SignalPlus 매크로 연구 보고서 특별판: 중간 휴식

지난주 시장의 격동적인 시작에도 불구하고 금요일 미국 주가지수 선물은 월요일 급락 이전 수준인 전주 종가로 복귀했지만 실제로는 7월 수준보다 훨씬 낮습니다. 이 모든 혼란은 단지 잘못된 경보에 불과합니까?

조금 더 깊이 살펴보면 고가주가 저조한 성과를 보이고 동일 가중 SPW 지수가 5주 연속 시가 가중 SPX 지수를 능가하는 등 보다 명확한 재조정 추세를 볼 수 있습니다. 이번 주 시장은 기업 재무 보고서, 특히 소비자 부문에 초점을 맞춰 소비자 지출 둔화를 기업 재무 보고서 데이터로 확인할 수 있는지 확인할 것입니다.

지난주 처음으로 실업수당을 신청하는 사람이 예상보다 많이 줄어들면서 시장 심리가 좋아졌습니다. 이번 주에는 PPI/CPI를 제외하고는 중요한 경제 지표가 많지 않습니다. 그러나 연준은 이에 특별한 관심을 기울이고 있습니다. 고용 시장 상황에 따라 인플레이션 데이터에 대한 시장의 관심이 일시적으로 약화될 수 있습니다. 관세, 에너지 가격 및 이민 제한으로 인한 부정적인 공급 충격으로 인해 가격 데이터가 예기치 않게 상승할 수 있지만, 이러한 상승 모멘텀은 임금 약세와 주택 가격의 급격한 둔화로 상쇄되어 인플레이션이 연준의 장기 목표 수준으로 회복될 가능성이 높습니다(이코노미스트) 핵심 CPI는 전월 대비 0.18% 증가할 것으로 예측합니다. 게다가 연준 관계자인 굴스비와 댈리 역시 시장이 7월 고용 보고서에 "과잉 반응"했다고 말하면서 최근의 패닉을 경시하려고 노력했는데, 이는 지난 주에도 확인된 견해입니다.

하지만 지난 주 초 강제 청산과 큰 손실을 감안할 때 시장은 방어적인 입장에 있을 것으로 예상되며 적어도 잭슨 홀 미팅까지는 역추세 랠리가 제한될 것입니다. 또한, 자주 인용되는 '삼의 법칙'이 촉발되면서 투자자들은 경제가 경착륙에 돌입할 것인지를 확인하기 위해 더욱 확실한 경제 데이터가 필요할 수 있으며, 이러한 불황 지표는 데이터가 제한되어 있음에도 불구하고 자산 가격 성과에 큰 영향을 미칩니다.

시장구조를 다시 살펴보면 내부 유동성 약화도 단기적으로는 리스크 심리에 대한 저항으로 작용하고 있다. 최근 중국 인민은행의 정책 완화에도 불구하고, 전 세계 중앙은행들은 효과적으로 유동성을 인출했으며, 최근 몇 주 동안 은행의 초과 지급준비금과 역레포 잔액이 계속 감소하고 있습니다. 또한 미국 시장의 2차 유동성은 거래자들의 위험 선호도가 후퇴하면서 올해 최저 수준으로 떨어졌으며 적어도 4분기까지는 상당한 수준으로 회복될 가능성이 낮습니다. JPM은 전 세계 캐리 트레이드의 4분의 3이 청산되었으며 벤처 캐피털은 대규모 리스크 거래를 다시 시작하기 전에 더 긴 냉각 기간과 재평가가 필요할 수 있다고 추정합니다.

캐리 트레이드에 관해 말하자면, 일본에서는 상황이 근본적으로 변한 것으로 보이며, USD/JPY가 낮아지면 일본 은행의 매파적 입장이 조기에 종료될 수 있습니다. 일본 은행은 지난주 위험 제거 연쇄 반응을 촉발한 것에 대해 비난을 받아왔기 때문에 이사회는 특히 향후 몇 달 동안 환율이 인플레이션을 억제할 가능성이 있는 상황에서 추가 금리 인상에 대해 보다 신중한 접근 방식을 취해야 할 것입니다. 실제로 우치다 일본은행 부총재는 최근 다음과 같은 해명을 했습니다.

• 그는 "국내외 금융 및 자본 시장의 극도로 격동적인 발전을 고려할 때 일본은행은 현재 정책 금리에서 일시적으로 느슨한 통화 정책을 유지할 필요가 있다"고 말했다.

• “중앙은행, 금융·자본시장 불안할 때 정책금리 인상 안 해”

• "엔화 가치 하락이 조정되면서 수입 가격 상승으로 인한 가격 상승 위험도 그에 따라 줄어들었습니다."

이는 일본은행이 가까운 미래에 비둘기파적 입장으로 돌아올 것이라는 강력한 암시입니다.

미국의 경우 8월에 거시적 이벤트가 적음에도 불구하고 VIX 지수는 여전히 높은 수준을 유지할 것으로 예상되며, 분기실적 전후 개별 주가 움직임은 더욱 극적일 것으로 예상됩니다. 소비자 구매력을 측정하기 위해 Walmart 및 Home Depot와 같은 회사에 관심이 있을 것입니다. 빈도가 높은 신용카드 데이터에 따르면 이미 7월 소매 판매가 둔화되는 것으로 나타났습니다. 소비자 심리가 추가로 하락했다는 신호를 더 많이 얻기 위해 전체 지수를 분석합니다.

경기 침체 위험과 관련하여 다양한 거시 자산군이 역사적 추세를 바탕으로 서로 다른 '예측'을 보이고 있습니다. 그 중 미국 채권과 원자재가 가장 '전향적'인 반면, 주식과 신용은 경착륙에 무관심합니다.

암호화폐 측면에서는 위험 정서가 여전히 도전 과제로 남아 있으며, 2년간의 상관 관계 데이터에 따르면 BTC가 "엔 캐리 무역 청산"으로 인해 가장 큰 피해를 입었습니다. 이는 암호화폐 추세가 레버리지 Nasdaq 지수 위험 자산만큼 최첨단임을 다시 한번 보여줍니다. "다각화" 주장에 관계없이 가격이 전반적인 위험 심리에 맞춰 계속 움직일 것으로 기대합니다.

기술적 신호 측면에서 1 3D와 Glassnode의 온체인 데이터는 BTC의 비용이 단기 및 200일 이동 평균(실제 시장 평균) 약 47,000달러(총 평균) 아래로 떨어졌음을 보여줍니다. 모든 체인에 걸쳐 적용되는 가격) 위의 지원은 거의 없으며 이는 평균 회귀 모델의 기준점입니다.

또한, 온체인 MVRV 비율(유통시가총액 vs 실현시가총액)이 1년 평균 이하로 떨어져 하락세가 지속될 수 있음을 시사하며, JPM의 전통적인 모멘텀 지표도 비슷한 결론에 도달했습니다.

전반적으로 최근 ETF 유입은 실망스럽습니다. 특히 ETH의 경우 7월 24일 제품 출시 이후 4억 달러의 순유출을 기록했습니다. 실제로 블룸버그 데이터에 따르면 1월 이후 BTC의 거의 모든 가격 변동은 미국 ETF 거래 시간 동안 발생한 반면, 올해 모든 암호화폐 상승은 "비거래 시간"(즉, 아시아 시간)에 발생했습니다. 뉴욕 개장을 앞두고 효과적으로 움직였습니다.

오랫동안 시장을 연구한 사람들은 이것이 주식 시장과 같은 상황이라는 것을 깨닫게 될 것입니다. 즉, 모든 "재미"는 뉴욕 개장 전에 발생하고 "미국 거래 세션" 동안에만 거래하는 경우입니다. , 인덱스 성능은 일반적으로 균일합니다.

그렇다면 미국 경제가 문을 닫을 때 사고, 열릴 때 팔라는 이야기가 있나요? 항상 그렇듯이, 우리는 아시아 독자들에게 취침 시간에 잘 자고 미국 시간 동안 거래하기 위해 "늦게까지 깨어 있을" 필요가 없다고 조언할 뿐입니다.

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