원저자:Binance Research

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1. 주요사항

실제 자산(RWA)의 토큰화는 대규모 기관의 사용자 채택 및 진입이 증가함에 따라 계속해서 주목을 받고 있습니다.

실제 자산(RWA)의 토큰화는 대규모 기관의 사용자 채택 및 진입이 증가함에 따라 계속해서 주목을 받고 있습니다.

금리 상승과 낮은 탈중앙화 금융(DeFi) 수익률로 인해 토큰화된 국채에 대한 관심이 높아졌습니다.

현재 투자자들은 토큰화된 국채에 6억 달러 이상을 투자했으며 연간 약 4.2%의 수익률을 얻었습니다.

2030년까지 토큰화된 자산의 시장 규모는 미화 16조 달러에 도달할 것으로 추산되며, 2022년에는 미화 3,100억 달러를 훨씬 초과하여 상당한 성장 여지가 있습니다.

많은 프로토콜이 RWA를 통합했거나 RWA의 성장에 참여했습니다. 이번 글에서는 메이커다오(MakerDAO), 메이플파이낸스, 온도파이낸스 등에 대해 간략하게 소개합니다.

2. 개요

바이낸스가 실제 자산에 대한 첫 번째 보고서를 발표한 지 4개월이 넘었습니다. 그 이후로 시장 환경은 어떻게 바뀌었고, 최근에는 어떤 발전이 있었나요? 이 보고서는 이 모든 것을 탐구합니다.

2.1 실제 자산 시작하기

차트와 최신 시장 데이터를 살펴보기 전에 이 섹션에서는 실제 자산(RWA)에 대한 몇 가지 주요 사항을 요약합니다. 이는 RWA의 기본 개념을 다루고 해당 분야에 대한 빠른 소개 역할을 합니다.

이름에서 알 수 있듯이 실제 자산은 현실 세계의 유형 및 무형 자산(예: 부동산, 채권, 상품 등)을 나타냅니다. RWA의 토큰화를 통해 이러한 오프체인 자산을 블록체인으로 가져올 수 있으며 구성 및 잠재적 사용 사례 측면에서 새로운 가능성이 열립니다.

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그림 1: 실제 자산의 예

RWA를 토큰화함으로써 시장 참여자는 이러한 자산을 온체인에 저장하고 추적할 수 있으므로 효율성과 투명성이 향상되고 인적 오류가 줄어드는 이점을 누릴 수 있습니다.

RWA가 온체인에 존재하려면 소유권과 표현이 블록체인에 기록되어야 합니다. 정확한 메커니즘은 다양할 수 있지만 일반적인 프로세스에는 거래 조건이 설정된 후 온체인 자산의 토큰화된 표현을 생성하는 작업이 포함됩니다.

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그림 2: 온체인 토큰화 프로세스의 예

RWA 생태계는 다양하며 더 많은 프로젝트가 시장에 진입함에 따라 꾸준히 확장되고 있습니다. 일부 프로젝트는 실제 자산을 암호화폐 공간으로 가져오기 위해 규제, 기술 및 운영 지원을 제공합니다. 우리는 이러한 프로젝트를 광범위하게 RWA 인프라라고 부릅니다. 또한 부동산, 채권, 주식 등을 포함한 자산 클래스 전반에 걸쳐 RWA를 제안하고 생성하는 데 중점을 두는 자산 공급자가 있습니다.

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• 그림 3: RWA 생태계 지도

• 블록체인: RWA에 맞춰진 허가형 및 무허가형 블록체인입니다.

• 증권화/토큰화: RWA를 블록체인으로 가져옵니다.

• 규정 준수: 투자자와 발행자를 위한 규정 준수 서비스를 보장합니다.

• 부동산: 부동산을 기반으로 하는 RWA를 제안하고 생성합니다.

• 기후 제품: 기후 자산을 기반으로 하는 RWA를 제안하고 생성합니다.

• 민간 신용: 민간 고정 수입을 지원하는 RWA를 제안하고 생성합니다.

• 공공 신용/주식: 공공 고정 수입 및 주식을 기반으로 하는 RWA를 제안하고 생성합니다.

• 신흥 시장: 신흥 시장에서 RWA를 제안하고 생성합니다.

무역 금융: 무역 금융을 기반으로 하는 RWA를 제안하고 생성합니다.

RWA 시장은 개발 초기 단계에 있지만, 총 가치 고정(TVL)이 증가하는 등 이미 성장 조짐을 보이고 있습니다. DeFi Llama가 추적한 프로토콜에 따르면 현재 RWA는 2023년 6월 말 현재 DeFi에서 10번째로 큰 부문으로, 몇 주 전 13위에서 상승했습니다. 큰 기여자 중 하나는 USDT 스테이커가 RWA 기반 수익률을 얻을 수 있도록 하는 프로토콜인 stUSDT입니다. 이는 7월에 출시되었습니다.

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그림 4: RWA는 DeFi Llama에서 10위를 차지했습니다.

그림 5의 RWA 채택에 대한 프록시로 RWA 토큰 보유자 수를 사용하면 이 데이터 포인트가 꾸준히 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 현재 이더리움 블록체인에는 413,000명이 넘는 RWA 토큰 보유자가 있습니다. 그다지 많지 않을 수도 있지만, RWA 토큰 보유자 수는 1년 전과 비교하여 크게 증가하여 현재 179,000명에서 413,000명으로 두 배 이상 증가했습니다.

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그림 5: RWA 토큰 보유자 수의 꾸준한 증가

최근 몇 달 동안 RWA 공간에서 밝은 점 중 하나는 미국 재무부 채권의 토큰화였습니다. 미국 국채는 미국 정부가 발행한 국채를 말하며, 전통 금융시장에서 무위험 자산의 벤치마크로 널리 알려져 있다. 금리 상승으로 인해 미국 국채 수익률은 꾸준히 상승하여 현재 DeFi 수익률을 크게 넘어섰습니다.

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그림 6: 미국 국채 수익률이 DeFi 스테이블코인을 초과함

실제로 토큰화된 미국 국채 시장은 오늘날 약 603억 달러의 가치가 있으며, 이는 투자자들이 약 4.2%의 연간 수익률로 해당 금액을 미국 정부에 효과적으로 대출하고 있음을 의미합니다.

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그림 7: 토큰화된 미국 국채 시장의 가치는 603억 달러입니다.

미국 국채 시장에 참여하는 프로토콜 및 회사로는 Franklin Templeton, Ondo Finance, Matrixdock 등이 있습니다. 컴파운드 창립자인 로버트 레쉬너(Robert Leshner)는 최근 이더리움 블록체인을 보조 장부 관리 도구로 사용하는 단기 정부 채권 펀드를 만들기 위해 SEC에 제출한 새로운 벤처인 Superstate의 출시를 발표했습니다.

토큰화된 미국 채권에 투자하는 데 위험이 따른다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 미국 채권에 대한 포지션을 보유한 투자자는 해당 투자와 관련된 기간 위험에 노출됩니다. 즉, 이자율 변화는 가격 변동으로 이어질 수 있습니다(단기 채권은 기간 위험이 적지만). 기타 주요 고려 사항에는 토큰화 구조, 수수료 및 KYC 프로세스가 포함됩니다.

보스턴 컨설팅 그룹(Boston Consulting Group) 보고서에 따르면 토큰화된 자산 시장은 2030년까지 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이는 2030년대 말까지 전 세계 GDP의 10%를 차지할 것이며, 이는 2022년 3,100억 달러보다 크게 증가한 수치입니다. 이 추정치에는 온체인 자산(블록체인 산업과 더 관련성이 높음)의 토큰화와 기존 자산(예: ETF(상장지수펀드), REIT)의 단편화가 포함됩니다. 잠재적인 시장 규모를 고려할 때 이 시장의 일부라도 포착하면 블록체인 산업에 큰 영향을 미칠 것입니다.

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16조 달러에도 불구하고 토큰화된 자산은 여전히 ​​현재 총 글로벌 자산 가치인 900조 달러로 추산되는 작은 부분에 불과합니다(1.8% 미만, 글로벌 총 자산 가치의 미래 성장을 고려하지 않음). 토큰화할 수 있는 모든 것은 온체인에서 RWA로 표시될 수 있기 때문에 실제 잠재 시장은 전체 글로벌 자산 시장이라고 주장할 수도 있습니다.

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그림 9: RWA는 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있습니다.

4. RWA 프로토콜이란 무엇입니까?

참고: 특정 프로젝트를 언급한다고 해서 해당 프로젝트를 보증하거나 추천하는 것은 아닙니다. 설명된 항목은 RWA 채택을 설명하기 위해서만 사용됩니다. 이러한 항목과 관련 위험을 더 잘 이해하려면 추가 실사를 수행해야 합니다.

Maple Finance

보조 제목

Maple Finance는 신용 전문가에게 온체인 대출 및 대출을 위한 인프라를 제공하고 기관 차용자와 대출자를 연결하는 기관 자본 네트워크입니다. Maple Finance에는 대출자, 대출자, 풀 대표라는 세 가지 주요 이해관계자가 있습니다.

- 기관 차용자는 Maple Finance에서 금융 옵션을 이용할 수 있습니다.

- 대출기관은 차용자에게 자산을 빌려줌으로써 수익을 얻을 수 있습니다.

- 풀 담당자는 대출을 평가, 관리 및 인수하는 신용 ​​전문가입니다.

현재 Maple Finance는 3억 3,200만 달러 이상의 미결제 대출을 보유한 민간 신용 부문의 시장 선두주자 중 하나입니다.

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그림 10: 민간신용회사의 대출잔액

전반적으로 Maple Finance에서 제공하는 RWA와 같은 제품은 암호화폐 사용자에게 보유 자산에 대한 수익을 얻을 수 있는 또 다른 방법을 제공하는 동시에 오늘날의 문제를 해결할 수 있는 잠재력을 보여줍니다.

그림 11: Maple의 현금 관리 솔루션은 오늘날의 과제 중 일부를 해결합니다.

MakerDAO

보조 제목

RWA를 통합하려는 MakerDAO의 시도는 빠르면 2020년으로 거슬러 올라갑니다. 당시 MakerDAO는 차용자가 RWA 기반 담보를 금고에 보관할 수 있도록 허용하기로 결정했습니다. 그 이후로 MakerDAO의 RWA 금고는 23억 달러로 성장했습니다. RWA 성장은 실제 수익 증가와 함께 지난 1년 동안 대부분 발생했다는 점은 주목할 가치가 있습니다.

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RWA가 MakerDAO 총 자산의 49.2%를 차지한다는 점을 고려하면 RWA는 프로토콜 수익의 전년 대비 기여자이기도 합니다. 구체적으로 RWA의 프로토콜 수익 점유율은 2022년 후반부터 크게 증가해 현재 프로토콜 수익의 50.8%를 차지하고 있습니다.

그림 13: MakerDAO 수익에 대한 RWA의 기여도는 지난 한 해 동안 크게 증가했습니다.

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RWA, 특히 미국 국채는 가까운 미래에도 MakerDAO의 대차대조표에서 중요한 역할을 계속할 것으로 보입니다. 가장 최근에는 메이커다오(MakerDAO)가 지난 6월 미국 재무부 채권 70억 달러를 매입해 미국 재무부 보유액을 120억 달러로 늘렸습니다. RWA에 대한 노출을 포함하여 다양한 담보 기반을 보유함으로써 MakerDAO는 현재 수익률 환경을 활용하고 위험을 분산시킬 수 있습니다.

Ondo Finance

보조 제목

Ondo는 4가지 RWA 상품을 제공하여 투자자에게 다양한 현금 관리 상품 및 채권 펀드에 대한 액세스를 제공합니다. 이 과정에서 투자자는 USDC를 예치하고 이를 USD++++++++++로 교환하여 ETF나 펀드 등 자산을 구매할 수 있습니다. 그 대가로 새로운 유동성 공급자는 다른 프로토콜에서 추가로 사용할 수 있는 에스크로 인증서를 받게 됩니다.

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온도파이낸스(Ondo Finance)는 현재 토큰화된 미국 국채 시장의 선두주자 중 하나이며 전통적인 금융 자산 관리자인 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)에 이어 두 번째입니다.

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그림 16: Ondo Finance는 토큰화된 미국 국채 시장에서 25.9%의 시장 점유율을 보유하고 있습니다.

온도파이낸스는 최근 폴리곤 네트워크로 사업을 확장해 '전략적 제휴'의 일환으로 폴리곤 네트워크에 OUSG 토큰을 출시했다는 점에 주목할 필요가 있다. Ondo Finance가 이더리움 이외의 네트워크에서 확장된 것은 이번이 처음이며, 우리는 이러한 움직임이 채택에 미치는 영향을 지켜볼 것입니다.

5. 주목할 만한 발전

2023년 JPMorgan Chase는 토큰화를 전통 금융의 킬러 앱으로, BlackRock CEO Larry Fink는 미래의 시장으로 불렀습니다.

앞으로는 특히 채택이 증가함에 따라 전통적인 거래소가 토큰화된 RWA의 2차 거래에서 역할을 할 수 있을 것으로 예상됩니다. 보고서에 따르면 호주 증권 거래소는 향후 플랫폼에 토큰화된 RWA 상장을 고려할 수도 있습니다. 해당 분야가 계속 성숙해짐에 따라 규제 개발이 주류 채택의 원동력이 될 것입니다.

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그림 17: 제도적 채택 및 시장 개발의 타임라인

2023년 1월 10일: Goldman Sachs는 Daml 스마트 계약 언어와 개인 정보 보호가 가능한 블록체인 Canton을 사용하여 개발된 새로운 디지털 자산 플랫폼 GS DAP를 출시합니다. 목표는 자산의 디지털 표현을 가능하게 하고 토큰화된 자산, 디지털 통화 및 기타 금융 상품을 포함한 생태계 내 워크플로우를 자동화하는 것입니다.

2023년 1월 31일: Intain은 Avalanche에서 IntainMARKETS 솔루션을 출시하여 구조화 금융 상품을 위한 토큰화된 마켓플레이스를 제공합니다.

2023년 2월 15일: 유럽 최대 산업 제조업체인 Siemens는 프로세스를 간소화하고 기관 요구 사항을 중앙 청산할 필요성을 없애기 위해 Dresdner Bank 및 Union Invest를 포함한 투자자와 함께 Polygon에서 1년 6,400만 달러 규모의 디지털 채권을 발행합니다.

2023년 4월 26일: Franklin Templeton은 그의 미국 정부 화폐 기금이 Polygon 블록체인에 편입될 것이라고 발표했습니다. 2억 7,200만 달러 규모의 펀드는 주로 국채, 현금 및 환매 계약에 투자합니다.

2023년 5월 9일: Canton Network는 BNP Paribas, Cboe, Goldman Sachs 및 Microsoft를 포함한 블록체인 금융 기관 컨소시엄을 시작합니다. 토큰화 및 블록체인 상호 운용성을 위한 분산형 인프라를 제공합니다.

2023년 6월 2일: MakerDAO는 자산 USDC 및 DAI에 대한 수익을 창출하기 위해 RWA 금고를 개설하겠다는 여러 제안을 승인했습니다. 지난 4월 프로토콜은 코인베이스 보관을 위한 금고를 개설하고 2.6% 수익률로 USDC 스테이블 코인에서 최대 5억 달러를 승인했습니다. 그런 다음 6월 2일 커뮤니티는 BlockTower와 협력하여 새로운 금고 개설을 다시 승인하고 단기 미국 재무부 채권에 최대 12억 8천만 달러를 투자했습니다.

2023년 6월 7일: Centrifuge는 DAO가 RWA에 투자할 수 있는 기술 및 법적 프레임워크를 제공하는 신제품인 Centrifuge Prime을 출시합니다. 이전 파트너로는 Aave와 MakerDAO가 있으며 둘 다 Centrifuge 플랫폼을 사용합니다.

2023년 6월 21일: 싱가포르 통화청은 국제결제은행(Bank for International Settlements)과 협력하여 토큰화된 디지털 자산을 위한 개방적이고 상호 운용 가능한 네트워크를 설계하는 방법을 제안하는 프레임워크를 제안합니다. 프로젝트 가디언(Project Guardian)이라고 불리는 이 토큰화 시험은 Standard Chartered, HSBC, DBS 및 Citibank를 포함한 참여 은행과 함께 자산 관리, 채권 및 외환 분야에서 수행되었습니다.

2023년 6월 23일: 일본 최대 은행인 미쓰비시 UFJ는 자사의 블록체인 플랫폼인 Progmat을 사용하여 전 세계적으로 사용하기 위해 미국 달러를 포함한 외화에 고정된 스테이블 코인을 발행하기 위해 기관들과 논의 중입니다. 은행은 또한 이 플랫폼을 사용하여 제3자를 위한 보안 토큰을 발행할 계획입니다.

2023년 6월 28일: 컴파운드 창립자들은 이더리움 블록체인에 단기 정부 채권 기금을 조성하는 프로젝트인 Superstate 출시를 신청했습니다. 미 국채, 정부기관채 등 '초단기 국채'에 투자한다.

2023년 6월 29일: Maple Finance가 운영하는 새로운 대출 기관인 Maple Direct는 Web3 기업에 초과 담보 대출을 발행할 예정입니다. 이러한 대출은 BTC, ETH 및 담보 ETH로 지원됩니다.

2023년 6월 29일: ECB는 DLT 거래를 지원하기 위한 다른 옵션을 탐색하는 동시에 도매 중앙은행 디지털 통화를 탐색하기 위한 방향을 간략하게 설명합니다. 여기에는 2024년부터 중앙은행의 법정화폐를 사용한 시험이 포함됩니다.

2023년 6월 29일: Mastercard는 먼저 토큰화 은행 예금을 탐색할 멀티 토큰 네트워크라는 실험 프로젝트를 실험하고 있습니다. 향후 중앙은행 디지털 통화와 규제 대상 스테이블코인으로 이동할 계획도 있습니다.

2023년 7월 2일: TRON의 첫 번째 RWA 제품 모기지 USDT(stUSDT)가 JustLend에서 공식 출시되었습니다. 플랫폼에 USDT를 스테이킹한 사용자는 stUSDT를 받게 됩니다. 담보 자산은 수익 창출을 위해 RWA에 투자됩니다.

2023년 7월 17일: 금융안정위원회는 자산 토큰화 프로젝트를 탐색하고 금융 시스템에 대한 취약성과 정책적 영향을 평가하기 위한 작업 계획을 발표합니다. 이러한 움직임은 결제 및 시장 인프라 위원회가 토큰화된 금융 생태계에서 중앙은행의 이점, 위험 및 과제를 탐구함에 따라 이루어졌습니다.

6. 결론

블록체인 기술의 경우 실제 자산을 토큰화하는 것은 강력한 사용 사례를 제시하며 잠재적으로 암호화폐에 대한 차세대 사용자를 소개합니다. 토큰화는 더 큰 투명성과 효율성을 제공함으로써 기존 메커니즘에 대한 매력적인 대안이 될 수 있습니다. 우리는 이미 기존 기관에서 현재 솔루션의 비효율성을 잠재적으로 해결할 수 있는 이 기술을 탐색하는 것을 보았습니다.