Ethereum 블록 공간의 미래 기회에 대한 심층 토론: Ethereum GAS 파생 상품을 설계하는 방법은 무엇입니까?
원작: 블록 유니콘
원작: 블록 유니콘
간단한 설명:
파생상품이 현물 시장을 강화하고 공급망 이해관계자에게 비즈니스 관리를 위한 추가 도구를 제공할 수 있다는 것은 역사를 통해 입증되었습니다. 마찬가지로 이더리움의 현물 가스 시장도 파생상품 시장의 혜택을 누릴 수 있습니다.
이러한 제품을 설계할 때는 규제/법률, 시장 및 프로토콜별 문제를 고려해야 합니다. 또한, 이러한 상품의 활발한 거래를 지원하려면 시장 참여자의 정교함 수준을 높여야 합니다.
이러한 제품을 설계할 때는 규제/법률, 시장 및 프로토콜별 문제를 고려해야 합니다. 또한, 이러한 상품의 활발한 거래를 지원하려면 시장 참여자의 정교함 수준을 높여야 합니다.
이 시장이 언제 발전할지 알 수 없지만, 가스 구매자 집중(L2/계정 추상화로 인해), 헤징을 위한 상품(예: 스테이킹 상품) 증가, 거래 공급망의 다양한 이해관계자의 정교성 향상(예: 인프라 개선을 통해)
역사를 통틀어, 외부 사건의 결과로 상품 시장의 변동성이 더욱 커지는 사례가 많이 있었습니다.첫 번째 수준 제목
이더리움 블록스페이스 소개
이더리움의 비즈니스 모델은 블록스페이스 판매를 중심으로 진행됩니다. 블록스페이스는 다양한 행위자가 애플리케이션을 구동하고 추가 인프라 계층을 지원하거나 거래를 직접 완료하는 스마트 계약과 상호 작용하기 위해 활용됩니다. 그러나 대부분의 리소스와 마찬가지로 블록 공간에는 공급이 제한되어 있습니다. 누가 또는 무엇을 이러한 공급품을 소비할 수 있는지 결정하기 위해 이더리움은 가스(가스라고 불리는 블록체인 네트워크의 거래에 대해 지불되는 거래 수수료)를 도입했습니다. 가스는 당사자가 거래를 포함하기 위해 지불할 의사가 있는 금액을 지정하는 데 사용됩니다.
가스와 이더리움에서의 가스 사용은 발전해 왔으며 가장 최근의 주요 변경 사항은 2021년 8월에 발생했습니다. 런던 하드포크(London hard fork)와 EIP-1559의 구현으로 이더리움의 수수료 시장은 소각되는 기본 수수료와 검증인을 위한 팁으로 구성되도록 전환되었습니다. 이러한 변경 이후 시장에는 이제 참조 요율 역할을 하고 물리적 배송의 경우 블록에 거래를 포함하는 데 필요한 최소 비용을 보장하는 프로토콜 기반 기본 수수료가 있습니다.
2022년 9월,"병합"(병합) 일어났습니다! 비록 미묘하기는 하지만 이는 잠재적 파생 시장과 관련된 일부 역학을 변화시키기도 합니다. 병합 후, 최종적으로 새로운 블록을 제안하는 검증인은 두 에포크를 미리 알고 있으며, 시장에 누가 다음 블록을 쌓을 것인지 알 수 있는 시간을 약 12분 제공합니다. (이는 잠재적인 실제 배송 시장에 흥미로운 영향을 미치기 때문에 매우 중요할 수 있습니다.) .
마지막으로, 단기적으로 커뮤니티는 데이터 저장 관련 수수료에 대한 새로운 시장을 도입할 수 있습니다. EIP-4844로 알려진 이 시장은 데이터 저장과 실행을 분리하는 이더리움 최초의 다차원 수수료 시장이 될 것입니다. 이 로드맵 항목과 기타 로드맵 항목의 의미는 아래에서 논의됩니다.
다른 원자재 시장에서 배울 수 있는 것
블록스페이스 파생상품 시장의 기본 설계 및 시장 구조와 그것이 현물 시장에 미칠 수 있는 영향을 이해하기 시작하기 위해 우리는 전통 시장을 조사하고 다양한 속성을 관찰했으며 가장 유사한 시장 중에서 다음을 확인했습니다. 몇 가지 주요 특징:
거래 불가능 기반: 현재 형태에서 이더리움 가스는 직접 거래할 수 없으며, 우리는 거래 불가능한 기본 지수를 기반으로 시장을 찾습니다.
현금 대 현물: 블록 공간의 실제 인도와 만기 현금 교환 간의 역학이 다르기 때문에 우리는 만기 현금을 결제하는 파생상품 시장과 실제 인도를 위한 현물 시장을 찾습니다.
이해관계자: 상품/상품의 실제 사용을 통해 많은 활동과 추측이 이루어져야 합니다.
시장 미시구조: 블록 내 거래 위치는 구매자가 지불하려는 가격에 상당한 영향을 미치거나 크게 변화시킬 수 있습니다. 따라서 우리가 찾는 시장은 품질/지리/기타 측정 기준에 따라 유사한 미세 구조 역학을 가진 시장입니다.
첫 번째 수준 제목
기름
1980년대까지 석유 시장은 주로 석유 수출국을 중심으로 한 소수의 시장 참가자 그룹이 지배했습니다. 1980년대 후반에는 건전한 현물 시장이 발전하여 고정 기간 고정 가격 계약을 점차 대체했습니다. 그러나 이러한 발전에도 불구하고 문제가 남아 있습니다. 이 시장에는 물리적 배송이 필요합니다. 석유 운송의 복잡성을 고려할 때 이러한 시장은 더 넓은 범위의 플레이어에게 개방되기보다는 소수의 장기 파트너에 의해 계속해서 지배되고 있습니다.
이러한 시장이 계속 성숙해짐에 따라 특정 지역의 현물 가격을 종합적으로 추적하기 위해 미국 서부 텍사스 중질유(WTI)와 같은 벤치마크가 개발되고 있습니다. 이를 통해 시장과 기타 이해관계자는 표준화된 방식으로 석유를 지원하고 교환할 수 있습니다(예: 석유 거래를 위해 지역이나 시장의 뉘앙스를 이해할 필요가 없습니다). 이러한 개발을 통해 더 많은 행위자가 가격에 대한 통찰력을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 시장의 유동성 깊이가 높아질 뿐만 아니라 이제 이 지수를 기반으로 파생 상품을 개발할 수 있습니다(지수 기반 상품은 대부분 현금 결제됩니다). 결과적으로 더 많은 이해관계자가 가격 발견에 참여할 수 있게 되어 효율성이 향상되고 생산자와 소비자에게 비즈니스를 관리할 수 있는 더욱 강력한 도구가 제공됩니다. 현재 ICE 및 NYMEX 거래소의 WTI 및 브렌트 선물 계약 거래량은 하루 수십억 배럴에 달할 수 있으며, 전 세계 석유 수요는 하루 약 1억 배럴입니다. 선물 거래량은 일일 석유 소비량을 100만 배럴 이상 초과합니다. 25번.
변동성 지수 / VIX
첫 번째 수준 제목
제품을 디자인할 때 고려해야 할 요소
파생상품 시장이 이더리움 블록스페이스 시장의 안정성에 미칠 수 있는 영향을 보여주기 위해 역사적 비유를 활용할 수 있지만, 이더리움 블록스페이스는 참조 벤치마크와 파생상품 시장도 결정하는 고유한 특성을 갖고 있습니다. 우리는 시장/제품 개발에 참여하는 모든 사람이 다음 사항을 가장 먼저 고려해야 한다고 믿습니다. 다음 하위 섹션이 고려됩니다.
시장 구조: 이 섹션에서는 블록공간/가스 시장 참여자, 가격 결정자가 효과적으로 헤징할 수 있는지 여부, 잠재적 구매자 통합, 기준 금리 설계, 규정 및 기타 다양한 문제에 관한 고려 사항을 다룹니다.
프로토콜/로드맵: 이 섹션에서는 복잡한 현물 가스 시장, 블록 공간 차이, 기타 문제 및 향후 프로젝트에 대한 잠재적 로드맵 고려 사항과 관련된 문제를 다룹니다.
보조 제목
1. 시장구조
블록스페이스/가스 시장 참가자: 이러한 시장에는 가격 수용자와 가격 결정자가 있습니다.
가격 수용자는 비즈니스의 위험을 관리하기 위해 시장과 상호 작용해야 합니다. 석유 시장으로 돌아가면, 여기에는 석유 생산자와 석유 정제 또는 상업적 사용에 관여하는 후속 공급망 참가자가 모두 포함됩니다. 마찬가지로 가스 파생상품 시장에도 블록 공간을 제공하는 검증인이 있지만, 블록 공간이 필요한 애플리케이션/사용자도 있습니다. 이러한 행위자는 블록 공간에 대한 고정 수입을 미리 확보하기를 원할 수 있으며, 애플리케이션/지갑은 향후 블록 공간 요구 사항에 대해 예측 가능한 고정 비용을 확보하기를 원할 수 있습니다.
이러한 참가자들은 궁극적으로 현물 시장의 역동적인 가격 변동에 노출되는 것을 피하고 싶어하지만 두 가지 반대 측면이 형성됩니다.
매도 포지션: 한 당사자는 현재 합의된 가격으로 미래에 블록 공간을 판매하겠다고 약속하는데, 이는 너무 낮은 가격에 미래 블록 공간을 미리 판매할 위험에 직면합니다.
장단점: 한 당사자는 현재 합의된 고정 가격으로 미래에 블록 공간을 구매하기로 약속하며, 이 부분은 미래 블록 공간에 대해 초과 지불할 위험에 직면합니다.
가격 결정자는 가격 위험을 추측하고 가정하는 시장 참여자입니다. 전통시장에서는 은행의 시장조성자, 자산관리회사, 초단타거래기관 등이 이러한 역할을 담당했습니다. 이러한 플레이어는 보다 유동적이고 효율적인 시장을 창출하는 데 중요합니다. 가스 시장에서는 디지털 자산 시장의 시장 조성자, 투자 회사, 그리고 장기적으로는 검증자 자신이 이러한 역할을 수행하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 현재 시장에는 가격 결정자가 충분하지 않습니다. 이는 주로 블록 공간 위험을 헤지할 만큼 충분한 유동성을 갖춘 현물 시장이 없기 때문입니다.
가격 설정자는 효과적으로 헤징할 수 없습니다. 블록스페이스의 기본 수수료를 결정하는 경매 메커니즘이 조작될 수 있으며(특히 단기적으로) 팁의 상한선이 해제될 수 있습니다. 아래 그림과 같이 평균 Gas 가격은 변동성이 크며, 블록별로 관찰해보면 변동성은 더욱 커집니다.
이러한 요소는 가격 결정자가 블록 공간의 무제한 가변 비용에 노출되기 때문에 상당한 위험을 초래합니다. 일부 문제는 시간 기반 지표를 사용하거나(단일 비용 상승이 기준 금리에 미치는 영향을 줄이기 위해) 손실/이득을 제한하는 기타 투자 상품을 사용하여 완화할 수 있습니다. 그러나 이러한 접근 방식에는 장단점이 있으며, 판매자/구매측 요구를 충족하지 못할 수 있으며 일반적으로 파생상품의 장기/단기 헤징 효과가 감소합니다. 이를 감안할 때, 검증자, 블록 빌더, 검색자는 물리적 블록 공간을 자연스럽게 공급하거나 확보할 수 있는 능력, 기존 블록 공간 공급 능력의 최적화 및 활용 능력, 블록 공간 위험을 관리합니다.
구매자 집중: L2가 발전하고 대부분의 사용자가 L1 이동이 아닌 롤업/을 통해 블록 공간에 액세스할 가능성이 높아짐에 따라 L1 블록 공간 구매자는 중앙화된 L1에서 L2 트랜잭션을 완료하는 L2 운영자/사람을 통해 올 것으로 예상됩니다. L2를 넘어 블록 빌더/AA(계정 추상화)/MPC(분산형 개인 키 저장 기술) + 미들웨어와 같이 사용자가 블록 공간을 직접 구매하지 않도록 하는 인프라 및 행위자에 대한 블록 공간 구매자의 중앙 집중화가 더욱 기대됩니다. 광범위한 목표와 요구를 가진 개별 소비자가 아닌 이러한 이해관계자를 위한 제품을 디자인하는 것은 제품 디자인의 범위를 좁히는 데 도움이 됩니다.
보조 제목
2. 계약/로드맵
복합 현물 가스 시장: 이더리움 역사상 처음으로 다차원 수수료 시장이 EIP-4844의 일부로 등장했습니다. 이는 이더리움 블록스페이스에 대해 데이터 가격과 실행 가격이라는 두 가지 가격을 생성합니다. 두 현물 시장은 별개이지만 유사한 가격 책정/경매 메커니즘을 사용합니다. 그러나 데이터 블록 공간 소비자와 실행 블록 공간 사용량의 차이로 인해 두 시장 간에 가격 차이가 있을 수 있습니다. 따라서 블록스페이스 파생 상품을 설계하는 사람은 누구나 이 점을 고려하고 현물 시장이 EIP-4844 이후 헤징/거래 기회를 어떻게 개발하는지에 따라 구매자/투기자 및 위험 관리자에게 이 두 시장 간의 흥미로운 상충 관계를 제공할 수 있습니다. 또한, 아직 초기 단계임에도 불구하고 커뮤니티 연구자들은 수수료 시장이 더욱 세분화되어 추가적인 미세 구조가 생성될 것이라고 언급했습니다.
블록공간 이질성: 모든 블록공간이 동질적인 것은 아닙니다. 예를 들어, 사용자가 유료로 포함할 수 있는 블록 공간을 포함하는 블록 정체가 있습니다. 그런 다음 사용자가 특정 순서로 블록에 포함되기를 원하는 의사를 표현하기 위해 수수료를 지불하는 경쟁이 있습니다. 파생상품은 이러한 역학을 설명하거나 각 미세 구조에서 소비자의 행동을 고려하여 특정 플레이어를 위해 설계되어야 할 수도 있습니다. 이를 추정하기는 어렵지만, 과거 사용자 선호도가 어디에 있는지 이해하기 위해 양적 및 질적 소스를 모두 조사하여 단기 및 장기 기회가 어디에 있는지 이해하는 데 도움이 되었습니다.
위 그래프에서 일부 사용자는 블록 헤더와 트레일러의 블록 공간에 대해 기하급수적으로 더 많은 비용을 지불할 의향이 있지만(즉, 경쟁) 대부분의 사용자는 포함(즉, 혼잡)에 대해서만 비용을 지불한다는 것을 알 수 있습니다. 이더리움 재단(Ethereum Foundation)의 한 주요 연구원도 최근 많은 수의 사용자가 경쟁보다 혼잡을 우선시한다고 추측했습니다. 현재는 경쟁과 관련된 시장이 있을 수 있지만, 위와 기타 MEV 관련 역학을 기반으로 최대 규모의 블록공간 파생상품 시장은 장기적으로 혼잡에 초점을 맞출 것으로 예상됩니다.
기타 다양한 고려사항: 위 사항 외에도 파생상품 시장에 영향을 미칠 수 있는 기타 고려사항이 있습니다. 여기에는 포크 및 확률적 최종성, 확인 비율(낮은 확인 비율로 인해 혼잡이 발생하고 네트워크의 블록 처리 속도가 느려짐) 및 블록 빌더 및/또는 검증인의 검열 가능성이 포함됩니다.
추가 개발: 아직 몇 년이 걸릴 수 있지만 블록 공간과 파생 상품에 영향을 미치는 추가 역학이 있을 것입니다. EIP-4844를 제외하고 가장 관련성이 높고 논의되는 변경 사항은 MEV-Burn, 모든 종류의 검증인 한도/스테이킹 경제 변경, 단일 거래 완결성 및 ePBS(블록 유니콘 참고: 임시 블록 공간 및 시간 증명)입니다. ePBS 모드에서 검증자는 더 이상 자신이 보유한 권리와 이익에 따라 블록을 생성할 뿐만 아니라, 네트워크의 상태와 성능에 따라 수행되어야 하며, 이를 통해 블록의 생성과 배포가 더욱 공정해지고 네트워크 공격을 효과적으로 방지할 수 있습니다.
보조 제목
3. 현금결제 및 실물배송
가스 파생상품은 현금으로 결제하거나 물리적 배송을 통해 결제하도록 선택할 수 있습니다. 자세한 내용은 아래를 참조하세요. 그러나 일반적으로 현금 결제 상품은 일반적으로 기준 금리를 기준으로 상품에 대한 합성 노출을 제공하기 때문에 인도 가능한 현물 시장을 완전히 복제할 수 없습니다. 따라서 실물 인도 결제를 위한 파생상품 메커니즘의 존재가 중요합니다. 이는 더 넓은 블록스페이스 파생상품 시장이 인도 가능한 현물 시장의 조건을 정확하게 반영하도록 보장합니다.
물리적 배송: 이더리움 블록스페이스(그리고 실제로 모든 상품 시장)에서의 물리적 배송은 현금 시장보다 더 복잡합니다. 파생 상품의 양 당사자는 파생 상품이 만료되면 상품을 물리적으로 결제해야 합니다. 검증인이 애플리케이션과 거래하는 경우 이는 검증인이 구매자에게 블록 공간을 제공해야 함을 의미합니다. 아래에서는 블록 공간을 물리적으로 전달하는 몇 가지 가능한 방법을 논의합니다.
블록 빌더는 이 서비스를 제공합니다. 이전 게시물에서 언급했듯이, 규모의 경제와 완전한 샤딩에 대한 기술적 요구 사항으로 인해 블록 구축은 좋은 소수의 플레이어에 의해 계속해서 지배될 가능성이 높습니다. 블록 빌더는 분명히 블록 공간의 자연스러운 구매자/판매자이며(결국 그들은 블록 공간을 관리/최적화하는 사업에 종사하고 있음) 블록 공간 애플리케이션/소비자에게 블록 공간 물리적 전달 서비스를 제공할 수도 있습니다.
첫 번째 수준 제목
블록공간 파생상품에 관한 질문
우리는 비트코인 네트워크 주변에서 해시레이트 파생 상품에 대한 다양한 시도가 있었다는 것을 알고 있습니다. 이들 시장은 어느 정도 성장했지만 여전히 제한적입니다. 이러한 시장은 시대를 앞서 있을 수 있지만, 해시레이트 파생상품을 둘러싼 시장 구조 마찰은 기본 이더리움 블록스페이스 시장에 존재하지 않습니다. 가장 중요한 것은 더 넓은 범위의 자연 시장 참가자, 흐름 증가 가능성, 양방향 시장 성장 가능성입니다. 그러나 아직은 이르다는 점도 인정합니다. 결국, 보다 확립된 이더리움 시장의 선물 거래량은 여전히 전통적인 상품 시장의 파생 상품 거래량에 의해 압도되고 있습니다. 또한 이 시장이 번성하려면 블록 빌더, 검증자 및 애플리케이션과 같은 역할이 더욱 능숙해져야 하며, 이들 플레이어 간의 경쟁이 너무 치열해져서 팀은 이러한 제품을 사용하여 서로의 경쟁 우위에 접근하거나 다음을 제공할 수 있습니다. 미래의 블록 공간 관리에 크게 의존하는 독특한 제품입니다.
이 시기는 우리가 생각하고 있지만, 블록공간 미래가 이더리움에 고유한 영향을 미칠 수 있어 이해관계자가 가스 및 블록공간 관련 문제를 더 잘 해결할 수 있도록 도울 수 있다고 믿습니다. 우리는 이 게시물이 관련 토론, 개발자 숙고, 일부 해커톤 프로젝트 및 향후 10년 동안 나타날 혁신의 물결을 촉발하기를 바랍니다.
