Curve stablecoin crvUSD의 혁신에 대해 자세히 설명: LLAMMA, PegKeeper, 통화 정책

탈중앙화 스테이블코인 트랙 시장은 방대하지만 대부분이 "시작이 반도 안 된 상태가 아니라 중간에 무너진 상태"다. 기간. 이제 TVL이 37억 달러인 Curve가 이 경쟁에 합류하기 시작했습니다.

최근 Curve는 스테이블 통화의 백서와 코드를 공개했는데, GitHub에 따르면 백서는 10월에 완성되었으며 최종 버전은 아닙니다. 백서에는 Curve 스테이블 코인의 이름이 명시되어 있지 않지만 코드로 판단하면 스테이블 코인의 전체 이름은 "Curve.Fi USD Stablecoin"이며 약칭은 "crvUSD"입니다. CRV의 인플레이션에 대한 비판이 많았는데 안정적인 통화의 안정 수수료와 PegKeeper의 수입을 통해 Curve의 부족한 수입 문제를 개선할 수 있습니다.

이 백서는 대출 청산 자동 시장 조성자 알고리즘(LLAMMA), PegKeeper 및 통화 정책과 같은 crvUSD의 몇 가지 혁신을 주로 소개합니다.

원활한 청산 알고리즘 LLAMMA

이전 CRV 장단기 전투에서 거대한 고래는 USDC를 저당하고 Aave에서 CRV를 빌려 공매도했습니다. CRV 부채의 가치가 USDC 담보의 89%까지 상승하면 대출이 청산되기 시작합니다. 각 대차계약의 매개변수 설계는 다르지만 전체적인 생각은 크게 다르지 않으며 일정한 청산 위약금 비율(청산인의 참여를 유도)과 시세 변동 공간을 확보한 후 자금의 활용률을 최대한 높인다. 시장에 유동성이 부족하면 이번 에이브처럼 부실채권이 생긴다.

단기 집중된 대규모 청산도 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다 아래 그림에서 볼 수 있듯이 6월 시장 하락 중에 MakerDAO의 청산/손절매 작업으로 인해 Uniswap의 ETH 시장 가격이 1300 달러가 $1,000 아래로 떨어졌습니다.

청산 프로세스의 영향을 줄이기 위해 crvUSD는 crvUSD의 주요 혁신이기도 한 부드러운 청산 알고리즘 LLAMMA를 채택합니다.

첫째, crvUSD는 여전히 초과 담보로 발행되지만 특수 목적 AMM을 사용하여 전통적인 대출 및 청산 프로세스를 대체합니다. 청산 임계값에 도달하면 청산이 한꺼번에 발생하지 않고 지속적인 청산/청산 해제 프로세스가 진행됩니다.

예를 들어, ETH를 담보로 crvUSD를 빌립니다. ETH의 가치가 충분히 높으면 전통적인 모기지 대출처럼 담보가 변경되지 않습니다. ETH 가격이 하락해 청산 범위에 진입하자 ETH는 하락하면서 서서히 매도되기 시작했다. 범위 이하로 떨어지면 모두 스테이블 코인이고, 계속 떨어지면 변동이 없을 것인데, 이 역시 다른 렌딩 약정과 동일합니다. 그러나 중간 청산 범위에서 ETH가 상승하면 Curve는 스테이블 코인을 사용하여 사용자가 ETH를 다시 ​​구매할 수 있도록 합니다. 중간 청산 범위에서 변동하는 경우 청산 및 청산 과정이 지속적으로 반복되며 ETH는 지속적으로 매도 및 매수됩니다.

이 프로세스는 Uniswap에서 ETH/USDC 유동성을 제공하는 것과 같이 AMM에서 유동성을 제공한 후 비영구적 손실 헤징과 유사합니다. ETH가 오르면 ETH를 소극적으로 매도하는데, 유동성을 제공하는 과정에서 화폐 기반 펀드의 급격한 변동을 막기 위해 시장에서 ETH만 살 수 있고, 마찬가지로 ETH가 떨어지면 ETH를 팔아 헤징을 한다.

MakerDAO와 같은 일회성 청산이 있는 대출 계약과 비교할 때, 청산 후 시장이 반등하면 MakerDAO에서 사용자는 청산 후 잔존 가치가 거의 없지만 Curve에서는 상승 과정에서 ETH를 다시 ​​구매합니다.

Curve 팀이 실시한 테스트에서 시장 가격이 청산 임계값 아래로 10% 하락한 후 다시 상승했을 때 3일의 기간 내에 사용자 담보 손실은 1%에 불과했습니다.

이 알고리즘은 실제로 극단적인 시장 상황에서 청산된 사용자의 손실을 줄이고 가격 반등 후 손실을 매우 낮은 범위로 제어할 수 있습니다. 그러나 단점이 완전히 없는 것은 아니며 청산이 더 쉬울 수 있습니다. 예를 들어 Aave와 Curve에 ETH를 담보로 동일한 조건으로 스테이블 코인을 빌릴 수 있습니다.가격 변동이 작을 때 Aave의 포지션은 청산되지 않을 수 있지만 Curve의 포지션은 청산 및 청산 해제될 수 있으며 사용자는 작은 손실 .

자동 안정 장치 및 통화 정책

충분한 담보가 있으면 crvUSD의 가격은 $1에 고정될 수 있습니다. 그러나 2차 시장의 가격은 변동하고 있으며 crvUSD의 가격은 $1 부근에서 약간 변동할 것입니다.

수요 증가로 인해 crvUSD의 가격이 앵커 가격(ps>1) 이상일 때, 즉 1달러 이상일 때 PegKeeper는 담보 없이 crvUSD를 발행하여 안정적인 환전 풀에 일방적으로 예치할 수 있습니다. crvUSD 가격 하락. 발행 과정에서 담보가 없더라도 유동성 풀의 유동성은 암묵적인 담보 지원을 제공할 수 있습니다.

crvUSD 가격이 1달러 아래로 떨어지면 PegKeeper가 crvUSD 유동성의 일부를 인출하여 가격을 1달러로 되돌릴 수 있습니다.

이 과정에서 PegKeeper는 crvUSD가 1달러 이상일 때 매도하고, 1달러 미만일 때 crvUSD를 매수하는 것과 같으며, 이는 crvUSD의 가격 안정성을 유지하면서 수익을 낼 것입니다.

유사한 앵커링 메커니즘이 Frax의 AMO에도 채택되어 MakerDAO의 PSM 메커니즘의 중앙 집중식 스테이블 코인의 영향을 피할 수 있습니다.

생각과 요약

생각과 요약

백서에서 담보의 예로는 ETH가 있지만 Curve에서 더 중요한 것은 stablecoin 풀의 자산입니다. 3 pool과 같은 pool의 LP 토큰을 담보로 사용할 수 있다면 자금 활용률을 높일 수 있습니다.

Curve 팀 자체가 많은 수의 veCRV를 의결권으로 제어하여 crvUSD와 3개의 풀 및 기타 풀 간의 유동성을 안내하고 crvUSD의 콜드 스타트를 용이하게 할 수 있으며 이는 다른 스테이블 코인 프로젝트에는 없는 이점입니다.

Curve는 스테이블코인을 위한 새로운 거버넌스 토큰을 발행할 계획이 없습니다. 현재 Curve는 DEX이며 주요 거래 쌍에 대한 거래 수수료는 0.05% 또는 0.01%에 불과하며 수입이 제한적입니다. 안정성 수수료 및 PegKeeper의 도입으로 Curve의 수익 상황이 개선될 수 있습니다.

대부분의 대출 계약은 Chainlink의 오라클 머신을 사용하고 Curve는 자체 DEX에서 가격 오라클 머신을 사용하므로 Curve에 이미 있는 자산만 담보로 사용할 수 있어 오라클 머신의 비용도 절약됩니다. 백서 예시의 ETH는 이미 트리크립토 풀에 포함되어 있습니다.

Curve는 트랜잭션 기반으로 대출을 하기 때문에 각 토큰이 빌릴 수 있는 상한선과 청산 임계값, 그리고 유동성에 따라 청산 임계값이 조절된다면 이론상으로는 적기 청산으로 인한 부실채권을 완전히 없앨 수 있습니다.