SignalPlus 매크로 연구 보고서(20231207): 거시 경제 침체, 암호화폐 시장은 계속 회복 중

미국 경제의 둔화는 계속되고 ADP 고용 데이터는 예상보다 약합니다(독일 공장 주문의 급격한 감소, 전월 대비 -3.7%, 예상 +0.2%보다 훨씬 낮음). 투자자들의 견해는 다음과 같습니다. 이상적인 인플레이션에서 느린 인플레이션으로 전환 더 심각한 경기 침체로 더욱 악화되었습니다. 유럽 수익률은 48시간 이내에 25~30bp 하락했고, 미국 채권 수익률도 동시에 약 15bp 하락했습니다. 수익률 곡선은 계속되었습니다. 이러한 추세는 완고한 추세를 보이며 단기적으로 선물 금리 시장은 연준과 유럽중앙은행이 내년 12월까지 125~150bp의 금리 인하를 공격적으로 가격에 반영했습니다.어제 여러 ECB에서는 관리들은 전날 Schnabel의 충격적인 비둘기파 발언을 무시하려고 했습니다.

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경제 모멘텀의 갑작스러운 냉각은 (Citi의) 미국 경제 서프라이즈 지수(U.S. Economic Surprise Index)에서 명백히 나타났는데, 이는 하드 데이터 부문이 6개월 만에 최저치로 급격하게 하락한 것을 보여 주었으며, 경기 둔화 주제인 산업재가 자리를 잡기 시작한 것으로 나타났습니다. 이에 따라 원자재 부문에서는 유가가 4% 하락하여 70달러 미만으로 떨어졌고, 구리 가격은 지난 며칠 동안 5% 하락했습니다.

프로젝트 수익률 급락과 함께 1년 만기 인플레이션 스왑도 지난주 25bp 급락해 다중 표준편차의 큰 변화이자 2019년 초 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 시장은 인플레이션 문제가 해결되었다고 완전히 확신하고 있는 것 같습니다. 완전히 해결되었으며, 가격 경직성에 대한 중앙은행의 우려는 시대에 뒤떨어진 것처럼 보입니다. 시장이 맞습니까? 아니면 또 너무 참을성이 없나요? 단지 시간이 말해 줄 것이다…

그렇다면 주가가 여전히 강세를 보이는 이유는 무엇일까? 현재 내러티브는 이전의 주기 종료 추세와 동일하게 유지됩니다. 연준의 비둘기파적 전환으로 인해 실질 수익률이 하락하고 SPX 가치 평가가 순방향 P/E 기준으로 10%에서 19배까지 확대됩니다. 최근 증시 랠리는 실적 궤적이 크게 개선됐다기보다는 전적으로 밸류에이션 배수 확대에 따른 것입니다.

더욱이 채권수익률 하락은 경기 둔화에 대한 기대로 인해 발생했지만 주식은 여전히 ​​바람직한 호황 가능성을 확신하고 있으며 연준의 추가 정책 완화가 경기 침체 위험 증가로 이어진다고 믿지 않습니다. 독자 기억하세요, 주식과 채권이 각각의 전망에서 엇갈린 것은 이번이 처음이 아니며, 주식 투자자들은 거의 항상 낙관적인 것으로 알려져 있습니다.

즉, 역사적으로 주식 시장의 확고한 낙관론은 일반적으로 첫 번째 금리 인하 전후에 가격을 상승시켰고, 이후의 움직임은 이후의 경제 경로에 따라 달라졌습니다.

더욱이 주식 투자자들은 2023년 대부분 동안 주식 포지셔닝과 심리 지표가 매우 높은 수준을 유지하면서 단지 말만 하는 것이 아닙니다.

낙관론에 대해 말하자면, 암호화폐 가격은 최근 회복세를 이어가고 있습니다. BTC는 2개월 전 최저치에서 70%나 크게 반등한 44,000달러에 도달했습니다. 구체적인 발전 측면에서는 주목할 만한 것이 많지 않지만 단기적으로는 특히 암호화폐 투자자들이 이미 추가 시장 상승을 계획하고 있고 Deribit 데이터에 따르면 단기 콜 옵션 대 풋 옵션 비율이 이미 상당히 높다는 점을 고려하면 FOMC의 잠재적 매파적 입장이 위험 이벤트에 해당하는지 여부에 주의를 기울이는 것이 좋습니다. .

또한, 지난 몇 년과 달리 이번 FOMO 랠리는 주류 관심의 큰 반등을 가져오지 못했고, 구글 트렌드에 따르면 암호화폐 공간에 진입하는 새로운 소매 자금이 여전히 부족하다는 점은 긍정적이거나 긍정적인 의미로 해석될 수 있습니다. 개인 의견에 따라 부정적이지만 가격 수준이 점점 반전 중심으로 변하고 유동성 풀이 크게 확장되지 않았으며 주요 매크로 자산군 전반에 걸쳐 과매수 심리 수준에 근접하고 있다는 점을 감안할 때 현재 가격 수준에서는 주의가 필요합니다.

마지막으로, 암호화폐에 대한 대형 은행과 미국 규제 기관의 입장에 대해 의문이 있다면 어제 상원 은행 위원회 회의에서 워렌 상원의원(기본적으로 반은행 정치인)이 JPM CEO와 만나는 흔치 않은 공유의 순간을 보았습니다. 제이미 다이먼(Jamie Dimon) 양측은 암호화폐를 거침없이 비판하고 암호화폐에 대한 자신들의 견해를 분명히 밝혔는데, 이는 세계 권력의 중심에 있는 암호화폐의 현재 위치에 아직 개선의 여지가 있음을 상기시켜 줍니다.

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