테이블코인(USDC, USDT 등)을 입금할 수 있으며, 프로토콜은 이러한 스테이블코인을 차용인에게 대출합니다. 대출자는 이자를 지불하고, 예금자는 이 이자를 소득으로 받습니다. 이 프로토콜은 대출 스프레드에 의해 뒷받침되는데, 대출 스프레드는 대출인이 지불하는 이자율에서 예금자에게 지불하는 이자율을 뺀 값입니다. 사용자가 스테이블코인 자산을 보유하므로 예금에서 발생하는 수입은 본질적으로 대출 활동에서 발생하는 이자 분배에서 발생합니다. 이 수입은 스테이블코인 발행자가 직접 지불하는 이자가 아닌 투자 수입입니다. 따라서 스테이블코인 발행자가 이용자에게 이자를 지급하는 것이 금지된다는 GENIUS법 조항을 위반하지 않습니다. 따라서 규정을 준수하는 스테이블코인은 대출 계약의 기초 자산으로 간주될 수 있습니다. 스테이블코인 발행자는 통화 가치 고정 및 규정 준수 발행을 보장하고, 대출 계약은 이러한 스테이블코인을 사용하여 대출을 매칭하고 자산 유동성과 수익 창출을 실현합니다.

• 수익 집계 및 차익거래 전략 프로젝트도 있습니다. 이러한 프로토콜은 사용자가 예치한 스테이블코인을 사용하여 다양한 DeFi 플랫폼에서 차입 및 대출 프로토콜 간에 대출하여 이자 스프레드를 얻거나, 유동성 마이닝에 참여하여 보상을 얻거나, 거래 수수료를 획득하는 등 차익거래 전략을 실행합니다. 이 프로토콜은 수수료를 공제한 후 수익을 사용자에게 돌려주어 사용자가 자산 증가를 실현하는 데 도움을 줍니다. Yearn Finance는 사용자를 위해 최고의 DeFi 수익률 전략을 자동으로 찾아 실행하는 수익률 집계 프로토콜입니다. 사용자가 스테이블코인(USDC, USDT 등)을 Yearns Vault에 입금하면 프로토콜이 이러한 자금을 여러 DeFi 플랫폼(Compound, Aave, Curve 등)에 자동으로 할당하여 대출, 유동성 마이닝, 차익거래 및 기타 전략에 참여하게 됩니다. 생성된 수입은 계속해서 누적되며, 사용자의 Vault 지분 가치도 그에 따라 증가합니다. 사용자는 언제든지 주식을 환매하여 원금과 전략에서 발생한 수익을 받을 수 있습니다. 이 경우 사용자는 수익이 증가한 후에 일반적인 스테이블코인을 보유하는 대신 Vault 주식을 보유하므로 수입원은 스테이블코인 발행자로부터 받는 직접적인 이자 지급이 아니라 투자 수익입니다. 따라서 이는 스테이블코인의 이자 지급을 금지하는 규정을 위반하지 않습니다.

규제적 한계선을 넘지 않는 한, 제3자 DeFi 프로토콜은 규정을 준수하는 스테이블코인(USDC, PYUSD, FDUSD, EUROC 등)을 기초 자산으로 사용하고, DeFi 대출, 차익거래, 헤징 등을 통해 수익을 창출하고, 해당 수익을 사용자와 공유하여 위장된 형태로 예금 이자를 실현할 수 있습니다. GENIUS법은 스테이블코인 발행자가 사용자에게 직접 이자를 지급하는 것만 금지할 뿐, 다른 플랫폼이 규정을 준수하는 스테이블코인을 사용자를 위한 수익 상품을 설계하는 도구로 사용하는 것은 금지하지 않습니다. 따라서 규정을 준수하는 스테이블코인을 중심으로 수익 혁신 측면에서는 여전히 많은 상상력의 여지가 있습니다.

3. 요약

GENIUS 법안의 도입은 스테이블코인 시장 전체의 지형을 근본적으로 바꿀 것입니다. 이는 규정 준수 기준을 명확히 함으로써, 앞으로 라이선스를 받은 기관에서 발행하고 투명한 자산 보유량을 갖춘 USDC, PYUSD와 같은 스테이블코인이 사용자와 기관의 신뢰를 얻고 지불 및 국경 간 송금과 같은 실제 상황에서 널리 사용될 가능성이 높아질 것임을 의미합니다. 반면, USDT, DAI 등 규제 경로가 불분명하거나 규정 준수 요건을 충족하는 데 어려움을 겪는 스테이블코인은 미국 시장에서 사용이 제한되거나 유동성이 감소하거나 심지어 점진적으로 소외될 위험에 직면할 수 있습니다.

동시에 이 법안의 시행으로 시장 통합이 가속화되고 산업 장벽이 높아질 수도 있습니다. 일부 소규모 또는 규정을 준수하지 않는 발행자는 생존에 어려움을 겪을 것이고, 품질이 낮거나 위험성이 높은 스테이블코인은 도태될 위기에 처하게 될 것입니다. 더욱 중요한 점은, GENIUS 법안은 스테이블코인이 금융 상품이나 투기 도구가 아닌 지불 및 가치 이전 기능을 수행해야 한다고 강조하고 있으며, 이를 통해 스테이블코인 프로젝트는 본래의 지불 도구라는 위치로 돌아갈 수 있을 것입니다. 단기적으로는 시장이 어느 정도의 변동과 조정을 겪을 수 있지만, 장기적으로 이 법안은 스테이블코인 산업이 더 안전하고 표준화되고 지속 가능한 개발 경로로 나아가는 데 도움이 될 것입니다.

참조하다

• 팩트시트: GENIUS법은 소비자를 보호합니다. 링크: https://www.banking.senate.gov/newsroom/majority/fact-sheet-the-genius-act-protects-consumers

• 미국 스테이블코인(GENIUS)을 위한 국가적 혁신의 지도 및 확립법. 링크: https://www.gillibrand.senate.gov/wp-content/uploads/2025/02/GENIUS-Act-Section-by-Section-v3.pdf

• S.919 - 2025년 천재법. 링크: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/919/text

• 에테나 문서: https://docs.ethena.fi/

• 온도금융: https://ondo.finance/

• Yearn Finance: https://yearn.fi/

• 월드코인: https://world.org/