4월 초, 트럼프 대통령의 상호 관세 정책으로 인해 글로벌 자산 가격이 폭락했습니다. 트럼프 대통령은 관세가 상당히 인하될 것이라고 인정했고, 연방준비제도이사회(FRB) 파월 의장이 계속해서 의장을 맡을 것이라고 확인하면서 연방준비제도이사회(Fed) 지도부의 혼란에 대한 우려가 완화되었습니다. 투자자들이 진정되자 새로운 위험 감수 경향이 촉발되었고, 비트코인이 가장 먼저 강세를 보였습니다.
데이터를 살펴보면, 4월 소비와 고용 등 미국 거시경제의 경상 지표는 아직 큰 영향을 받지 않았지만 위험은 분명 커졌습니다. 3월 미국 비농업 고용은 15만1000명(예상 17만 명) 늘었고, 실업률은 예상보다 나은 4.1%로 상승했습니다. 그러나 반면 트럼프 행정부가 4월에 시행한 상호 관세 정책으로 평균 세율이 2.4%에서 21.4%로 급등하면서 수입품 가격 지수가 전년 대비 18.6% 상승했습니다. 이 중 자동차 관세 부과 전 구매 열풍으로 3월 소매 매출은 전월 대비 1.4% 급증했지만, 자동차를 제외한 실제 소비 모멘텀은 0.5% 증가하는 데 그쳐 2월 대비 0.15%포인트 하락했습니다.
정책으로 인한 단기 소비 과잉 지출은 4월에 1978년 이래 가장 큰 폭으로 하락한 소비자 신뢰 지수와는 극명한 대조를 이룹니다. 미시간 대학의 4월 소비자 신뢰 지수 예비 측정치는 50.8로, 예상치인 53.5보다 상당히 낮았습니다. 3월의 이전 수치는 57이었으며, 4개월 연속 하락세를 보였습니다. 4월, 미시간 대학의 초기 1년 물가상승률 예상치는 1981년 11월 이후 최고치인 6.7%로 치솟았으며, 예상치는 5.2%, 이전 수치는 5%였습니다. 최초 5년 물가상승률 예상치는 4.4%로, 1991년 6월 이후 최고 수준이며, 예상치는 4.3%, 이전 수치는 4.1%였습니다. 기대치 등 소프트 지표가 크게 약화되면서 지속 불가능한 측면이 여럿 드러났습니다.
미국 경제는 높은 인플레이션-낮은 성장-정책 갈등이라는 스태그플레이션 딜레마에 직면해 있습니다. 관세 정책의 반발 효과는 공급망, 일자리 시장, 소비자 신뢰의 세 가지 경로를 통해 가속화될 것입니다. 국제통화기금(IMF)은 최신 세계경제전망 보고서를 발표하면서 2025년 세계 경제 성장률 전망치를 3.3%에서 2.8%로 낮췄습니다. 이 중 미국 성장률 전망치는 절반인 1.8%로 낮춰졌고, 유로존 성장률 전망치는 0.7%로 낮아졌습니다.
연방준비제도이사회(Fed)를 살펴보면, 연방준비제도의 PCE 물가상승률은 14개월 연속으로 2% 목표를 넘어섰습니다. 단기 인플레이션 기대치는 4월에 3.8%로 급등했는데, 이는 1982년 이후 최고치입니다. 이러한 상황에서 연방준비제도는 3월 19일 금리 회의에서 연방기금금리를 4.25~4.50%로 유지하기로 결정했습니다. 연방준비제도는 분명히 세 가지 딜레마에 빠져 움직일 수 없습니다. 금리를 인하하면 인플레이션 기대의 탈고착 현상이 심화될 수 있고, 금리를 인상하면 경기 침체가 가속화될 수 있으며, 현상 유지를 하면 대통령의 압력에 직면하게 될 것입니다. 연방준비제도이사회(Fed) 의장 파월은 정책 입안자들이 경제 상황, 특히 인플레이션과 성장 데이터를 계속 주시할 것이며, 금리를 조정하기 전에 더 명확한 신호가 나올 때까지 기다릴 것이라고 말했습니다.
세계 통화 정책의 중심으로서 연방준비제도는 거의 40년 만에 가장 심각한 정책 불균형 시험을 겪고 있습니다. 일반적인 예측에 따르면, 가장 낙관적인 시나리오에서 인플레이션이 예상보다 빠르게 떨어지면 연준은 더 빨리 중립적 금리로 전환하거나 심지어 2025년 상반기(5월 또는 6월)에 금리를 인하하기 시작할 수도 있습니다.
4월 내내 미국 달러 자산은 정책 불확실성과 경기 침체로 타격을 입었습니다. 특히, 시장 심리가 극도로 비관적이었던 상반기에는 그 영향이 컸습니다. 먼저, 4월 3일, 미국 3대 주요 주가 지수는 사상 최대 폭락을 기록했습니다. 다우존스 산업평균지수는 5.50%, 나스닥 종합지수는 5.82%, SP 500 지수는 5.98% 하락하며 2020년 3월 이후 가장 큰 폭의 하루 하락률을 기록했습니다.1 기술주가 가장 큰 타격을 입었으며, 공급망 비용 상승과 수출 제한으로 인해 Apple, Tesla, Nvidia 등의 주가가 급락했습니다. 이 중 나이키는 베트남과 인도네시아의 높은 관세로 인해 단 하루 만에 14.44% 폭락했습니다. JP모건 체이스의 경제 연구 책임자인 브루스 카스만은 관세 정책의 장기적 부정적 영향에 대한 시장의 깊은 우려를 반영하여 미국 경기 침체 가능성을 79%로 높였습니다.
미국 주식은 이달 말에 상당히 반등했습니다. 4월 23일, SP 500 지수는 9.52% 상승했고, 나스닥 지수는 12.16% 상승해 역사상 두 번째로 큰 하루 상승률을 기록했습니다. 반등은 관세 정책에 대한 시장 예상에 따른 부분적인 결과입니다. 예를 들어, 미국 관세국경보호국이 일부 전자 제품에 대한 관세 면제를 발표했습니다. 또한, 구글의 AI 사업 성장과 700억 달러 규모의 자사주 매입 계획 등 일부 기술 대기업의 예상을 뛰어넘는 재무 보고서도 시장의 확신을 높였습니다.
미국 주식은 이달 말에 관세 손실을 대부분 회복했지만, 트럼프 정책의 불확실성과 앞으로 미국 경제의 하락세가 더 강한 반향을 형성할 것이며, 미국 주식은 여전히 가장 먼저 타격을 입을 가능성이 있습니다. 월가는 일반적으로 이번 반등이 단순히 하락장에서의 기술적 조정일 뿐이라고 생각합니다. 뱅크 오브 아메리카 전략가 마이클 하트넷은 시장이 여전히 정책 불확실성과 경기 침체 위험에 직면해 있기 때문에 투자자들은 랠리를 매도해야 한다고 경고했습니다. 골드만삭스는 관세 정책이 크게 완화되지 않으면 미국 주식이 다시 압박을 받을 수 있다고 지적했다.
연방준비제도가 시장을 구제하기 위해 금리 인하를 재개하고 관세 협상이 진전을 보일 때까지 미국 주식의 단기 반등은 불투명할 것으로 예상됩니다.
비트코인도 4월 관세 부과로 큰 타격을 입었지만, 시장 기대치를 뛰어넘는 성과를 거두며 글로벌 자산 중에서의 입지를 재정립했습니다.
첫째, 4월 중순에서 하순에 비트코인 가격이 94,000달러를 돌파하여 하루 만에 3% 이상 상승하면서 올해 최고치를 기록했습니다. 이러한 상승세는 금이 새로운 최고치를 경신하는 추세를 반영하며, 디지털 금으로서의 속성을 강조합니다. 같은 기간 동안 관세 정책으로 타격을 입은 미국 주식 시장과는 대조적으로 비트코인의 변동성은 4월에 크게 떨어졌습니다. 이러한 안정성으로 인해 중장기 자금이 시장에 빠른 속도로 유입되었습니다. 4월 21일부터 23일까지 미국 비트코인 현물 ETF에서 3일 연속으로 9억 달러 이상의 순유입이 발생하면서 글로벌 암호화폐 시장 가치가 3조 달러를 돌파했고, 암호화폐 시장 전체의 강세 분위기가 되살아났습니다. 투자자 신뢰도는 2개월 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 미국 언론은 이를 안전한 피난처를 찾는 데 있어서 대안적인 선택이라고 불렀습니다. 이러한 성장의 물결 속에서 장기 채권 보유자(LTH)의 총자산은 크게 증가했습니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 4월 1일부터 23일까지 장기 보유자가 실현한 시장 가치는 3,450억 달러에서 3,710억 달러로 260억 달러 증가했습니다. 이는 장기 보유자가 끈기에 대한 보상을 받았다는 것을 나타냅니다.
CryptoQuant 통계에 따르면 비트코인은 1월부터 4월 초까지 30% 이상의 하락세를 겪었는데, 이는 2013년, 2017년, 2021년의 역사적 시장 주기 패턴과 일치합니다. 일반적으로 하락세는 새로운 최고치에 도달한 후 발생하고, 약세를 보였던 투자자들이 모두 사라진 후 상승세가 재개됩니다. 또한 비트코인이 기존 시장에서 분리되고 금 가격이 3,500달러라는 새로운 최고치를 기록하는 등 상관관계가 없는 자산에 대한 투자자 수요가 늘어나면서 장기 보유자들은 비트코인의 가치 저장소에 대한 확신을 갖게 되었습니다.
코인텔레그래프의 데이터에 따르면 현재 다양한 지갑에서 총 1,670만 BTC가 수익을 내고 있습니다. 이 수준은 종종 낙관적 한계점이라고 불립니다. 역사적으로 2016년, 2020년, 2024년 초에 비슷한 패턴이 나타나 강세장이 이어졌습니다. 수익성 있는 공급이 지속적으로 이 구역 위에 유지되면 투자자의 신뢰가 높아지고 지속적인 가격 모멘텀이 생겨 일반적으로 비트코인은 몇 달 내에 새로운 최고치를 경신합니다. 비트코인이 9만 달러를 돌파한 후, 해당 체인의 활성 주소 수가 15%나 급증했고, 고래 지갑(1,000개 이상의 BTC를 보유) 수가 4개월 만에 최고치를 기록하면서 자금의 강세적 합의가 더욱 확증되었습니다.
비트코인 가격 급등에 힘입어 4월 23일 전 세계 암호화폐의 총 시장 가치가 3조 달러를 돌파했습니다. 비트코인의 시장 가치는 1조 8,470억 달러에 달해 알파벳(구글)과 아마존이라는 두 글로벌 기술 대기업을 앞지르고, 귀금속 은을 제치고 금(22조 3,440억 달러), 애플(3조 달러), 마이크로소프트(2조 7,260억 달러), 엔비디아(2조 4,120억 달러)에 이어 5번째로 큰 자산이 되었습니다.
순위가 향상되면서 비트코인은 세계 10대 자산 목록에 포함된 유일한 디지털 자산이 되었습니다. 더욱 주목할 만한 점은 비트코인과 미국 기술주(특히 나스닥 100 지수)의 장기적 상관관계가 분리되었다는 것입니다. 4월 한 달 동안 비트코인 가격은 15%나 급등한 반면, 나스닥 100 지수는 같은 기간 동안 4.5%만 상승하면서 독립적인 시장 성과와 자산 속성의 변화를 잘 보여주었습니다. 4월 관세 정책으로 인해 주식 시장이 변동했던 것과 비교했을 때, 비트코인은 최근 가격 안정성이 더 높고 변동성이 낮아졌으며, 이로 인해 더 많은 상장 기업이 재무 전략에 암호화폐 자산을 배분하는 것을 고려할 수 있습니다.
암호화폐 자산이 글로벌 자산 가격 결정의 기본 논리를 다시 쓰고 있다는 점에는 의심의 여지가 없습니다. 4월에 ARK Invest 설립자 캐시 우드는 기관 투자자들의 관심 증가와 비트코인이 디지털 금으로 점차 인정받고 있다는 점에 따라 2030년 비트코인 목표 가격을 150만 달러에서 240만 달러로 상향 조정했습니다.
현재 4월 시장 반등은 관세로 인해 시장 붕괴와 경기 침체가 초래될 것이라는 우려가 일시적으로 사라졌음을 의미합니다. 향후 추세는 관세 전쟁이 적절한 시기에 종식될 수 있을지 여부와 미국 경제의 추세에 따라 달라질 것입니다. 가장 낙관적인 금리 인하가 1월까지는 이루어지지 않을 것으로 예상되기 때문에 시장 차이는 여전히 존재하며 단기적인 변동성은 불가피합니다. 관세 전쟁과 경기 순환으로 인해 기존 금융 시장이 혼란에 빠지면 암호 자산의 독립성과 반주기적 특성으로 인해 다각화된 자산 배분을 추구하는 자금이 더 많이 유입될 수 있습니다.
