LSDFi 리더인 Lybra Finance 분석: 얼마나 안정적입니까? "2 층 중첩 인형"의 위험은 무엇입니까?

원작자: 아무도 (Twitter: @defioasis)

원본 편집자: Colin Wu

원작자: 아무도 (Twitter: @defioasis)

참고: 이 기사는 정보 공유만을 위한 것이며 언급된 프로젝트와 이해 관계가 없으며 어떠한 형태의 보증도 하지 않습니다.

ETH 담보 비율의 지속적인 상승과 LSD 트랙이 가장 큰 TVL 자산 클래스가 됨에 따라 xETH를 중심으로 더 많은 수익 전략, 185억 2천만 달러의 자산을 가진 LSD 분야의 DeFi 통합이 커뮤니티의 새로운 트렌드가 되고 있습니다. . Dune Analytics 데이터에 따르면 6월 13일 현재 LSDfi TVL은 LSD TVL의 약 2.3%인 4억 2천만 달러에 도달했으며 그중 Lybra Finance가 41.1%를 차지했으며 5월 29일 하루 만에 약 4천만 달러의 ETH를 보유했습니다. /stETH 유입은 새로운 일일 성장 기록을 세웠지만 경쟁업체가 합류함에 따라 시장 점유율은 감소하고 있습니다. Lybra Finance LBR은 5월에 30배 이상의 상승을 달성했지만 6월 진입 이후 초기 수익자들의 매도, 계약 이슈에 대한 시장 공황, 매크로 환경으로 인해 고점에서 급락했을 수 있습니다. 투자자들은 위험에 주의를 기울여야 합니다. 사실 LSD에 안정적인 통화를 구축하는 것이 Lybra의 핵심입니다.이 기사에서는 eUSD 안정 통화를 중심으로 Lybra Finance를 분석합니다.

Lybra Finance는 사용자가 플랫폼에 ETH 또는 stETH를 담보로 예치하여 해당 eUSD를 발행할 수 있도록 합니다.청산 라인은 150%, 즉 $1 eUSD는 최소 $1.5 상당의 stETH로 담보됩니다. 발행된 eUSD를 보유함으로써 사용자는 예치된 ETH/stETH에서 생성된 LSD 소득으로 지원되는 이자 소득(그냥 보유, ​​은행 예금과 유사)을 얻을 수 있습니다. 즉, 사용자가 Lybra를 통과할 때 ETH/stETH를 mint eUSD에 예치하면 예치된 ETH/stETH는 LSD 참여에 사용되며, LSD 참여는 이더리움 네트워크의 보안을 검증하고 유지한 대가로 보상을 받게 됩니다. Lybra Finance 프로토콜에 의해 이자 소득으로 eUSD로 변환되어 사용자에게 분배됩니다. 6월 13일 현재 eUSD를 보유함으로써 발생하는 연간 이자수익은 약 9.08%입니다. (참고: Lybra에 ETH를 입금하면 stETH로 전환됩니다.)

약정수입

Lybra는 eUSD의 발행 및 상환에 대한 수수료를 부과하지 않으며 주요 프로토콜 수입은 LSD에서 얻은 수입 후에 부과되는 서비스 수수료, 즉 eUSD 총액에 연간 1.5%의 서비스 수수료가 부과됩니다. 유통(서비스 수수료 현재 eUSD 실제 유통량에 따라 1초에 1회 적립)되며, 서비스 수수료를 차감한 후 LSD 수입은 eUSD 보유자에게 분배됩니다. 징수된 연간 서비스 수수료는 LBR 스테이킹 풀에 할당되며 사용자는 서약을 통해 LBR을 esLBR로 전환하여 서비스 수수료의 100%를 얻을 수 있습니다.

안정

첫 번째 레벨 제목

안정

eUSD는 실제로 과잉 담보 스테이블 코인입니다.

(1) $1.5 이상: $1에 해당하는 StETH가 담보로 사용되며 ETH에 대한 eUSD의 엄격한 환매를 지원합니다(0.5% 환매 수수료 필요, ETH로 표시).

(2) 모기지 금리가 150% 미만인 청산 메커니즘: 모든 사용자가 청산인이 되어 eUSD를 지불 통화로 사용하여 청산된 stETH 담보를 할인된 가격(1-청산 보상 비율)으로 구매할 수 있습니다.

(3) 앞의 두 가지를 기반으로 eUSD 가격이 변동할 때 차익 거래 기회가 있을 것입니다. eUSD<$1일 때, 차익거래자는 2차 시장에서 할인된 가격으로 eUSD를 구매할 수 있으며, eUSD를 $1 상당의 ETH로 엄격하게 상환할 수 있습니다. 더 많은 차익거래자가 반복적으로 활동함에 따라 가격은 점차적으로 움직일 것입니다. eUSD>$1일 때, 차익거래자는 ETH/stETH를 예치할 수 있습니다. 새로운 eUSD를 발행하기 위한 담보로 eUSD를 2차 시장에서 판매하고 더 많은 차익 거래자가 이 작업을 수행하기를 기다리면 가격이 천천히 낮아질 것입니다. 앵커로 돌아온 후 차익 거래자는 2차 시장에서 eUSD를 재구매하여 대출, 그리고 eUSD 전후의 가격 차이는 차익 거래자의 이익입니다.

(4) Curve는 eUSD 출구 유동성을 제공합니다. 6월 13일 현재 eUSD 유통량은 약 8,140만 달러였으며, Lybra의 LBR 배출 인센티브를 통해 850만 개의 eUSD가 Curve의 eUSD/USD LP 풀에서 운영되고 있으며 TVL은 약 2,140만 달러, 일일 거래량은 약 1000만 달러, 유동성 활용률은 0.43%였다. 그러나 Curve eUSD/USD LP 풀 비율은 계속해서 균형이 맞지 않습니다. 다소 이상한 점은 eUSD가 배포한 Curve v2 풀이 페깅된 자산을 고정하는 대신 휘발성 자산 거래에 사용된다는 것입니다. 이는 장난으로 이어질 수 있으며 eUSD를 위쪽으로 분리하도록 유도하여 청산을 유발하고 여기에서 청산 자산을 추출합니다.

또한 스테이블 코인의 가장 큰 의미는 채택에 있으며, eUSD가 얼마나 효과적인지, 다른 온체인 프로토콜에 통합되고 채택될 수 있는지 여부는 여전히 남아 있습니다.

하나는 경직된 환매가 환매된 ETH의 0.5%에 해당하는 수수료를 지불해야 하며, 이는 eUSD가 수중에서 1달러로 이동하는 경우 변동에 대한 0.5% 암묵적인 여지로 이어질 수 있습니다. 0.5% 미만이면 차익거래의 여지가 있습니다.

두 번째는 엄격한 환매는 eUSD 부채를 상환하는 것을 의미하지 않으며, eUSD를 발행한 사용자는 엄격한 환매 서비스를 제공하고 0.5% 환매 수수료와 더 높은 LBR APY, 수수료 보상 등을 인센티브로 받을 수 있습니다. 환매가 발생하면 환매 서비스를 제공하는 사용자는 담보의 일부를 잃고 해당 부채도 동시에 감소하며 다른 사용자가 지불하는 0.5%의 환매 수수료를 받게 됩니다. 사용자 담보는 다른 사용자의 환매 유동성이 됩니다.

첫 번째 레벨 제목

위험 대응

eUSD 또는 전체 LSDfi 트랙은 본질적으로 중첩 인형의 두 번째 레이어입니다. ETH/stETH를 Lybra에 입금한 후 균일하게 stETH로 전환됩니다 원래 자산 ETH와 가장 큰 ETH 2.0 플랫폼 Lido의 명성에 의존하여 stETH는 DeFi 분야에서 신뢰할 수 있는 자산이 되었기 때문에 stETH는 다음과 같이 간주될 수 있습니다. ETH로의 복귀 Matryoshka; eUSD는 Matryoshka의 두 번째 레이어인 stETH 담보 위에 발행된 안정적인 통화입니다. 사용자는 두 가지 수입을 얻을 수 있으며, ETH를 Lido에 입금하여 첫 번째 담보 수입과 stETH 인증서를 얻은 다음 stETH 모기지를 eUSD에 캐스팅하여 두 번째이자 수입을 얻을 수 있습니다. 2중 중첩 인형을 통해 사용자는 ETH 보유 수입을 증가시킵니다. 고수익과 고위험은 서로를 보완하는 경우가 많으며 이는 플랫폼의 주요 테스트이며 청산 메커니즘은 플랫폼이 위험을 방지하고 위험 확산을 차단하는 중요한 보증입니다.

일반적으로 말해서, 1 eUSD는 최소 $1.5 상당의 ETH/stETH에 의해 저당되기 때문에 정상적인 상황에서 Lybra Finance 프로토콜의 전체 저당 비율은 150% 이상이어야 합니다.

플랫폼의 위험 통제에 영향을 미치지 않는 청산(즉, 계약의 전체 모기지 비율 > 150%)의 경우 차용자(캐스팅 eUSD)가 청산되면 사용자가 청산인이 될 수 있으며 Keeper의 도움을 받아 청산할 수 있습니다. (청산 역할을 하는 특정 참가자) 자신의 eUSD 잔액을 사용하여 차용인 담보의 최대 50%를 청산하고, 상환된 eUSD 가치의 109%에 해당하는 담보 자산을 얻고, Keeper는 1의 담보 자산을 얻습니다. 상환된 eUSD 가치의 %. (참고: 10%는 청산 보상으로 9%는 청산인에게, 1%는 키퍼에게 주어지지만 공식 청산 도구를 사용하는 청산 행위에만 적용됩니다)

예: A가 일주일 전에 담보로 1 stETH를 예치하고 1400 eUSD를 발행했습니다. 이번 주 동안 ETH의 달러 가치는 $2200에서 $2000로 떨어졌습니다. 이때 A의 담보 비율 = 2000/1400 = 142% < 150%입니다. 이때 B는 키퍼(Keeper) 역할을 하여 A에 대한 청산을 시작하며 최대 청산 가능 담보는 1 stETH* 0.5 = 0.5 stETH입니다. 청산인 C는 500 eUSD의 잔액을 보유하고 있으며 모두 A를 대신하여 상환하는 데 사용됩니다. C는 500/2000* 109% = 0.2725 stETH(545 eUSD에 해당)를 받고 B는 키퍼로서 500/2000*을 받습니다. 1% = 0.0025 stETH, 5 eUSD에 해당. C가 A에게 빚을 갚은 후 A의 빚은 1400-500 = 900 eUSD이고 담보가치는 1-0.2725-0.0025 = 0.725 stETH 이 때 모기지 금리는 0.725* 2000/900 = 161% > 150 %