LD Capital Macro Weekly Report(12.18): Powell의 예상치 못한 비둘기파 성향으로 인해 시장이 급격하게 회복되었습니다.

特邀专栏作者

2023-12-18 10:01

이 기사는 약 2158자로, 전체를 읽는 데 약 4분이 소요됩니다

이번 주 주요 거시 시장 정보를 간략하게 살펴보세요.

위 차트는 이번주 가장 중요한 차트입니다. FOMC 위원들이 일제히 방향을 바꿨습니다. 연준의 12월 회의는 지금까지 금리 인하의 가장 명확한 신호를 내놓았다고 할 수 있습니다. 75bp 인하는 역시 시장 기대치를 뛰어 넘었습니다. 그 후, 주식부터 채권까지, 미국 외 통화부터 원자재까지 모든 것이 상승하고 있지만 암호화폐는 이번에 뒤처지고 있습니다.

파월 의장도 12월 1일 “언제 완화를 시작할지 추측하기는 너무 이르다”고 시장에 경고했지만, 12월 13일 보도자료에서 “금리 인하 문제가 논의되기 시작했다”고 밝혔기 때문이다. 예상대로 다우지수와 나스닥 100지수는 지난주 사상 최고치를 경신했고, SP 500지수는 사상 최고치에서 한 발짝 떨어져 있는 상황이다. 소형주 러셀 2000 지수는 지난 주 5.7% 급등했지만 여전히 사상 최고치에서 15% 이상 떨어져 있습니다.

시장 위험 선호도가 더욱 크게 강화되었습니다.

펀드는 부동산, 소비재, 산업 주식의 가치 평가를 빠르게 회복하고 있으며 아직 여유가 있는 것 같습니다.

미국 중국 개념주 지수 HXC는 3% 상승했지만 A는 6주 연속 하락세로 마감했습니다.

미국 30년 만기 국채 수익률은 지난 10월 5.18%로 수년래 최고치에서 지난주 4% 아래로 떨어졌고, 10년 만기 국채 수익률은 3.9% 아래로 떨어졌다. Williams와 Bostic은 금요일에 일부 시장의 열정을 약화시켰지만 시장 조정은 극도로 제한되어 이 Pivot 이야기가 여전히 진행 중임을 강조했습니다.

파생상품 시장은 이미 내년 기준금리를 3.9%까지 낮게 예상하고 있으며, 이미 3월 기준금리 인하가 진행 중이다. 이는 연준의 점도표에 표시된 4.6% 금리 수준보다 훨씬 낮은 수치입니다. 미국 경제 모멘텀, 금융시장 실적, 고용시장 실적, 상업대출 부도율(1.33%), 신용 부도율(90D 1.3%) 등 기타 지표가 인플레이션이 20%에 접근하고 있다는 점을 제외하면 모두 건전하거나 심지어 과열 범위에 있음을 고려하면 저는 연준이 3개월 후에 금리를 서둘러 인하할 이유가 없다고 생각합니다.

더욱이 1차 금리 인하는 진정한 통화정책 완화라기보다는 물가압력이 크게 완화될 때의 예방적 조정이라고 볼 수 있다. , 실제 금리 인하 여지는 극히 제한적일 수 있습니다.

더 낙관적인 가격 책정의 여지는 사라진 것으로 보이며 채권 상승세에 있어 꽤 좋은 단기 이익 실현 지점이 될 수 있습니다. 주식시장의 경우 연준 등 유리한 거시 환경, 미국 경제 성장이 이제 막 매우 우호적인 위치에 도달했다는 점을 감안할 때 여전히 어느 정도 상승할 여지가 있을 수 있습니다. 둘째, 계절성과 자본 흐름이 여전히 유리한 상황에 있습니다.

그러나 전반적으로 지난주 연준의 기조는 여전히 ECB보다 더 비둘기파적이었습니다.예: ECB 이사회 이사인 Madis Muller는 금요일에 시장이 ECB가 내년 상반기에 금리 인하를 시작할 것이라는 예측을 주도하고 있다고 말했습니다. 목요일 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 은행이 금리 인하에 대해 전혀 논의한 적이 없다고 말했습니다.

회의 이후 주요 기관들도 미국 채권 수익률 곡선 전망치를 하향 조정했는데, 바클레이스는 2024년 말 미국 10년 만기 채권 전망치를 4.5%에서 4.35%로, 골드만삭스는 4.3%에서 4%로, JP모건은 각각 하향 조정했다. 4.3%에서 3.65%로 추격합니다. 또한 Goldman Sachs는 내년 말 SPX 가격 목표를 5100으로 8% 직접 인상했습니다.

Bank of America는 글로벌 중앙은행들이 내년에 금리를 152회 인하할 것이라고 예측합니다.

Jefferies: 심각한 과매수

14일 RSI를 기준으로 SP 500 주식의 49%가 과매수(>70)로 간주됩니다. SPX 주식의 50% 이상이 과열되는 경우는 드뭅니다. 이런 일은 1990년 이후 딱 한 번 일어났습니다. 이러한 상황은 다수의 시장 손절매 주문으로 인해 발생할 수 있습니다. 이는 또한 일반적으로 시장의 전환점이 되며 시장은 냉각 기간에 들어갈 수 있습니다.

과거 데이터:

1개월 실적: SPX가 주식의 30% 이상 과열되었을 때 평균 1개월 실적은 1.14%(마이너스 114bp) 하락했고 전체 기간 중 마이너스 53%였습니다.
3개월 실적: 3개월 평균 실적은 일반적으로 큰 상승 및 하락 없이 균일합니다.
12개월 성과: 앞으로 12개월을 내다보면 평균 성과는 긍정적인 12% 증가이며, 이는 95%의 경우 긍정적입니다.

머니마켓펀드 자산 10월 이후 처음으로 감소

12월 13일로 끝난 주에 미국 머니마켓 펀드에서 약 116억 달러가 유출되었습니다. 총자산은 전주의 5조8980억 달러에서 5조8860억 달러로 감소해 8주 만에 처음으로 순유출을 기록했다.

올해 투자자들은 머니마켓 펀드에 1조 4000억 달러를 쏟아부은 반면, 미국 주식 펀드는 950억 달러만 유입됐다.

머니마켓 펀드 자산은 분기별 과세일을 앞두고 사상 최고치에서 하락했으며, 내년 금리 인하 전망으로 인해 투자자들이 다른 자산에서 더 높은 수익을 추구하게 되면서 자금 흐름의 변화를 암시할 가능성이 있습니다.

그러나 뱅크오브아메리카메릴린치(Bank of America Merrill Lynch)의 분석에 따르면 위험자산 시장으로의 지속적인 대규모 머니펀드 자금 유입은 내년 4분기까지 기다려야 할 수 있으며, 역사적으로 볼 때 경기침체가 끝나기 시작하는 경우가 대부분이다. :

지난 4주기 동안 머니마켓 펀드로의 자금 유입은 지난 연준의 금리 인상 이후 평균 14개월 동안 지속됐다. 마지막 금리 인상이 2023년 7월이었다는 점을 고려하면 2024년 9월까지 자금 유입이 이어질 수 있다는 뜻이다.

1990년 이후 머니마켓펀드의 유출은 평균 1차 금리인하 후 12개월 이후부터 시작됐고, 이 추세라면 2025년 1분기부터 유출이 시작될 것으로 보인다.

1990년 이후 모든 머니마켓 펀드 인출은 경기 침체가 끝나면서 시작되었으며, 유일한 예외는 유출이 발생하지 않은 2019년 연착륙이었습니다.

지난 5주기 동안 머니마켓 자금의 유출은 이전 유입의 20%에 달했으며, 이는 약 2,500억 달러의 현금이 2024년 4분기 또는 2025년 1분기 초에 위험 자산에 배치될 것으로 예상됨을 의미합니다.

자금 흐름 및 포지션

Deutsche Bank의 총 주식 포지션 측정치는 이번 주에 다시 상승하여 비중확대 영역(z-점수 0.46, 70번째 백분위수)으로 더 이동했습니다. 높지만 극단적이지는 않습니다.

그 중 독립전략투자자의 포지션 수준은 86번째 백분위수에 있는 반면, 체계적 전략투자자의 포지션 수준은 51번째 백분위수에 불과하다.

주식형 펀드(253억 달러)로의 유입도 미국(259억 달러)을 필두로 거의 21개월 만에 최고치로 급증했으며, 신흥 시장에서 가장 큰 증가가 이루어졌습니다.

CTA의 주식에 대한 자본 배분은 마침내 정상 범위(현재 39번째 백분위수)로 돌아왔습니다.

Bank of America의 정량 추적에 따르면 현재 Nasdaq 및 SP에 대한 CTA 펀드의 매수 포지션이 과도하여 추가 매수가 제한되어 있는 것으로 판단됩니다. 그러나 다음 주에도 소형주의 모멘텀은 여전히 뒷받침될 것으로 예상됩니다.

골드만삭스 고객 거래자료에 따르면 지난주 전체 레버리지 비율은 2.4%포인트 늘어난 199.1%(3년 역사상 100번째 백분위수)를 기록했고, 순레버리지비율은 0.9%포인트 늘어난 54.6%(48번째 백분위수)를 기록했다. 롱/숏 전체 비율은 0.2% 증가한 1.755(25번째 백분위수)입니다.