LD 매크로 주간 보고서(2023/06/19): 시장 심리가 개선되고 있으며 글로벌 포지션 증가가 진행 중입니다.

요약

요약

지난주 FOMC가 기준금리를 50bp 인상한 뒤 디지털 화폐 시장이 급락했지만 금요일 이후 심리가 개선돼 기본적으로 하락세를 만회했고 주식시장과의 전반적인 상관관계는 더욱 하락했다. Powell의 증언을 포함하여 이번 주 연준 관리들의 많은 연설은 시장이 "+50 bp"의 보다 정확한 가격 책정을 수행할 수 있도록 할 것입니다.

시장 실적

시장 실적

연준의 금리 인상 중단 결정과 미국 소비자 신뢰 및 지출 증가를 보여주는 데이터에 힘입어 S&P 500은 지난주 5주 연속 상승세로 마감했으며, 이는 연준이 금리 인상을 시작하기 전인 2021년 가을 이후 가장 긴 주간 연승 행진을 기록했습니다. 기술주 중심의 나스닥 종합지수는 8주 연속 상승하며 2019년 초 이후 가장 긴 연승 기록을 세웠습니다.

지난주 미국 주식 시장의 대부분의 부문이 상승했습니다. 최악의 성과를 낸 것은 의료 부문으로 2.85% 하락했습니다. 최고의 성과를 낸 것은 여전히 ​​5.28% 상승한 내구재였습니다. 기술 부문은 모멘텀을 되찾았습니다.

지난주 금리시장에서는 1~3M 초단기채 금리가 소폭 하락했고, 2년물은 상승(주로 연준이 올해 금리의 종점 기대치를 50bp 높였기 때문), 30년 및 10년 기간은 기본적으로 변동이 없었습니다.

다른 시장에서는 일본 주식, 홍콩 주식, 중국 주식, 구리, 원유 상승, 미국 달러 지수 금 하락, FOMC 매파 중단 이후 디지털 통화가 급락했지만 기본적으로 금요일 이후 손실을 회복했습니다.

디지털 통화와 주식 간의 60일 연속 상관관계는 더 하락하여 2021년 7월 이후 최저 수준을 기록했습니다.

돈의 흐름, 위치, 감정

EPFR 국제 기금 흐름

EPFR 데이터에 따르면 6월 14일로 끝나는 주에 글로벌 자금의 흐름은 요컨대 미국 주식, 특히 기술주가 상당히 유입되었고 중국과 일본 주식 시장이 유입되었으며 유럽 주식이 유출되었으며 통화 자금이 유입되었습니다. 채권이 유입되었습니다.

주식형 펀드와 채권형 펀드 모두 순유입이 발생했으며, 글로벌 주식형 펀드로의 순유입은 이전 80억 달러에서 220억 달러로 증가했습니다.

이러한 순유입은 주로 미국 주식에 대한 수요, 특히 미국 기술 섹터 펀드로의 대규모 유입에 기인합니다. 그러나 서유럽 주식형 펀드의 유출이 지속되고 일본 주식형 펀드의 유입이 증가했습니다.

신흥국 중에서는 중국 본토 주식형 펀드가 순유입된 반면 한국 주식형 펀드의 유출은 심화됐다. 섹터 수준에서 기술 펀드로의 유입은 특히 에너지와 같은 다른 순환 섹터 펀드와 비교할 때 높은 수준을 유지했습니다.

특히 머니마켓펀드 자산은 380억달러 감소해 8주 만에 순유출됐다.

Deutsche Bank의 통합 포지션 데이터

도이체방크의 요약에 따르면 지난주 미국 주식의 포지션 배분은 추가로 비중확대 영역(z Score 0.38, 역사적 64번째 백분위수)으로 이동하여 2022년 1월 이후 최고 수준에 도달했습니다. 지난 2주 동안의 데이터 지연과 시장 정서의 낙관성을 고려할 때 현재 실제 위치는 더 높을 수 있습니다. 이 중 주관적 투자자와 기관투자자의 포지션이 동시에 급등했고 지난 2주간 포지션 상승을 주관적으로 압도했다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이 소위 체계적 투자자(즉, 체계적인 투자 전략을 가진 펀드, 주로 기관투자자)가 올해 3월부터 포지션을 늘리는 데 앞장섰지만 지난 2주 동안 일임 투자자(주관적 투자 펀드) 또는 이러한 투자자는 감정에 쉽게 영향을 받기 때문에 개인 투자자의 입장에 따라 움직이는 것으로 이해할 수 있습니다. 비슷한 기관들이 우선 순위를 올렸고 주관적 전략 후속 시나리오는 2019년으로 거슬러 올라갈 수 있으며, 두 사람은 2020년 초 새로운 왕관이 도착할 때까지 연중부터 공명하기 시작했습니다.

지난해 내내~올해 5월 말까지 주관적 투자자들은 낮은 배분을 견조하게 유지하고 있음을 알 수 있으며, 금리 인상, 유동성 회복, 경기 모멘텀 둔화 등으로 새로운 비관적 시각이 지속적으로 등장하고 있음 시장. 하지만 시간이 지날수록 주식시장은 매도세를 보이지 않고 꾸준히 반등했고, 이후 주관적 투자자들은 지난 주에 마침내 저체중에서 비중확대로 전환했고, 동시에 시장은 마침내 대형 기술주에서 뛰어내리며 전반적 상승세를 보였다. . 지난 주에는 2022년 4월 이후 최고 수준으로 포지셔닝을 더욱 높였습니다.

과거 데이터와 비교해보면 현재 주관적 투자자 포지션 수준은 역사적 54백분위수로 중립적 수준이며 기관 포지션은 74%로 비교적 높은 편으로 높은 편이다. 현재 위치가 너무 극단적이지 않고 더 성장할 여지가 있습니다.

올해 포지셔닝의 진화는 2019년과 유사합니다. 2019년 초, 변동성이 극도로 높은 수준에서 감소함에 따라 기관투자자들은 노출을 늘리고 시장을 더 높이 끌어올렸으며, 주관적 투자자들은 랠리를 이용하여 노출을 줄이고 비중 축소 주식으로 전환했습니다. 그 당시에도 지금과 마찬가지로 무역 전쟁, 역전된 수익률 곡선, 미국과 중국의 데이터 약세, 거대 기술 기업에 쌓인 돈 등 걱정할 것이 많았습니다.

2019년 10월 초까지 기관들이 과체중 영역에 대한 노출을 늘렸음에도 불구하고 주관적 투자자들은 여전히 ​​상당한 저체중이었습니다. 그러나 주식 시장이 계속해서 안정됨에 따라 주관적 투자자들은 포지션을 크게 늘리기 시작하여 성장 지표가 반등하기 훨씬 전에 과체중으로 전환하여 2019년 4분기에 강력한 반등을 주도한 다음 전염병이 갑자기 발생할 때까지 2020년 끝.

CFTC 선물 데이터

지난주 미국 주식선물의 순매수 포지션은 지난해 말 이후 최고 수준으로 더욱 상승했다.

그 중 대형 블루칩은 S&P 500 순매수 포지션의 가장 큰 증가를 나타내고, 기술주는 Nasdaq 100의 소폭 하락을 나타내고, 소형주는 Russell l2 000이 순매도 포지션으로 전환됨을 나타냅니다.

투자자 심리 지표

투자자 정서의 AAII 지표는 하락세의 비율이 소폭 하락하고 상승세의 비율이 2021년 11월 이후 최고 수준으로 상승하면서 계속해서 긍정적인 방향으로 전환되었습니다.

CNN의 Fear & Greed Index는 올해 2월에 기록한 최고치를 경신했으며 6월 6일 이후 계속해서 극도의 탐욕 수준을 유지하고 있습니다(75 이상은 극도로 탐욕적임).

Goldman Sachs의 포지셔닝 센티멘트 지표는 급격히 상승했으며 이제 비중 확대 수준에 진입하고 있습니다.

Bank of America의 강세 및 약세 지표는 지난주 소폭 상승했으며 여전히 긍정적이지만 극단적인 범위는 아닙니다.

Goldman Sachs Prime Book 데이터

헤지펀드는 연초에 거대 기술주에 공격적으로 베팅했지만, 6월이 되자 공매도를 늘리고 순유입이 정체되기 시작했습니다. MAGMA - 마이크로소프트(MSFT), 애플(AAPL), 구글(GOOG), 페이스북(META), 아마존(AMZN) - 현재 Prime book의 개별 미국 주식 순익스포저의 약 15.2%를 구성하고 있습니다. 2020년 3월 16.7%에서 소폭 하락한 18% 내외로 정점을 찍었다. MAGMA는 Goldman Sachs의 PB 통계에서 투자자 위치의 통화를 차지했으며 감소하기 시작했습니다.

방어적인 주식은 일반적으로 사람들이 경제 상황에 관계없이 이러한 산업에서 제품과 서비스를 원하기 때문에 경기 침체기 동안 유지됩니다. 전반적인 거시적 배경에 대한 현재의 낙관주의 전환은 이 부문에서 자금을 회수하는 것에서 볼 수 있습니다.

우리의 검토

우리의 검토

소형주와 가치주(상대적으로 현금흐름이 양호하고 밸류에이션 배수가 낮은 종목)의 반등이 드디어 주도적인 모멘텀을 보이기 시작했고, 이후 계속해서 포지션 전환을 하거나 최근 화두인 기술주를 고수해야 한다.

최근 시장의 일반 랠리는 이전에 다수의 매도 포지션의 항복 및 청산에 의해 주도되었을 수 있지만, 시장이 새로운 사이클에 진입한다는 의미는 아닙니다. 가속 전), 주로 미국의 경제 성장 때문입니다. 국가는 강하지 않았습니다.

미국의 경기침체 위험은 줄어들고 있지만 현재와 단기 미국 경제성장률은 0%~3%에 머물고 있어 미국의 3% 이상의 성장을 달성하기 위해서는 기술혁신이 필요하다. -주식은 할당에서 실제로 많은 돈을 유치하기 어려울 수 있습니다. 또한 인플레이션 하락은 기술주에 유리하며 인플레이션이 낮은 기간에는 일반적으로 기술주와 관련된 주식이 더 나은 성과를 냅니다. 또한, 기술주의 밸류에이션이 지속적으로 확대되고 있지만 AI, 로봇 등 테마로 인한 높은 성장세를 감안하면 현재 밸류에이션이 과장된 것은 아니며, 펀드가 다른 테마에서 흥미로운 투자 핫스팟을 찾기는 어렵습니다.

물론 전제는 경제가 완만하게 계속 성장하고 있고 시스템적 위기가 없다는 것입니다. 신용 경색이 다시 발생하거나 인플레이션이 다시 가속화되면 가치주 또는 방어주가 아웃퍼펌할 수 있습니다.

디지털 통화 시장에서 MakerDao는 다이 예치금(DSR) 금리를 3.49%로 인상했는데, 이는 미국 면세 ​​자금의 수익률(약 3.2%)보다 이미 높은 수준입니다. 세금공제 대상이 되는 일반 금전펀드 4.2%~수익률 5.1%로 좋습니다.

이것은 매우 현명한 움직임입니다. 일부 이전 블록체인 프로젝트는 연방 준비 은행 보조금의 위험 없는 수입을 블록체인으로 옮기고 싶어합니다. 그들은 사모펀드 구조를 설정해야 합니다. 투자자는 엄격한 kyc와 최소 $100,000+ 구매가 필요합니다. Maker는 사용자의 USDC를 사용하여 오프체인 재무 관리를 해제하고, 발생한 이자는 DSR을 통해 DAI 보유자에게 보조금을 지급하여 변장한 머니마켓 펀드와 유사한 상품을 형성합니다.가장 중요한 것은 kyc가 없다는 것입니다. 최소 구매 항목 임계값이 없습니다. 이는 암호화폐 산업에서 실제 위험 없는 수익을 어떻게 얻을 수 있는지에 대한 문제를 해결하는 것으로 이론상으로는 업계의 기존 패턴을 바꿀 수 있는 움직임입니다.

또한 일부 사람들은 이것이 통화권에서 "금리 인상"으로 간주되어 시장의 유동성에 영향을 미칠 수 있다고 걱정할 수 있습니다. 우리는 이것이 걱정이 끝났다고 생각합니다. DAI는 과잉 담보화 및 레버리지의 산물이며 시장에서 주로 사용되는 안정적인 통화가 아니기 때문에 DAI의 역류 DSR 서약은 시장 유동성에 미치는 영향이 제한적이며 일부 유휴 USDC 또는 USDT는 재무 관리를 위해 DAI로 교환될 수 있습니다. , 이는 MakerDao에 도움이 됩니다. 프로젝트에 큰 도움이 됩니다.

앞으로 한 주를 따라

파월 연준 의장은 반기별 통화정책 보고 청문회에 참석하기 위해 이번 주 의회에 출두할 예정이다. 당시 의회 의원들은 연준이 인플레이션을 해결하기 위해 추가로 50bp의 금리가 필요하고 추가 금리 인상이 실업률 증가 위험으로 이어질 수 있다고 믿는 이유에 대해 파월 의장에게 이의를 제기할 수 있습니다.

연준의 6월 정책 회의가 끝나면 Waller, Bowman 연준 총재, Williams 뉴욕 연준 총재, Bullard 세인트루이스 연준 총재 등 많은 관리들이 일상적인 연설을 할 예정입니다. 연준의 내부 정책 입장에 주목할 수 있습니다. 에 대한 최신 진술.

월요일: 미국 시장은 6월 데이 휴장(주식, 채권 및 선물은 모두 휴장)하며 시장 유동성은 나쁠 것으로 예상됩니다.

화요일: RBA 회의록, NBH Bulletin, 독일 5월 PPI, 미국 건축 허가 5월

수요일: 캐나다 은행 회의록, 영국 5월 CPI, 파월 하우스 청문회

목요일: 영국 은행 발표, 스위스 국립 은행 발표, 노르웨이 은행 발표, 터키 중앙 은행 발표, 멕시코 은행 발표, 인도네시아 은행 발표, 파월 상원 청문회