Macro Market Weekly(7.17): 미국 주식시장 2분기 보고서 테스트, 사실을 팔 것인가, 매수할 것인가?

미국 소비자 물가는 6월에 2년여 만에 가장 작은 연간 상승률을 기록했고, 생산자 물가 지수는 거의 3년 만에 가장 낮은 성장률을 기록하는 등 물가 압력은 더욱 후퇴했지만, 여전히 연준이 금리를 계속 인상하는 것을 막기에는 충분하지 않습니다. 그러나 이번 달에는 7월 마지막 금리 인상에 대한 자신감이 2년여 만에 최고 수준으로 상승한 미국 소비자 신뢰 지수를 포함해 대부분의 경제 지표가 지속적인 회복력을 보여줌에 따라 나올 것이라는 기대를 더하고 있습니다.

이는 글로벌 위험 자산에 대한 매우 낙관적인 거시 환경입니다. 글로벌 주식 시장도 긍정적인 상승세를 가져왔고, 채권 수익률은 하락했으며, 달러는 14개월 만에 최저 수준으로 급락했고, 금은 한 달 최고치로 상승했으며, 유가는 상승했습니다. 3주 연속 상승한 VIX는 6월 22일 수년간 최저치보다 약간 높은 수준으로 하락했고 디지털 통화는 급등했다가 후퇴했습니다.

지난주 주요국 주가지수는 모두 강세를 보였고 엔화 강세로 일본 증시만 하락 마감했다. 비트코인은 한때 31,700달러를 돌파했다가 금요일 늦게 30,000선으로 다시 하락해 지난주 상승세를 모두 포기했고, 이더리움은 한 번 2,020달러를 돌파한 뒤 1,920선으로 다시 하락해 주 내내 여전히 3.8% 상승세를 유지했다. 긍정적인 평가로 인해 Ripple과 설립자의 XRP 부분 판매는 보안 또는 투자 계약이 아닌 것으로 판단되어 미국 달러가 급락했습니다. 코인베이스 주가는 지난주 110달러를 돌파하며 1년 최고치를 경신했는데, 지난 주에는 33% 상승해 시장 가치가 250억 달러로 BNB의 시장 가치 378억 달러를 넘어섰습니다.

SEC 규제에 대한 시장의 낙관론으로 인해 ETHE 및 GBTC에 대한 할인 폭이 급격히 좁아졌습니다.

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초점 1: 물가상승률이 급격히 둔화되고 있는데, 금리 인하 시기는 언제인가?

소비자 물가와 생산자 물가가 모두 완화되는 동안, 최근 4~5%의 임금 상승 속도가 급격하게 둔화되지 않는 한(단기적으로 노동력이 급증하지 않는 한), 원자재 가격은 경기에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 통화 긴축 과정에 대한 도움은 지속되지 않을 것입니다.

가장 최근의 일자리 보고서에 따르면 일자리 증가율은 계속 둔화되고 있지만 장기적으로 지속 가능한 수준보다는 여전히 빠른 것으로 나타났습니다. 더욱이 실업률은 여전히 ​​낮은 수준이고 임금 상승률도 지속적인 둔화 조짐을 보이지 않습니다. 다음 그림은 올해 서비스업의 임금 상승률이 가속화된 반면, 제조업의 임금 상승률은 기본적으로 완만해졌음을 보여줍니다.

따라서 노동 시장 데이터는 물가보다 연준의 의사 결정에 더 큰 영향을 미칠 것입니다. 특히 시장이 언제 금리 인하를 시작할 것인지에 대해 우려하는 경우에는 더욱 그렇습니다.

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초점 2: 미국 주식은 2분기 보고서의 낙관적인 시작을 앞두고 있습니다. 사실을 팔 것인가 아니면 매수할 것인가?

2분기 실적 시즌은 지난주 강력한 출발을 보였습니다. S&P 500 기업 중 6%가 EPS를 보고했고, 이들 중 80%가 예상보다 높은 EPS를 보고했습니다. 이는 5년 평균인 77%와 10년 평균의 73%를 상회하는 수치입니다. . 전체적으로 기업들은 예상치를 8.8% 상회하는 수익을 보고했는데, 이는 5년 평균 8.4%, 10년 평균 6.4%를 웃도는 수치입니다. 금융 부문 기업들이 보고한 긍정적인 어닝 서프라이즈가 주요 지원 요인이었습니다.

하지만 연결이익은 여전히 ​​전년 동기 대비 7.1% 감소해 코로나19 사태로 이익이 31.6% 급감한 2020년 2분기 이후 최악이다. 시장에서는 이번 어닝 시즌을 앞두고 9% 하락을 예상했지만 '기존 경제' 부문(에너지와 소재) 두 가지로 인해 부담이 컸다.

7개 산업은 금융 및 내구 소비재를 중심으로 전년 대비 매출 성장을 보고했습니다(또는 보고할 것으로 예상되었습니다). 반면, 에너지와 소재를 중심으로 4개 산업은 전년 대비 매출 감소를 보고(또는 보고할 것으로 예상)했습니다.

월스트리트는 2023년 3분기와 4분기 실적이 각각 0.1%, 7.6% 증가할 것으로 전망했다. 분석가들은 2023 회계연도 전체에 대해 0.6%의 수익 성장을 예측했습니다.

거래 관점에서 사실을 파는 것이 여전히 매수 기회입니까? 주식 밸류에이션이 역사적으로 높은 수준이라는 점을 감안할 때, 이는 랠리를 계속 유지하려면 수익이 월스트리트의 일반적으로 보수적인 기대치를 평소보다 더 큰 폭으로 이겨야 함을 의미하므로 스타 주식이 수익 기대치를 어느 정도 초과하는지 면밀히 관찰할 가치가 있습니다. . 그러나 주관적 투자자들은 일반적으로 사건 이후 시장의 급격한 상승을 쫓는 것을 좋아하며, 현재 이러한 투자자들의 입장은 극단적이지 않습니다.

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스포트라이트 3: 미국 주식 시장의 랠리가 막을 수 없을 것 같으면서도 약세 정서가 지속되는 이유

• 이 랠리는 거의 전적으로 가치 평가 확장(PE 상승)에 의해 주도되었으며 올해 남은 기간 동안 이익을 얻으려면 이제 수익이 증가해야 하며 분석가의 예측이 유지된다면 2분기는 이번 주기에 최악의 분기 수익 감소를 기록할 것이므로 신중한 투자자들이 필요합니다. 2분기 내내 감히 팔지 못했다.

• 통화정책, 경제지표, 국채 수익률곡선 역전 등 불확실성이 해소되지 않는 한 시장 심리는 항상 비관적인 지점을 찾을 것이며 완전히 낙관적인 방향으로 전환되지는 않을 것입니다.

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Spotlight 4: Magnificent 7의 높은 가치평가 리스크는 걱정할만한 가치가 있나요?

통합 시가총액이 11조 달러에 달하는 Magnificent 7은 2023년 상반기 S&P 500 수익률의 73%를 기여할 것입니다. S&P 500의 7개 기업을 제외한 기업의 가치는 EPS의 약 15배, 상위 7개 기업의 기업가치는 EPS의 40배로 평가됩니다.

그러나 인공지능의 관점에서는 규모가 중요하며 AI의 상용화 정도는 누가 더 큰 데이터 세트와 사용자 기반을 보유하고 있는지에 따라 달라지며, 소규모 기업이 거대 기업과 경쟁하기가 더 어렵다는 점을 인식해야 합니다.

자본 준비금 측면에서 보면 대형 기술 기업의 순현금은 2,000억 달러이고, 중소 기술 기업의 순부채는 20억 달러입니다. 명확하게 표시된 모델 교육 비용에 직면하면 대기업은 압도적인 재정적 이점을 갖고 있습니다.

또한 대기업은 규제의 타격을 감당할 수 있으며 규제가 혁신가에게 경쟁을 위협하게 만드는 업계 보호 장벽을 만들기 때문에 규제를 환영할 수도 있습니다.

유통시장에서 핵심주가지수는 일반적으로 시가총액에 따라 가중치가 부여되며, 이로 인해 이미 시가총액이 큰 기업에 인덱스 펀드에 새로 추가되는 자금이 더 많이 유입될 것입니다.

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초점 5: 달러 약세가 계속될 것인가?

지난 주 미국 달러 지수는 2.25% 하락해 8개월 만에 최대 주간 하락률을 기록했고, DXY는 5월 31일 최고치 이후 거의 4.8% 하락해 14개월 만에 최저 수준으로 100 아래로 떨어졌습니다. 주로 미국과 기타 주요 선진국의 가격 및 통화 정책 주기의 변동으로 인해 발생합니다.

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스포트라이트 6: 높은 자본 요건이 미국 국채 시장에 미치는 영향

Basel III와 관련된 더 높은 자본 요구 사항이 진행 중입니다. 마이클 바 연준 부의장은 지난 주 바젤 III가 주로 “가장 크고 복잡한 은행”에 영향을 미칠 것이라고 말했습니다. Barr는 많은 은행이 이미 새로운 규정을 충족할 만큼 충분한 자본을 보유하고 있기 때문에 제안된 규정에 즉각적인 비용이 발생하지 않을 수도 있다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고, 더 높은 요구사항은 자본에 추가적인 제약을 가할 것이며, 이는 은행들이 오랫동안 거부해 온 것입니다.

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글로벌 자금 추적기

EPFR 데이터에 따르면 7월 12일에 끝난 주의 글로벌 자금 흐름은 다음과 같습니다.

글로벌 주식형 펀드: 순유입액 116억 달러. 선진 시장 주식 시장은 97억 달러의 순유입을 기록했으며, 미국 주식은 99억 달러, 일본 주식은 14억 달러를 기록했으며, 서유럽은 18주 연속 순유출을 기록했습니다. 신흥시장 주식형 펀드에도 18억 달러 이상의 순유입이 있었습니다. 중국 본토 주식으로의 자금 유입은 긍정적이었습니다. 한국은 지난 4주 동안 신흥시장 중 총자산 대비 유입이 가장 컸다. 부문별로는 방어형 주식형 펀드에서 다시 15억 달러의 순유출이 발생한 반면, 순환형 주식형 펀드에서는 19억 달러의 순유출이 발생했습니다.

글로벌 채권 펀드: 16주 연속 순유입. 이 중 미국 채권자금 순유입액은 113억 달러로 28주 연속 순유입을 기록했다. 신흥 시장 채권 펀드는 1,000만 달러의 순유출을 기록했습니다.

텍스트

이번 주 시청:

미국: 이번 주에는 소매 판매 및 산업 생산 데이터에 초점이 맞춰질 것입니다. 이는 상품 및 서비스 소비 동향, 경제에 대한 제조업 PMI 영향의 최근 약세 등 미국 소비자의 회복력을 측정하는 데 도움이 되는 데이터입니다.

시장에서는 이 두 데이터에 대해 낙관적인 기대를 갖고 있는데, 전체 소매판매는 0.3%→0.5%, 핵심 소매판매는 0.2%→0.3%, 6월 산업생산은 -0.2%→0%로 예상된다.

중국: 2분기 GDP, 중기 대출 기관(MLF) 및 대출 금리, 투자자들은 현재의 약한 성장에 대응하기 위해 추가 부양 조치를 기다릴 것이지만 지금까지의 일부 정책 변화는 여전히 비둘기파적이어서 시장이 실망감을 느낍니다. .

영국, 일본: 두 국가 모두 인플레이션 데이터에 중점을 둘 것입니다. 특히 일본에서는 7월 정책조정에 대한 시장의 기대가 높아지고 있으며, 6월 CPI 보고서는 이러한 추세를 더욱 가속화할 것으로 예상됩니다. 조정이 이뤄지면 7월 28일 회의 이후 YCC(수익률곡선제어) 밴드 상한이 50bp에서 100bp로 수정될 가능성도 있다.

텍스트

보조 제목

Goldman Sachs: 후기 주기 거래가 더욱 어려워지고 있습니다

Tony Pasquariello: 지난 한 해 동안 시장을 지배했던 것은 거의 단일한 내러티브에 의해 지배된 반면, 올해 거래 환경은 더욱 다양하고 가변적이었습니다. 이는 시장에 여러 가지 다른 내러티브가 있음을 의미합니다. 동시에 미국 경제가 침체에 빠지거나 중국의 회복이 원자재 가격 상승으로 이어질 것이라고 일반적으로 예상하는 사람들이 많다. 대조적으로, 미국 부동산 개발자들이 랠리를 펼칠 것이라고 예상하는 사람은 거의 없었으며(연준이 공격적으로 금리를 인상했던 것처럼), 유럽의 상황이 약간 개선되자 독일은 경기 침체에 빠졌습니다(그러나 European Aggregate SX 5 E는 그 전 수준에 가까웠습니다). -팬데믹 최고치) 이러한 이벤트는 제가 올해 추세 추종 전략이 저조한 성과를 낸 이유를 이해하는 데 도움이 되었습니다(분산형 전략의 뛰어난 성과와 비교하여).

보조 제목

CICC: 3분기 미국 주식의 유동성 지원은 2분기보다 약하며, 달러 약세를 완전히 단정하기에는 너무 이르다

2분기 미국 금융유동성 지표가 확대된 이유는 1) 증가분 측면에서 연준이 문제은행의 유동성을 지원하기 위해 BTFP 등 단기 대출을 대거 제공한 데 따른 것으로 보인다. 감소 측면에서 보면 부채 한도가 제한되어 재무부가 채권을 발행합니다. 3분기를 전망하면 은행위기가 점차 가라앉고 차입수요가 감소하며 점차 만기가 도래하고 부채한도도 해소되면서 위의 두 가지 상황이 반전될 것이다. 금융유동성지수는 현재 5조6200억 달러에서 5조4700억 달러로 하락해 지난해 말 수준으로 회복된 것으로 추정된다.

3분기에는 금융유동성이 약화될 가능성이 높기 때문에 이러한 관점만으로도 미국 증시에 대한 지지는 2분기에 비해 현저히 약할 것입니다. 미국의 거시환경 관점에서 볼 때 미국에 대한 우리의 판단은 3분기 성장이 둔화되겠지만 그다지 약하지는 않을 것이라는 것입니다. 조만간 금리 인하 기대감을 불러일으킬 만큼 나쁘지 않은데, 미국 채권 금리에 맞춰 금리가 등락하고, 3분기 근원 인플레이션도 급격한 하락세를 보일 것으로 예상돼 '헤징 아이템'이 될 전망이다. 4분기에는 인플레이션이 소폭 상승하고 성장압력이 상대적으로 커졌는데, 이때는 금융유동성 긴축에 대한 헤지 달성을 위해 느슨한 기대를 강요함으로써 미국채 금리를 낮출 수 있다.

보조 제목

모건스탠리 미국 여름 여행 수요 여전히 강세

올 여름 국내선 운항은 2019년 수준의 107.6%(6월 105.2%)로 돌아섰고, 호텔 객실 점유율도 올해 두 번째로 높은 수준으로 상승해 관광 소비 회복세를 이어갔다.