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작가/골렘( @web3_golem )

트럼프 행정부의 올해 암호화폐 규제 완화로 증권형 토큰화 분야는 상당한 진전을 이루었으며, 미국 주식 토큰 거래 플랫폼이 급증하고 있습니다. 그러나 중앙집중형 암호화폐 거래소의 선례를 따라 거의 모든 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 규제 준수의 중요성을 일찍부터 인지하고 이를 핵심 경쟁 우위로 간주했습니다. 특히, 최근 MyStonks의 "620만 달러" 홍보 사건은 규제 당국의 정밀 조사와 관련이 있었습니다(관련 자료: 620만 달러 출금 차단? MyStonks의 직접적인 답변: 플랫폼 횡령이 아닌 규제 집행 때문 ). 이는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼의 규제 준수에 대한 시장 논쟁을 다시 불러일으켰습니다.

그렇다면 규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼을 구축하려면 어떤 라이선스가 필요할까요? 시중에 나와 있는 대부분의 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 주문 흐름 모델을 사용합니다. 즉, 사용자가 플랫폼에서 미국 주식 토큰을 사고팔면 플랫폼은 해당 미국 주식을 미국 주식 계좌를 사용하여 1:1 비율로 오프체인으로 거래합니다. 또한, 플랫폼은 라이선스를 보유한 기존 은행 또는 증권사와 협력하여 사용자 자산에 대한 수탁 서비스를 제공합니다. 따라서 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 사실상 증권 중개 회사처럼 운영되고 있습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 2025년 7월 9일자 증권 토큰화에 대한 성명 에 따르면, 토큰화된 증권은 여전히 증권이며 , 시장 참여자는 이러한 거래에 참여할 때 연방 증권법을 고려하고 준수해야 합니다 . 이는 현재 미국 주식 토큰 거래 플랫폼에 대한 미국 규제에 약간의 모호성이 있지만, 사업 운영의 유사성을 고려할 때 기존 중개 회사의 규정 준수 요건을 고려하는 것이 미국 주식 토큰 거래 플랫폼에 귀중한 지침을 제공한다는 것을 의미합니다. 예를 들어, 현재 미국에서 규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼인 디나리는 기존 중개 회사의 요건에 따라 규정 준수를 신청했습니다. 디나리는 미국 SEC(섹션 17A(c))에 따라 등록된 증권 이전 대리인이며 미국 증권 딜러 등록을 취득했습니다.

그러나 실제 비즈니스 시나리오에서 미국 주식 토큰 거래 플랫폼의 라이선스 요건은 미국 사용자에게 서비스를 제공하는지 여부, 시장 거래 매칭/실행 여부, 법정화폐 입출금 제공 여부, 그리고 실제 주식을 직접 보유/보관하는지 여부에 따라 달라집니다 . 이 글에서 Odaily Planet Daily는 기존 증권사에 대한 미국 규정 준수 요건을 참고하여 규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼에 필요한 라이선스에 대해 논의합니다. (참고: 이 글은 일반적인 논의를 위한 것이며, 기업을 위한 공식적인 규정 준수 참고 자료 또는 법률 자문으로 사용되어서는 안 됩니다.)

FinCEN MSB (Money Services Business) 등록(필수)

FinCEN은 금융범죄단속망(Financial Crimes Enforcement Network)의 약자로, 미국 재무부 산하 기관입니다. 자금세탁방지(AML) 및 테러자금조달방지(CFT) 규정 시행과 가상화폐를 포함한 "자금서비스사업자"(MSB) 규제를 담당합니다.

FinCEN은 2019년에 발표한 해석 에서 "전환 가능 가상화폐(CVC)"를 "법정 통화와 교환하거나 법정 통화의 대체물로 사용할 수 있는 가상화폐"로 정의하고, CVC를 수락/전송하거나 매매하는 "교환자/발행자/관리자"는 FinCEN에 MSB로 등록하고 AML/CFT 보고 및 기록 보관 의무를 이행해야 한다고 지적했습니다.

규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼의 경우, 이 라이선스는 거의 필수입니다 . 대부분의 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 USD 입출금을 직접 처리하지 않지만, 기본적으로 USD 연동 스테이블코인의 수신 및 전송을 기반으로 운영되며, 이는 FinCEN의 CVC 정의를 충족하므로 FinCEN 규제의 적용을 받습니다.

ATS(대체 거래 시스템) 라이선스(모호함이 있음)

ATS(대체거래시스템) 라이선스는 미국 증권거래위원회(SEC)에서 부여하는 라이선스로, 라이선스 소지자는 기존 증권거래소와는 별개로 증권 거래를 지원하는 거래 플랫폼을 운영할 수 있습니다. 일반적으로 디지털 자산 거래 플랫폼은 대부분의 디지털 자산이 이미 상품으로 간주되므로 이 라이선스가 필요하지 않습니다. 그러나 토큰화된 미국 주식은 여전히 증권으로 간주되어 SEC의 규제 대상입니다.

ATS 라이선스를 신청하려면 먼저 미국 증권거래위원회(SEC)에 브로커-딜러로 등록하고, FINRA(금융산업규제청) 회원 가입을 신청한 후 미국 증권거래위원회에 ATS 신청서를 제출해야 합니다. 신청서 제출 후에는 미국 증권거래위원회에 운영 데이터를 지속적으로 보고하고 관련 거래 투명성 및 자금세탁 방지 규정을 준수해야 합니다.

그러나 미국 증권거래위원회(SEC)의 ATS 라이선스 요건은 플랫폼이 증권 매칭 거래 시스템을 운영해야 한다는 것입니다. 그러나 현실적으로 대부분의 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 현재 여러 당사자의 미국 주식 매매 거래를 매칭하지 않습니다. 대신, 사용자와 일대일로 거래하는 주문 흐름 모델을 사용합니다. 따라서 현재 ATS 범주에 속하지 않습니다. 그러나 여전히 증권 거래를 포함하기 때문에 플랫폼은 브로커-딜러 라이선스를 취득해야 합니다.

FINRA/SIPC 회원이 되세요(추천)

FINRA(금융산업규제청)는 미국 증권업계의 자율규제기관으로, 비정부기관이지만 증권거래위원회(SEC)의 감독을 받습니다. 증권사 및 등록 브로커를 규제하고, 업계 규칙을 개발 및 시행하며, 감사 및 검사를 실시하고, 면허를 평가하고, 업계 규율 및 투자자 불만을 처리하며, 브로커/브로커 경력 확인 도구인 BrokerCheck를 운영하는 업무를 담당합니다.

미국에서는 증권 거래에 참여하는 모든 증권 중개업체가 FINRA에 등록해야 하며, 대부분의 경우 회원이 되어야 합니다. FINRA는 일일 감독, 사업 규칙, 자금세탁 방지 및 규정 준수 시스템을 담당합니다. 준중개 및 증권 중개 서비스인 미국 주식 토큰 거래 플랫폼도 규정 준수를 위해 FINRA에 가입해야 합니다.

SIPC(증권투자자보호공사)는 의회가 설립한 비영리 기관으로, 투자자 보호 메커니즘 역할을 합니다. SIPC 회원사인 증권사가 파산하여 고객의 현금이나 증권이 횡령되거나 분실될 경우, SIPC는 고객 자산을 회수하거나 현금/증권에 대한 보상을 제공할 수 있습니다. SIPC 회원 자격은 법적 요건은 아니지만, 업계에서는 이미 일반적인 관행으로 자리 잡았습니다. 단, SIPC 회원 자격을 유지하려면 해당 플랫폼이 브로커-딜러로 등록되어 있어야 합니다. 미국에서 일반 대중에게 서비스를 제공하는 대부분의 등록된 브로커-딜러는 SIPC 회원입니다.

SIPC는 토큰화된 자산을 보호한다고 명시적으로 명시하고 있지는 않지만, 미국 주식 토큰은 본질적으로 증권이기 때문에 고객 보호 의무가 여전히 발생할 수 있습니다. 규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 SIPC 회원이 되어야 합니다.

이전 대리인 등록(선택 사항)

명의개서 대리인은 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받으며, 증권 등록, 명의개서 및 주주명부 관리를 주로 담당합니다. 투자자가 주식을 매매할 때, 명의개서 대리인은 주주 명부를 업데이트하여 주식이 매도자에서 매수자로 이전되도록 합니다. 또한 배당금 지급, 유상증자, 주식 분할 등의 업무도 처리합니다. 전통적인 금융 중개 회사와 브로커는 일반적으로 명의개서 대리인을 고용합니다.

미국 주식 토큰 거래 플랫폼도 등록 명의자(RETA) 자격을 신청할 수 있습니다. 예를 들어, 디나리(Dinari)는 이 라이선스를 성공적으로 신청했습니다. 그러나 일반적으로 대부분의 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 기존 라이선스를 보유한 증권사나 은행과 협력하며, 직접 등록 명의자(RETA) 자격을 신청하지 않습니다.

하지만 일부 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 토큰 보유자에게 배당금을 지급한다는 점에 유의해야 합니다. 이는 주주 소유권을 문서화하고, 플랫폼이 명의개서 대리인을 등록하거나, 지정된 명의개서 대리인과 규정 준수를 위한 세부적인 협력 계획을 수립하도록 요구하는 것을 포함합니다. 예를 들어, 디나리(Dinari)는 미국 주식 토큰 보유자에게 Arbitrum One에서 발행된 USD+ 스테이블코인 형태로 배당금을 지급합니다.

CFTC(상품선물거래위원회) 등록(파생상품 거래에 필수)

미국 주식 토큰 거래 플랫폼이 미국 주식 토큰의 계약 또는 레버리지 거래를 포함하는 경우, 상품선물거래위원회(CFTC)에도 등록해야 합니다. 미국 주식 토큰은 본질적으로 증권이므로, 이를 기초 자산으로 하는 모든 계약 또는 레버리지 거래는 CFTC의 파생상품 규정의 적용을 받습니다.

사용자를 대신하여 선물/파생상품 거래를 처리하고 증거금을 수금하는 경우, 선물거래중개사(FCM)로 등록해야 합니다. 플랫폼의 파생상품 거래에 외환이 포함되는 경우, 소매외환딜러(RFED)로 등록해야 합니다. 플랫폼에 매칭 시스템이 포함되어 있고 고객에게 파생상품 시장을 소개하는 경우, 소개 브로커(IB)로 등록해야 합니다.

또한, 미국 주식 토큰 파생상품 거래를 제공하는 플랫폼은 NFA(National Futures Association)의 규칙도 준수해야 합니다.

미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않으면 규정 준수 어려움이 절반으로 줄어듭니다.

요약하자면, 규정을 준수하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼이 되는 것은 쉽지 않으며, 하나 이상의 라이선스를 취득한다고 해서 완전한 규정 준수가 보장되는 것은 아닙니다. 그렇다면 일부 미국 주식 거래 플랫폼은 왜 여전히 규정을 준수한다고 주장하는 것일까요? 아니면 규정 준수를 위한 다른 기준이 있는 것일까요?

답은 '예'입니다. 실제로 플랫폼이 미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않는다는 정책을 고수하는 한, 규정 준수는 상당히 제한됩니다. 미국 주식 토큰 거래 플랫폼이 미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않는 한, 이론적으로 ATS 라이선스, FINRA/SIPC, 명의개서대행인 또는 CFTC 등록이 필요하지 않습니다. 시장에 존재하는 많은 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 미국 사용자에게 서비스를 제공하지 않는다는 요건을 충족하기 위해 KYC 인증 및 IP 차단을 통해 미국 사용자와 미국 지역을 제한하여, 복잡한 미국 규제 절차를 우회하고 있습니다.

글로벌 시장을 타겟으로 하는 미국 주식 토큰 거래 플랫폼의 경우, 미국 개인 및 지역에 대한 접근 제한은 사업에 큰 영향을 미치지 않습니다. 그러나 "세계 경찰" 역할을 하는 미국은 SEC(미국 증권거래위원회)와 CFTC(상품선물거래위원회)의 강력한 "장거리 관할권"을 보유하고 있다는 점에 유의해야 합니다. 미국 사용자가 VPN, 프록시 또는 제3자 채널을 통해 KYC 또는 IP 제한을 우회하더라도 SEC와 CFTC의 규정 준수 규제가 적용됩니다.

이러한 사례는 중앙거래소(CEX) 내에서 수차례 발생했으며, 미국 시장 철수를 발표한 많은 거래소들이 여전히 SEC/CFTC의 기소를 앞두고 있습니다. 따라서 현재 타깃이 미국 외 사용자라 하더라도, 미국 주식 토큰 거래 플랫폼은 적극적으로 대응하여 SEC/CFTC의 규제 함정에 빠지지 않도록 해야 합니다.