컴퓨팅 안정성 저하와 루키 등장으로 탈중앙화 스테이블코인 시장의 변화를 엿볼 수 있다

Foresight News

特邀专栏作者

2023-07-18 10:00

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crvUSD, GHO, HOPE 등은 분산형 안정 통화 시장은 물론 DeFi 트랙에도 새로운 변수를 가져올 가능성이 높습니다.

AI 요약

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crvUSD, GHO, HOPE 등은 분산형 안정 통화 시장은 물론 DeFi 트랙에도 새로운 변수를 가져올 가능성이 높습니다.

작성자: Frank, Foresight News

암호화 세계의 이야기는 시끄럽지만 스테이블코인은 언제나 영원한 주제였습니다. 그러나 지난 1년 동안 스테이블코인 트랙은 UST 붕괴, 실리콘밸리은행 USDC의 디앵커 위기 등 일련의 큰 위기를 겪었고, 시장 규모와 내부 구조 모두 흥미로운 변화를 겪었다.

특히 올해부터 DAI, FRAX, LUSD로 대표되는 베테랑 플레이어들과 crvUSD, GHO, HOPE로 대표되는 신인 플레이어들이 모두 새로운 사업 방향을 모색하고 있어 탈중앙화 스테이블코인 시장은 물론 전체 시장에 좋은 기회를 제공할 것으로 보인다. 스테이블코인 트랙은 새로운 변수를 가져옵니다.

스테이블코인을 위한 하나와 다른의 해

지난 한 해는 분산형 스테이블코인과 중앙형 스테이블코인 사이에 밀물과 흐름이 있었던 해였습니다.

스테이블코인 트랙은 처음에는 알고리즘 스테이블코인의 급부상을 응원했습니다. UST는 자체의 힘으로 순환과 경계를 깨는 가능성을 암호화 단계의 중심으로 가져왔지만, 실패하기엔 너무 커 보이던 테라 퍼블릭 체인 생태계 그리고 UST 수안문 제국은 일주일 만에 빠르게 붕괴되었고, 수안문은 결코 회복되지 못했습니다.

늘 '준수'로 알려져 온 중앙집권형 스테이블코인 대표 USDC도 지난해 CeFi 기관들의 잇따른 뇌우에 깊이 연루됐고, 올해 초 실리콘밸리 은행 소동도 큰 타격을 받아 더욱 방해를 받았다. 공격적인 확장.

알고리즘 스테이블코인의 상승과 하락

2022년 5월 이전에는 스테이블코인이 알고리즘 스테이블코인 시대를 열었습니다. , USDT와 USDC에 이어 두 번째입니다.

당시 안정적이었던 FRAX조차도 계속해서 발전해 왔으며, 이더리움을 제외한 대부분의 주류 퍼블릭 체인과 지속적으로 연결되어 정점에 가까운 시장 가치가 30억 달러에 달했습니다.

Terraform Labs도 Curve에서 UST, FRAX, USDC, USDT 4개 풀을 출시할 계획이라는 새로운 제안을 발표했습니다. 이는 스테이블 통화 시장의 핵심인 3개 풀(USDT, USDC, DAI)을 분산형 알고리즘 스테이블 코인으로 대체하는 것을 목표로 합니다. .각광을 받는 사람은 둘이 아니다.

그러나 2022년 5월 UST/Terra의 갑작스러운 붕괴는 알고리즘 스테이블코인 트랙에 큰 충격을 주었습니다. 15억, 이후 점차 10억 정도로 감소하여 1년 동안 안정을 유지했습니다.

그 이후로 Suanwen은 완전히 쇠퇴했으며 분산형 스테이블 코인은 새로운 개발 단계에 진입했습니다.

중앙 집중식 스테이블코인의 얼음과 불

중앙화된 스테이블코인의 경우 Silicon Valley Bank 사건의 영향으로 USDC의 여파가 가라앉지 않았습니다.CoinGecko 데이터에 따르면 미국 규제 당국이 3월 10일 Silicon Valley Bank를 폐쇄한 이후 USDC 토큰의 순 유출량이 초과했습니다. 미화 170억 달러 총 유통량은 약 40% 감소한 약 270억 달러로 감소했습니다.

이는 또한 USDC를 보유금 중 하나로 사용하는 DAI와 같은 불완전하게 분산된 스테이블코인을 암시하는 결과를 가져왔고 시장 점유율은 크게 감소했습니다.

또한, BUSD 역시 규제 압력으로 지속적인 파괴를 당하고 있으며, 지난 30일 동안 30억 달러 이상 감소하는 등 유통량이 계속 감소하고 있습니다.

동시에 USDT의 시장 가치는 지속적으로 증가하여 현재 836억 달러를 초과하여 시장 가치의 절반 이상을 차지하고 전체 네트워크의 스테이블 코인 전체 시장 가치의 65%에 도달합니다. 올해 1분기 이후 시장 혼란 이후에도 계속 확장세를 보이고 있으며, 코인 1위의 왕좌는 점점 더 안정되고 있습니다.

일반적으로 분산형 스테이블코인이 계산 안정성 고려사항을 없애고 중앙형 스테이블코인이 '예비+감독'이라는 이중 위기에 직면했다는 배경에서, 혼란 속에서 새로운 탐색 방향을 찾는 것이 탈중앙형 스테이블코인의 현재 방향이 됐다. 스테이블코인 산업의 '성배'에 대한 시장의 가장 큰 기대.

이러한 맥락에서 탈중앙화 스테이블코인에 대한 몇 가지 새로운 변수도 등장하기 시작했습니다.

분산형 스테이블코인 전쟁은 이제 막 시작되었습니다

분산형 스테이블코인 개요

이 글을 쓰는 시점(2023년 7월 17일) 현재 상위 2개 탈중앙화 스테이블 코인은 여전히 오래된 얼굴로 DAI의 43억 달러(3위)와 FRAX의 10억 달러(6위)이며, 그 중 DAI는 70억 달러 이상에서 거의 절반으로 줄었습니다. 연초 미화 43억 달러 규모로 현재 43억 달러에 달하는 반면, FRAX는 지난 1년 동안 유통량의 증감 없이 비교적 안정세를 유지하고 있습니다.

올해 초부터 crvUSD, GHO, HOPE와 같은 탈중앙화 스테이블코인의 새로운 플레이어도 등장하여 레이아웃을 발전시키기 시작했으며, 기대할만한 새로운 변수를 가져왔습니다.

DAI

DAI는 MakerDAO의 분산형 달러 고정 스테이블 코인입니다. DAI는 과잉 담보되어 있으며 사용자는 다양한 형태의 담보(ETH 등)를 금고에 입금하여 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 프로토콜은 사용자의 담보 자산이 설정된 담보 비율(자산에 따라 다름) 아래로 떨어지면 이를 청산할 수 있으므로 사용자는 담보에 대한 포지션을 유지해야 합니다.

DAI는 현재 시장 가치 측면에서 BUSD를 능가했지만 실제로는 전반적으로 줄어들고 있는데, 이는 지난 3월 실리콘 밸리 은행 혼란 당시 USDC가 고정되지 않은 영향과 관련이 있습니다.

FRAX

FRAX는 원래 알고리즘과 모기지 기능을 모두 갖춘 알고리즘과 담보를 통해 미국 달러에 대한 1:1 앵커를 유지하는 것을 목표로 하는 혼합 알고리즘 안정 통화 메커니즘을 기반으로 했습니다.

초과 담보 메커니즘을 갖춘 DAI 및 LUSD 스테이블 코인과 비교하여 FRAX 발행은 부분 담보 메커니즘을 채택합니다. 즉, 대부분의 경우 담보 자산이 100%보다 낮습니다.
순수한 알고리즘 메커니즘을 갖춘 AMPL 및 UST와 비교하여 FRAX는 USDC 기반 경화 자산을 어느 정도 보증하며 극단적인 경우에도 기본 내재 가치를 유지할 수 있습니다.

그러나 2022년 UST 붕괴로 스테이블 트랙 전체가 파괴된 뒤 FRAX도 영향을 받아 거래량이 급격하게 줄어들었고, 불과 한 달 만에 15억 달러까지 떨어졌다가 점차 10억 달러 정도로 떨어졌다. 미국 달러는 수년 동안 안정적으로 유지되었습니다.

FRAX는 모기지 비율(CR)을 100%까지 점진적으로 높이기 시작했습니다. 이는 FRAX가 안정적인 자산을 완전히 포기하고 점차 DAI의 완전 담보 또는 심지어 초과 담보 모델에 가까워졌다는 것을 의미합니다.

crvUSD

crvUSD가 5월 18일 출시된 이후, 발행 시점 기준으로 두 달 만에 발행된 코인 수가 8천만 개를 돌파하며 강력한 기세를 보이고 있습니다.

그리고 crvUSD는 기본적으로 모든 주류 암호화 자산과 LSD 자산을 포괄하는 sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH 및 ETH 모기지 캐스팅을 연속적으로 지원했습니다.

GHO

7월 15일, Aave는 이더리움 메인넷에 분산형 스테이블 코인 GHO를 출시했으며, 사용자는 Aave V3의 자산을 초과 담보 발행을 위한 담보로 사용할 수 있습니다.

현재 Curve는 GHO/crvUSD 유동성 풀을 출시했으며 발행 시점을 기준으로 총 유동성은 약 400,000달러입니다.

HOPE

HOPE는 기존의 고정 액면가 스테이블 코인이 아니라 과소 담보와 전체 담보 사이를 동적으로 변경하는 스테이블 코인입니다.

초기 가격을 0.5달러(즉, 예비금의 초기 가치가 5억 달러라고 가정)를 가정하여 비트코인과 이더리움을 예비금으로 사용하고, 이후 예비금(비트코인과 이더리움)의 실제 가치에 따라 실시간 가격이 변경됩니다. 그리고 동적 변경(추가 발행이 없다는 전제 하에):

예비금의 가치가 6억 달러로 상승하면 HOPE의 가격은 실시간으로 0.6달러가 됩니다.
예비금의 가치가 10억 달러로 증가하면 HOPE의 가격은 1달러가 됩니다.
예비 기금의 가치가 10억 달러 이상으로 증가하면 HOPE는 항상 1달러에 고정됩니다.

세 번째 경우, 즉 HOPE 보유고의 가치가 증가함에 따라 HOPE는 과소담보 스테이블코인에서 초과담보 스테이블코인으로 변화하게 되며, 초과 보유고는 계속해서 HOPE 발행, 즉 더 많이 발행하는데 사용될 수 있습니다. 희망.

또한 HOPE의 비전은 DeFi(온체인)에서 CeFi 및 TradFi(오프체인)로 이동하여 Web3 세계의 핵심 라우팅 자산이 되는 것입니다.

우선, 체인의 관점에서 보면 DEX는 언제나 DeFi의 핵심이었으며, 곡선 전쟁을 통해서도 DEX가 스테이블코인의 핵심 전장이라는 사실이 입증되었습니다. 깊은 유동성은 스테이블코인 자체의 환율 페그를 강화하는 데 도움이 되고, 스테이블코인이 다른 스테이블코인 역할을 하도록 만듭니다.자산에 대한 인기 있는 거래 쌍입니다.

Hope는 HOPE와 기타 스테이블코인 및 주류 암호화 자산 간의 심층적인 거래 유동성을 제공하는 HopeSwap을 출시하여 HOPE 가격 책정을 위한 환율 시장을 구축했습니다.

다음으로 HopeLend가 곧 출시될 예정입니다. 이는 다른 주류 자산의 모기지를 추가로 지원하고 이를 HOPE로 교환할 것입니다. 예를 들어 사용자는 이더리움과 같은 암호화폐를 스테이킹하여 HOPE를 얻을 수 있으며 이를 다른 DeFi 시나리오에서 일반적인 스테이블코인 자산으로 사용할 수 있습니다.

이는 HOPE를 더 넓은 범위의 자산에 고정시키고 이를 자체 DeFi 생태계 외부의 사용 시나리오에 배포합니다. 즉, HopeSwap+HopeLend의 상품 포트폴리오는 HOPE의 환율 및 금리 시장 구축이 완료되었음을 의미하기도 합니다.

체인의 DeFi 장면이 완성되면 다음 단계에서 Hope Connect 출시를 위한 기반을 마련할 것입니다. HOPE가 체인의 중요한 모기지 자산이 되므로 RWA 및 기타 형식을 발판으로 사용하여 CeFi 및 TradFi 사용 시나리오에 대한 체인의 DeFi 장면.

백송이 꽃이 피어나는 탐색방향

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분권화 정도

탈중앙화 측면에서는 탈중앙화 스테이블코인의 선두주자인 DAI와 FRAX의 성능이 만족스럽지 못하다.

Dai Stats 데이터에 따르면 7월 17일 현재 DAI 자체 담보의 10.7%는 여전히 GUSD이고 9.2%는 USDC입니다. 이는 DAI 발행 준비금의 거의 20%가 중앙 집중식 스테이블 코인으로 뒷받침된다는 의미입니다.

Silicon Valley Bank 사건은 DAI에 대한 경각심을 불러일으켰습니다. 충분한 준비금이 뒷받침되는 중앙 집중식 스테이블코인이라도 전통적인 금융 관리의 단일 지점 위험으로 인해 여전히 준비금 상환 위기로 이어질 수 있습니다.

지난 1년간 FRAX는 안정재산을 없애고 완전히 담보된 안정화폐로 전환하려고 노력해 왔으며, 발행 시점(2023년 7월 17일) 현재 CR은 점차 회복되어 약 95% 수준으로 안정화되었지만, 분산화 정도는 약 22.55%에 불과하며 여전히 상대적으로 낮고 충격에 더 취약합니다.

HOPE의 분산형 설계는 실용적인 개념을 고수하고 분산형 메커니즘을 사용하여 분산화와 중앙화의 장점을 모두 고려합니다. 이는 스테이블코인 운영에 대한 단일 실패 지점의 영향을 피할 뿐만 아니라 스테이블코인의 안정성을 보장합니다. . 보안 관리 및 잠재적인 규제 위험 제거:

예비금이 분배됩니다. HOPE 관련 자산 준비금은 Coinbase를 포함하여 세계에서 가장 신뢰받는 기관에 위탁될 것이며, 세계 주요 지역의 현지 관리인과 협력하여 현지 규제 조건을 충족하면서 자산의 과도한 집중을 피할 것입니다. ;
유통 시스템이 분산되어 있습니다. HOPE에는 중국 은행, HSBC 및 Standard Chartered 은행과 같이 많은 유통업체가 있으며 홍콩 달러를 인쇄 및 유통할 수 있습니다. 장래에 자격을 갖춘 모든 기관은 HOPE 시스템에서 캐스팅을 위한 화이트 리스트를 열 수 있습니다.
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안정

또한 안정적인 통화로서, 특히 극단적인 시장 상황에서 통화 가치의 안정성을 어떻게 보장할 수 있는지는 마음대로 닻을 깨지 않고도 여전히 안전하고 신뢰할 수 있으며, 이는 가장 치명적이고 중요한 문제 중 하나이기도 합니다.

DAI와 FRAX는 각각 언앵커링 테스트를 거쳤으며, 둘 다 안정성을 회복했지만 DAI에는 여전히 수백만 달러의 부실 부채가 남아 있으며 이는 안정성 메커니즘의 운영을 유지하는 데 드는 비용이기도 합니다.

응용 시나리오

DAI, crvUSD, GHO는 스테이블 코인 분야의 신흥 플레이어이지만 모두 성숙한 선도 프로젝트를 기반으로 한 제품입니다. 유일한 차이점은 하나는 대출 시장에 진입할 수 있는 자체 발행 권한이 있는 스테이블 코인을 기반으로 한다는 점과 DEX 및 대출 시나리오를 기반으로 스테이블 코인 활용을 위한 확장된 기반을 구축합니다.

이를 바탕으로 그들은 정반대되는 두 가지 분산형 스테이블코인 획기적인 경로를 탐색하고 있습니다.

각각 DEX 시장과 대출 시장을 갖춘 최고의 DeFi 프로젝트로서 Curve와 Aave가 출시한 기본 스테이블코인 crvUSD 및 GHO는 적어도 후속 개발 프로세스에서 사용 시나리오 지원이 부족하지 않을 것입니다.
DAI는 이미 약 40억 달러의 규모를 보유하고 있으며 다양한 DeFi 애플리케이션 시나리오에서 널리 사용되고 있다는 전제 하에 네이티브 스테이블코인의 장점을 활용하여 자체적인 새로운 대출 계약을 확장합니다.

이는 네이티브 스테이블 코인을 기반으로 대출 및 기타 분야에 침투하는 것이 더 쉬운지, 아니면 렌딩 및 DEX 프로토콜을 기반으로 스테이블 코인의 사용 시나리오를 확장하는 것이 더 유리한지 경로의 차이로 간주될 수 있습니다.

HOPE의 비전은 DeFi(온체인)에서 CeFi 및 TradFi(오프체인)로 이동하여 Web3 세계의 핵심 라우팅 자산이 되는 것입니다. 또한 기본 안정적인 통화 + 자체를 결합하는 절충 경로를 선택했습니다. - 구축된 사용 시나리오 , 이는 Frax Finance의 경로와 약간 유사합니다 - 안정적인 통화(FRAX)와 대출(Fraxlend), DEX 거래(Fraxswap) 비즈니스가 서로 의존하고 함께 홍보하며 자체 수평 확장을 수행합니다. .

Hope는 HOPE와 기타 스테이블 코인 및 주류 암호화 자산 간의 심층적인 거래 유동성을 제공하여 HOPE 가격 책정을 위한 환율 시장을 구축하는 HopeSwap을 출시했습니다. 다음으로 HopeLend가 곧 출시되어 다른 주류 자산의 모기지를 더욱 지원할 예정입니다. , HOPE로 교환할 수 있습니다.

이는 HOPE를 더 넓은 범위의 자산에 고정시키고 자체 DeFi 생태계 외부의 사용 시나리오에 배포합니다. HopeSwap+HopeLend의 제품 포트폴리오는 HOPE의 환율 및 금리 시장 구축이 완료되었음을 의미합니다.

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토큰 모델

crvUSD와 GHO는 Curve와 Aave가 출시한 안정적인 통화 상품이므로 현재까지는 Curve DAO와 Aave DAO에서 관리하고 있습니다.

DAI와 MKR은 스테이블 코인과 거버넌스 토큰을 사용하는 이중 토큰 모델로, MKR 보유자는 다양한 담보 유형 및 다양한 청산 페널티 설정과 같은 프로토콜 매개변수에 대한 거버넌스에 투표할 수 있습니다.

또한 시스템의 모든 담보 가치가 모든 부채를 상환하기에 충분하지 않고 악성 부채가 발생하면 Maker는 부채 상환을 위해 새로운 MKR을 발행하고 경매하여 자본을 재확보하는 부채 경매를 실시합니다.

잉여 경매는 반대입니다. 입찰자는 MKR을 사용하여 고정 금액의 DAI에 입찰하고 최고 입찰자가 승리합니다.잉여 경매가 종료되면 Maker 계약은 자동으로 경매에서 얻은 MKR을 파기하여 총 공급량을 줄입니다. MKR.

FXS와 FRAX도 듀얼 토큰 메커니즘으로 설계되었지만 FXS는 유틸리티 토큰입니다. 예를 들어 위에서 언급한 것처럼 현재 CR은 95%입니다. 사용자가 100 FRAX를 발행하려면 100* 95를 약속해야 합니다. % = 95 USDC, 해당 FRAX는 $5 상당의 FXS를 파괴해야만 얻을 수 있으며, 위 비용 외에 사용자는 0.2%의 채굴 수수료도 지불해야 합니다.

상환은 위 과정의 역동작으로, 사용자는 100 FRAX를 제공하고, 현재 CR 가치 95%에 따라 시스템에 의해 95 USDC와 새로 발행된 5 USD 상당의 FXS를 돌려받을 수 있습니다. 마찬가지로 사용자는 100 FRAX를 제공하는 것 외에도 0.45%의 환매 수수료도 지불해야 합니다.

HOPE는 또한 이중 토큰 모델 설계를 채택합니다. 안정적인 통화 HOPE 외에도 거버넌스 토큰 LT(Light Token)도 있습니다. 더 흥미로운 점은 veLT 보유자 외에도 보너스 보너스와 프로토콜 수익 공유를 얻을 수 있다는 것입니다. 또한 LT의 내재가치는 비트코인/이더리움의 영구 콜 옵션으로 간주될 수 있습니다.

1. 희망: 수익이 제한된 스테이블코인 옵션

HOPE는 본질적으로 부족한 준비금을 배경으로 행사 가격이 $1인 스테이블 코인 옵션과 유사하며 혜택도 제한적입니다.

예를 들어 HOPE가 1달러 미만일 때 사용자가 HOPE를 직접 구매하는 경우, 이는 해당 금액에 매핑된 증권 인증서를 보유하여 비트코인, 이더리움 등 주류 암호화 자산의 미래 가치 변동을 간접적으로 고정하는 것과 같습니다. 예비금.

하지만 HOPE는 최대 1달러까지만 오를 수 있기 때문에 예비금이 급등하더라도 초과 수익이 HOPE의 가치에 직접 반영될 수는 없습니다.

따라서 HOPE는 실시간 가격을 프리미엄으로 사용자가 구매하는 안정적인 통화 옵션으로 이해될 수 있으며, 최대 수익의 상한은 행사 가격(1 USD) - 프리미엄입니다.

2. LT: 오버플로우 값 보유에 연결된 비트코인/이더리움 무기한 콜 옵션

LT는 기본적으로 미래 초과 준비금 소득을 고정하는 비트코인/이더리움 영구 콜 옵션과 유사하며, 준비금 오버플로 가치 연계의 혜택을 받습니다.

특히 약세장에서는 보유고의 가치가 낮은 수준인데, LT를 보유한다는 것은 보유고의 지속적인 증가로 인한 오버플로 가치를 사전에 잠그는 것과 같습니다. 비트코인과 이더리움의 가치가 상승할수록 가격도 of HOPE는 미국 달러화 대비 1:1 앵커링을 통해 실현되며, 지속적인 보유고 증가로 인한 Overflow 가치가 LT 가치에 반영됩니다.

일반적으로 우리는 현재 장기 스테이블코인 경쟁의 초기 단계에 불과합니다. crvUSD, GHO, HOPE와 같은 새로운 도전자의 등장은 경쟁 환경을 변화시키고 분산형 스테이블코인 시장과 심지어는 새로운 기회를 창출할 가능성이 높습니다. DeFi 트랙, 완전히 새로운 변수를 가져옵니다.

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