一文读懂比特币ETF价格的决定机制
원저자: Luccy, BlockBeats
베이징 시간으로 1월 11일 오전 4시, 미국 증권거래위원회(SEC)가 11개 현물 비트코인 ETF를 동시에 승인했는데, 이는 비트코인 역사는 물론 전체 암호화폐 시장에서도 주목할 만한 역사적인 순간입니다. 마침내 통과하고 비트코인은 새로운 페이지를 넘깁니다.
그렇다면 ETF의 원리는 무엇인가? 다양한 기관 비트코인 ETF의 가격을 추적하는 방법은 무엇입니까? BlockBeats는 기존 데이터를 정리합니다.
ETF (Exchange Traded Fund), 상장지수펀드. 이는 기초자산의 소유권의 일부를 나타내기 때문에 ETF 상품은 환매를 지원하고, ETF 상품은 허공에서 발행될 수 없으며, 발행자는 ETF를 발행하기 전에 동일한 가치의 기초자산을 보유해야 합니다.
비트코인 ETF는 가격이 비트코인 가격과 연계되어 있는 증서입니다. ETF는 현물 ETF와 선물 ETF로 구분됩니다.
그 중 비트코인 선물 ETF는 프로토콜로, 비트코인 현물 가격에 얽매이지 않고 만기 계약과 유사하다. 미래의 특정 시점에 비트코인을 구매하거나 판매하기로 계약을 체결할 수 있습니다. 즉, 비트코인 선물 ETF를 개설하면 비트코인을 구매하기 위해 한 푼도 쓸 필요가 없습니다.
비트코인 현물 ETF는 비트코인 현물 가격에 묶여 있다는 점에서 다릅니다. 귀하가 구매하는 모든 현물 ETF는 하나의 현물 비트코인에 해당합니다.
ETF 가격 변동 추적
비트코인 현물 ETF 간의 치열한 경쟁 속에서 각 기업이 설정하는 ETF 금리는 결정적으로 중요하며, 이는 투자자의 선택에 영향을 미칠 뿐만 아니라 해당 기업의 시장 경쟁력에도 큰 영향을 미칩니다. 투자자가 부담하는 운용비용인 ETF 수수료는 투자수익률과 직결되기 때문에 투자자들은 ETF 상품을 선택할 때 수수료가 낮은 옵션을 우선적으로 선택하는 경향이 있습니다.
1월 11일 기준으로 업데이트된 수수료는 아래와 같습니다. Hashdex 수수료 0.90%, ARK 21 Shares Bitcoin ETF(ARKB) 수수료 0.0%(0.21%), Bitwise 수수료 0.0%(0.2%), Franklin 수수료 0.29%, BlockRock 수수료 0.2%(0.3%), VanEck 수수료 0.25%, WisdomTree 요금은 0.0%(0.3%), Invesco 및 Galaxy Digital 요금은 0.0%(0.39%), Valkyrie Investment 요금은 0.0%(0.49%), Grayscale 요금은 1.5%, Fidelity 요금은 0.0%(0.25%)입니다.
도구
1.SEC: SEC 공식 웹사이트에 등록하고 이메일 주소를 입력하면 비트코인 ETF 및 기타 관련 사항에 대한 공식 뉴스와 결정을 최대한 빨리 받아볼 수 있습니다. 규제 기관으로서 SEC가 공개하는 정보는 가장 권위 있고 정확합니다.
시장 정보 파악 측면에서 Bloomberg ETF 분석가와 같은 유명 업계 분석가를 따라갈 수도 있습니다.Eric Balchunas그리고James Seyffart, 그들은 비트코인 ETF에 대한 심층적인 연구와 통찰력을 가지고 있습니다. 소셜 미디어를 팔로우하여 보다 전문적인 분석과 예측을 얻고, 작은 벨을 켜서 가능한 한 빨리 뉴스를 받아보세요.
2. ETF 운용사 공식홈페이지 : 발행주식수, 지출비율, 비트코인 총신탁액, 주당 비트코인 수량 등 기본정보와 시세, 시세변동, 일일거래량 등 거래내역을 보실 수 있습니다. 볼륨(공유) 데이터.
· Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund
· Hashdex Bitcoin ETF: 현재 미국 증권거래위원회(SEC)의 최종 승인을 기다리고 있는 Hashdex Bitcoin ETF에는 현물 노출이 추가되지 않았습니다.
3. 거래 플랫폼: SEC가 승인한 11개 현물 비트코인 ETF 중 6개 ETF는 시카고보드옵션거래소(CBOE)에, 3개는 뉴욕증권거래소(NYSE)에, 2개는 상장될 예정이다. 나스닥 닥(Nasdaq Dak) 거래에 관한 것입니다. 관련 정보를 보려면 플랫폼의 검색 인터페이스에 나열될 비트코인 ETF 코드를 입력하세요.
· NYSE
· CBOE
· Nasdaq
3. 데이터 네트워크:Tradingview、Yahoo Finance、CNBC、FinGuider투자자는 해당 웹사이트의 검색창에 원하는 ETF 코드를 입력하여 해당 ETF 가격 및 기타 관련 정보를 볼 수 있습니다.
FinGuider에서는 이메일로 계정을 등록한 후 관찰하려는 ETF 대상을 선택하여 관찰 컬렉션을 생성할 수 있으며, 웹사이트는 선택한 ETF에 대한 시장 비교 정보를 자동으로 생성합니다.
ETF 운용사 운용 자산
이러한 승인된 목록과 신청자 중에서 Grayscale(GBTC)은 약 460억 달러의 관리 자산을 보유하고 있으며 Blackrock의 iShares도 9조 4200억 달러의 막대한 자산을 관리하여 업계를 선도하고 있습니다. 그 뒤를 바짝 뒤쫓는 것은 ARK 21 Shares(ARKB)로, 약 67억 달러의 자산을 관리하고 있습니다. Bitwise(BITB)는 규모는 작지만 여전히 약 10억 달러의 자산을 관리하고 있습니다.
다른 주요 플레이어로는 관리 자산 약 764억 달러를 보유한 VanEck, 관리 자산 975억 달러를 보유한 WisdomTree(BTCW), 각각 자산 1조 5천억 달러와 미국 달러의 자산을 보유한 Invesco Galaxy(BTCO) 및 Fidelity(Wise Origin)가 있습니다. 4조 5천억 달러.
ETF 가격은 어떻게 결정되나요?
ETF는 주식처럼 실시간으로 거래되기 때문에 가격은 시장 수요와 공급에 따라 결정됩니다. ETF는 자산바스켓이나 특정 자산을 기반으로 생성될 수 있으며, 이 자산의 가격의 합을 ETF의 NAV(Net Asset Value), 즉 순자산가치라고 합니다.
이 ETF를 구매하는 것은 이 바스켓에 포함된 자산을 구매하는 것과 동일합니다. 이론적으로 ETF 가격은 ETF 투자의 가장 기본적인 전제조건인 NAV를 반영합니다. ETF도 시장에서 거래되는데, 시장 거래가격은 수많은 참가자의 행동에 따라 결정되는데, 시장은 모든 사람이 NAV에 따라 거래해야 한다고 규정할 수 없습니다. 따라서 ETF의 시장 가격은 NAV와 다릅니다.
여기서는 ETF 거래가 어떻게 이루어지는지 설명하기 위해 매우 단순화된 모델을 사용합니다.
발행인이 ETF 펀드를 발행하려고 한다고 가정하면, 각 ETF에는 A주와 B주 두 개만 포함되어 있으며 그 비율은 1:1입니다. 발행인은 SEC의 승인을 받은 후 자금을 조달해 A주와 B주를 대량 매입한 뒤 이 주식을 신탁에 넣은 뒤, 보유 주식을 바탕으로 해당 ETF를 만들어 시장에 내놓는다.
따라서 시장에서 판매되는 ETF 자체가 증서이고, 그 안에 포함된 주식은 실제로 매매되는 것이 아니며, 주식 자체는 발행인이 보관하게 됩니다. ETF 발행인은 ETF로부터 운용수수료를 받으며, ETF 발행 및 운용을 책임지며 시장거래에 직접 참여하지는 않습니다.
시장이 열리면 각 ETF에 포함된 두 주식의 시장 가격(NAV)이 2달러이고 시장에서 ETF를 거래하는 사람은 두 명뿐이라고 가정합니다. 첫 번째 구매자는 ETF 1주에 대해 4달러를 기꺼이 지불할 의사가 있으며, 그의 구매가 성공하면 시장 가격이 4달러로 상승하게 되는데, 이는 NAV인 2달러보다 훨씬 높기 때문에 잠재 투자자가 이를 거부하게 될 수 있습니다. ETF를 사세요.
이때 두 번째 구매자는 기회주의적으로 행동하여 A 주식과 B 주식을 총 2달러에 구매하여 첫 번째 구매자에게 3달러에 팔려고 시장에 나갔습니다.
그러나 첫 번째 구매자가 ETF 증서만 구매할 의사가 있는 경우 두 번째 구매자는 발행인을 찾아가 자신이 보유하고 있는 주식을 ETF 증서로 교환하게 되는데, 이 과정을 ETF 생성이라고 합니다. 그런 다음 그는 이를 첫 번째 구매자에게 3달러에 판매하고, 이 시점에서 시장 가격이 하락하여 1달러의 차이가 발생합니다.
마찬가지로 ETF 가격이 NAV보다 낮다면, 즉 첫 번째 구매자가 ETF를 1달러에 팔려고 한다면, 두 번째 구매자는 1.5달러에 입찰하여 ETF를 구매한 후 교환할 ETF 발행자를 찾을 수 있습니다. 주식을 주식으로 전환하여 시장에 판매하는 과정을 ETF 환매라고 합니다. 이때 시장 가격이 상승해 $0.50의 수익을 냈습니다.
따라서 다른 구매자가 동일한 작업을 수행하면 ETF의 시장 가격은 결국 NAV 2달러의 비용 가격에 무한히 가까워지고 따라서 ETF 가격이 NAV를 밀접하게 추적할 수 있습니다.
이 과정에서 ETF를 생성하고 환매하는 구매자는 승인된 참가자(AP)입니다. 시장에서는 ETF 발행자와 ETF 및 주식을 교환해야 하므로 AP는 차익거래를 용이하게 하기 위해 특정 ETF 재고를 보유하게 됩니다.
물론 이는 단순화된 모델일 뿐 실제 시장 상황은 더욱 복잡하다. ETF 시장에는 실제로 두 가지 수준의 시장과 다양한 참가자가 있습니다.
출처: BlackRock
이 중에는 사진 속 iShares 등 스폰서라고도 불리는 ETF 운용사, 개인투자자, 기관 등 시장투자자, MM(마켓메이커), AP 등이 참여한다. AP는 은행과 같은 기관인 경우가 많습니다. 다이어그램에서는 AP와 MM이 서로 다른 두 참가자로 표시되지만 실제로는 동일한 기관일 수 있습니다.
앞서 언급한 바와 같이 ETF 운용 및 발행회사가 벌어들이는 돈은 운용수수료인데, ETF를 만든 뒤 이들 ETF를 대형 기관에 도매해 이들 기관이 ETF를 시장에 내보낼 수 있도록 하는데 이들 기관이 AP인 경우가 많다. 이 과정은 ETF의 주요 시장에서 발생하며 개인 투자자는 참여할 수 없습니다.
AP가 도매한 ETF는 개인 투자자가 참여하는 유통 시장에 투입됩니다. AP가 도매업자라면 MM은 소매업자입니다. MM과 AP는 도매 매수 및 매도를 진행한 후 유통시장에서 개인 투자자와 직접 거래하므로 이 ETF의 거래 가격은 NAV에 가깝습니다. AP와 MM은 매우 경쟁적인 환경에서 운영되며 ETF 주식의 생성 또는 거래에 참여하도록 재정적으로 인센티브를 받습니다.
예시 1: 비트코인 ETF 주식 창출(ETF에 투자):
소매 투자자가 IBIT와 같은 특정 비트코인 ETF에 10,000달러를 투자하려고 합니다. BTC:USD의 현물 가격이 $40,000이고 비트코인 ETF IBIT가 시장에서 $40,010에 거래되고 있는 경우 AP는 투자자의 브로커로부터 ETF를 공정 가치(40,010 USD)로 거래하여 $10,000 상당의 IBIT를 구매하라는 명령을 받습니다. 비트코인은 $40,000에 거래되고 $10,000는 0.25비트코인에 해당하며 IBIT는 NAV에 대해 $10 프리미엄으로 거래되기 때문에 AP의 이익은 ETF 현물과 BTC 현물 간의 전체 10% 차이가 아닙니다. 달러의 차이는 (0.25 x $10) = $2.50.
예시 2: 비트코인 ETF 주식 환매(ETF 청산):
개인 투자자는 ETF가 $39,990에 거래되고 ETF의 NAV가 $40,000(현물 가격은 BTC:USD $40,000)일 때 자신의 $10,000 포지션을 판매하려고 합니다.
이 예에서 ETF는 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. AP는 BTC:USD가 $40,000에 거래되는 거래소에서 거래를 개시하고 동시에 $10,000 상당의 IBIT를 구매하고 $10,000 상당의 BTC(0.25 BTC)를 판매하여 $2.50(0.25 x $10 = $2.50)의 수익을 얻습니다.
역사적으로 한 AP가 ETF 시장에서 퇴출되면 다른 AP가 ETF 주식의 생성 및 환매를 촉진하기 위해 개입합니다. 특히 NAV에 상당한 프리미엄이나 할인이 있거나 ETF 가격과 기초 가격 사이에 차이가 있는 경우에는 더욱 그렇습니다. 보유 . 이는 AP가 일반적으로 MM에도 적용되는 이러한 차이로 인해 발생하는 경제적 차익 거래 기회를 활용하려고 하기 때문입니다.
이는 ETF가 서로 다른 참가자의 1차 및 2차 시장 거래를 통해 ETF의 가격 결정 메커니즘을 달성하는 방법입니다. 즉, 차익거래 메커니즘을 통해 ETF의 거래 가격이 NAV를 상대적으로 정확하게 추적할 수 있습니다. 물론 ETF 가격에는 프리미엄이나 할인이 있을 것이며, 거래 결과 외에도 다른 시간대의 ETF 자산 거래와 같은 다른 요인이 있습니다.
ETF 운용사 AP 인증
ETF 생성 및 환매와 관련된 복잡성을 고려할 때 AP는 일반적으로 높은 수준의 전문 지식과 시장 운영 능력을 갖춘 기관입니다. 시장 변동성이 높거나 유동성이 낮은 상황에서 AP의 활동은 ETF 시장의 건전한 운영을 보장하는 데 특히 중요합니다. AP 메커니즘을 통해 ETF는 기초 자산의 성과를 보다 효과적으로 추적하는 동시에 투자자에게 보다 안정적이고 신뢰할 수 있는 거래 환경을 제공할 수 있습니다.
최신 정보에 따르면 BlackRock을 포함하여 비트코인 현물 ETF를 신청하는 대부분의 자산운용사는 각자의 승인된 참여자를 선정하고 발표했습니다.
예를 들어 BlackRock은 JPMorgan Securities와 Jane Street를 승인된 참가자로 선택할 계획입니다. 그레이스케일 CEO는 그레이스케일이 이미 올해 5월 제출한 문서에서 GBTC가 현물 ETF로 전환된 후 제인 스트리트 캐피털(Jane Street Capital)과 버투 아메리카스(Virtu Americas)가 해당 ETF의 승인된 트레이더(승인된 참가자)가 되었음을 확인했다고 소셜 미디어에 게시했습니다.
Goldman Sachs는 BlackRock 및 Grayscale에 접근하여 현물 Bitcoin ETF에 대한 승인된 참여자(AP)가 되기 위해 협상하고 있습니다. The ETF Store의 사장 Nate Geraci에 따르면 Goldman Sachs에 이어 JPMorgan Chase도 현물 Bitcoin ETF의 승인된 참가자 역할을 하기 위해 Grayscale과 협상 중입니다.
WisdomTree는 현물 비트코인 ETF에 대한 개정된 S-1 서류의 최신 버전을 제출했으며 Jane Street Capital을 현물 비트코인 ETF의 공인 딜러(공인 참가자)로 지정했습니다. Invesco Galaxy는 JP Morgan과 Virtu Americas를 현물 비트코인 ETF의 공식 딜러로 지정했으며 처음 6개월 동안 수수료를 부과하지 않습니다. Fidelity는 Jane Street를 현물 비트코인 ETF의 공식 딜러로 지정했으며, 이 ETF는 0.39%의 수수료를 부과합니다.
Fidelity는 승인된 참가자 중 하나로 Jane Street Capital을 선정했습니다. Invesco/Galaxy는 JPMorgan과 Virtu를 승인된 참여자로 선정했습니다. Valkyrie는 승인된 참가자로 Jane Street와 Cantor Fitzgerald를 선택했습니다.
이 정보는 후속 승인 프로세스 및 개별 회사 정책이 변경됨에 따라 변경될 수 있습니다. 그러나 볼 수 있는 것은 Jane Street가 거의 모든 자산운용 회사의 선택이라는 것입니다.
BTC ETF 3개
BTC 현물 기반 ETF
BTC 현물 ETF에서 위 예시의 BTC 가격은 NAV입니다. 간단히 말해서, BTC 현물 ETF를 발행하려면 해당 금액의 BTC 현물을 보유해야 합니다. 따라서: BTC 현물 ETF 시장 = BTC 현물 시장.
즉, BlackRock과 같은 대규모 글로벌 금융기관의 경우 신규 BTC 투자자가 생길 가능성이 높으며, 이러한 투자자는 기존 암호화폐 시장에 참여하지 않고 규제 및 기타 조건에 더 익숙하거나 제한을 받습니다. 기관별로 구매가 가능합니다. BTC 현물 ETF에 대한 시장 수요가 클수록 기관이 보유해야 하는 BTC 현물도 더 많아집니다.
따라서 대형 금융 기관이 BTC 현물 ETF 상품을 발행하면 BTC 현물에 추가 자금과 더 넓은 국제 시장을 가져올 수 있습니다.
BTC 선물 기반 ETF
현재 많은 금융기관에서 BTC 선물 ETF 상품을 발행하고 있으나 이러한 BTC 선물 ETF 상품은 CME의 BTC 선물을 기반으로 하며 CME의 BTC 선물은 현금으로 결제됩니다. 따라서 BTC 선물 ETF 시장은 BTC 현물 시장에 증분 자금을 가져올 수 없습니다.
현금 기반 BTC
ETF는 현금 BTC를 기반으로 하며, 발행자는 BTC ETF 발행을 위해 현금을 보유하고 환매 시 현금을 환급합니다. 당연히 BTC 현물 시장에 자본 흐름을 가져오지는 않습니다.
참고자료:
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