연준 부의장: 암호화폐 앞에서 혁신과 보호의 균형을 어떻게 맞춰야 합니까?
원래 연방 준비 은행 부의장 Michael S. Barr가 작성했습니다.
원본 편집: Carol Wu는 블록체인을 말했습니다.
오늘 여기에서 우리는 암호화폐 산업의 최근 혼란에서 우리가 배운 것과 은행이 산업과 이를 지원하는 혁신적인 기술과의 상호 작용을 관리하는 데 도움이 되는 감독 및 규제의 역할에 대해 논의합니다. 최근 사건에도 불구하고 우리는 이러한 기술이 금융 시스템에 미칠 수 있는 잠재적인 변화의 영향을 간과하지 않았습니다. 동시에 우리는 규제가 기존 기업의 힘을 가두거나 혁신을 방해하지 않도록 주의해야 합니다. 그러나 혁신의 이점은 적절한 가드레일을 마련한 경우에만 실현될 수 있습니다. 나는 우리가 감독하는 은행들에게 우리가 배운 것과 우리가 감독하는 기대에 대한 명확한 이해를 제공하기 위해 어떻게 노력하고 있는지에 대해 이야기할 것입니다. 마지막으로 스테이블 코인에 대한 몇 가지 생각을 공유하겠습니다.
사실 암호화의 필요성을 입증할 충분한 증거를 찾는 것은 어렵지 않습니다.먼저 최근의 개인적인 경험으로 시작할 수 있습니다. 지난 달 미시시피 삼각주를 방문하여 금융 포용과 지역사회 개발에 대해 이야기했고, 아침에 대학생 그룹과 이야기를 나누었습니다. 교수로서의 경험에 비추어 볼 때 대부분의 학생들은 일반적으로 예산이 부족하기 때문에 충격을 받았습니다. 그러나 암호화 자산을 소유한 많은 사람들이 돈을 잃었다고 말하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
이것은 암호화 자산이 자금이 풍부하고 투기적인 사람들에게만 국한되지 않는다는 것을 상기시켜줍니다. 미국인 5명 중 1명은 이미 어떤 형태의 암호화폐를 소유하고 있다고 말합니다. 그리고 지난 1년 동안 암호화폐 공간의 문제는 많은 대중에게 영향을 미쳤습니다.
암호화폐 자산으로 무엇을 해야 하는지, 그 이면에 있는 기술, 암호화폐 산업과 전통적인 금융 시스템 간의 상호 작용에 대해 생각할 때 최근의 혁신을 역사적 맥락에 두는 것이 도움이 된다는 것을 알게 되었습니다. 금융 시장 혁신의 오랜 역사는 규제의 적절한 역할에 대한 질문을 제기합니다. 특히 관심을 끄는 것은 금융기관의 안전과 건전성 및 광범위한 금융 안정성을 지원하면서 규제 프레임워크가 어떻게 혁신을 장려할 수 있는지입니다. 똑같이 중요한 것은 대중도 사기 및 기타 남용과 영향으로부터 보호되어야 한다는 것입니다.
여기서 문제는 타이밍 불일치에서 시작됩니다. 혁신은 일반적으로 빠르게 이루어지지만 소비자가 새로운 금융 상품으로 돈을 벌거나 잃을 수 있다는 것을 깨닫는 데는 시간이 걸립니다. 또한 시장 참여자가 수반되는 위험을 이해하고 이를 관리하는 방법을 찾는 데 시간이 걸릴 수 있습니다. 마찬가지로, 규제에는 과도한 규제가 혁신을 저해할 수 있는 위험과 과소 규제가 가계 및 금융 시스템에 심각한 피해를 입힐 수 있는 위험 간의 균형을 유지해야 하는 심의 과정이 포함됩니다.
암호 화폐가 규제 및 공공 정책의 문제가 되기 훨씬 전에 저는 글로벌 금융 위기의 맥락에서 혁신의 주기를 어떻게 생각해야 할지 고민했습니다. 신제품은 시장 참여자들이 자신의 가치나 위험을 확신하지 못한 채 천천히 시작되는 경우가 많지만 흥분과 열정은 빠른 성장으로 이어지고 신제품이 시장에 넘쳐납니다. 이때 참가자가 시장 압력에 의해 테스트되지 않은 경우 신제품이 어떻게 작동하는지 알고 있으며 신제품이 안전하고 수익성이 있다고 너무 일찍 생각할 수 있습니다. 위험이 명확하게 일치하지 않게 됩니다.
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혁신적인 기술의 잠재적 이점
감시 및 규제에 대한 접근 방식에서 암호화 공간의 발전에 어떻게 대응하는지 논의하기 전에 암호화 자산의 기반이 되는 기술에 대한 잠재적인 대중의 관심을 이해하고 싶습니다. 이러한 기술은 암호화 자산 자체를 넘어서는 광범위한 유익한 응용 프로그램을 가질 것이라고 종종 말합니다.
우리 모두는 결제 시스템이 미국인의 일상 생활에 매우 중요하다는 것을 알고 있습니다. 결제 시스템은 매우 탄력적이지만 동시에 느리고 비용이 많이 듭니다. 특히 국경 간 결제의 경우 더욱 그렇습니다. 프로그래밍 가능성을 달성하는 기술과 같은 암호화된 자산의 기술은 결제 시스템에 새로운 기능이나 효율성을 가져올 수 있습니다.
지지자들은 분산 원장 기술, 암호화 및 거래를 확인하는 새로운 방법을 사용하여 더 빠른 화해, 청산 및 결제를 촉진하고 다양한 전통적 자산 거래 비용을 줄일 수 있다고 주장합니다. 예를 들어 증권과 현금 시장을 연결합니다. 현재의 금융 인프라로는 달성하기 어렵지만 이 기술을 사용하면 잠재적인 운영 효율성과 비용 절감으로 이어질 수 있습니다. 현재 연방 준비 은행은 이러한 기술, 잠재적 이점 및 이러한 혁신과 관련된 위험을 탐색하고 이해하는 데 상당한 자원을 투입했습니다.
"암호화폐 겨울"의 몇 가지 교훈
이러한 기술의 잠재적 이점과는 완전히 대조적으로 암호화 자산에 대한 많은 사람들의 희망과 열정은 실망과 엄청난 손실에 직면했습니다. 로버트 쉴러(Robert Shiller)는 비트코인이 어떻게 전염성 있는 경제 내러티브의 전형적인 예인지 설명합니다. 비트코인의 가치 제안 이야기는 정부 통제에 대한 사람들의 두려움을 이용하고 기술 우수성을 통해 신제품이 막대한 부를 창출할 수 있다고 약속합니다. 그러나 특정 암호화 자산의 경우 일부는 소유자의 신념 외에 실제 내재 가치가 없습니다. 경험에 따르면 암호화된 자산은 기존 자산과 동일한 기본 유동성 및 신용 위험에 노출될 수 있으며 다른 기존 위험과 높은 상관관계가 있을 수 있습니다.
암호화 자산 제공업체는 고객에게 기본 기술의 분산된 특성으로 보호되고 있음을 나타내지만 이러한 제공업체가 강력한 감독 및 규제 시스템 외부에서 운영할 방법을 찾는 경우가 많기 때문에 고객은 종종 더 큰 위험에 직면합니다. 규정이 없으면 고객은 위험을 평가하고 완화하는 데 필요한 정보에 액세스할 수 없습니다. 그리고 투자자들은 수십 년 동안 의존해 온 구조적 보호 장치가 없습니다. 그 결과 많은 사람들이 고전적인 사기 및 남용 사례의 희생양이 되었으며, 그 중 일부는 하이테크 폰지 사기로 적절하게 분류됩니다. 또한 암호 자산이 "분산형"으로 과장된 반면, 적절한 규제 및 감독을 준수하지 않거나 준수하지 않는 새롭고 오히려 중앙 집중화된 중개자가 등장하여 소비자에게 장기적인 피해를 입혔습니다. 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 이러한 기업이 금융 활동에 대한 법률 및 규제 프레임워크가 느슨하거나 미개발된 관할권을 찾는 경향이 있다는 것입니다. 실제로 본국의 통합 감독 및 호스트 국가 규제 기관과의 조율 부족으로 인해 은행 규제 기관은 오래 전에 이러한 남용을 중단했습니다. 관할 구역에 걸친 이러한 유형의 규제 차익 거래는 새로운 것이 아니지만, 이러한 활동의 디지털 특성은 해당 기관의 도달 범위를 글로벌 고객에게 확장할 수 있는 더 큰 기회를 제공합니다.
예를 들어, FTX 암호화 자산 거래 플랫폼의 주목할만한 충돌로 인해 백만 명의 자산이 손실되어 수십억 달러의 비용이 들었다고 합니다. 그리고 지난 여름 이후로 우리는 하나의 암호화폐 중개자가 계속해서 실패하는 것을 보았습니다. 이러한 사건이 파산 법원에서 진행됨에 따라 우리는 고객 자금의 오용, 허위 진술, 예금 보험의 가용성에 대한 혼란 및 잠재적인 사기의 징후를 목격했습니다.
암호화폐는 또한 많은 불법 자금 조달 사례에 연루되어 왔습니다. 암호화 자산은 거래 당사자인 익명의 참가자, 전송의 용이성과 속도, 거래의 일반적인 취소 불가능성으로 인해 상당한 자금 세탁 및 테러 자금 조달 위험을 내포하고 있으며, 이 모든 것이 암호화 자산을 자금 세탁 및 테러 자금 조달에 매력적으로 만듭니다. 실제로 금융 범죄 집행 네트워크(Financial Crimes Enforcement Network), 해외 자산 통제국(Office of Foreign Assets Control) 및 법무부를 포함한 법 집행 기관은 암호화 자산을 거래하는 기업 또는 개인에 대해 수많은 공개 집행 조치를 취했습니다.
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Fed, Cryptocurrencies에 대한 은행의 접근 방식 규제
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연준의 최근 조치 개요
수십 년 동안 연방 은행 규제 기관은 보안 및 건전성 위험을 관리, 감독 및 제어하기 위한 감독 기대치를 명확히 했습니다. 이러한 기대는 종종 원칙을 기반으로 하며, 이는 다양한 상황에 적용될 수 있음을 의미합니다. 암호화폐 자산 활동에 대한 관심이 높아지고 있는 점을 감안하여 명확하고 투명한 지침을 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 지난 8월 우리는 암호화폐 관련 활동에 참여하거나 참여하려는 은행을 위한 감독 지침서를 발행했습니다. 편지에서 우리는 기업이 암호화폐 관련 활동에 참여할 것을 고려할 때 먼저 이러한 활동이 법적으로 허용되는지, 이러한 활동이 안전하고 강력한 방식으로 수행될 수 있도록 적절한 통제가 있는지 확인해야 함을 상기시킵니다. 모든 해당 법률을 준수합니다. 우리의 편지는 또한 은행들이 암호화 자산과 관련된 활동에 참여하려는 경우 연준에 알리고 강력한 규제 대화에 참여해야 함을 알려줍니다. 이 서한에는 "연준의 규제를 받는 은행 조직은 그러한 활동을 시작하기 전에 암호화 자산과 관련된 활동을 안전하고 보안이 유지되는 방식으로 수행할 수 있는 시스템과 제어 장치를 갖추어야 합니다."라고 명시되어 있습니다.
앞에서 논의한 혼란을 포함하여 앞으로 몇 달 동안 암호화폐 세계에서 많은 일이 일어났습니다. 1월 3일, 이러한 상황에 대해 알게 된 후 이사회 및 기타 은행 규제 당국은 은행에 몇 가지 주요 위험 목록에 집중할 것을 권고하는 또 다른 성명을 발표했습니다. 이 목록은 암호화폐 참여자에 대한 사기 위험에서 돈세탁 및 테러 자금 조달, 스테이블 코인 운영 위험에 이르기까지 다양합니다.
1월 말, 위원회는 은행의 예금 보험 상태에 관계없이 위원회가 암호화 자산 관련 활동을 포함한 활동에 동일한 라이선스 표준을 적용할 것임을 우리가 감독하는 은행에 분명히 하는 정책 성명서를 발표했습니다. 이 성명서는 은행이 대차대조표에서 암호화폐 자산을 직접 소유하는 것이 안전하고 안전하다고 생각하지 않는다는 점을 분명히 했습니다. 또한 우리가 규제하는 은행이 스테이블 코인이나 USD 토큰을 발행하고자 하는 경우 안전하고 강력한 방식으로 발행할 수 있는 통제권을 가지고 있음을 입증해야 하며 사전에 연준 감독관으로부터 이의 제기 통지를 받을 필요가 없습니다. 발행 .
2월 23일 우리는 다른 은행 규제 기관과 공동으로 발표한 또 다른 성명을 통해 규제 기대치를 더욱 명확히 했습니다. 이 성명서는 규제 기관이 특정 암호화 산업과 관련된 예금의 유동성 위험을 인식해야 함을 강조합니다. 우리는 항상 은행이 자금 출처의 유동성 위험을 평가하고 관리할 수 있기를 기대해 왔습니다. 성명서에 분명히 명시된 바와 같이 지난 몇 달 동안 암호화폐 부문의 예금자들이 해당 부문의 변동성에 의해 영향을 받을 수 있는 자산을 소유하고 있다는 사실도 분명해졌습니다. 이러한 변동성은 예측할 수 없고, 상관 관계가 있는 예금 유입 및 인출로 이어질 수 있으므로 예금의 유동성 위험은 확실히 추가적인 주의가 필요합니다. 유동성 문제는 대차대조표의 상당 부분이 이러한 예금에서 파생되는 은행의 경우 특히 심각합니다.
마찬가지로, 우리는 우리가 감독하는 모든 기관과 새로운 활동을 수행하려는 기관에 대해 동일한 기대치를 갖고 있음을 분명히 하기 위해 이러한 조치를 취합니다. 이러한 기대는 새로운 것이 아니며 우리는 규제 대상이 안전하고 건전한 방식으로 활동을 수행하고 자금 세탁 방지법을 포함한 모든 관련 법률을 준수하도록 보장할 것을 기대합니다. 이러한 공개 성명은 투명하며 산업 발전을 평가하는 대규모 분석가 팀이 없는 소규모 은행, 더 많은 자원을 보유한 대규모 은행, 물론 일반 대중을 포함하여 모든 사람에게 동일한 정보를 제공합니다. 우리는 업계 활동을 계속 연구하고 검토하면서 이러한 지침을 계속 발행할 계획입니다.
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스테이블 코인과 관련된 특수 위험
스테이블 코인에 대한 이야기로 오늘 토론을 마치겠습니다. 파월 의장의 말처럼 스테이블코인은 민간통화이며, 미국 민간통화는 길고 지저분한 역사를 갖고 있어 강력한 규제와 감독이 필요함을 보여준다. 달러 표시 통화의 발행과 연준 신탁의 사용은 연방 건전성 감독의 대상이 됩니다.
Stablecoin 발행인은 소유를 추구하지만 연방 보험 은행 예금과 동일한 특성을 가지고 있지 않습니다. Stablecoin 발행인은 요구에 따라 액면가 또는 달러 대 달러로 부채를 상환할 수 있다고 말합니다. 그러나 실제로 부채를 뒷받침하는 자산의 가치는 변동될 수 있습니다. 클레임을 뒷받침하는 자산의 품질이 우수하더라도 즉시 실현되지 않을 수 있으며 운영 위험이 상당히 높습니다. 흔히 볼 수 있듯이 저축자들은 특히 스트레스를 받을 때 즉시 돈을 원하거나 필요로 합니다. 이러한 가치와 유동성의 불일치는 전형적인 뱅크런의 근원입니다. 발행인은 연방 준비 제도 이사회의 규제를 받지 않으며 이를 뒷받침할 자본과 유동성이 부족합니다. 대조적으로, 우리가 감독하는 은행은 강력한 감독 요구 사항을 통해 은행 운영으로부터 잘 보호됩니다.
결론적으로
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