원작자: Michael Dempsey
원래 번역: Vernacular Blockchain
요즘 암호화폐 시장은 흥미로운 국면을 겪고 있습니다. 시장 열풍의 정점까지 불과 8~12주가 남았지만, 한때 암호화폐 시장에서 가장 많은 불평을 받았던 정부가 이제는 이 자산 종류와 기술을 수용하기로 결정했다는 소식이 계속 들려오고 있습니다. 하지만 이 모든 것에도 불구하고 시장은 오랫동안 보지 못했던 침체 상태에 빠졌습니다.
개발자 여러분, 뭔가 해주세요라는 오래된 농담은 이제 희미하고 무력해 보입니다. 개발자들이 조치를 취했기 때문에 그들은 시장의 자유를 해방하고 암호화 분야에 대한 많은 제한과 공격을 제거하기로 결정했습니다. 그러니 솔직히 말해, 이 산업의 미래는 전적으로 우리에게 달려 있습니다.
그럼 정확히 무슨 일이 일어났을까요? 아무도 확신할 수는 없지만, 오늘 아침 제가 생각한 것은 다음과 같습니다.
1. 거시적 수준
저는 지난 몇 달 동안의 암호화폐 시장 움직임에 대해 자세히 설명하지 않을 것입니다. 하지만 시장 심리가 변화하고 우리 대통령과 시장에 영향을 미치는 요인들 사이에서 조정되는 모습을 지켜보는 것은 꽤 흥미로웠다고만 말씀드리겠습니다.
https://x.com/mhdempsey/상태/1878788617004548287
2024년에 많은 사람들이 소위 트럼프 거래로 돈을 벌었습니다. 구체적으로, 그들은 시장이 트럼프의 승리 가능성과 그에 따른 정책 변화를 과소평가했다는 데 베팅했습니다. 그러나 현재 트럼프 트레이드는 전반적인 중기 시장 수준과 단기 암호화폐 시장 수준에서 모두 매수 과다 상태에 있는 것으로 보입니다. 트럼프의 당선(그리고 그 뒤를 이은 몇 주)은 전형적인 현금화 투자와 매도 사건이었을 수 있습니다. 그의 승리 후 비트코인은 7만 달러대에서 10만 6천 달러로 급등했지만, 시장이 조정 단계에 접어들었습니다. 암호화폐 분야의 많은 것들이 그렇듯이, 시장도 다시 한번 현실보다 앞서 나가고 있습니다.
여기서 시장이 어떻게 움직이는지에 대해 너무 많이 논의하지는 않겠지만, Smac을 팔로우하고 변동성 등에 대한 그의 최근 기사를 읽어보시기를 권합니다. 중기적인 관점에서 볼 때, 저는 Smac보다 약간 더 비관적일 수 있지만, 그는 저보다 더 똑똑할 수도 있으니, 그의 견해를 확인해보시는 게 좋을 것 같습니다.
이제, 가격만이 전부는 아닌 것에 대해 이야기해 보겠습니다.
2. 소매 투자자에게 시장 이야기를 아웃소싱하는 것을 중단하세요
크립토 마켓 내러티브 Dune 대시보드
이상하게 들릴지 모르지만 저는 암호화폐 시장이 투자와 스토리 구축을 소규모 참여자(개인 투자자)와 위험 곡선의 가장 먼 끝에 있는 사람들에게 크게 아웃소싱했다고 생각합니다. 이로 인해 순진하고 속기 쉬운 투기자들이 시장의 이야기를 주도하게 되는 연쇄 반응이 일어나고, 이런 이야기는 종종 암호화폐 산업의 메아리 방(암호화폐 트위터, 트레이더 그룹 채팅, 유럽, 미국, 아시아 시장의 차이점 등)을 통해 퍼지고, 결국에는 기관들이 참여하는 차례가 됩니다. 일부 기관의 투자분석 방식은 개인투자자의 투자분석 방식과 다르지 않아 이러한 현상을 더욱 심화시킨다.
이러한 이야기는 시장 가격의 큰 변동을 가져오고 막대한 양의 자본을 흡수하는데, 특히 새로운 시장 참여자가 진입하지 않는 기간에 그렇습니다. 펀드 로테이션은 거의 주간 단위로 계산되고, 토큰은 엄청난 상승을 경험한 후 80% 이상 폭락했습니다. 이러한 시장 역학은 장기 투자를 뒷받침할 수도 없고, 암호화폐 시장으로 새로운 자금이 유입되도록 유도할 수도 없으며(BTC 제외), 장기적인 산업 건설을 촉진할 수도 없습니다.
제 생각에 정말 필요한 일은 프로젝트 당사자들이 암호화폐 분야에서 자사 제품을 어떻게 포지셔닝할지에 대해 좀 더 미래지향적으로 생각하는 것입니다. 다시 말해, 프로젝트 소유자는 기존 내러티브에 수동적으로 대응하는 것이 아니라, 적극적으로 새로운 내러티브를 만들어야 합니다.
어떤 사람들은 암호화폐 시장에서 중요한 것은 도박뿐이라고 생각할 수도 있습니다. 즉, 더 많은 돈을 벌기 위해 토큰을 교환하는 것입니다. 하지만 이러한 프레임워크 내에서도 이 핵심 논리를 중심으로 다양한 서사가 구성될 수 있습니다.
일반적으로 가장 큰 프로젝트(L1과 L2)는 특정 시장 이야기를 따르며 단기 TVL 성장을 통해 장기적 개발을 촉진하기를 기대합니다. 그러나 문제는 대형 프로젝트의 방향이 작은 프로젝트보다 훨씬 느리다는 점입니다. 그래서 마침내 내러티브로 방향이 전환될 때 그 내러티브는 이미 사라진 경우가 많습니다. 우리는 최근 AI 내러티브의 한 사례를 보았는데, TAO는 초기 단계에서 대부분의 가치를 확보하고 성공적으로 내러티브를 형성했지만, 그 후에 소규모 GPT 셸 프로젝트가 진입하면서 이 내러티브의 영향력이 실제로 약화되었습니다.
우리는 이것을 다음과 같은 다른 X + 암호화 개념에서도 봅니다.
NFT(아트+크립토)
DAO에 투자하기 (투자펀드+크립토)
RWA(전통 금융 + 암호화폐)
OHM (바보 + 암호화)
최근 우리는 더 큰 규모로 Memecoin이 부상하는 것을 보았습니다(문화적 추측 + 암호화폐, 또는 내러티브 메타게임 + 암호화폐). 앞으로도 이와 비슷한 순환이 계속 나타날 가능성이 큽니다.
모든 암호화폐 프로젝트는 궁극적으로 이념적으로나 재정적으로 프로젝트에 공감하는 핵심 사용자 그룹(우리는 이를 종종 커뮤니티라고 부름)을 구축하기를 희망합니다. 이를 바탕으로, 만약 여러분이 프로젝트를 구축한다면, 여러분의 목표는 일찍부터 이야기를 퍼뜨릴 수 있는 선전 기관을 만드는 것이어야 합니다. 소매 투자자보다 훨씬 더 많은 자금과 영향력을 보유한 조직, 재단 또는 소규모 그룹(결국 코인을 발행하거나 자금을 모금한 경우)의 경우, 여러분의 임무는 여러분이 진심으로 믿는 이야기를 만들어서 이 이야기가 왜 중요한지, 그리고 여러분의 프로젝트가 왜 시장에서 우위를 차지할 수 있는지 시장에 홍보하는 것입니다. 이미 시장에서 인정받고 있는 기존 스토리에서 한 조각을 얻으려고 하기보다는. 경쟁은 패배자의 게임이며, 기존 내러티브를 놓고 경쟁하는 것은 특히 어렵습니다.
당신이 믿는 미래에 베팅하고 그 미래를 위한 셸링 포인트 프로토콜이 되세요.
3. 파워 법칙과 복합 함수
벤처 캐피털부터 암호화폐 시장, 공개 시장 주식에 이르기까지 다양한 분야에 투자자로 참여한 경험에 따르면, 다양한 시장의 여론은 크게 다르다는 것을 알게 되었습니다. 많은 사람들이 공개 시장과 암호화폐를 비교하고 싶어하지만, 오늘날 암호화폐의 문제점을 실제로 드러내는 핵심적인 오해가 있습니다. 그리고 왜 일부 사람들(어쩌면 저만 그럴지도 모르지만)이 실망하는지에 대한 이유도 여기에 있습니다.
지난 5~15년 동안 공개 시장 투자자들은 기업 수준에서 장기 복리 투자 수익률 개념을 점차 발견했습니다. 특히, 누구나 예상했던 것보다 규모가 커지고 시장의 인식을 훨씬 뛰어넘는 가치를 축적하는 대기업의 경우가 그렇습니다. 이러한 회사는 종종 여러 가지 특징을 갖추고 있습니다. 예를 들어, 변화하는 기술 흐름을 잘 파악하고 처음부터 광범위한 비전을 가지고 있는 것입니다. 이러한 투자 논리는 급등락하는 기업에 투자하기보다는 장기적으로 안정적인 성장을 이룰 수 있고 주가 하락이 비교적 통제 가능한 우량 기업에 투자하는 것이 더 나은 선택이라는 것을 의미합니다.
이러한 추세로 인해 공개 시장에서 헤지펀드의 생존이 더욱 어려워졌습니다. Mag 7(Microsoft, Apple, Google, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia)과 복리 성장 특성을 지닌 여러 회사가 핵심 지수에서 엄청난 상승 모멘텀을 만들어냈으며, 이로 인해 헤지 펀드가 더 큰 위험을 감수하지 않고는 시장보다 더 나은 성과를 거두기 어렵게 되었습니다. 따라서 많은 펀드 매니저들은 장기 보유 집중 투자 전략으로 전향하기 시작했으며, 일반적으로 Mag 7 주식의 일정 비율을 할당하면서 2022년과 같은 큰 하락장에서 더 작은 하락률을 달성할 수 있다고 주장했습니다(하지만 현실은 많은 펀드 매니저들이 여전히 투기적 기술 주식에 투자했고 결국 시장에서 제외되었습니다).
1) 암호화폐 시장의 복합 성장 딜레마
헤지펀드는 암호화폐 시장에서도 비슷한 어려움에 직면하는데, 특히 비트코인의 경우가 그렇다. 비트코인은 (제 생각에) 극도로 높은 위험/보상 비율을 가지고 있으며 새로운 화폐, 인플레이션 저항 자산, 암호화폐 시장 지수와 같은 여러 가지 핵심 이야기를 담고 있습니다. 비트코인은 모든 유동적 암호화폐 전략에 대한 벤치마크 지수가 되는 경향이 있습니다. 공개 시장 헤지펀드와 마찬가지로 많은 암호화폐 헤지펀드는 시장 강세 주기에서 좋은 성과를 거두지만, 레버리지 롱 전략에 의존하기 때문에 시장이 하락하면 심각한 하락을 초래합니다. 안전 자산 연도의 성과는 비트코인보다 훨씬 낮아 궁극적으로 시장 벤치마크의 장기적 저성과로 이어집니다.
암호화폐 시장에서는 ETH와 SOL과 같은 L1 퍼블릭 체인을 제외하면 진정한 복합 성장 자산은 거의 존재하지 않았습니다. 이는 인프라 프로젝트가 수평적으로 확장되면 장기적 성장을 이룰 가능성이 더 높기 때문입니다. 하지만 현재 일부 팀은 이러한 제한을 깨고자 노력하고 있지만 해결되지 않은 문제는 다음과 같습니다. 기존의 토큰 경제 모델이 이 목표를 지원할 수 있을까요? 다시 말해, 복리 성장 특성을 지닌 프로젝트를 실제로 구축하고 싶다면 너무 일찍 토큰을 출시하는 대신 아예 처음부터 회사를 만들어야 할까요? (이것은 또한 프로젝트 당사자가 너무 일찍 토큰을 발행해서는 안 되는 중요한 이유일 수 있습니다.)
2) 복합 성장 프로젝트의 미래
우리는 이에 대해 많이 생각하지만, 그럼에도 불구하고 이러한 시장 역학은 암호화폐 분야에서 변화할 것이라고 생각합니다. 일부 창업자는 자신의 프로젝트를 잠재적인 복리 자산으로 보기 시작했고, 과거 시장 주기보다 더 광범위한 전략적 비전을 갖게 되었습니다. 이러한 변화로 인해 암호화폐 시장에 더 많은 합리성이 생겨 핵심 벤치마크가 확립될 것으로 기대됩니다. 현재 암호화폐 시장에는 위험 대비 수익률이 좋은 자산군이 부족하여, 시장 참여자들은 매우 투기적인 싯코인 투자와 잦은 펀드 로테이션을 선택할 수밖에 없습니다. 그러나 진정한 복리 성장 프로젝트가 등장하면 시장의 투자 논리도 그에 따라 바뀔 수 있습니다.
4. 결론
비트코인과 전체 시장이 약 95,000달러에서 80,000달러로 천천히 떨어지자 저는 암호화폐 분야에서 지속 가능한 가치를 구축하는 방법에 대해 생각했습니다. 이는 다소 아이러니하면서도 이상주의적이고 유토피아적인 관점이었습니다. 이번 시장 폭락은 제가 최근 기억하는 가장 질서 있는 매도 중 하나였습니다. 하지만 업계 전체가 믿음에서 후퇴하는 것을 목격할 때, 저는 이를 새로운 투자 프레임워크를 구축하고, 새로운 서사를 형성하고, 시장이 확신이 낮은 투자자들을 몰아낸 후 남은 폐허에서 고유한 기본 관점을 확립할 수 있는 기회로 봅니다.
