원본 출처:Bytetrade Lab원본 출처:

원래 제목: "Innovations of On-Chain Perpetual Protocols Part 1"

원본 편집: Qianwen, ChainCatcher

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FTX 뇌우 사건의 여파는 아직 끝나지 않았으며 탈중앙화와 투명성에 대한 관심이 점점 높아지고 있습니다. CeFi에서 DeFi로의 거래 활동 이동은 "만약"의 문제가 아니라 "언제"의 문제입니다.

지난 몇 달 동안 GMX와 같은 영구 계약 프로토콜은 많은 관심을 받았습니다. GMX 고유의 디자인 위에 독립적인 생태계가 개발되었습니다.

간단한 정보들

GMX는 전적으로 온체인에서 운영되며 AMM 기능을 사용하여 레버리지 거래를 가능하게 합니다.

GMX에서 트레이더는 상대방의 상황을 완전히 이해하며 이는 CEX에서 거래하는 것과는 완전히 다릅니다.
GMX는 전적으로 온체인에서 운영되고 AMM 기능을 사용하여 레버리지 거래를 가능하게 한다는 점에서 dydx와 같은 다른 영구 계약 프로토콜과 다릅니다.

GLP 풀은 50% 스테이블코인과 50% 블루칩 자산($ETH, $BTC, $UNI 및 $LINK)으로 구성됩니다. GMX는 거래자에게 GLP 풀을 사용하여 4개의 토큰/USD 거래 쌍을 제공합니다.

GMX는 $GLP와 $GMX라는 이중 토큰 모델을 운영합니다.

$GLP는 LP의 "유동성 증명" 영수증이고 $GMX는 프로토콜의 유틸리티 및 거버넌스 토큰입니다.

GMX 거래는 제로섬 게임입니다.

거래자가 이기면 LP는 잃습니다. 트레이더가 지면 LP가 이긴다.

GMX의 주요 이점:

1. 미끄러짐 제로

2. 높은 자본 효율성

GMX의 주요 과제:

1. LP가 직면한 거래 편향

2. 미결제약정(OI)의 균형을 맞출 수 없음

3. 오라클 조작

GMX

4. 거래 쌍 부족

GMX에서 거래자는 거래 상대방의 상황을 완전히 이해하며 이는 CEX 거래와 완전히 다릅니다. GMX는 전적으로 온체인에서 운영되고 AMM 기능을 사용하여 레버리지 거래를 가능하게 한다는 점에서 dydx와 같은 다른 영구 계약 프로토콜과 다릅니다.

보조 제목

단일 다중 자산 풀

단일 자산 유동성 풀로 운영되는 다른 DEX와 비교할 때 GMX의 유동성 공급자(LP)는 단일 다중 자산 풀에 유동성을 제공합니다.

LP는 $GLP를 발행하여 유동성을 제공합니다. $GLP는 기본 지수의 가격 움직임을 추적하는 자산입니다. $GLP는 LP의 "유동성 증명" 영수증입니다.

Arbitrum의 $GLP 풀은 약 50%의 스테이블코인($USDC, $USDT, $FRAX, $MIM)과 50%의 블루칩 토큰($ETH, $BTC, $LINK 및 $UNI) 구성으로 구성된 지수입니다.

위의 그래프는 대부분의 $GLP 풀이 USDC, $ETH 및 $BTC로 구성되어 있음을 보여줍니다.

$GLP는 다음을 수행할 수 있습니다.

1. 발행을 위해 기본 인덱스 자산 사용

다중 자산 풀의 자산은 거래에 사용되며 거래자는 어떤 방향으로든 레버리지 포지션을 취할 수 있습니다.

보조 제목

30배 긴 ETH 예시

트레이더가 1 $ETH의 담보를 게시하고 GMX에서 30배의 $ETH 롱 포지션을 설정합니다. 거래자는 비밀리에 풀에서 29 $ETH를 빌리고 30 $ETH의 장기 노출을 생성합니다. 거래 결과에 따라 $GLP 풀은 다르게 영향을 받습니다.

거래자가 이익을 내면 $GLP 풀에서 $ETH를 인출합니다(1+이익).

거래 결과는 GMX의 미결제약정(OI) 차이로 해석됩니다. $GLP 풀은 거래의 결과와 방향에 직접적인 영향을 받습니다. 따라서 $GLP 풀 내에서 자산의 가중치를 재조정해야 합니다.

보조 제목

GMX는 다음 두 가지 방법을 통해 $GLP 풀을 재조정합니다.

1. $GLP 발행/소각 수수료 할인

위에서 언급했듯이 LP는 기본 인덱스 자산으로 $GLP를 발행할 수 있습니다. OI는 자산에 대한 요구 사항을 결정하므로 풀의 각 자산에는 목표 가중치가 있습니다. 따라서 GMX는 더 낮은 $GLP 발행 수수료와 더 높은 $GLP 소각 수수료를 제공하여 각 자산이 목표 가중치에 더 가깝게 이동하도록 장려합니다.

이해의 편의를 위해 극단적인 예를 사용하여 위의 표를 설명합니다.

$UNI를 예로 들면 $GLP 풀에서 가장 큰 비율을 차지합니다. $UNI로 $GLP를 발행함으로써 LP는 최소한의 발행 수수료를 지불할 수 있습니다. 반대로 $GLP, LP로 $UNI를 발행하면 가장 높은 발행 수수료를 지불하게 됩니다.

2. 거래 수수료 할인

보조 제목

토큰 경제학

GMX는 $GLP 및 $GMX라는 이중 토큰 모델을 채택합니다.

$GLP

보조 제목

$GLP는 LP의 "유동성 증명" 영수증입니다.

• 주의 사항:

• $GLP를 보유하면 LP는 $GLP 풀의 기본 자산 가격 변동에 노출됩니다.

$GLP에서 LP가 얻는 수익은 2가지에 따라 달라집니다. 1) 거래량 2) 거래자의 손실

GMX의 주요 이점

보조 제목

1. GMX 트레이더는 제로 슬리피지를 즐깁니다.

GMX는 맞춤형 오라클을 사용하여 3개의 CEX(Binance, Coinbase 및 BitFinex)에서 가격을 가져와 "제로 슬리피지"를 달성합니다. FTX도 이전에는 3대 주요 CEX 중 하나였지만 코인베이스로 대체되었습니다.

보조 제목

2. 높은 자본 효율성

레버리지를 사용하면 GMX가 매우 높은 자산 활용률을 가질 수 있으며 이는 $GLP LP의 더 높은 수익을 의미합니다. 피크 기간 동안 GMX의 AUM 일일 사용량은 300%에 가까웠습니다.

GMX의 주요 과제

보조 제목

1. LP는 거래 왜곡에 직면할 수 있습니다.

추세가 강한 시장(강세/약세)에서는 특별한 OI 스큐가 발생할 수 있습니다. 이 경우 트레이더는 일방적으로 롱 또는 숏에 진입할 수 있습니다.

예를 들어 강세장에서 대부분의 트레이더는 롱 포지션을 원합니다. 트레이더가 롱 포지션을 취하면 자산은 $GLP 풀에서 "대출"됩니다. 위 수치를 참고하면 2021년 9월 롱 OI는 97%입니다. 트레이더가 막대한 이익을 얻는 경우 $GLP 풀의 자산 보유($ETH 또는 $BTC)가 제거될 수 있습니다.

2021년 9월 GMX의 사용자는 약 100명에 불과합니다. 따라서 트랜잭션 왜도는 더 큰 트랜잭션에 의해 쉽게 영향을 받습니다. 사용자 수가 증가함에 따라 프로토콜의 전체 트랜잭션 왜도에 영향을 줄 가능성이 적습니다.

반대로 약세장에서 트레이더가 시장을 심하게 매도할 때 GLP 풀은 스테이블 코인을 지불하고 지수의 다른 토큰의 가치는 계속 하락합니다. 위 수치를 참고하면 2022년 11월 매도 OI는 76%로 정점을 찍었습니다.

대부분의 숏 트레이더가 수익을 내면서 $GLP 보유자는 두 가지 방식으로 영향을 받습니다.

• ( 1) 스테이블 코인의 손실

기초 자산 가격이 하락했습니다.

이를 염두에 두고 약세 스큐가 강세 스큐보다 $GLP 보유자에게 더 많은 영향을 미친다는 것을 이해할 수 있습니다.

11월 9일에 거래자들은 거의 300만 달러를 잃었습니다.

보조 제목

2. OI 균형 부족

위의 문제는 GMX에 OI 균형을 위한 내부 메커니즘이 없다는 사실로 인해 악화됩니다.

GMX는 자산의 활용률을 기준으로 펀딩 비율을 계산합니다. 롱 포지션과 숏 포지션에 대한 펀딩 요율은 농도에 관계없이 항상 양수입니다(즉, 거래자는 롱이든 숏이든 항상 요율을 지불합니다).CEX에서 펀딩 비율자금조달율

펀딩 비율이 양수이면 무기한 계약의 가격이 현물 가격보다 높습니다. 롱 트레이더는 숏 트레이더에게 자금을 지불합니다. 이는 더 많은 트레이더가 무기한 계약을 매도하도록 장려하여 무기한 계약 가격을 현물 가격에 더 가깝게 만듭니다. 그 반대도 마찬가지입니다.

보조 제목

3. 오라클 조작

변동성 기간 동안 오라클의 잘못된 가격 책정/조작은 "유해한 차익 거래"로 이어질 가능성이 있습니다.

이 문제를 해결하기 위해 GMX는 3개의 CEX(Binance, Coinbase 및 BitFinex)에서 중간 가격을 검색하는 맞춤형 오라클을 사용합니다. 또한 각 블록의 시작 부분에서 가격이 업데이트되어 동일한 블록 내의 모든 트랜잭션이 동일한 업데이트된 실행 가격을 받도록 하여 선행 실행을 방지합니다.이 오라클 디자인을 유지하기 위한 프로토콜의 최선의 노력에도 불구하고 여전히허점

영향. 9월에 GMX는 약 $565,000에 Avalanche의 거래자에 의해 악용되었습니다.

• 이 사례 연구를 이해하려면 몇 가지 요소를 이해해야 합니다.

• GMX에서 롱/숏 포지션을 여는 것은 CEX 가격에 영향을 미치지 않습니다. 이는 GMX가 항상 가격 수용자이기 때문에 CEX에서 가격을 추출하기 때문입니다.

• 이 메커니즘을 이해하는 거래자는 다음 단계를 수행합니다. 그는 GMX의 $AVAX에서 레버리지 롱 포지션을 여는 것으로 시작합니다. 그런 다음 그는 CEX에서 가격을 올렸습니다. 가격 피드가 GMX에 업데이트되었을 때 그는 약 $565,000의 이익을 취하면서 롱 포지션을 청산했습니다.

이 문제를 해결하기 위해 GMX는 일시적으로 $AVAX의 미결제약정에 대한 공식 상한선을 발행했습니다. 이상적으로는 거래 한도가 $GLP 풀의 자산에 의해서만 제한되어야 하므로 사람의 개입이 필요하지 않습니다.

보조 제목

토큰 거래에 관심이 있는 거래자에게 GMX는 좋은 선택이 아닙니다. 현재 Arbitrum과 Avalanche 모두 GMX에서 4개의 USD 거래쌍만 보유하고 있습니다.

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ByteTrade 연구소 소개

싱가포르에 본사를 둔 ByteTrade Lab은 2022년 6월에 Heiner International Group(SIG) 아시아 벤처 캐피털 펀드와 INCE Capital, BAI Capital, Sky 9 Capital 및 NGC Ventures를 포함한 기타 주요 기관 투자자의 지원을 받아 시리즈 A 파이낸싱 4000백만 달러를 지원합니다.

ByteTrade는 개방형 블록체인 에지 노드-클라이언트(BEC) 아키텍처를 기반으로 하는 자체 Web3 운영 체제(OS)를 적극적으로 구축하고 있으며 원래 풀 스택 인터넷 프로토콜의 분산 버전으로 사용자를 대규모로 통합하고 분산화합니다. 인터넷 응용 프로그램은 Web3.0에 채택되어 최종적으로 데이터 소유권을 사용자에게 반환합니다.