연준의 상황은 의심할 여지없이 점점 더 어려워지고 있습니다.

시장은 비우호적인 인플레이션 데이터, 특히 수요일 CPI에 직면해 있습니다. 핵심 가격은 바람직하지 않은 방향으로 움직이고 있습니다. 3월 전체 CPI와 핵심 CPI는 모두 전월 대비 0.4% 증가했습니다. 연간 CPI 증가율은 전월 3.2%에서 증가했습니다. 3.5%로, 핵심 CPI 연간 성장률은 3.8%를 유지했으며, 그 중 에너지는 1.1%, 서비스는 0.5%, 임대료는 0.4%, 슈퍼 코어 CPI는 다시 0.65% 상승했습니다. -월.

이는 핵심 CPI가 기대치를 초과한 세 번째 연속으로, 점도표에서 세 차례의 금리 인하를 승인하기 위해 연준이 사용한 인플레이션의 점진적인 둔화 주장이 거의 뒷받침되지 않게 되었습니다. 시장(주식 제외)이 파월의 비둘기파적 전환에 대해 불신임 투표를 하는 가운데, 1y1y 금리는 지난 몇 세션 동안 +45 베이시스 포인트(bp) 급등했고, 6월 금리 인하 가능성이 ~22%로 급락할 가능성이 있으며, USD는 반등했습니다. 대부분의 통화에 대해.

리스크 시장에서는 다행스럽게도 어제 PPI 지표가 상대적으로 완만하여 2월 각각 0.6%, 0.3% 상승한 데 이어 3월 전체 PPI와 핵심 PPI 모두 전월 대비 0.2% 상승했습니다. 2022년 3월 11.7%에서 급락했지만, 2월 1.6%에 비해 3월 연평균 성장률 2.1%는 여전히 엉뚱한 방향으로 움직이고 있어 인플레이션 둔화 서사에 다소 난제를 제기하고 있다.

씨티와 클리블랜드는 CPI/PPI 요소를 기준으로 연준이 선호하는 핵심 PCE 지표가 3월에 전월 대비 0.26% 증가할 것으로 추정했는데, 이는 2월 성장률과 비슷하게 기저효과와 지수 구성으로 인해 연간 성장률은 2.8%에서 2.7%로 여전히 상승할 것으로 예상되고, 주택을 제외한 핵심 서비스는 전월 대비 0.29% 상승할 것으로 예상되는 반면, 슈퍼 코어 CPI는 전월 대비 0.65% 상승을 유지할 것으로 예상됩니다. .

예상대로 연준 관리들은 인플레이션 둔화에 대한 이전 논평을 철회하느라 바빴습니다. 보스턴 연준의 콜린스는 예상보다 시간이 더 걸릴 수 있다고 말했으며 1분기 CPI는 예상보다 높았습니다라고 말했습니다.

리치몬드 연준의 바킨은 1분기 슈퍼핵심 서비스 인플레이션이 기대치를 크게 상회한 이후 상품 인플레이션뿐만 아니라 인플레이션의 더 광범위한 둔화 조짐이 더 많이 나타날 것으로 예상했다고 말했다. 그는 인하가 임박한 것 같지는 않다며 더 높은 금리가 필요한 시나리오는 분명히 있지만 그것이 기본 케이스라고 생각하지는 않는다고 말했다.

6월 금리 인하 가능성은 22.5%로 낮아졌으며, 올해 금리 인하가 2회 미만에 그칠 것이라는 예상을 반영한 가격이다. 또한, 연중 내내 연준 회의가 열리는 시기를 고려하면 상황이 더욱 까다로워집니다.

• 6월: 금리인하 가능성 낮아

• 7월: 경제 전망 요약이 발표되지 않습니다(덜 중요한 회의, 6월과 같은 속도를 유지할 가능성이 높음).

• 9월: 선거 전 마지막 회의

• 11월: 미국 선거 며칠 후

보시다시피 연준이 6월에 금리 인하를 건너뛴다면(현재 금리 인하 확률은 22%), 7월에는 경제 전망이 발표되지 않기 때문에 7월에 금리를 인하할 가능성은 낮습니다(확률 32%). 7월 회의 요약. 데이터가 한 달 이내에 유리한 방향으로 크게 이동하지 않는 한 일반적으로 중요도가 낮습니다. 다음 회의는 미국 대선이 본격화되는 9월에 열릴 예정이며, 연준은 엄청난 정치적 압박에 직면하게 될 것이며 어떤 후보에 대해서도 지나치게 편향된 조치를 취할 수 없다. 또한, 2023년 하반기와 비교하면 올해 하반기 기저효과는 덜 우호적이어서 인플레이션은 더 큰 어려움에 직면할 수 있습니다. 마지막 남은 일은 선거 후 며칠 후에 열릴 11월 회의입니다. 연준이 1년 내내 가만히 있었는데 선거 이틀 뒤(아마도 트럼프가 승리했을) 금리 인하를 결정했다고 상상해 보세요. 음모론자들 논의가 어떻게 진행될 것인지, 연준이 딜레마에 빠졌다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

2년물 수익률이 5%에 빠르게 접근하고, 10년물 수익률이 4.50%를 넘는 등 채권시장 기조도 치열하다.수요일 10년물 국채 경매는 꼬리가 3.1bp, 매수호가로 매우 나빴다. 입찰 대비 비율은 2.34배에 불과했고, 직접입찰 청약률도 14.2%로 2년 반 만에 최저 수준에 이르렀으며, 딜러의 비율도 훨씬 더 컸다.

어제의 30년 경매는 소폭 개선되었으나 여전히 저조한 실적을 보이며 1 베이시스 포인트를 기록했습니다. 입찰 배수와 직접 입찰 참여도 모두 약했습니다. 딜러 할당률은 평균 14%보다 높은 17%였습니다.

채권은 RSI 지표가 과매도(가격) 영역으로 이동하기 시작하면서 현재까지 압도적으로 하락했지만 연준의 문제와 함께 완고하게 높은 인플레이션을 고려하면 투자자들이 듀레이션 익스포저에 대해 덜 낙관적인 것은 이해할 수 있습니다.

암울한 전망에도 불구하고 항상 이를 받아들이고 계속해서 회복하는 자산 클래스가 하나 있습니다. 처음에는 금리 인하 기대감에 주식시장이 실망했지만, 금세 관심은 좋은 소식은 좋은 소식이다로 돌아왔고, 데이터가 공개된 이후 주가는 하락폭을 거의 모두 회복했다.

거의 모든 자산 클래스(아마도 암호화폐 제외)를 능가하는 SPX의 뛰어난 성과는 국채 대비 내재 수익률을 거의 20년 만에 최저 수준으로 유지했지만, 이것이 주식 투자자들이 성과가 좋은 주식에 몰리는 것을 막지는 못했습니다. 현재로서는 시스템적 위험의 징후도 없습니다.

회사채에서도 비슷한 현상이 나타났는데, 양적긴축 완화(대차대조표 둔화)에 대한 시장의 기대로 인해 회사채 매수가 늘어나면서 높은 투자등급 채권스프레드가 역사적 최저 수준을 유지하고 있다.

금리가 언제 주식에 영향을 미칠 것인가라는 중요한 질문에 대해 씨티는 분석을 실시했습니다. 그들은 이전의 매파적 시나리오를 살펴보고 현재의 금리 변화가 주식에 부정적인 영향을 미치는 것과는 아직 거리가 멀다는 결론을 내렸습니다. 주식 (~40-50 베이시스 포인트). 투자자들도 이 시나리오가 가능성이 매우 낮다고 보고 있으며, 연준이 강한 성장과 인플레이션 속에서도 비둘기파적인 입장을 유지할 것이라고 확신하고 있기 때문에 그들이 모든 암묵적인 금리 인하를 완전히 배제할 것이라고는 상상할 수 없습니다. 따라서 투자자들은 지속을 선택합니다. 기업 실적에 집중하기로 했습니다.. 실적(임박), 경제성장(강함), 연준의 우호적인 발언이 주식시장의 상승 심리를 이어갔습니다. 현재의 경제 궤도가 변하지 않는 한 실제 금리 인하는 추가적인 긍정적인 효과에 지나지 않습니다.

암호화폐 측면에서는 BTC 가격이 70,000 주변을 맴돌고 있으며, 일부 강세자들은 주요 통화가 크게 돌파하지 못하면서 헤지하고 차익을 취하고 있습니다. 반감기가 다가옴에 따라 ETF 유입이 둔화되고 시장 심리가 가라앉았으며 더 많은 통합이 뒤따를 것으로 예상됩니다.

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