*본 보고서에 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등에 대한 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

미국과 홍콩이 차례로 BTC ETF를 승인하고 우리가 DeFi와 TradFI의 통합을 응원했을 때, 우리는 암호화폐 시장 구조에 일어난 심오한 변화를 아직 깨닫지 못했습니다.

시장의 어느 부분이 변화하고 있는지, 어떤 부분이 아직 변하지 않았는지, 어떤 새로운 요인이 추가되어 시장 동향에 영향을 미치는지, 기존의 어떤 요인이 여전히 큰 역할을 하고 있는지... 시장 동향을 탐색하려는 우리들입니다. 투자자가 알아야 할 산업주기.

4월 들어서도 정책기대는 다시 불확실해졌고, 글로벌 금융시장은 크게 요동쳤다.

거시금융

1조 2천억 달러가 넘는 BTC의 경우 시장 가치가 확대되고 참여 그룹이 변화함에 따라 나스닥 추세와의 강한 상관관계가 널리 알려져 거시경제, 금융 데이터 및 글로벌 중앙은행 정책이 요인이 되는 경우가 많습니다. BTC의 가격 추세에 영향을 미치는 가장 중요한 요소입니다. 4월은 이러한 데이터가 BTC의 추세를 이어받는 달입니다.

4월에 발표된 미국 3월 CPI 데이터는 3.5%까지 올라 2월의 3.2%를 넘어섰습니다. 예상치 못한 CPI 반등으로 미국의 올 상반기 금리 인하에 대한 시장의 기대가 영점까지 떨어졌습니다. 시장은 이전부터 고금리 환경에서 미국 정부 부채 금리에 대한 압력에 많은 관심을 기울였습니다. 그러나 연준의 현재 핵심 과제는 CPI를 2% 미만으로 낮추는 것이며 이를 달성할 가능성이 없다는 점에 대해서는 누구도 의심하지 않습니다. 금리가 다시 인하될 예정입니다. 올해 금리를 내릴 가능성이 전혀 없고, 금리가 다시 인상될 수도 있다는 목소리도 나오고 있다.

미국 CPI 지수, 두 달 연속 반등

동시에 연준의 대차대조표 축소 계획은 여전히 확고하게 시행되고 있습니다.

연준이 보유하고 있는 미국 국채 규모

연준은 2022년 대차대조표 축소 작업을 시작한 이후 1조 2천억 달러 이상의 미국 부채를 매각했습니다. 이는 고금리 상황에서 또 하나의 강력한 펌프입니다. 이 워터 펌프는 매달 시장에서 최대 950억 달러의 유동성을 제거합니다(재무부 부채 600억 달러, 기관 부채 최대 350억 달러).

위 두 가지 점에서 촉발된 비관적 기대와 대응전략 변화로 달러지수는 계속 강세를 보이며 이달 들어 나스닥과 다우존스의 5연속 상승세를 마감했다. 두 지수는 3월 사상 최고치를 기록한 뒤 이달 들어 각각 4.41%, 5.00% 하락했다.

이에 따라 이달 감산을 완료한 BTC도 14.96% 감소한 10,666.80달러의 월간 적자를 기록하며 7연속 상승세를 마감했다. 3월 상승채널 아래로 하락한 뒤 4월 쇼크박스 구축 노력은 실패한 것으로 보인다.

폭풍이 곧 일어날 것 같은데 조류가 역전되는 것 같나요?

암호화폐 시장

4월 BTC는 US$71,291.50에 개장하여 US$60,622.91에 마감하여 한 달 내내 14.96% 하락하고 진폭은 19.27%로 7월 연속 상승세를 마감하고 2023년 1월(즉, 이번 회복 기간)을 맞이했습니다. 강세장) 거래량이 감소하면서 월별 최대 감소폭을 기록했습니다.

BTC 월간 추세

3월 대규모 매도 이후 시장 BTC 구매력은 큰 타격을 입었고, 이후 약세를 보이며 4월 중반 이후 대부분 7일 평균 가격을 밑돌고 있다. - 4월 말까지, 4월 19일 수정 최저치 $59,573.32로 사상 최고치를 기록했습니다.

BTC 일일 추세

BTC는 2월부터 일일 차원(위 그림의 녹색 배경 부분)에서 강세장 가격 상승 채널을 구축했으며, 3월 13일 사상 최고가를 기록한 후 상승 채널의 하단 트랙을 감지하기 시작했습니다. 4월 내내 59,000에 도달하려고 노력했습니다. ~$73,000(위 그림의 보라색 배경 부분) 사이에 변동 상자가 형성되었습니다. 어려운.

매도 및 보유

3월 보고서에서 “2023년 12월 3일은 Changshou 역사상 가장 높은 보유 포지션이었습니다. 당시 Changshou는 총 14916832 BTC를 보유했습니다. 이후 점차 강세장이 시작되면서 Changshou는 4개 BTC를 보유하게 되었습니다. -1년 주기 순환적 매도세를 보였으며, 3월 31일 현재 총 897,543 BTC가 매도되었습니다."

1월 BTC 내러티브의 가장 큰 이점은 11개 현물 ETF 승인 이행으로 장기 투자자들이 공격적으로 사상 최고치를 매도하게 되었고, 그 결과 단기 포화 상태와 새로운 단기 포지션에 대한 열의가 생겼습니다.

이러한 행태는 BTC의 단계적 상승에 대한 대응으로, 3월 BTC 가격이 상승을 멈추고 지속적인 충격에 돌입한 이유이기도 합니다. 4월에 접어들면서 시장 내 강세장 단계의 '롱에서 숏' 추세가 멈췄다.

시장 당사자의 BTC 포지션 변화(월별)

통계자료에 따르면 4월에는 롱핸즈 판매량이 1만개까지 줄었다(3월 판매량은 52만개까지 올랐다). 가격 하락세 속에서 숏핸즈가 이달 들어 포지션을 잠식한 것은 물론이다. 매도와 심지어 수만 개의 코인이 중앙화된 거래소 잔고에서 인출되었습니다.

이번 달 BTC 생산량 감소가 완료됨에 따라 채굴자들은 여전히 "통화 보유" 상태를 유지합니다(전체 포지션은 변경되지 않고, 이는 시장 판매 규모가 생산량과 거의 동일함을 의미). 가격하락폭이 일부 채굴자들의 원가에 근접하고 있음에도 불구하고 대규모 매도세는 발생하지 않았으며, 채굴자들은 여전히 약 181만 BTC를 안정적으로 보유하고 있다.

모든 당사자의 보유 규모에 대한 통계 차트에서 우리는 "롱 투 숏" 추세가 멈춘 것을 분명히 볼 수 있습니다.

각 당사자의 BTC 포지션 규모

11년간 모든 당사자가 보유한 포지션의 데이터 변화를 살펴보면 이러한 강세장 중간에 장기 매도가 중단되는 현상이 2016년 중반에도 발생했음을 알 수 있습니다. 이는 종종 가격이 급격히 떨어지면서 강세장이 계속될 것이라고 믿는 장기 투자자들이 매도를 중단하고 시장이 수요와 공급의 균형을 회복하고 계속 상승한 후에 매도를 재개한다는 것을 의미합니다.

위 두 가지 점에서 촉발된 비관적 기대와 대응전략 변화로 달러지수는 계속 강세를 보이면서 이달 들어 나스닥과 다우지수의 5연속 상승세를 마감했다. 두 지수는 3월 사상 최고치를 기록한 뒤 이달 들어 각각 4.41%, 5.00% 하락했다.

장단기 매매 규모 및 CEX 누적 통계(일)

BTC의 장단기 거래소 이체 데이터로 볼 때 4월 이체 규모는 3월에 비해 지속적으로 감소했으며, 중앙화 거래소의 재고는 크게 변하지 않고 유출량이 적었다.

유동성

자금은 시장 동향을 결정하는 중요한 요소입니다. 시장의 내부 구조를 관찰한 후 자금의 유입과 유출을 지속적으로 조사합니다.

주요 스테이블코인 공급 변화(EMC Labs 차트)

스테이블코인 발행 데이터에 대한 통찰을 통해 EMC 연구소는 4월 스테이블코인의 도움으로 시장에 진입한 자금이 USDT 61억 달러와 USDC 9억 달러를 포함해 70억 달러에 달하는 것으로 확인했습니다. eMerge Engine에 따르면 BTC는 2023년에 이 주기의 수리 단계에 진입한 후 10월에 처음으로 순유입을 달성했습니다. 이후 스테이블코인은 추가 발행 상태에 있으며 70억 달러 유입으로 2위를 차지했습니다. 4월에.

주요 스테이블코인 발행 규모

4월 30일 현재 전체 스테이블코인 발행량은 약 1,499억 개로 저점 대비 약 300억 달러 증가했으며, 여전히 이전 주기의 정점에 도달하지 못했습니다.

게다가 중앙화 거래소의 스테이블코인 주식을 살펴보면 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다. 그러나 이들 자금이 구매력으로 전환되는 데는 서두르지 않는 것으로 보인다. 중앙화 거래소에서 새로 쌓이는 스테이블 코인의 주체는 USDT인 반면, 미국에서 사용되는 USDC는 기본적으로 신규 쌓이는 일이 없다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

BTC ETF 채널 측면에서는 자금 유입과 유출이 상대적으로 뚜렷한 상승세를 쫓아 하락세를 죽이는 모습을 보이고 있으며, 3월 중순 가격 상승이 멈춘 이후 계속해서 유출되고 있습니다.

11개 BTC ETF의 유입 및 유출 통계(SosoValue 차트 작성)

자본 특성과 거래량으로 볼 때, 우리는 BTC ETF 채널의 자금이 현재 BTC 가격 하락의 주요 원인이 아니며 상황을 반전시키는 작업을 독립적으로 감당할 수 없다고 믿습니다.

공급압력 및 주기

만물의 번영과 쇠퇴의 순환은 계속됩니다.

롱 및 숏 로트와 시장 전체 변동 손익 비율

상승장은 항상 급격한 조정을 동반합니다. 이러한 조정은 객관적으로 떠다니는 칩을 클리어하는 역할을 합니다.

주목해야 할 지표 중 하나는 약칭 MVRV입니다. 수리 기간과 상승 기간 동안 가격이 상승함에 따라 통화 보유자는 점점 더 많은 변동 이익을 얻게 됩니다. 이때 시장은 하락세를 이용하여 방금 시장에 진입한 단기 칩과 장기 칩을 청산해야 합니다. -충분한 이익을 얻은 기간 칩. 역사적으로 이러한 스윕을 중단하려면 단기 그룹 MVRV 값이 1에 가까워지는 지점까지 가격이 하락해야 하는 경우가 많았습니다. 이러한 숙청은 지난해 이후 6월과 8~10월 두 차례 발생했다. 1월에는 1.03으로 최저치까지 떨어졌고, 4월 30일 현재 1.02에 도달했습니다(5월 1일 MVRV는 0.98로 떨어졌습니다). 역사적으로 BTC 가격은 이러한 혹독한 테스트를 거친 후 급격히 상승하는 경향이 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

또 다른 무서운 추측은 이번 사이클이 생산이 중단되기 전에 최고치를 경신하고 상승장의 정점을 통과했다는 것입니다. 이에 대한 증거 중 하나는 VDD 파괴 지표입니다.

BTC VDD 데이터 파괴

VDD 소멸 지표는 가치 실현을 고려할 뿐만 아니라 실현 가치에 있어 롱 포지션과 숏 포지션 요인도 함께 고려하므로 큰 참고 가치를 갖고 있습니다.

정점에 대한 추측은 마지막 강세장(2021년)에 가까워졌다. 이 데이터를 바탕으로 한 또 다른 추측은 강세장이 절반쯤 지나갔고, 한 번(2013년과 유사) 또는 두 번(2017년과 유사) 대규모 VDD 파괴가 발생하면 강세장이 끝날 것이라는 점이다.

이번 VDD 데이터 라운드에서 가장 큰 방해 요소 중 하나는 Crayscale 신탁 보유 자산이 GBTC로 전환된 후 환매된다는 것입니다. 이러한 간섭 데이터는 장기 판매 규모의 판단에도 영향을 미칠 수 있습니다.

결론

EMC Labs는 펀더멘털, 자본, 정책, 시장 사이클 및 산업 사이클에 대한 다각적 판단을 결합하여 4월 BTC의 하락이 7월에 일부 투자자가 매도한 후 구매자와 판매자가 약세를 보인 것으로 믿고 있습니다. 균형, 신규 진입 자금은 신중하게 기다리고 거시 금융 데이터 및 기술 지표를 기반으로 거래하는 거래자가 시장을 지배하므로 조정 규모는 이전 강세장의 콜백 규모와 동일합니다. .

스테이블코인 유입 규모(지난해 이후 두 번째로 높은 수준)로 볼 때, 이번 조정은 기대를 뛰어넘는 거시 금융 및 경제 데이터로 인해 진입 자금이 대기하고 있는 상황이다. 보다. 그렇다면 거시 금융 데이터, 특히 금리 인하에 대한 연준의 입장과 비농업 고용 등 핵심 경제 데이터의 변화가 향후 시장에서 자금의 태도를 지배하여 BTC의 가격 추세를 결정하게 될 것입니다. .

현재 비트코인 체인의 활동은 크게 감소했으며 거의 약세장 수준으로 떨어졌습니다. 사용자 활동이 Solana와 Etherum으로 이동하여 이 두 주요 네트워크의 사용자 데이터가 여전히 증가하고 있습니다. 우려되는 점은 현재 시장에서는 금리 인하가 9월 이후로 연기될 것으로 예상하고 있다는 점이다. 그러면 향후 4개월 동안 시장자금과 단기 포지션은 어떤 정보를 이용해 거래 결정을 내릴 것인가? 현재 균형은 매우 취약하며, 두 사람의 결정으로 인해 균형이 깨지고 시장이 격렬하게 상승하거나 하락하게 될 것입니다.

이전 생산 감축 이후 BTC 가격 추세

상승하면 강세장의 두 번째 단계가 시작되고 알트코인 시즌이 시작될 확률이 높습니다.

하락하면 통화보유자들의 신뢰도가 무너지고, 일련의 폭주가 일어나며, 절반으로 쪼개졌던 알트코인이 다시 터질 수도 있다.

이것은 최악의 발전방향이다.

끝

EMC Labs(Emergence Labs)는 암호화폐 자산 투자자와 데이터 과학자들이 2023년 4월에 설립했습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 2차 시장 투자에 중점을 두고 업계 예측, 통찰력 및 데이터 마이닝을 핵심 경쟁력으로 삼고 연구 및 투자를 통해 호황을 누리고 있는 블록체인 산업에 참여하고 블록체인 및 암호화된 자산을 인류에 대한 축복으로 홍보하기 위해 최선을 다하고 있습니다.

자세한 내용은 https://www.emc.fund를 참조하십시오.