Tether와 Ripple의 “외침”부터 시작해 보겠습니다. USDT는 정말 위험한가요?

원본|오데일리플래닛데일리

저자│jk

최근 Ripple 경영진의 발언으로 USDT가 다시 한 번 선두에 올랐습니다. 리플 CEO 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 미국 정부가 테더(Tether)를 차기 규제 대상으로 고려할 수 있다고 지적해 시장에서 광범위한 관심과 논의를 촉발했습니다. Tether는 USDT가 투명하고 규정을 준수한다고 주장하지만 잠재적 위험을 둘러싼 질문은 계속됩니다.

USDT와 Ripple 간의 설전

타임라인에 따르면 최근 리플과 USDT 사이의 설전은 다음과 같은 문제로 나눌 수 있습니다.

5월 6일, Ripple의 최고 기술 책임자인 David Schwartz는 XRP Las Vegas 컨퍼런스에서 회사의 향후 여러 통합 계획을 공개했습니다. 그는 AMM(Automated Market Maker), 대출 프로토콜, 리플 스테이블코인, 인공지능 등 XRP Ledger에 대한 관련 정보를 소개했습니다. Schwartz는 Ripple의 스테이블 코인에 대한 세부 사항이 6월 암스테르담에서 열리는 XRPL Apex 이벤트에서 발표될 것이라고 언급했습니다.

앞서 리플은 미국 달러를 기반으로 스테이블코인을 발행할 계획인 것으로 알려졌다. 스테이블코인은 올해 말 출시될 예정이며 100% 미국 달러 예금, 단기 미국 정부 부채 및 기타 현금 등가물로 뒷받침될 것이라고 회사측은 밝혔습니다. 스테이블코인은 먼저 Ripple의 기관 중심 XRP Ledger 및 Ethereum 블록체인에 배포되며 Ethereum의 ERC-20 토큰 표준을 기반으로 합니다.

지난 5월 13일 리플 CEO인 브래드 갈링하우스(Brad Garlinghouse)는 최근 인터뷰에서 미국 정부의 다음 목표는 USDT 스테이블코인 유통을 담당하는 스테이블코인 회사인 테더(Tether)라고 밝혔습니다. 그는 테더가 암호화폐 시장 시스템의 중요한 부분이라고 믿고 있으며 이것이 시장의 다른 영역에 어떤 영향을 미칠지 확신하지 못합니다. 일부 전문가들은 리플 CEO의 발언이 매우 큰 내부 메시지라고 믿고 있다. 만약 실제로 그런 일이 일어난다면 USDT 스테이블코인 시장에 매도 압력이 매우 커질 것이고 USDT 가격은 급락할 수도 있다.

같은 날 USDT CEO인 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 트위터를 통해 공개적으로 리플에 대해 다음과 같이 반박했습니다. “미국 증권거래위원회(SEC)의 조사를 받고 있는 회사를 이끄는 한 CEO가 경쟁 스테이블코인을 출시했고 그는 USDT.”

나중에 Ripple CEO인 Brad Garlinghouse는 다음과 같이 대답했습니다. "나는 Tether를 공격하는 것이 아닙니다... 팟캐스트에서 제가 다음으로 말한 것은 Tether가 생태계에서 매우 중요한 부분이라고 생각한다는 것입니다. 내 견해는 미국 정부가 그들은 달러 지원 스테이블 코인 발행자에 대해 더 많은 통제권을 원한다는 것이 분명하므로 가장 큰 플레이어인 Tether가 그들의 레이더에 있습니다.”

동시에 주목할 만한 소식은 지난 4월 25일 맥신 워터스 미국 하원 금융서비스위원회 민주당 대표가 패트릭 맥헨리 위원장과 곧 스테이블코인 규제 법안에 대한 합의에 도달할 것이라고 예측했다는 것입니다. 워터스는 인터뷰에서 "우리는 단기적으로 스테이블코인 법안을 위해 노력하고 있다"며 척 슈머 상원 원내대표, 셰로드 브라운 상원 은행위원장과 스테이블코인에 대해 논의했다고 덧붙였다. 백악관도 법안 초안 작성에 참여했습니다. 이 법안이 현재 스테이블코인 발행자에게 미치는 영향은 불분명합니다.

놀라운 일이겠습니까? USDT가 비트코인을 예비 자산으로 사용하는 이유는 무엇입니까?

USDT 공식 웹사이트의 투명성 보고서에 따르면 모든 예비 자산이 나열되어 있습니다. 현금 및 현금 등가물과 기타 단기 예금이 총 준비금의 84.05%를 차지하며, 이는 미국 국채가 79.88%, 익일 역환매조건부매수약정은 12.2%, 정기역환매조건부매수약정은 0.9%, 머니마켓펀드는 6.77%, 현금 및 은행예금은 0.11%, 비미국 국채는 0.13%를 차지했습니다. 자산의 이 부분은 높은 수준의 유동성과 보안을 갖고 있으며 Tether 준비금의 핵심이자 일반적으로 주요 스테이블코인 프로토콜의 핵심입니다. 하지만 비트코인이 4.87%를 차지하고 있어 논란의 핵심이기도 하다.

스테이블코인의 핵심은 토큰을 미국 달러에 고정시키는 것입니다. 현시점에서 USDT의 안정성을 유지하기 위해서는 USDT의 상관관계를 분리할 수 있는 예비자산에 암호화폐 관련 자산이 없어야 할 것으로 보입니다. FTX와 유사한 일이 발생하면 이론적으로 시장에는 수많은 USDT 환매 요청과 비트코인 판매 수요가 있을 것이며, 이 둘 사이에 연관성이 있다면 죽음의 나선을 형성할 수 있습니다. 시장 – 비트코인 매도 – USDT의 예비 자산 가치 하락 – USDT 디커플링 발생 – 시장 패닉 증가, USDT 상승, 더 많은 비트코인 매도. 이러한 관점에서 USDT는 실제로 비트코인을 예비 자산에 추가해서는 안 됩니다. 이에 비해 USDC의 예비 자산에는 실제 자산만 포함됩니다.

장점은 비트코인이 예비 자산을 다양화하고 단일 자산의 변동으로 인한 위험을 줄이는 데 도움이 된다는 것입니다. 가장 중요한 기능은 비트코인이 법정 통화 위험을 헤지할 수 있고 준비 자산이 미국 달러 및 미국 부채에 묶이는 정도를 줄일 수 있다는 것입니다 . 비트코인을 보유하면 미국 달러와 같은 명목화폐의 가치 하락으로부터 테더를 보호할 수 있으며, 경우에 따라 비트코인은 더 나은 장기 가치 저장 기능을 제공하여 테더의 전체 준비금에 보안 계층을 추가할 수 있습니다. 또한, 암호화폐 생태계에 대한 컴플라이언스는 테더가 비트코인을 선택한 이유 중 하나입니다. 암호화폐로서 비트코인의 예비 자산으로서의 역할은 암호화폐 생태계에서 Tether의 위치와 더 일치합니다.

그러나 현재 테더는 총 부채 대비 6.02%에 달하는 6,261,866,717달러의 초과 준비금을 보유하고 있습니다. 즉, 테더 자산 라이브러리에 있는 비트코인이 하루아침에 모두 사라진다 하더라도 이론적으로 테더는 분리되어서는 안 된다는 것이다.

장점과 단점

보도에 따르면 테더의 순이익은 2024년 1분기 45억2000만 달러를 넘어 사상 최고치를 경신했다. 분석가들은 이 데이터를 토대로 USDT가 실제로 암호화폐 분야 RWA 부문에서 가장 성공적인 프로젝트이며, 암호화폐 분야에서 미국 달러가 차지하는 중요한 영향력을 보여주는 상태 상징이기도 하다고 분석했다. 그러므로 미국 정부가 테더를 괴롭힐 이유가 없습니다. 동시에, 이 이익 마진은 일부 사람들이 Tether가 양탄할 것이라고 생각하는 견해를 크게 감소시킵니다. 기존 비즈니스 이익 마진을 유지하면 얻는 이익 마진은 일회성 양탄자로 얻는 수입보다 훨씬 높을 것입니다.

그러나 많은 KOL은 현재 대부분의 스테이블 코인이 Tether든 Circle이든 상관없이 미국 달러로 가격이 책정되어 있으므로 미국 달러 가격 책정 상태는 변하지 않을 것이라고 믿습니다. 반대로 KOL Mr.man은 이렇게 말했습니다.

“Ripple이 직접적으로 표현할 수 없는 내용을 말씀드리겠습니다.

테더는 미국 금융범죄단속네트워크(FinCEN)나 연방준비은행과 같은 정부 기관에 의해 직접적으로 규제되지 않습니다. 이는 단지 보고 목적으로 FinCEN에 등록된 것일 뿐 규제 대상이 아닙니다. Tether는 주요 금융 규제 기관의 관할권을 벗어난 영국령 버진 아일랜드에서 운영되며 보유금은 투명성과 감독이 부족합니다.

그럼에도 불구하고 Tether 회사는 뉴욕주 금융서비스부(NYDFS)의 규정에 따라 월별 인증을 제공해야 하지만 분기별 인증만 제공합니다. 압력을 받고 있는 USDT 압수를 기대하고 있습니다.