한 기사에서 Pendle 읽기: LSD 전쟁의 승자는?

特邀专栏作者

2023-03-14 13:00

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Arbitrum의 생태적 발전과 LSD 전쟁의 가열로 DeFi 수익률 계약 인 Pendle이 도약의 기회를 잡을 것으로 예상됩니다.

편집 원본: aididiaojp.eth, Foresight News

수익률은 토큰 가격과 유사한 변동성을 가지며 강세장에서는 상승하고 약세장에서는 하락합니다. Pendle Finance의 목표는 상승장에서 수익률 노출을 늘리고 하락장에서 수익률 하락을 헤지함으로써 사용자에게 매력적인 수익률을 제공하는 것입니다.

간단히 말해 Pendle은 사용자가 다양한 수익 관리 전략을 실행할 수 있는 무허가 DeFi 수익 프로토콜입니다.

먼저 Pendle은 소득 창출 토큰을 SY(Standardized Income Token)로 묶은 다음 SY를 원금과 소득의 두 부분으로 나누어 PT(Principal Token)와 YT(Yield Token)로 교환할 수 있습니다. 맞춤형 V2 AMM을 통해.

전통적인 금융에서 기관 참가자는 미래 수익률 계약과 같은 자신의 포지션을 보호하기 위해 다양한 헤지 전략에 의존하며 Pendle은 거대한 파생 상품 시장(명목 가치 400조 달러 이상)을 DeFi 범주로 가져오는 것을 목표로 합니다.

할인된 포워드 자산

할인된 포워드 자산
담보 없이 미래 소득 흐름에 대한 익스포저 활용
담보 없이 미래 소득 흐름에 대한 익스포저 활용
작동 원리

작동 원리

Pendle 유동성 제공자(LP)는 포지션을 만기까지 유지하는 것만으로도 비영구적 손실(IL)이 없습니다. 모든 Pendle 유동성 풀은 기본 자산과 PT를 거래합니다. 예를 들어 stETH 풀은 PT-stETH를 stETH와 거래합니다.

PT-stETH란?

PT는 원금 토큰이며 모든 PT는 만료 시 1:1의 비율로 대상으로 상환될 수 있습니다. 이것은 유동성 풀의 모든 PT-stETH가 결국 stETH로 교환될 수 있음을 의미합니다. 다른 유동성 풀에 대해서도 마찬가지이며 충분한 시간이 주어지면 모든 PT의 가치는 기본 자산과 동일합니다.

이것을 알면 유동성 풀에 다음이 포함되어 있는지 여부는 중요하지 않습니다.

50 PT-stETH + 50 stETH 및 90 PT-stETH + 10 stETH 만기 시 둘 다 100 stETH를 포함합니다.

비영구 손실 IL

만기 전에 기본 PT의 가격 비율에 변동이 있을 수 있으며, 이로 인해 약간의 일시적인 IL이 발생할 수 있습니다.

전략

태평양 표준시 구매:

자산의 수익률이 하락할 것으로 생각되어 수익률을 헤지해야 하는 경우 PT를 구매하여 이 목표를 달성할 수 있습니다. 기초 자산은 만기 후에 보장되기 때문에 APY는 PT를 구매할 때 현재 내재 수익률에 효과적으로 고정됩니다. 그것에 대해 생각하는 또 다른 방법은 수익률을 현재 내재 수익률로 고정하는 것입니다.

예를 들어 만기가 1년인 PT-aUSDC를 5%의 내재수익률로 구매하면 PT에 지출한 1 USDC당 만기 및 상환 시 1.05 USDC를 받게 됩니다.

YouTube 구매:

반면에 자산의 수익률이 오를 것 같아서 수익률에 배팅을 해야 한다면 YT를 매입하는 것만으로 자산의 수익률에 대한 노출도를 높일 수 있다. 수익은 기본 APY의 변동에 따라 결정됩니다.

또한 YT를 구매하는 것이 기본 자산을 구매하는 것보다 자본 효율적입니다. 즉, 동일한 금액의 자본으로 더 많은 YT를 구매하여 수익률 노출을 높일 수 있습니다.

예를 들어, YT 가격이 기본 자산 가격의 5%인 경우 기본 수익률이 증가하면 YT의 20배를 구매할 수 있으므로 수익이 20배 증가합니다.

유동성 공급:

자산의 수익률이 크게 변동하지 않을 것으로 판단되면 유동성을 제공하여 스왑 수수료 및 인센티브에서 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

PT와 YT의 가격은 기초 자산의 가격과 연결되어 있기 때문에 즉, PT + YT는 기초 가격과 동일하기 때문에 기초 자산 가격 변동은 대부분의 다른 수익률 계약이 갖는 IL 위험이 없습니다. 유일한 IL 위험은 모든 유동성 풀에 내재된 PT 및 YT 수요의 변동에서 비롯됩니다.

만기 유동성이 제공되면 제공된 두 자산이 만기 시 동일한 가치를 갖기 때문에 IL은 제한되고 최소화됩니다. 이 유동성 공급은 또한 모든 PT 또는 YT 포지션에 대한 헤지 역할을 할 수 있습니다.

다른 예시:

APY가 5%인 100개의 aUSDC가 있고 1년 후 지갑에 105개의 aUSDC가 있다고 가정해 보겠습니다.

이제 1년을 기다리지 않고 직접 Pendle을 사용하여 USDC를 100 aUSDC-PT와 5 aUSDC-YT로 나눌 수 있습니다.

수익률이 떨어질 것으로 생각되는 경우:

$5에 USDC-YT를 시장에서 판매하여 즉각적인 이익을 얻으십시오. 지분을 상환하려면 나중에 USDC-YT 5개를 다시 구입해야 합니다.

투기 없이 이익을 얻고 싶다면 YT를 5달러에 팔고 그 돈을 사용할 수 있습니다.

토큰 경제학

팀 토큰은 2023년 4월까지 잠겨 있습니다. 그 외에도 순환 공급의 증가는 생태계 구축자의 인센티브와 기여에 따라 결정됩니다.

2022년 10월까지 매주 667,705개의 잠금이 해제되며 2026년 4월까지 매주 1.1% 감소합니다. 현재 토큰 경제는 인센티브에 대해 2%의 인플레이션을 허용합니다.

vePENDLE

Pendle 거버넌스 토큰은 PENDLE 또는 vePENDLE로 에스크로됩니다.

vePENDLE은 Pendle을 더욱 분산화하는 동시에 vePENDLE을 사용하면 PENDLE 보유자를 위한 새로운 기능을 잠금 해제하여 토큰의 유용성을 높입니다.

vePENDLE은 또한 PENDLE 토큰을 위한 또 다른 집을 만들어 토큰의 가격과 프로토콜에 더 많은 안정성을 제공합니다.

vePENDLE 받기

vePENDLE을 얻기 위해 PENDLE을 스테이킹하고, vePENDLE의 양은 약정 금액과 기간에 비례하며, 가장 긴 약정 기간은 2년입니다.

vePENDLE은 시간이 지남에 따라 감소하고 잠금 기간이 만료된 후 0에 도달하면 스테이킹된 PENDLE이 잠금 해제됩니다.

vePENDLE의 가치를 높이려면 공약 기간을 연장하거나 공약 금액을 늘릴 수 있습니다.

수익원 플라이휠

Pendle은 YT에서 발생한 모든 수익에 대해 3%의 수수료를 받습니다. 현재 이 수수료는 vePENDLE 보유자에게 전액 분배되며 팀은 어떠한 수익도 받지 못하지만 향후 변경될 수 있습니다.

만기 시 환매되지 않은 PT 수익금의 일부도 비율에 따라 vePENDLE 보유자에게 분배됩니다.

예를 들어 만기 시 PT-aUSDC는 aUSDC의 가치와 동일합니다. 상환되지 않으면 모든 수익금은 스테이블 코인으로 전환되어 vePENDLE 보유자에게 프로토콜 수익으로 분배됩니다.

이 모든 보상은 USDC로 전환되며, vePENDLE 보유자는 결제 계약을 통해 정기적인 수익을 얻을 수 있습니다.

인센티브 채널

vePENDLE은 Pendle의 인센티브 메커니즘을 지원합니다. vePENDLE 보유자는 다양한 유동성 풀로 흘러가는 보상에 투표하여 효과적인 인센티브를 얻을 수 있습니다.

간단히 말해, vePENDLE의 가치가 높을수록 더 많은 인센티브를 받을 수 있습니다.

모든 투표의 스냅샷은 매주 목요일 자정에 이루어지며 이에 따라 각 유동성 풀의 보상 비율이 조정됩니다. 투표 풀은 또한 유동성 풀에서 부과하는 스왑 수수료의 80%를 vePENDLE 보유자에게 부여합니다.

LP 보상 부스트

vePENDLE 보유 기간 동안 계속 LP로 활동하시면 LP의 PENDLE 리워드와 vePENDLE 리워드가 추가로 상승되며, vePENDLE의 가치는 최대 250% 상승할 수 있습니다.

vePENDLE 값은 시간이 지남에 따라 감소하지만 LP 리프트 비율은 처음 적용 시 계산할 수 있습니다. 부스트 속도는 LP 위치가 업데이트될 때까지 일정하게 유지되며, 이 경우 속도는 현재 vePENDLE 값에 따라 달라집니다.

부스트 보상을 받으려면 LPing 전에 PENDLE을 vePENDLE에 고정해야 합니다.

이야기

더 큰 그림

DeFi에서 우리 모두는 전통적인 금융과 비교하고 "명목 파생 상품 시장이 400조 개 있는데, 그 중 1%만 차지하면 DeFi 생태계가 50배 확장될 것입니다."라고 말하는 것을 좋아합니다.

이것이 사실이지만 합리적인 상태를 유지하는 것이 중요합니다. 우리는 결국 전통적인 시장에서 시장 점유율을 차지하기 시작할 것이지만 어느 시점에서 우리가 그들의 초점이 되려면 적어도 5년에서 10년은 걸릴 것입니다. dYdX의 설립자인 ntonio Juliano는 같은 시기에 DeFi의 대량 채택을 보기 시작하지 않았다는 것과 같은 감정을 공유했습니다.

이에 대한 가장 큰 이유 중 하나는 합법화 및 지역별 규제 정책 문제입니다. 우리는 Kraken이 스테이킹 서비스의 표적이 되고 증권으로 취급되고 있다는 최근 뉴스를 보았고, 우리 대부분은 FTX 사태로 인해 상당히 터무니없다는 데 동의하지만 가까운 미래에 SEC를 보게 될 것입니다. 강력한 샷, 그리고 그것은 우리가 기대했던 것이 아닙니다.

지금까지 대량 채택에서 인프라가 어떻게 큰 역할을 하는지에 대해 이야기해 보겠습니다. 현재 사용자 경험이 기존 산업보다 훨씬 뒤떨어져 있기 때문에 대중이 깨닫기 전에 대량 채택에 도움이 되는 도구의 지속적인 생성을 보게 될 것입니다.

전통적인 채권이 어떻게 작동하는지 봅시다. 채권에 투자하고자 하는 서민들은 증권사 및 온라인 중개업체를 통해 채권을 매입 및 보유할 수 있으며, 이들은 투자자를 대신해 채권의 보관 및 관리를 대행한다. 즉, 실제 채권은 중개 회사가 보유하고 투자자는 소유권 및 투자 세부 정보를 보여주는 정기적인 명세서를 받게 됩니다.

투자자가 중개회사를 통해 채권을 매입하면 해당 채권은 해당 중개회사의 투자자 계좌로 입금되고 이자는 해당 계좌로 입금된다. 중개 회사는 일반적으로 만기 시 채권의 액면가를 상환하는 것을 포함하여 채권의 만기일도 처리합니다.

우리는 사용자들이 주로 중개 회사에 위탁하고 보관 문제에 대해 걱정할 필요가 없는 것을 봅니다. 탈중앙화 세계에서는 이것이 부정적으로 보이지만 축적된 부의 대부분은 이 인센티브로 번성하기에 충분합니다.

사용자에게 맞춤형 소득 전략의 다양한 서비스를 제공하는 것은 DeFi의 지속적인 추세가 될 것입니다. 시장 조성자 또는 LP는 Pendle의 유동성 조항을 통해 자신의 포지션을 보다 효과적으로 헤지할 수 있으므로 더 큰 참여자가 덜 변동성 때문에 시장에 진입하도록 선택할 수 있습니다. 전투 테스트를 거친 스마트 계약과 충분한 유동성은 대규모 기관이 참여하기 위한 전제 조건입니다.

어떤 조건에서 프로젝트가 잘 수행될 수 있습니까?

Pendle은 지난 강세장에서 출시되었으며 최근까지 작년 활동이 낮았습니다. 팀은 지속적으로 혁신하여 빠른 성장을 가능하게 하고 새로운 파트너를 통해 새로운 에코시스템 설계에 적응합니다.

Pendle Finance는 수익률 전략의 혁신자였으며 롤업 비용을 크게 절감할 예정인 EIP-4844 업그레이드의 혜택을 받을 것입니다. Arbitrum 생태계는 경제 상황이 제품과 애플리케이션에 크게 유리할 것이기 때문에 곧 주목을 받게 될 것입니다. DeFi 개발은 높은 수수료와 확장 불가능한 기술로 인해 방해를 받았고 이제 이 장벽이 더 이상 존재하지 않으므로 사용자 활동이 급격히 증가할 것입니다.

또한 여러 생태계를 통해 수익을 창출하는 vePENDLE의 능력도 주목할 만하다. 앞서 언급한 바와 같이 vePENDLE을 보유하고 있는 동안 LP로 활동하면 모든 LP에 대한 PENDLE 인센티브 및 보상도 vePENDLE 가치를 기준으로 최대 250%까지 더욱 높아집니다.

최근 LSD(Liquid Staking Derivatives)의 확산으로 Pendle은 개발 속도를 높일 것입니다. 차례로 가치는 Aura, Balancer, Lido, RocketPool 등으로 다시 흐를 것입니다. 사용자는 Pendle Pro의 수익률 전략을 통해 위험을 줄일 수 있기 때문에 위험 허용 범위에 따라 보안 위험이 거의 또는 전혀 없이 stETH와 같은 자산에 대해 한 자릿수 APY를 두 자릿수 APY로 높일 수 있습니다.

DeFi가 성숙함에 따라 이 매력적인 수익률과 ETH와 같은 안전 자산을 강화할 수 있는 능력으로 인해 더 많은 기관 플레이어가 유입될 것입니다. 이제 DeFi는 Terra의 몰락에서 배웠으므로 안정적인 유동성과 수익률 고정을 제공하기 위해 변경해야 할 사항이 있습니다.

만기 유동성이 제공되면 IL이 제한되고 최소화되므로 유동성 공급자는 위험을 줄이기로 선택할 수 있습니다. 유일한 IL 위험은 모든 유동성 풀에 내재된 PT 및 YT 수요의 변동에서 비롯됩니다. 이는 제공되는 두 자산이 만기에 정확히 동일한 가치를 갖기 때문에 가능합니다. 이렇게 하면 유동성 공급이 PT 또는 YT 포지션에 대한 헤지 역할을 할 수도 있습니다.

이것은 불침투성 손실을 최소화하고 흐름을 증가시키기 위한 전투에서 진일보한 것으로 Pendle이 성공하는 데 매우 필요합니다.

상하이 업데이트가 다가옴에 따라 대부분의 사람들이 ETH 수익률을 극대화할 수 있는 대안을 찾을 것이라고 생각합니다.

기존 위험

지루한 합법화 주제는 제쳐두고 SEC가 계속해서 스테이킹 메커니즘을 증권으로 취급한다면 단기적으로는 혁신과 유동성을 억누를 것이지만 설립자들은 결국 더 많은 암호화폐 국가로 이주하게 될 것입니다. 우리는 이미 이것을 어느 정도 보기 시작했고, SEC가 허용되는 것에 대한 명확한 지침을 언제 제공할 것인지가 문제일 뿐입니다.

TVL은 시가 총액 측면에서 큰 성공을 거두었기 때문에 스마트 계약 위험이 크므로 결함이 있는 경우 해커의 주요 대상이 될 것입니다. 팀은 이를 알고 있으며 감사와 관련하여 절대적으로 투명합니다.

또 다른 고려 사항은 중앙 집중식 경쟁자가 더 나은 수율과 보호권을 제공할 수 있다는 것입니다. 평범한 사람들은 암호 화폐의 복잡성을 두려워하고 암호 화폐를 위해 열심히 일하는 중앙 집중식 행위자의 안전으로 도망가는 경향이 있습니다. 사람들이 최근 충돌(FTX, Celsius 등)에서 배우는 것을 볼 수 있지만 채택이 증가하면 교육을 받지 못한 사용자는 사용자 경험이 크게 향상되지 않는 한 중앙 집중식 엔터티로 몰려들 것입니다.

업계가 아직 초기 단계에 있기 때문에 경쟁이 치열할 것이며 대부분의 회사는 시장에서 유리한 출발을 할 수 있는 방법을 찾는 것을 상상할 수 있습니다. Aave는 대출 및 대출 분야에서 엄청난 우위를 점하고 있으며 Aave를 사용하면 지난 몇 년 동안 그랬던 것처럼 시장 점유율을 지배하기 위해 맞춤형 수익률 전략을 추가하는 것이 어렵지 않을 것입니다. 결국 유동성이 가장 중요하며 신뢰할 수 있는 공급자의 실제 지침 없이는 사용자 활동이 질적으로 도약할 수 없습니다.

생태계 발전은 결코 쉬운 일이 아닙니다. 스타트업으로서 당신의 존재는 알려지지 않았고 당신에게 가장 유익한 사람들과 협업하기 어려울 수 있습니다. Pendle 팀이 다른 DEX 및 플랫폼에서 유동성 풀 및 인센티브를 위한 새로운 파트너십을 계속 구축하지 않는 한 PENDLE은 합당한 노출을 보지 못할 것입니다. 그들은 인프라를 완성했으며 이제 사용자를 제품으로 유도하는 데 필요한 마케팅 재능이 있음을 증명하는 것은 팀의 몫입니다.

의견영역

기본 및 가격 관점에서:

새로운 플레이어를 끌어들이는 DeFi의 능력을 가장 잘 보여주는 것 중 하나는 TVL입니다. Lido의 성공의 대부분은 매우 높은 TVL에서 비롯되었으며, 이는 역학에 대한 신뢰를 높이고 더 많은 참여로 이어졌습니다. Pendle의 락업 메커니즘으로 인해 가격 조치가 안정적으로 유지되면 인센티브 구조를 통해 그들의 TVL이 지속적으로 시가 총액을 초과하는 것을 볼 수 있습니다. 그것은 밸류에이션에 좋아 보이고 투자자들에게 그들이 제품 시장에 적합하다는 것을 보여줄 수 있습니다.

나에게 Pendle은 더 세련된 Aave와 같으며 더 높은 수준의 사용자 정의 및 내부 헤징 옵션을 허용하므로 사용자가 다른 곳을 볼 필요가 없습니다. 앞서 언급한 것처럼 유동성이 결정적인 역할을 하고, 카멜롯처럼 팀이 지속적으로 새로운 생태계를 도입하고 임팩트를 만들 수 있다면 어느 정도 다크호스가 될 가능성이 있다고 생각합니다.

LSD가 시장 핫스팟이 되면서 언스테이킹된 ETH와 더 나은 롤업 스케일링이 DeFi 활동에 새로운 불꽃을 일으킬 것입니다. Pendle은 윙윙거리는 생태계에서 돈을 벌고자 하는 사용자에게 완벽한 위치에 있을 것입니다.

최근 wsETH 및 rETH의 성장으로 Pendle 팀은 이 잠금 해제의 규모와 생태계에 대해 생성하는 잠재력을 명확하게 이해하고 있습니다. 이제 유동성을 제공하고 APY 28-63%를 얻을 수 있습니다. 이는 암호화폐에서 할 수 있는 가장 안전한 투자 중 하나에 대해 미친 짓입니다.

Pendle이 10배 성장하고 시가 총액 $170M에 도달하더라도 일부 상위 프로젝트를 따라잡으려면 여전히 두 배가 필요합니다. 최근 마케팅 및 예정된 이벤트를 기반으로 가격이 크게 인상될 것이라고 생각합니다.

현재 2,750만 개의 PENDLE이 잠겨 있으며 이는 순환 공급량의 18.3%를 나타냅니다.