원저자: Zhou Zhou, Foresight News

이더리움 현물 ETF는 저평가되어 있습니다.

처음에 사람들은 비트코인 현물 ETF가 이렇게 큰 기적을 일으킬 수 있을 것이라고는 예상하지 못했습니다. 그리고 이제 이더리움 현물 ETF도 저평가되고 있습니다. 전통적인 기관들은 첫 7거래일 동안 이더리움 ETF에 대한 강한 매수 수요를 보였습니다.

2024년 7월 23일, 미국 이더리움 현물 ETF가 공식적으로 거래되었는데, 이는 미국 비트코인 현물 ETF가 공식적으로 거래된 지 반년 만이다. 이번 반기(2024년 7월 기준) 동안 비트코인 현물 ETF로의 자산 순유입액은 170억 달러에 달했다. 이는 비트코인 ETF가 등장한 후 매 거래일 평균 1억 달러 이상의 순자본이 비트코인으로 유입되는 것과 같습니다. 시장은 비트코인 ETF 채택 후 빠르게 반응했습니다. 비트코인은 두 달 만에 50% 상승했습니다.

비트코인 현물 ETF는 이번 사이클에서 비트코인 가격에 비교할 수 없는 영향을 미칩니다. 바이낸스 공동 창업자인 He Yi는 Foresight News와의 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다 . "2021년부터 2024년까지 소위 강세장은 혁신에 의해 주도되지 않고 실제로 ETF와 같은 독립적인 이벤트에 의해 주도됩니다. 이는 과장이 아닙니다." Caixin Weekly에 따르면 비트코인 현물 ETF의 일일 평균 거래량은 약 40억~50억 달러로, 이는 글로벌 암호화폐 거래소 전체 거래량의 15~20%를 차지하며 비트코인에 막대한 금액을 가져왔습니다. 시장.

미국 비트코인 ETF는 미국 ETF 시장에도 기적을 일으켰다. 불과 반년 전에 출시된, 지난 5년 동안 출시된 약 2,000개의 ETF 중 2개의 비트코인 현물 ETF(IBIT 및 FBTC)가 자본 유입 측면에서 상위 10위 안에 들었습니다. BlackRock IBIT는 단 137일 만에 200억 달러에 도달한 미국에서 가장 빠른 ETF가 되었습니다 (이전 기록 보유자는 JPMorgan Chase가 발행한 JEPI 액티브 관리 펀드로 200억 달러에 도달하는 데 985일이 걸렸습니다). 2024년 7월 31일 기준으로 BlackRock의 IBIT는 200억 2,300만 달러, Fidelity의 FBTC는 99억 5,200만 달러의 순유입을 기록했습니다.

현재 비트코인 및 암호화폐 시장에 가장 큰 영향을 미칠 수 있는 "단일 변수"로서 비트코인 현물 ETF의 데이터 성능은 이더리움과 같은 후속 다른 암호화폐 ETF에 대한 희귀하고 귀중한 템플릿과 참조를 가져왔습니다. 사람들은 비트코인과 이더리움 현물 ETF의 일일 순유입량, 거래량, 기타 데이터를 직관적으로 보고 비교할 수 있습니다.

그렇다면 이더리움은 "비트코인 현물 ETF"의 성공을 복제할 것인가? 이더리움 현물 ETF의 자본 거래량과 순 유입 규모가 어느 정도에 도달하면 비트코인 현물 ETF를 능가한다고 볼 수 있나요? 이더리움 ETF가 이더리움의 유동성과 가격에 미치는 영향은 비트코인 ETF가 비트코인의 가격과 유동성에 미치는 영향만큼 클까요?

저평가된 '이더리움 현물 ETF'

전통적인 기관들은 첫 7거래일 동안 이더리움 ETF에 대한 강한 매수 수요를 보였습니다. 시가총액 비율(30%)에 따르면 이더리움 현물 ETF의 순자본 유입 성과는 비트코인 현물 ETF를 훨씬 능가한다.

8월 1일 현재 이더리움의 시가총액은 비트코인의 30% 수준이다. 이 비율에 따르면 이더리움 ETF의 첫날과 첫 주 데이터 성과는 '비트코인 현물 ETF'를 능가했다.

거래 첫날 그레이스케일을 제외한 8개 이더리움 ETF 순유입액은 5억9100만달러에 달했다. 반면 그레이스케일을 제외한 9개 비트코인 ETF는 첫날 순유입액이 7억5000만달러를 차지했다. . 이더리움의 시가총액이 비트코인의 30%에 달하는 점을 고려하면, 이더리움의 첫날 데이터 성과는 비트코인 현물 ETF의 성과를 능가할 정도로 놀랍다.

첫 7거래일 동안의 이더리움 현물 ETF 데이터(데이터 출처: Coinglass)

그리고 시간을 일주일로 연장해도 이더리움 현물 ETF의 성과는 비트코인 현물 ETF 못지않다는 것을 알 수 있습니다.

첫 7거래일 동안 그레이스케일을 제외한 8개의 이더리움 ETF에는 14억 9400만 달러의 순유입이 있었습니다. 반면 그레이스케일을 제외한 9개 비트코인 ETF의 처음 며칠 거래일 순유입액은 45억3천600만 달러로 전자가 후자의 32%를 차지했다. 이더리움의 시가총액이 비트코인의 30% 라는 점을 고려하면, 이더리움 ETF의 첫 7일 데이터는 비트코인 ETF보다 적지 않거나 약간 더 좋습니다.

첫 11거래일 동안의 비트코인 현물 ETF 데이터(데이터 출처: BitMEX Research)

위의 두 수치를 보면 첫 11거래일 동안 비트코인 현물 ETF(10주)와 이더리움 현물 ETF(9주) 중 그레이스케일만 매도하고 나머지는 매수한 것을 알 수 있습니다. 더욱이 그레이스케일의 판매량은 다른 8개사의 총 구매량보다 훨씬 높다.

이는 그레이스케일의 초기 레이아웃, 비트코인과 이더리움에서 획득한 낮은 칩, ETF 상장 후 높은 처리 수수료로 인해 지난 몇 주 동안 비트코인과 이더리움 모두 그레이스케일에 엄청난 매도 압력을 겪었기 때문입니다. 회사. 따라서 비트코인과 이더리움의 가격은 이로 인해 직접적으로 상승하지 않습니다.

코인글래스(Coinglasss) 데이터에 따르면 2024년 7월 30일 기준 미국 이더리움 ETF의 총 자산 운용 규모는 90억 9000만 달러인 반면, 그레이스케일 ETFE의 자산 운용 규모는 68억 9600만 달러로 전체 미국 이더리움 현물 ETF의 76%를 차지했다. 시장. 이더리움에 대한 그레이스케일의 매도 압력은 한동안 계속될 것입니다.

Grayscale ETFE의 자산운용규모는 68억 9600만 달러로 시장점유율 76% (이미지 출처: The Block)

첫 7거래일 동안 9개의 이더리움 현물 ETF에서 총 4억 8400만 달러가 유출되었습니다. 이 중 그레이스케일 ETHE는 19억7700만 달러의 유출을 기록했다. 나머지 8개 ETF가 모두 매수하는 동안 그레이스케일 단독으로 이더리움 현물 ETF의 순 유출이 발생했습니다.

그렇다면 그레이스케일 이더리움 현물 ETF가 얼마나 오랫동안 시장에 지속적인 매도 압력을 가할 것입니까? 이더리움 ETF 자금은 언제 가속화되기 시작하여 이더리움 시장에 순유입과 유동성이 꾸준히 유입됩니까? 아니면 이더리움 가격에 직접적인 영향을 미치기 시작하시나요?

앞으로 이더리움 ETF가 '비트코인 ETF'를 능가할 수 있을까요?

"이더리움 현물 ETF"의 성과를 어떻게 판단하나요?

미국 ETF 분석가들은 BlackRock의 ETF 데이터 성과가 중요한 참고 대상이 될 것이라고 믿습니다. (지표 1)

비트코인 현물 ETF든 이더리움 현물 ETF든 블랙록은 시간이 지날수록 그레이스케일의 매도세를 모두 먹어치울 것으로 예상된다.

미화 10조 달러 이상을 통제하는 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock은 다른 9개 비트코인 ETF를 합친 것보다 더 많은 비트코인 ETF를 구매했습니다. 2024년 1월 11일부터 2024년 7월 31일까지 반년 동안 BlackRock은 200억 2300만 달러의 비트코인 순 유입을 유치했으며, 이는 그레이스케일을 제외한 다른 8개 비트코인 현물 ETF의 합산 순 유입액이 166억 달러인 반면 그레이스케일의 매도액은 166억 달러였습니다. 190억 달러였다. BlackRock은 Grayscale이 판매한 비트코인을 완전히 "삼켰습니다".

비트코인 ETF 데이터에 따르면, 비트코인 ETF 출시 후 12영업일(1월 29일)에 블랙록의 비트코인 현물 ETF가 처음으로 거래량에서 그레이스케일 비트코인 트러스트(GBTC)를 넘어섰다. 미국의 일부 전문 ETF 분석가들은 이것이 비트코인에 대한 그레이스케일의 매도 압력의 강점이 크게 약화되어 비트코인이 바닥을 쳤다는 신호 중 하나가 되었다고 믿습니다.

첫 23거래일 동안의 비트코인 현물 ETF 데이터(데이터 출처: BitMEX Research)

실제로 이날(발행 후 영업일 기준 12일째)부터 비트코인 ETF는 지속적인 순유입을 경험했다.

위 차트에서 볼 수 있듯이, 비트코인 ETF 12거래일 이후 그레이스케일의 매도압력은 이전 수준을 유지하기 어려운 반면, 블랙록과 피델리티의 매수압력은 여전히 이전 수준을 유지할 수 있었습니다. 비트코인 가격은 1월 26일부터 상승해 3월 14일 최고점에 도달했습니다. 이 두 달 동안 비트코인 ETF는 거의 수백억 달러에 달하는 순자산을 비트코인 시장에 투입했습니다.

두 번째로 주목해야 할 지표는 이더리움 ETF 발행 후 자산 순유입이 비트코인 ETF의 30%에 도달할 수 있는지 여부이다. (지표 2)

Bybit의 기관 사업 책임자인 Eugene은 Foresight News에 다음과 같이 말했습니다: 전통적인 금융 기관의 경우 BTC보다 ETH를 이해하는 데 시간이 조금 더 걸릴 것입니다. 이더리움 ETF의 순 유입 자산은 비트코인 ETF의 약 25%-30%인 것으로 추정됩니다. 이는 이더리움과 비트코인의 시가총액 비율을 기준으로 합니다.

이미지 출처: James Butterfill, CoinShares 연구 책임자

자산 순유입은 이더리움 ETT 자금이 이더리움 시장으로 실제 순유입, 즉 증분을 나타냅니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이, 레퍼런스 비트코인 현물 ETF가 공식 출시된 후 첫 달 정도(2월 14일) 동안 총 순유입액은 40억 달러에 달했습니다. 이는 비트코인 시장에 실질적인 증분 자금을 가져왔습니다.

지표 2를 추가로 정량화합니다.

1) 첫 달인 2024년 8월 23일경에 이더리움 ETF로의 자산 순유입액이 10억 달러에 도달할까요?

2) 두 달 후인 9월 23일경 순유입액은 US$27억, 총자산운용 규모는 US$165억(7월 31일 현재 이더리움 ETF의 총 자산운용 규모는 US$91억1900만)에 이를 것인가?

3) 6개월 후, 즉 2025년 1월 23일에는 자금 순유입액이 46억 달러에 이를 것인가(6개월 후 비트코인 현물 ETF 순유입액은 152억 달러에 도달)?

모든 이더리움 현물 ETF가 처음으로 순 자산 유입을 생성하는 것은 또 다른 주요 신호입니다. (지표 3)

아래 차트에서 볼 수 있듯이 7월 31일 기준 이더리움 ETF의 순유출액은 4억 8,400만 달러였습니다. 이는 그레이스케일에 대한 매도 압력이 다른 8개 이더리움 현물 ETF에 대한 매수 압력보다 크다는 것을 의미합니다.

데이터 출처: 코인글래스

그러나 그레이스케일 ETFE의 현재 자산운용 규모는 68억9600만달러로, 현재 일평균 매도율이 2억8200만달러인 상황에서 그레이스케일 ETFE의 자산운용 규모는 12거래일 만에 절반으로 줄어든다. 이는 분명히 지속 불가능하고 불합리한 일입니다. 그레이스케일 비트코인 ETF 매각 데이터에 따르면 그레이스케일은 6개월 동안 거의 매일 비트코인을 판매했지만, 6개월 후에도 보유 비트코인의 절반 이상만 판매했습니다.

그레이스케일의 이더리움 ETF 보유량과 매도 속도로 볼 때 그레이스케일이 지난 7주와 같은 수준의 매도 압력으로 이더리움을 매도하기는 어려운 반면, 블랙록 등 기관들은 이전 구매력을 계속 유지할 것으로 예상된다. 그렇다면 이더리움 ETF로의 순유입은 몇 주 안에 변곡점에 도달하게 될 것입니다.

단기적으로 이더리움 가격에 영향을 미치는 가장 큰 변수는 ETF?

비트코인 ETF는 이번 사이클에서 비트코인 가격에 영향을 미치는 '가장 큰 변수'입니다. 이더리움 ETF 등장 이후, 현 사이클에서 이더리움 가격에 영향을 미치는 '가장 큰 변수'가 될까요?

Bybit의 기관 사업 이사인 Eugene은 Foresight News에 “전통 기관들이 이더리움이 무엇인지 이해하고 비트코인을 이해하는 것처럼 빠르게 비용을 지불할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

“많은 사람들이 비트코인의 주요 매력은 희소성이라고 믿지만 많은 사람들은 이더리움의 매력은 그 유용성이라고 믿습니다. 이더리움은 분산형 중개자 없이 실행될 수 있는 애플리케이션으로 생각할 수 있습니다." Bloomberg ETF 분석가인 Eric Balchunas는 이더리움을 소개했습니다. .

"이더리움은 글로벌 애플리케이션 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 중앙 조직 없이 운영될 수 있습니다. 이것은 역사상 진정한 분산형 플랫폼입니다." 어쨌든 향후 6개월 동안 이더리움은 전통적인 기관의 관찰을 받게 될 것이며 그들은 자금을 사용하여 이더리움의 기술, 빌더, 비즈니스 내러티브 및 미래 전망에 대한 비용을 지불하는지 여부를 증명할 것입니다.

현재 좋은 소식은 그레이스케일 요소를 제외하고 현재 알려진 첫 7거래일 데이터에서 시장 가치가 30%를 차지하는 것에 따르면 전통적인 기관들이 이더리움 ETF에 대한 강한 수요를 보여주었다는 것입니다. 이더리움 ETF는 비트코인 ETF 자금 순유입의 32%를 차지합니다. 이 데이터만으로도 현재 이더리움 ETF 현물 실적이 비트코인 현물 ETF 실적을 약간 상회했음을 알 수 있습니다.

지표 1: https://farside.co.uk/?p=1518

표시기 2: https://x.com/jbutterfill

지표 3: https://www.coinglass.com/zh/eth-etf

그레이스케일 보유 비율: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf