Macro Weekly(8.14): 다사다난한 한 주, 한계 혜택이 부족함

주초 시장은 상승세를 보였지만 금요일 종가 기준 S&P 500, 나스닥 DAQ 지수, 러셀 2000 지수는 2주 연속 하락세를 보였지만 전주보다는 하락폭이 완만했다. 지난해 12월 이후 처음으로 2주 연속 적자를 기록했다. 다우지수는 화요일 급락했지만 이후 반등하여 한 주를 상승세로 마감했습니다. 현재 시장은 장기금리에 대해 파격적인 상향 조정을 하고 있는데, 거시적, 미시적 지표가 좋아도 이러한 기대가 소화되었기 때문에 시장은 이를 사지 않는다.

이제 초점은 대형 기술주의 랠리가 더 하락할 경우 더 넓은 시장을 하락시킬 것인지, 아니면 다른 주식이 흐름을 바꾸는 데 도움이 될 것인지에 있습니다.

업종별로는 올해 상반기 과매수 대규모 기술주가 특히 약세를 보인 반면 과매도 에너지주는 강하게 반등해 S&P 500 에너지 업종은 3분기 이후 약 10% 상승했다. 지난 금요일 기준 국제유가는 7주 연속 상승해 2022년 이후 가장 긴 연속 상승세를 기록했으며, 미국산 원유는 배럴당 83달러, 브렌트유는 배럴당 86.5달러에 거래됐다.

AI 열풍이 1990년대 후반 인터넷 버블을 재현하고 있는지에 대해 일부 기관의 분석가들은 다음과 같이 주장을 정리했다.

이번 반등을 긍정적으로 보는 분석가들은 버블 시대와는 확연히 다르다며, 앞으로 몇 년간 사회를 변화시킬 기술의 선두에는 AI 관련 기업이 있다고 본다. 기술주 가치 평가가 주요 관심사인 반면, AI는 기술 부문을 1990년대 이후로 볼 수 없는 미래 성장과 함께 1995년의 순간으로 추진하고 있습니다.

회의적인 분석가들은 현재의 시장 호황을 과장과 거짓 희망 중 하나로 보고 기술 랠리는 단지 거품일 뿐이라고 경고합니다. 이전의 기술주 호황과 불황 주기에서 알 수 있듯이, 장기적으로 특정 산업을 지배할 수 있는 소수의 회사를 선택하는 것은 생각보다 훨씬 어렵습니다.

전반적으로 시장은 이미 인플레이션 추세 개선, 연준 금리 인상 일시 중지, 추세 이상의 경제 성장 지속 등 많은 좋은 소식을 가격에 반영했습니다. 시장 조정은 현재 건강해 보이고 있으며 시장이 최근 상승세를 소화할 수 있게 해줍니다. . 더 높은 곳으로 올라갈 수 있는 가능성을 준비하세요.

역사적 데이터에 따르면 1950년 이후 S&P 500은 35번 이상 15% 이상 상승했습니다. 평균적으로 랠리 후 6개월 이내에 최소 한 번 하락이 발생합니다. 이러한 하락세 범위는 ​​-2.5%에서 -19%까지였으며 평균은 -8.2%, 중앙값은 -7.6%였습니다. 현재 S&P 500 지수는 최근 7월 31일 최고치 이후 약 3% 하락한 수준이다.

다른 시장에서는 엔화 가치 하락으로 일본 주식이 1.47% 상승했고, 유럽 주식 시장은 횡보세를 보였으며, 영국과 독일 주식 시장은 소폭 상승 마감했고, Stoxx 50은 0.3% 하락했으며, 중국 주식 시장은 절벽 하락으로 인해 최악의 성과를 냈습니다. 사회금융지표 A50은 4% 하락했고, 골든드래곤지수는 6.55%, CSI300지수는 2.9% 하락했다.

채권시장

다양한 만기의 미국 채권 수익률은 지난 금요일 미국 비농업 고용 보고서가 발표되기 전 수준으로 대략 복귀했습니다. 10년 만기 미국 국채는 이번 주 약 12bp 상승해 3주 연속 상승했다. 금리 전망에 더 민감한 미국 2년 만기 국채수익률은 이번 주 약 13bp 상승해 지난주 11bp 하락을 만회하고 5주 만에 두 번째 주 상승세를 이어갔다.

환율 시장

환율 시장

달러지수는 지난주 102.80으로 약 0.8% 상승해 4주 연속 상승세를 기록했다. 미국 외 통화 중에서는 엔화가 미국 달러화 대비 5일 연속 하락하는 등 부진한 모습을 보였으며, 이날 일본 정부의 외환시장 개입 문턱은 지난해 9월 145.00원이었다. 역외 위안화는 미국 달러 대비 7.2601에 거래돼 지난주 722포인트 하락해 2주 연속 하락했다.

한때 디지털화폐는 ETF 통과에 대한 기대감으로 다음주 중반 급등했지만, 결국 미국 달러 강세와 미국 채권 금리 상승으로 억제됐다. 지난 2주 동안 상대적으로 강세를 보였습니다.

현물 금은 한 주 내내 1.49% 하락한 온스당 1,913달러를 기록했는데, 이는 6월 23일 이후 가장 큰 주간 하락폭으로 3주 연속 하락했고 지난 2주 동안에는 주당 1% 이상 하락했습니다.

텍스트

인플레이션 기대

소비자 물가 지수로 측정한 미국의 인플레이션은 목요일 7월 3.2%로 시장 기대치를 약간 밑돌았습니다. 에너지와 식품을 제외한 근원 인플레이션은 이번 달 0.2% 상승해 6월과 변함이 없었다. 두 달 연속 핵심 CPI가 전월 대비 0.2% 증가한 것은 물가 압력이 완화되고 있다는 긍정적인 신호였으며, 이는 연준이 금리 인상 일시 중지를 고려할 수 있게 만들었지만, 에너지 가격의 반등은 다음과 같은 상황을 시사합니다. 인플레이션 둔화도 단순한 항해가 아닙니다.

이 자료에서는 중고차 가격(-1.3%), 가구·가전제품(-0.4%) 등 생활용품 가격이 계속 하락했고, 항공권 가격(-8.1%)도 2개월 연속 큰 폭 하락했고, 호텔(-0.4%)도 하락세를 보였다. 0.5%) 자동차 렌탈 등 서비스 가격 인하(-0.3%)가 근원 인플레이션 억제에 중요한 역할을 했다.

그러나 7월에는 연료유(+3.0%), 휘발유(+0.2%), 천연가스 서비스(+2.0%)가 모두 상승했고, 글로벌 유가는 8월 이후 계속 상승세를 보이고 있어 8월 에너지 가격이 하락할 가능성이 있다. 월별 추가 상승이 예상되며 인플레이션이 다시 상승할 위험이 있습니다.

6월 말부터 사우디아라비아, 러시아 등의 감산으로 유가는 계속 상승세를 이어갔다. JPMorgan Chase & Co.는 현재 실물 시장의 공급과 수요가 급격히 줄어들면서 유가가 9월까지 90달러에 도달할 수 있을 것으로 예측하고 있습니다.

서비스업 물가 상승에 힘입어 지난 금요일 발표된 미국 7월 PPI 전년 동기 대비 성장률은 변동성이 큰 식품 및 에너지 지표를 제외하고 70bp 상향 조정된 0.8%로 수정됐다. 예상에는 미치지 못했지만 오히려 2.4%로 소폭 상승해 PPI와 핵심 PPI 성장률이 예상보다 소폭 높았다.

미국 PPI는 높은 인플레이션 경직성을 반영하여 CPI 데이터가 가져온 단기 낙관론을 상쇄합니다. 자료 공개 이후 미국 달러지수는 하락세를 만회하고 급등했고, 미국 국채 가격은 급락하고 수익률은 상승했다.

지난 8월 미시간대학교의 1년 단기 인플레이션 기대치는 예상치 못한 3.3%로 하락해 2년여 만에 최저 수준을 기록했고, 장기 인플레이션 기대치 역시 하락했다. 이번 달 전체 소비자신뢰지수는 7월에 비해 소폭 하락했다.

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2분기 실적 시즌

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무디스, 신용등급 강등

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미국 부채 경매

지난 수요일 380억 달러 규모의 10년 만기 미국 국채 경매에서 해외 간접 구매자 비율이 72.2%로 6개월 최고치인 7개월 만에 최고치를 기록해 이전 경매의 67.7%를 크게 웃돌았다. 이번 주 미국 채권 발행의 물결은 놀라운 일이었고 구매자들은 겁을 내지 않았습니다. 화요일 420억 달러 규모의 3년 만기 미국 채권 매각에 대한 강한 수요에 이어 수요일의 10년 만기 미국 채권 발행은 올해 보기 드물게 강한 수요를 불러일으켰고 해외 바이어들의 대대적인 노력은 놀라웠습니다.

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중국의 도전

중국의 7월 수출은 전년 동기 대비 14.5% 감소해 2020년 2월 이후 최대 감소폭을 기록했고, 같은 기간 수입은 12.5% ​​감소했다. 화요일에 발표된 수출입 데이터의 감소는 국가 경제 위기의 약화를 더욱 악화시켰고, 이전에 발표된 마이너스 물가와 함께 중국 경제는 전염병 이후 처음으로 디플레이션에 빠졌습니다.

중국의 7월 신규 위안화 대출과 사회자금 대출이 절벽에서 떨어져 거의 14년 만에 최저치를 기록했습니다. 7월 사회융자 규모는 5,282억 위안으로 1조 1,000억 위안으로 예상되며 종전 가치는 4조 2,200억 위안으로 7월 M2 화폐 공급량은 전년 동기 대비 10.7%, 전망 11%, 이전 가치는 11.30%였으며, 7월 신규 위안화 대출은 3,459억 위안, 예상 금액은 8,000억 위안, 이전 가치는 3조 500억 위안이었습니다. 신용 증가율 감소의 주요 원인은 다음과 같습니다.

• 기업 대출은 '안정적인 성장' 정책에 따라 6월 기업 대출 조기 출시로 인한 초과인월 수요로 인해 전년 동기 대비 499억 위안 감소했습니다.

• 주거용 중장기 대출은 주로 모기지 대출 약화와 상환 증가로 인해 전년 동기 대비 2,158억 위안 감소했으며, 단기 거주자 대출은 전년 대비 1,066억 위안 증가하여 경기 둔화를 반영했습니다. 신용카드 및 소비자 대출 회수.

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알리의 2024 회계연도 1분기 재무 보고서

알리바바는 8월 10일 2024 회계연도 1분기(6월 30일 종료) 재무 보고서를 발표했다. 6개 주요 사업이 분할된 후 첫 번째 재무 보고서인 이 데이터는 알리바바의 분기별 운영에 대한 설명일 뿐만 아니라 조직 구조 개혁의 효율성을 테스트합니다.

알리는 지난해 같은 기간 매출 2055억5500만 위안에 비해 14% 증가한 2341억5600만 위안의 매출을 달성했고, 순이익은 330억 위안으로 같은 기간 202억9800만 위안에 비해 63% 증가했다. 작년. 이러한 데이터를 통해 시장은 중국 전자상거래 산업의 활력을 다시 한 번 확인할 수 있었습니다.

그러나 이번 분기에는 국제 디지털 상거래가 전년 동기 대비 41%의 매출 증가를 기록하며 가장 빠른 매출 성장을 기록했으며, 그 중 국제 소매 사업 매출은 전년 대비 60% 증가했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 수주는 전년 대비 약 25% 증가했습니다. 3년 전 티몰에서 이적해 해외 전자상거래 사업을 맡게 된 장판(Jiang Fan)은 현재 운영 데이터를 통해 그의 능력을 다시 한 번 입증했다.

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소비자 신뢰 하락

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영국 2분기 GDP 성장률이 기대치를 상회했습니다.

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상관관계 하락

디지털화폐와 주가지수의 상관관계가 최저점으로 떨어졌고, 주식 내 상관관계도 최저점으로 떨어졌다.기술과 혁신의 영향과 글로벌 경제 및 무역 동향의 불확실성이 주요 배경이다.

펀드 포지션 변경

도이체방크 통계에 따르면 지난 3주 동안 전체 주식 포지션은 계속 하락세를 보이며 현재 2개월 만에 최저치를 기록하고 있다. 이는 주관적 투자자 포지셔닝이 급격하게 하락했기 때문으로, 5월 말부터 7월 중순 사이 급격한 상승의 절반 이상을 되돌려 현재는 중립에 가깝습니다.

체계적 전략 포지셔닝은 6월 중순부터 조금씩 상승해 왔으며 지난 주에는 소폭 하락했습니다. 주식 포지셔닝에 영향을 미치는 주요 요인은 거시적 데이터 놀라움, 실적 시즌 및 금리 변동성입니다. 성장 데이터는 높아지고 인플레이션 데이터는 낮아지는 등 거시적 기대치가 꾸준히 개선되고 있으며 더 이상의 긍정적인 데이터 놀라움은 찾아보기 어려웠습니다.

2분기 실적 시즌은 기업들이 예상을 뛰어넘는 등 강세를 보였습니다. 다만, 분기 이후 시장 전체 이익은 소폭 감소했고, 예상보다 실적이 좋은 기업들의 실적은 눈에 띄지 않았다.

업계 관점에서 볼 때 이번 주 기술, 통신 서비스, 비일용품 부문의 순위는 소폭 하락했지만 역사적 범위에서는 높은 수준을 유지했습니다. 필수 소비재의 포지셔닝은 이번 주에 급격히 상승하여 현재 최고 수준에 가깝습니다. 공산품 포지션도 상승세를 보이며 현재 초과배분 범위에 진입하고 있다. 에너지 포지션은 점차 중립 수준으로 상승했습니다.

자금 측면에서는 자금유입 둔화가 지속됐다. 신흥시장과 일본에서 강한 자금 유입이 이루어졌지만 미국, 유럽, 글로벌 펀드는 유출됐다. 산업별로는 기술, 헬스케어 등이 대규모 유입을 유치했다. 에너지, 통신, 산업재 업종도 소폭 유입된 반면, 금융, 부동산, 원자재 업종은 더 뚜렷한 환매를 보였습니다.

텍스트

투자심리

Goldman Sachs 투자자 포지셔닝 감정 데이터는 계속해서 0.8 ➝ 0.7 하락하고 있습니다.

BofA의 강세장 심리 지표는 전주와 변동이 없었습니다.

텍스트

Bearish: 21.32 ➝ 25.50 

Neutral: 29.70 ➝ 29.80 

Bullish: 48.98 ➝ 44.70 

디지털 통화 시장

이번 주 시가총액 기준 상위 100개 암호화폐: RUNE 가격은 일주일 만에 거의 50% 상승해 4월 이후 최고치를 기록했습니다. 아마도 일주일 전에 출시된 새로운 스왑 때문일 것입니다. 내가 아는 한 Thorchain은 사용자가 기본 BTC를 기본 ETH로 교환할 수 있는 유일한 온체인 도구입니다. 또한 Binance Research의 Daily 보고서에 따르면 Telegram 암호화폐 봇이 시장에서 추진력을 얻고 있다는 점도 주목할 가치가 있습니다. 텔레그램 봇의 암호화폐 거래량은 7월에 사상 최고치인 1,000만 달러를 기록했습니다.

이번 주 시가총액 기준 상위 100개 암호화폐

온체인 스테이블코인(Makerdao가 DS 자산 관리에 새로 추가한 DAI 제외, 주당 +10억 달러) 8주 연속 순 유출(-2억 4,600만 달러)은 지난 주의 -9억 7,300만 달러보다 크게 줄었습니다.

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시장 논평에서 발췌

Wudaokou Macro Notes: 우리는 왜 AI와 실온 초전도성에 열광하는가? 핵심은 혁신주기와 부채주기 사이의 한계 경쟁이다

지난 2년 동안 메타버스, 인공지능 등 기술 혁신에 대한 세계인의 열망은 광란에 이르렀습니다. 그 본질적인 이유는 이제 컴퓨터/인터넷 혁신 사이클의 종말이 다가오고 있고, 새로운 혁신 사이클의 시작이 시급하며, 동시에 장기-인터넷 혁신 사이클이 시작되는 중요한 순간에 직면해 있기 때문입니다. 정기부채주기 위기가 발생합니다.

현재 컴퓨터/인터넷 혁신 주기가 끝나가고 있으며, 글로벌 부채/GDP 비율이 335%를 초과하고 있으며, 세계 시장은 다음 혁신 주기의 씨앗을 열심히 찾고 있습니다. 앞으로 10년이 가장 중요한 시기가 될 수 있습니다.

새로운 혁신주기는 기업에게는 초과이윤율, 주민에게는 높은 소득증가율, 투자자에게는 높은 투자수익률을 가져올 수 있는 반면, 부채주기는 실제로 이윤율, 소득성장률, 투자수익률 및 자금 간의 관계입니다. 빌리는 비용 게임. 따라서 혁신 주기의 초기 및 중간 단계에서 모든 부서는 자금 차입 비용보다 높은 초과 수익률을 얻을 수 있으므로 부채 주기가 순조롭게 확장되고 혁신 주기의 가속화된 발발을 촉진할 수 있습니다. 생산과 수요의 전체 케이크가 더 이상 커지지 않음에 따라 투자 수익률은 점차 감소하고 자본 이익의 한계 수익은 점차 감소하며 소득 기대도 점차 감소할 것입니다. 부채의 지속적인 증가에 힘입어 펀드는 투자수익률을 쫓아 자산버블을 일으키고 빈부격차를 심화시키며 부채위기를 촉발한다.

['낡은 빚왕'은 미국의 부채가 아직 제자리에 조정되지 않았다고 믿는다]

Pimco의 공동 창립자인 Bill Gross는 현재 미국 주식과 미국 채권을 매수하는 것은 실수라고 말했습니다. 두 시장 모두 과대평가되어 있기 때문입니다. 그는 현재 수준인 약 4.16%에 비해 10년 만기 국채 수익률의 공정 가치가 약 4.5%라고 믿습니다. 빌 그로스(Bill Gross)에 따르면 미국의 인플레이션은 약 3%에 머물 가능성이 높다. 그는 10년 만기 국채 수익률이 역사적으로 연준의 정책 금리보다 약 135bp 높게 거래됐다고 지적했습니다. 따라서 연준이 금리를 약 3%로 인하하더라도 현재 10년 만기 국채 수익률은 역사적으로 여전히 너무 낮습니다.