원작자: 리건 보즈먼
원본 편집: Deep Chao TechFlow
현재의 토큰 발행 구조는 토큰 가격이 심각하게 하락하는 "상승이 아닌 하향" 모델을 촉진합니다.
토큰은 높은 FDV로 발행되고, 에어드랍 수령인이 판매됨에 따라 천천히 소진되며, VC가 잠금 해제되면 붕괴됩니다.
현재 패턴을 깨는 방법에 대한 몇 가지 아이디어
Mike Zajko는 항상 팀의 토큰 궤적에 대한 최악의 시나리오를 ICP 차트로 설명하며, 토큰 가격이 이와 같다면 장기적으로 문제가 있는 것입니다.
재귀성은 프로토콜에 있어 놀라운 일이 될 수 있으며, 가격 인상은 진정한 커뮤니티/개발자 생태계를 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.
그러나 그 반대도 사실이며 매우 잔인할 수 있습니다.
더 나아가기 전에 빠르게 정의해 보겠습니다. 토큰 공급에 대한 두 가지 주요 지표가 있습니다.
순환 공급: 유통 중인 토큰
완전히 희석된 공급량: 최대 토큰 수
순환 공급량은 완전히 희석된 공급량과 같아질 때까지 시간이 지남에 따라 증가합니다.
예를 들어, 팀 토큰이 TGE(토큰 생성 이벤트)에서 잠겨 있는 경우 12개월에 베스팅이 시작되면 순환 공급량에 추가됩니다. 이는 항상 완전히 희석된 공급량의 일부입니다.
시가총액 = 순환 토큰 공급 * 가격, 완전 희석 가치 평가(FDV) = 완전 희석 공급 * 가격.
시가총액은 수요의 척도인 반면, FDV는 단순히 공급의 척도입니다.
시가총액은 공공 수요의 총 가치로, 가격 변화에 따라 오르락 내리락하며, 유동성이 양호하다고 가정할 때 신뢰할 수 있는 지표입니다.
두 지표 모두 현재 시장 토큰 가격을 기반으로 하기 때문에 FDV는 시가 총액에 따라 증가합니다. 그러나 시가 총액 증가가 이러한 잠긴 토큰에 대한 추가 수요를 의미하지는 않습니다.
잠긴 토큰 보유자는 실제로 훨씬 낮은 가격에 판매하는 것을 좋아할 수 있으므로 FDV는 실제 네트워크 가치를 정확하게 측정하지 못할 수도 있습니다.
일부 토큰이 FDV에서 매우 격렬하게 거래되기 때문에 FDV(Fully Diluted Valuation)가 실제로 밈이라는 주장이 있습니다(예: Worldcoin의 FDV는 500억 달러입니다).
이러한 자산을 자주 거래하는 경우 잠금 해제에 걸리지 않는 한 FDV가 그다지 중요하지 않을 수 있으므로 이는 소매 투자자에게 적합할 수 있습니다.
그러나 FDV는 잠긴 토큰을 보유하고 있는 VC이기 때문에 VC에게 절대적으로 중요합니다 ! 현재 VC의 자금 조달 계약의 대부분은 1년의 고정 기간을 가지며 향후 18~36개월 이내에 만료됩니다.
VC는 3~4년 후에 예상되는 FDV로 자산의 가치를 평가해야 합니다. 이는 LP에 무엇을 반환할 수 있는지를 실제로 반영하기 때문입니다. 그러나 안타깝게도 이 시장은 그렇지 않습니다.
그렇다면 제가 지금 말하고 있는 현재의 패러다임은 무엇입니까?
높은 FDV(완전 희석 가치)로 토큰 발행
유통 중인 토큰 공급량 <20%
공개 토큰 판매 없음
대량 에어드랍
Dymension은 무려 80억 달러에 달하는 FDV, 순환 공급량의 16%, 공개 판매 없음, 최대 9자리 에어드롭으로 출시된 예입니다.
왜 이런 일이 발생합니까?
에어드랍 패러다임이 시작되자 이것이 더 많은 토큰을 추가하지 않고도 에어드랍의 달러 가치를 높이는 방법이 되었다고 생각합니다.
그리고 이는 팀과 벤처캐피탈리스트의 자부심을 높여줍니다.
예, VC와 팀은 잠긴 토큰을 판매할 수 있지만 잠긴 토큰에 대한 수요가 얼마나 많은지 잘 모르므로 이것이 얼마나 흔한 일인지 잘 모르겠습니다.
하지만 위의 방법이 항상 이러한 프로젝트를 시작하는 방법은 아닙니다! 오늘날 가장 지배적인 L1(레이어 1 블록체인)
발행 당시 10억 달러 미만의 FDV
잠금 해제 프로세스는 일반적으로 유사하지만 베스팅 기간은 일반적으로 더 짧습니다.
소매 투자자는 비교적 저렴한 가격(<$5억 FDV)으로 구매할 수 있습니다.
에어드랍 없음
NEAR를 예로 들면, 출시 당시 유통량은 20%였지만, 커뮤니티 세일이 즉시 잠금 해제되기 시작했고, 1년 이내에 50%가 유통되었으며, 출시 당시 FDV는 5억~8억 달러였습니다.
SOL은 처음에는 약 20%의 유통량으로 시작했지만, 1년 후에는 약 75%가 유통되었습니다. 초기 FDV는 3억 달러에서 5억 달러 사이입니다.
$SOL을 $5 미만의 가격으로 여러 달 동안 구매할 수 있습니다.
$LINK는 수억 개의 FDV에 대해 발행되었으며, FDV는 일반적으로 거래 첫 18개월 동안 10억 달러 미만입니다.
이러한 토큰은 모두 강력한 커뮤니티와 탄탄한 토큰 보유자 기반을 갖추고 있으며 비용이 상대적으로 낮습니다. 우리가 항상 이야기하는 전설적인 암호화폐 커뮤니티는 무엇인가요?
IMHO: 커뮤니티는 네티즌과 함께 돈을 버는 것을 의미합니다. 암호화폐 공간에는 돈을 벌지 못하는 강력한 커뮤니티가 거의 없습니다.
ICP 차트를 다시 생각해 보면 정말 강력한 ICP 커뮤니티가 있다고 생각하시나요? 절대 불가능합니다.
다음에는 어떻게 되나요?
토큰 가격은 판매자보다 구매자가 더 많은 경우에만 증가합니다.
그렇다면 오늘날 시장의 구매자는 누구입니까? 기관투자가는 절대 아닙니다!
네, 유동성 자금도 있고 토큰을 구매하는 암호화폐 VC 자금도 있지만 실제로는 유동성 시장으로 유입되는 자본이 많지 않습니다.
ETH/BTC를 제쳐두는 한 연간 절대 최대 유입량은 100억~150억 달러에 불과합니다.
이번 주에만 총 공급량이 50억 달러가 넘는 세 번의 토큰 출시를 보았으며, 시장의 공급량을 모두 먹어치울 만큼 기관의 입찰이 충분할 가능성은 없습니다.
궁극적으로 이러한 모든 토큰의 최종 구매자는 소매 투자자입니다.
그러나 문제는 소매 투자자들이 고가치, 저유통 토큰에 대한 관심이 극히 제한적이라는 것입니다. 기존의 두 가지 문제가 있습니다.
첫째, 이 동전은 비싸다. 10자리 FDV로 물건을 사는 것이 좋은 거래라고 생각하는 사람은 아무도 없습니다.
둘째, 이러한 대규모 에어드랍을 통해 개인 투자자들은 무료로 토큰을 받을 수 있습니다! 그렇다면 그들은 왜 더 많이 구매하는 걸까요?
올해 가장 기대되는 코인 출시
EigenLayer는 100억 달러가 넘는 FDV로 발행될 수 있습니다. 나는 적어도 어느 정도의 지식을 가진 대부분의 ETH 보유자들이 이미 Eigenlayer를 농사하고 있다고 장담합니다.
전체 ETH의 3% 이상이 예치되었으며, 에어드랍 이야기를 중심으로 50억 달러가 넘는 생태계가 형성되었습니다.
논리적으로 생각해보면, Eigenlayer의 에어드랍을 원한다면 이미 ETH를 소유하고 있을 가능성이 높습니다.
ETH가 있다면 아마도 지금 당장 Eigen 토큰을 얻기 위해 ETH를 사용하고 있을 것입니다! 따라서 잠재 구매자의 상당 부분이 무료로 토큰을 받게 됩니다.
물론 사람들은 가서 더 많이 살 수도 있고, 분명히 0이 아닌 구매도 있을 것이지만, 그것이 거대한 시장이라는 것에 회의적입니다.
저는 개인적으로 적절한 에어드랍을 받기 위해 다양한 LRT 또는 Eigen에 상당한 양의 ETH를 보유하고 있습니다.
FDV가 200억 달러라면 더 사겠습니까? 대답은 분명히 '아니요'입니다.
그렇다면 다른 구매자의 시장은 무엇입니까?
소매 투자자들은 Eigenlayer에 접근하기를 원했지만 다양한 이유로 토큰을 구매할 수 없었습니다. 분명히 구매자 수가 0은 아니지만 $EIGEN을 FDV로 250억 달러에 구매하려는 개인 투자자가 많지 않다고 생각합니다.
글쎄요, 우리는 구매자의 청중이 제한되어 있다는 것을 확인했습니다.
판매자는 어떻습니까?
귀하의 FDV가 충분히 높으면 VC는 분명히 판매될 것입니다!
$1억 시드 라운드에서 $200억 FDV로 전환했다면 테이블에서 돈을 빼는 것이 합리적입니다!
소매 투자자들은 이러한 역학을 인식하고 이를 추적하고 있습니다! 토큰 잠금 해제에 대한 문서가 잘 정리되어 있습니다. 자세한 내용을 보려면 여기를 클릭하세요 .
에어드랍 참가자들이 판매를 하고 있나요? 이번 에어드롭의 매출 비율에 대한 데이터는 많이 본 적이 없지만, 구매하는 것보다 무료로 얻는 것을 더 중요하게 생각한다는 분명한 심리적 개념이 있습니다.
대부분의 에어드랍은 예치/스테이킹한 자산의 명목 가치를 기반으로 하므로 포트폴리오의 작은 부분을 나타냅니다. 예를 들어 Eigen에 1 eth를 예치하면 0.05-0.01 eth 가치 포인트를 받을 수 있으므로 그렇지 않습니다. 에어드랍을 플레이하는 대부분의 사람들에게 큰 의미가 있습니다.
이것이 바로 우리가 하향 전용 패러다임에 있는 이유이며 저는 이러한 프로젝트의 결점을 찾으려고 노력하지 않습니다. 나는 그들이 무엇을 하고 있는지 전혀 모릅니다. 나는 그들 모두 좋은 의도를 가지고 있다고 생각하며 Eigen은 참신한 제품입니다.
이 패턴에서 어떻게 벗어날 수 있나요?
현재의 모델에서 벗어나기 위해서는 다음과 같은 세 가지 방식이 필요하다고 생각합니다.
선형 잠금 해제
공개 토큰 판매
멋진 물건 만들기
6MV는 몇 가지 훌륭한 연구를 수행했으며 일반적으로 소규모 잠금 해제 이벤트가 대규모 이벤트보다 가격에 미치는 영향이 적다는 것을 발견했습니다.
나는 올바른 방향이 36개월의 선형 잠금 해제 접근 방식을 통해 TGE처럼 유통되는 토큰의 20-25%를 갖는 것이라고 생각합니다.
또한 공개 토큰 판매도 채택해야 합니다. 소매 투자자들이 귀하의 프로젝트를 대규모로 구매할 수 있도록 하세요. Near의 토큰 판매 수요가 너무 많아서 CoinList 웹 사이트가 두 번 중단되었습니다.
분명히 TGE 이전에는 큰 필요성이 있었습니다! 커뮤니티가 에어드랍 외에 토큰으로 5~25,000달러를 축적하도록 허용하면 더 많은 충성도를 얻을 수 있습니다.
결국, 멋진 것을 만드는 것이 전부입니다. 이번 주기에 더 나은 성과를 낸 프로젝트는 Ethena나 Jito처럼 매우 참신한 경향이 있었습니다. 이것이 나머지 주기에도 적용되는지는 알 수 없지만 직관적으로는 그럴 수도 있습니다.
아마도 소매 투자자들은 10번째 병렬 DA(데이터 가용성) 모듈식 솔루션을 요구하는 것에 지쳤을 것입니다.
벤처캐피탈리스트들은 밈 코인이 자신들에게 문제를 일으키고 있다고 불평할 수 있지만, 이전 주기의 시장 구조가 영원히 지속될 것이라고 생각한다면 문제는 실제로 그들에게 있는 것입니다.
나는 여전히 매우 낙관적이며 공격적으로 전개하고 있습니다. 이는 시장을 거시적으로 보는 것이 아닙니다.
이것은 경고입니다. 현재 토큰 발행 구조를 구매하는 것은 분명히 장기적인 성공을 위한 준비가 되지 않을 것입니다.
저는 지난 10년 동안 이러한 프로토콜을 시장에 출시해 왔으며 어떤 프로토콜이 작동하고 어떤 프로토콜이 작동하지 않는지 수십 번 목격했습니다.
VC, 고문 또는 가장 높은 FDV에서 구매하는 것이 현명하다고 말하는 사람의 나쁜 조언을 듣지 마십시오.
IOS
Android