원저자: 0xEdwardyw
재스테이킹은 이번 강세장에서 핵심 이야기가 될 준비가 되어 있으며, 10개 이상의 유동성 재스테이킹 프로토콜이 110억 달러가 넘는 EigenLayer의 총 고정 가치를 놓고 경쟁하고 있습니다.
이 기사에서는 독자들에게 다양한 유동성 재담보 프로토콜 간의 미묘한 차이를 쉽게 이해할 수 있는 방법을 제공하기 위해 6가지 주요 유동성 재담보 프로토콜을 비교합니다. 다양한 LRT 설계에는 수많은 장단점이 있으므로 투자자는 개인 선호도에 따라 선택해야 합니다.
TL, DR,각 유동성 재스테이킹 프로토콜의 주요 기능은 다음과 같습니다.
Puffer Finance와 Ether.fi는 유동 스테이킹 토큰 시가총액 기준으로 가장 큰 두 가지 유동 스테이킹 프로토콜입니다. 둘 다 LST 재스테이킹보다 위험 수준이 낮은 네이티브 재스테이킹에 중점을 둡니다. 또한 두 프로토콜 모두 Ethereum 유효성 검사기 간의 분산화를 촉진하기 위해 작동합니다. Ether.fi는 가장 많은 수의 DeFi 통합을 보유하고 있습니다.
Kelp 및 Renzo 프로토콜은 기본 재스테이킹 및 LST 재스테이킹을 지원합니다. stETH, ETHx 및 wBETH와 같은 주요 LST를 허용합니다. Renzo가 재스테이킹 서비스를 Ethereum의 두 번째 계층으로 확장하여 사용자에게 더 낮은 가스 요금의 이점을 제공했다는 점은 언급할 가치가 있습니다.
Swell은 원래 유동적 스테이킹 프로토콜이었으며 유동적 스테이킹 토큰은 swETH입니다. swETH 시장 규모는 약 9억 5천만 달러입니다. Swell은 재약정 서비스를 시작하고 유동적 재약정 토큰인 rswETH를 출시했습니다. 기본 재스테이킹 및 swETH 재스테이킹을 제공합니다.
Eigenpie는 Magpie의 하위 DAO로 LST 재공약에 중점을 두고 있습니다. 12개의 서로 다른 LST를 수용하고 해당하는 12개의 서로 다른 LRT를 발행하여 고유한 격리된 LST 재약정 모델을 제공합니다.
다양한 유형의 재스테이킹 및 유동성 재스테이킹 토큰
EigenLayer의 두 가지 재서약 유형
재스테이킹에는 네이티브 재스테이킹과 LST(유동성 스테이킹 토큰) 재스테이킹의 두 가지 유형이 있습니다. 기본 재스테이킹의 경우 검증자는 기본적으로 Ethereum의 Beacon Chain에 $ETH를 스테이킹하고 EigenLayer를 가리킵니다. LST 재약정을 통해 유동 스테이킹 토큰(예: stETH) 보유자는 자신의 자산을 EigenLayer 스마트 계약에 재약정할 수 있습니다. Ethereum 검증인 노드를 실행해야 하기 때문에 기본 재스테이킹은 소매 사용자가 운영하기가 더 어렵습니다.
기본 ETH 재담보의 장점은 제한이 없다는 것입니다. EigenLayer는 LST 재담보에 대한 한도를 설정하고 특정 상한 또는 특정 시간 범위 내에서만 LST 예금을 허용합니다. 네이티브 리스테이킹은 이러한 제한 사항의 적용을 받지 않으며 언제든지 입금할 수 있습니다. 네이티브 리스테이킹은 LST 프로토콜의 위험을 수반하지 않기 때문에 보안 측면에서도 장점이 있습니다.
이러한 차이점에도 불구하고 EigenLayer의 네이티브 재스테이킹과 LST 재스테이킹은 모두 자산을 예치하고 잠가야 하므로 다른 용도로 사용할 수 없습니다.
유동성 재약정 프로토콜로 인해 잠긴 유동성이 해제됩니다.
LRT(Liquid Restaked Token)는 이더리움의 유동성 약속 토큰과 유사하며, EigenLayer에 예치된 자산을 토큰화하여 원래 잠겨 있던 유동성을 효과적으로 해제합니다.
유동성 재약정 프로토콜에서 제공하는 서비스는 네이티브 재약정 서비스와 LST 재약정 서비스로 구분됩니다. 대부분의 유동성 재스테이킹 프로토콜은 사용자가 이더리움 노드를 실행할 필요 없이 기본 재스테이킹을 제공합니다. 사용자는 백그라운드에서 Ethereum 노드 작업을 처리하는 이러한 프로토콜에 ETH를 입금하기만 하면 됩니다.
동시에, 가장 큰 LST stETH는 거의 모든 유동성 재스테이킹 프로토콜에서 허용되는 반면, 일부 LRT 프로토콜은 여러 개의 서로 다른 LST 예금을 허용할 수 있습니다.
Puffer Finance는 본질적으로 기본 재서약 프로토콜이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 현재 메인넷 이전 단계에서는 stETH 입금을 허용합니다. 메인넷이 온라인 상태가 된 후 프로토콜은 모든 stETH를 ETH로 교환하고 EigenLayer에서 기본 재스테이킹을 수행할 계획입니다. 마찬가지로 Ether.fi는 기본 재스테이킹 프로토콜이지만 현재 단계에서는 여러 유형의 LST(유동성 스테이킹 토큰) 예금을 허용합니다.
두 가지 유형의 LRT: 블랭킷 LST 기반 또는 각 LST 분리
대부분의 유동성 재스테이킹 프로토콜은 바구니 기반 LST 접근 방식을 채택하여 동일한 유동성 재스테이킹 토큰(LRT)과 교환하여 다양한 유동성 재스테이킹 토큰(LST)을 예치할 수 있습니다. Eigenpie는 유동 스테이킹 토큰을 분리하는 독특한 전략을 사용합니다. 12개의 서로 다른 LST를 수용하고 각 LST에 대해 고유한 LRT를 발행하여 12개의 고유한 LRT가 생성됩니다. 이 접근 방식은 서로 다른 LST를 통합하는 것과 관련된 위험을 완화하지만 각 개별 LRT의 유동성이 단편화될 수 있습니다.
Ethereum Layer 2 프로토콜을 통한 재스테이킹
현재 이더리움 메인넷의 높은 가스 비용으로 인해 여러 LRT 프로토콜을 통해 이더리움 레이어 2를 통한 재스테이킹이 가능해 사용자에게 저렴한 대안을 제공하고 있습니다. Renzo 프로토콜은 Arbitrum 및 BNB 체인에서 재스테이킹 기능을 시작했습니다. 마찬가지로 Ether.fi도 Arbitrum에서 재스테이킹 서비스를 시작할 계획입니다.
유동적 재담보의 위험과 이점
유동 재약정 프로토콜은 EigenLayer에 일련의 스마트 계약을 배포하여 사용자 상호 작용을 촉진하고, 사용자가 EigenLayer에서 ETH 또는 LST를 입금 및 인출하고, 유동 재약정 토큰(LRT)을 발행/파기하도록 돕습니다. 따라서 LRT를 사용하려면 액체 재담보 프로토콜의 위험을 감수해야 합니다.
또한, 유동 재담보 프로토콜이 LST 재담보 서비스를 제공하는지 여부에 따라 위험도 달라집니다. 네이티브 리스테이킹에서는 자금이 이더리움 비콘 체인에 입금됩니다. 그러나 LST를 사용하여 재약정을 하면 자금이 EigenLayer의 스마트 계약에 입금되므로 EigenLayer의 스마트 계약 위험이 발생합니다. LST를 사용하면 유동성 스테이킹 프로토콜과 관련된 스마트 계약 위험도 수반됩니다. 따라서 LST가 지원하는 LRT를 보유한 사용자는 EigenLayer와 관련된 위험, 사용된 특정 LST 및 LRT 프로토콜 자체와 같은 세 가지 유형의 스마트 계약 위험에 노출됩니다.
기본 재스테이킹은 스마트 계약 위험 계층이 적지만 기본 재스테이킹 서비스를 제공하는 유동성 재스테이킹 프로토콜은 이더리움 스테이킹에 참여해야 합니다. 전문 스테이킹 회사와 파트너십을 맺거나 Ethereum 노드를 직접 운영하거나 개별 독립 검증인을 지원할 수 있습니다.
Lido의 stETH 또는 Frax의 sfrxETH와 같은 성숙하고 유동적인 스테이킹 토큰을 사용하면 안정적인 스테이킹 수익을 제공할 수 있습니다. 이러한 LST 프로토콜은 Ethereum 스테이킹 서비스를 완성하는 데 수년을 보냈으며 스테이킹 보상을 최대화하고 삭감 위험을 최소화하는 데 더 많은 경험을 갖고 있습니다.
검증인의 탈중앙화
ETH/LST가 EigenLayer에 입금되면 이러한 자산은 스테이킹 운영자에게 할당됩니다. 이 운영자는 Ethereum과 그들이 보호하기로 선택한 활성 검증 서비스 AVS에 대한 검증 서비스를 수행할 책임이 있습니다. Ethereum 스테이킹 보상 외에도 스테이커는 이러한 AVS로부터 보상을 받습니다. 운영자가 AVS가 정한 규칙을 위반하는 경우 담보 자산이 감소할 위험이 있습니다.
재담보 시장이 AVS의 대부분을 확보해야 하는 소수의 대형 사업자에 의해 지배된다면 중앙 집중화와 잠재적 담합의 위험이 있을 것입니다. 엄청난 컴퓨팅 능력을 갖춘 이러한 운영자는 많은 AVS 네트워크에서 재담보 ETH를 사용하여 이러한 AVS에 영향을 미치거나 직접 제어하기 위해 공모할 수 있습니다.
EigenLayer의 AVS(Active Authentication Service) 기능은 아직 활성화되지 않았으며 처음에는 제한된 수의 AVS만 사용할 수 있습니다. 대부분의 유동 재담보 프로토콜은 재담보 운영자와 AVS를 선택하는 방법에 대한 자세한 정보를 공개하지 않습니다. 이 단계에서 스테이커들은 주로 이더리움 수준의 슬래싱 위험에 노출됩니다. LST를 통한 재스테이킹의 경우 이러한 위험은 LST 프로토콜 자체에서 발생합니다. 기본 유동 재스테이킹 프로토콜은 이더리움 스테이킹을 위해 다양한 방법을 사용합니다. 일부는 Figment 및 Allnodes와 같은 대규모 스테이킹 제공업체에 의존하는 반면 다른 일부는 독립적인 검증자를 활성화하기 위한 인프라를 개발하고 있습니다.
DeFi 통합
유동성 재담보 토큰(LRT)의 유일한 목적은 DeFi에서 사용할 유동성을 잠금 해제하는 것입니다. 모든 Liquid Re-Stake 프로토콜은 다양한 유형의 DeFi 프로토콜을 통합하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 현재 DeFi 통합에는 소득 프로토콜, DEX 및 대출 프로토콜의 세 가지 주요 범주가 있습니다.
소득 계약
업계 최고의 프로토콜인 Pendle Finance는 사용자가 EigenLayer 수입과 포인트를 추측할 수 있는 LRT 풀을 출시했습니다. 대부분의 LRT 프로토콜은 Pendle과 통합되어 있습니다.
DEX 유동성
대부분의 LRT에는 Curve, Balancer 및 Maverick과 같은 주요 DEX에 유동성 풀이 있습니다. 우리는 LlamaSwap에서 1K LRT를 ETH로 교환할 때 미끄러짐을 통해 각 LRT의 유동성을 측정합니다. 대부분의 LRT는 스테이킹 수익이 축적됨에 따라 시간이 지남에 따라 가치가 증가하는 수익 축적 토큰이기 때문에 이는 대략적인 측정일 뿐이라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 많은 LRT 프로토콜이 아직 초기 단계에 있기 때문에 현재까지 누적된 수익은 원금에 비해 상대적으로 적습니다.
Swell의 rswETH, Renzo의 ezETH 및 Etherfi의 weETH는 모두 DEX에서 충분한 유동성을 갖고 있으며 1K LRT 거래 시 미끄러짐이 거의 없습니다.
Eigenpie는 지원되는 12개의 LST에 해당하는 12개의 독립적인 유동 재약정 토큰을 발행하는 독특한 접근 방식을 취했습니다. 이 전략은 단일 LST와 관련된 위험을 효과적으로 격리하는 동시에 여러 토큰 간에 유동성이 분산되는 결과를 가져옵니다.
대출 계약서
LRT는 다른 유형의 자산보다 더 많은 위험 계층을 가지고 있습니다. 따라서 LRT를 대출 담보로 고려할 때 대출 계약은 매우 신중합니다. 현재 대출 계약에서는 LRT를 제한적으로 허용하고 있습니다. Etherfi의 weETH는 기존 LST를 LRT로 변환한 것이기 때문에 많은 대출 프로토콜에서 허용됩니다.
