Trader Joe, Izumi, Maverick: L2 헤드 유동성 맞춤형 DEX 메커니즘 분석

원저자: Yilan, LD Capital

머리말

원저자: Yilan, LD Capital

머리말

Uniswap V3 라이선스가 만료되면서 많은 중앙 집중식 유동성 AMM(CLMM) 포크가 등장하기 시작했습니다. "Uni v3-Fi"에는 Dex(단순 포크 V3 또는 가격 범위를 사용자 지정하기 위한 V3 기반의 다른 전략 모델), 소득 향상 프로토콜(Gammaswap), V3의 비영구적 손실을 해결하기 위한 옵션 클래스 및 기타 프로토콜 등이 포함됩니다. 이 기사는 V3를 기반으로 가격 범위를 전략적으로 최적화한 Dex —— Trader Joe v2, Izumi Finance 및 Maverick Protocol을 주로 소개합니다.

Uni V3의 문제점

Uniswap V3에서는 유동성이 특정 가격대에 집중되어 있습니다. 즉, 자산의 가격이 이 범위를 벗어나면 소위 "비영구적 손실"(IL, Impermanent Loss)이 발생합니다. 비영구적 손실은 보유한 자산과 관련하여 AMM에서 유동성 공급자가 입은 손실을 의미합니다. 가격이 유동성 공급자가 선택한 가격 범위를 벗어나면 비영구적 손실이 크게 증가하여 원래 자산의 손실을 초과할 수 있습니다.

Uni v3의 집중된 유동성으로 인한 IL리스크가 더 큰 부분 설명의 이 부분은 옵션 그리스 문자의 개념에 감마가 포함되어 있습니다.감마는 델타 값에 대한 지표의 가격 변동 비율입니다. 감마가 크다는 것은 델타가 기초 가격의 변화에 ​​매우 민감하다는 것을 의미하므로 잠재적인 손실을 피하기 위해 적시에 포지션을 조정해야 하며, 이를 감마 위험이라고 합니다. 시간적 요인을 고려하지 않고 기초자산의 변동성이 커지면 그에 따라 옵션의 가격도 상승한다고 할 수 있는데, 이는 변동성이 높을수록 옵션이 수익을 실현할 확률이 높아지기 때문에 시장은 그러한 옵션을 선호하기 때문입니다. 옵션 더 높은 가격을 요구하십시오.

자산 변동성이 높을수록 감마 리스크가 높고, LP가 겪는 비영구적 손실도 크기 때문에 비영구적 손실에 대한 보상도 커진다. 따라서 AMM은 내재된 영구 옵션 시장으로 간주할 수 있는 반면, LP는 감마 위험에 노출되어 거래 수수료 또는 채굴 수입을 얻기 위해 비영구적 손실 위험을 감수합니다.

이 문제를 해결하기 위해 유동성 공급자는 제공하는 자산의 가격을 면밀히 모니터링하고 비영구적 손실의 영향을 완화하기 위해 유동성을 인출하고 새로운 가격 범위에 자금을 재할당하는 등 적시에 조치를 취해야 합니다. 그러나 이 과정은 시간이 많이 걸리고 가스비가 필요하며 잘못된 가격 범위를 설정할 위험이 있습니다.

또한 Uniswap V3에는 몇 가지 다른 문제도 있습니다. 예를 들어, 특정 가격 범위 내에서 유동성이 집중되면 유동성이 세분화되어 거래 비용이 증가할 수 있습니다. 또한 빈번한 자산 가격 변동으로 인해 유동성 공급자를 자주 조정하고 관리해야 하므로 대규모 및 자주 거래되는 LP에게는 어려울 수 있습니다.

Trader Joe v2

따라서 Uniswap V3는 더 높은 수수료와 연간 수익률을 제공할 수 있지만 유동성 공급자는 이러한 잠재적인 문제와 위험을 평가해야 합니다. Uniswap V3의 문제에 대한 솔루션은 다음 범주로 나눌 수 있습니다. 비영구적 손실 최적화, LP의 최고의 시장 조성 계획(즉, 다양한 위험 성향에 유동성을 추가하기 위한 다양한 옵션 제공) 도구의 도구 최적화 LP NFT 수익 향상 등을 위한 내장된 최적화 전략으로

이 기사는 주로 LP 시장 조성 체계를 최적화하는 세 가지 DEX 프로젝트인 Trader Joe, Izumi 및 Maverick을 분석합니다.

Uniswap V3에 비해 Trader Joe V2의 LB(Liquidity Book)의 가장 큰 개선점은 "Bin" 개념을 도입하고 유동성 분배를 전략적으로 만드는 것입니다. "Bin"은 유동성 분배 단위로서의 가격 범위입니다. Liquidity Book에서 유동성은 개별 "Bin" 단위로 나뉩니다. 각 저장소 내의 유동성은 고정 환율로 변환됩니다. 유동성 공급자가 특정 가격 범위 내에서 자금을 모을 수 있도록 하여 미끄러짐을 방지합니다. 즉, 이 가격 범위 내에서 거래가 슬리피지 없이 실행될 수 있어 거래의 효율성과 비용 효율성이 향상됩니다. 유동성 분배는 전략화될 수 있습니다. 즉, LB Token의 반동질적 특성과 수직적 유동성 분배 방향을 통해 LP는 빈에 고르게 분배되는 것이 아니라 특정 전략에 따라 자체 유동성을 배치할 수 있습니다.

Trader Joe v2.1용 자동 풀은 6월에 배포되기 시작했으며 The General은 AVAX-USDC(Avalanche) 및 ETH-USDC(Arbitrum)에 배포되는 최초의 자동 풀입니다. General은 자동으로 유동성 포지션을 재조정하여 수수료 수입을 극대화하고 시장 동향과 자산 불균형에 반응하여 대부분의 시장과 환경에 적응할 수 있도록 합니다. 앞으로 The General은 다른 유동성 풀에도 사용될 것입니다.

Izumi Finance

자동 풀은 유동성 풀에서 부과하는 거래 수수료의 일부를 축적합니다. 토큰은 수확량 농장에 예치할 수 있습니다(향후 릴리스). Auto-Pool은 파트너 토큰을 통해 인센티브를 제공할 수 있습니다(향후 릴리스). 각 재조정에 대해 연간 4.5%에 해당하는 자동화 수수료가 부과됩니다. 자동화 수수료는 재조정 시 가스 비용과 같은 운영 비용을 충당하는 데 사용됩니다. 향후 자동화 수수료는 sJOE 스테이커에게 분배될 수 있습니다.

다양한 유동성 배분 전략 전개 전략 판단이 정확할수록, 즉 선택 범위에 속하는 유동성 비율이 높을수록 LP는 더 많은 보상을 받게 됩니다. 또한 동적 스왑 수수료를 통해 LP는 시장 변동성에 따라 다른 수수료를 부과할 수 있으므로 위험과 수익을 더 잘 관리할 수 있습니다.

Izumi의 AMM은 Uniswap V3와 유사한 중앙 집중식 유동성 마켓 메이커의 특성을 가지면서도 단일 가격 범위가 아닌 모든 고정 가격에서 유동성을 정확하게 분배할 수 있는 새로운 이산형 중앙 집중식 유동성 알고리즘인 DL-AMM 알고리즘을 사용합니다. 이것은 유동성 관리에서 iZiSwap을 더 잘 제어할 수 있게 만들고 지정가 주문과 같은 더 많은 거래 방법을 지원합니다.

Swap 외에도 Liquidbox는 Izumi Finance의 핵심 제품 중 하나입니다. LiquidBox는 Uniswap V3 NFT LP 토큰을 기반으로 한 유동성 채굴 솔루션입니다.다양한 유동성 인센티브 모델을 통해 유동성을 끌어들여 프로젝트 당사자가 거래 쌍과 유동성 풀을 보다 효율적으로 설정하고 다양한 가격 범위에서 거래 쌍과 유동성 풀을 설정할 수 있습니다. . 다양한 보상이 준비되어 있습니다.

이러한 유동성 보상 모델에는 다음이 포함됩니다.

1) 집중 유동성 채굴 모델(Concentrated liquidity mining model)은 일반적으로 xy=k 모델과 비교하여 특정 범위의 자본 효율성이 50배 이상 높으며 집중 유동성은 일반적으로 불안정한 통화 쌍의 비영구적 손실을 증가시킵니다. , Stablecoin은 변동 범위가 제한되어 있으며 stablecoin 쌍에 더 친숙합니다.

2) 일방적 비영구적 손실 마이닝 모델(One-sided non-impermanent loss mining model), 구체적인 작업은 LP가 3000 USDC와 3 ETH를 예치하면 izumi가 Uniswap V3(0, 3)에 가격을 전달한다는 것입니다. 3000 USDC를 관리 범위에 넣고 XYZ 가격이 떨어지면 USDC를 사용하여 구매 주문을 형성합니다. 3 ETH는 유동성을 잠그기 위해 izumi 서약 모듈에 배치되며(공약 부분은 Uniswap V3에 없음) ETH 가격이 상승할 때 소극적으로 판매되지 않으므로 비영구적 손실이나 소극적 매도 압력이 발생하지 않습니다. 프로젝트 측.

3) 다이내믹 레인지 모델, 이 프로젝트는 유동성 공급자가 현재 가격 주변에서 효과적인 유동성을 제공하도록 동기를 부여하는 것을 목표로 합니다.

Maverick Protocol

사용자가 농업용 Izumi 프로토콜에 Uniswap V3 LP 토큰을 모기지하면 LiquidBox는 LP 토큰의 가치 범위가 프로젝트 소유자가 설정한 유동성 인센티브 범위 내에 있는지 여부를 자동으로 결정합니다. 원하는 가격대.

이것은 Uniswap v3 LP에 대해 더 많은 수입을 창출하기 위한 전략이며, 프로젝트 토큰이 유동성을 창출할 수 있도록 프로젝트 당사자에게 뇌물 수수 방법을 제공하는 것과도 유사합니다. 동시에 LP NFT를 예치하는 그룹은 기저 시장 추세에 대한 자체 판단에 따라 fixed range, dynamic range, one sided 기능을 통해 유동성 포지션을 관리할 수 있으며 올바른 것을 선택하면 IL을 피할 수 있습니다.

Maverick AMM의 자동 유동성 배치(ALP) 메커니즘은 Uniswap V3와 유사하지만 중요한 차이점은 ALP 메커니즘이 중앙 집중식 유동성의 동적 재조정을 자동으로 실현할 수 있으므로 트랜잭션 미끄러짐이 비 중앙 집중식보다 낮다는 것입니다. AMM 모델이지만 비영구적 손실 및 중앙 집중식 AMM 모델보다 낮습니다(일방적 유동성 메커니즘은 비영구적 손실 시나리오를 줄임).

핵심 메커니즘은 "Bin"을 사용하여 유동성을 관리하는 것입니다. "Bin"은 사용 가능한 최소 가격 범위를 나타냅니다. Maverick에서 LP는 특정 저장소에 유동성을 추가하도록 선택할 수 있습니다. LP는 오른쪽 모드, 왼쪽 모드, 양쪽 모드 및 정적 모드의 네 가지 모드를 선택하여 가격에 따라 유동성이 어떻게 변하는지 결정할 수 있습니다.

Maverick에서는 가격이 변할 때 비정적(non-static) 빈이 가격 변화에 따라 좌우로 이동할 수 있습니다. Bin이 동일한 유형의 다른 Bin과 겹치는 위치로 이동하면 두 Bin이 병합되고 병합된 Bin은 병합 전 두 Bin의 유동성 공유를 가져옵니다.

요약하다

LP가 빈에서 유동성을 제거하려는 경우 해당 LP 토큰을 제공하여 해당 빈에서 자신의 몫을 인출할 수 있습니다. 빈이 병합된 빈인 경우 LP는 재귀 계산을 수행하고 병합된 체인의 활성 빈에 인출 요청을 전달하고 병합된 빈의 유동성 공유에서 비례하여 자산을 인출해야 합니다.

요약하다

Trader joe v2 및 v2.1은 세 가지를 달성합니다. 1) 슬리피지 없는 인빈 거래. 2) Liquidity Book은 동적 스왑 수수료 가격 책정을 도입하여 각 빈의 스왑 금액에 적용되고 비율에 따라 해당 빈의 유동성 공급자에게 분배됩니다. 이러한 방식으로 LP는 수수료를 사용하여 변동성이 높은 시장에서 비영구적 손실을 헤지할 수 있습니다. AMM에 내장된 무기한 옵션 시장의 관점에서 볼 때, 이러한 설정도 합리적인데, 순간적인 가격 변동 기능을 사용하여 높은 변동성을 가격, 즉 옵션 매도자(LP)에게 보상하기 위해 옵션 시장의 옵션 프리미엄과 유사합니다. . 3) 자동 풀은 유동성 포지션을 자동으로 재조정하여 수수료 수익을 극대화합니다. 이후 단계에서는 Izumi Liquidbox와 유사한 Farming 전략과 유동성을 자극하기 위해 풀을 구축하는 프로젝트 파티의 기능이 소개될 것입니다.DAOIzumi Finance는 다음 세 가지 사항을 달성했습니다. 1) 정확한 가치 범위: LiquidBox를 통해 프로젝트 소유자는 LP 토큰 인센티브를 위한 가치 범위를 명시적으로 설정할 수 있습니다. 이는 유동성 공급자가 자신이 제공하는 유동성의 가치 범위를 보다 정확하게 이해하여 위험을 보다 잘 관리하고 그에 상응하는 보상을 얻을 수 있음을 의미합니다. 2) 유동성 관리 강화: 리퀴드박스는 가격 범위가 아닌 가치 범위를 설정함으로써 유동성이 특정 가격에 더 잘 집중되도록 합니다. 이 향상된 유동성 관리를 통해 izumi 프로토콜은 유동성을 보다 쉽게 ​​관리하고 지정가 주문과 같은 더 많은 거래 방법을 지원할 수 있습니다. 3) 다양한 유동성 보상 모델은 프로젝트 당사자에게 좋은 유동성 관리 도구입니다.

Maverick은 다양한 모델을 제공하여 유동성이 가격에 따라 움직이는 방식을 조정합니다. 가격이 변동함에 따라 저장소가 이동 및 병합되어 유동성을 유지할 수 있습니다. 이 메커니즘을 통해 LP는 비영구적 손실을 더 잘 관리하고 가격 변동에서 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다. AMM의 최하층은 중앙 집중식 유동성 이동, 맞춤형 중앙 집중식 유동성 이동 방향, LP 수수료 자동 복리 이자를 자동으로 이동하고 프로젝트 당사자가 특정 가격 범위를 장려할 수 있도록 합니다.이러한 기능을 통해 Maverick AMM은 유동성 공급자가 됩니다.

자금 및 프로젝트 개발팀과 같은 DeFi 사용자는 자본 효율성을 극대화할 수 있는 가능성과 가장 정확한 유동성 관리 도구를 제공합니다.