이 기사는 25개의 스테이블 코인 프로젝트의 개발 상태를 살펴봅니다.
원본 편집: Skypiea
원본 편집: Skypiea
스테이블코인 시장은 현재 총 1조 7000억 달러 규모의 암호화폐 시장의 14.2%를 차지합니다.
이미지 설명
https://defillama.com/stablecoins
반면 다른 63개의 스마트 계약 기반 DeFi 스테이블 코인은 전체 스테이블 코인 시가 총액(117억 2천만 달러)의 8.3%에 불과했습니다.
2022년 4월 UST 알고리즘 스테이블 코인의 시가 총액은 DAI보다 높았지만 설계 결함으로 인해 UST가 폭락했습니다. Terra의 UST 사태로 탈중앙화 스테이블코인 시가총액의 절반이 사라졌습니다.
DeFi 스테이블 코인의 다음 단계는 무엇입니까?
Aave와 Curve가 자체 스테이블 코인을 출시할 예정이므로 저는 25개 이상의 탈중앙화 스테이블 코인 프로토콜을 찾아 분석하여 다음을 알아냈습니다.
그들은 어떻게 작동합니까?
그들은 어떻게 매료되어 있습니까?
주요 사용 사례와 주요 위험 요소는 무엇입니까?
그들은 어떻게 공급을 확장합니까?
가장 중요한 것은 서로 다른 점은 무엇입니까?
이미지 설명
이러한 프로토콜을 유형, 시가 총액, 운영 메커니즘, 주요 사용 사례, 거버넌스 토큰의 유용성 및 주요 위험별로 분석했습니다.
안정적이고 분산적이며 자본 효율적입니까?
스테이블코인은 가치를 안정적으로 유지함으로써 암호화폐 변동성을 방지합니다.
그러나 분산형 스테이블코인은 검열을 피하기 위해 투명한 운영 메커니즘과 우발성을 가져야 합니다. 탈중앙화는 DeFi 스테이블 코인의 핵심 판매 포인트입니다.
세 번째 주요 특성은 자본 효율성입니다. 증가하는 수요와 규모를 어떻게 효율적으로 충족할 수 있습니까? 즉, 돈을 싸게 만드는 방법은 무엇입니까?
성배는 세 가지 특성을 모두 달성하는 것이지만 모든 프로젝트는 그 중 하나에서 타협해야 합니다.
메이커의 DAI는 탈중앙화되어 있고 과도한 담보로 페그의 안정성이 보장되기 때문에 싸게 DAI를 발행할 수 없습니다.
Terra의 UST는 페그 안정성을 타협했으며 알고리즘 메커니즘을 신뢰하는 모든 사람들이 비용을 지불했습니다.
Tron의 USDD, Waves의 Neutrino USD 및 Celo의 cUSD에 대해 알아야 할 최소 3개의 알고리즘 스테이블 코인이 있습니다.
알고리즘 Stablecoins: 위험을 감수하고 자본 효율성을 극대화하십시오.
즉, 알고리즘 스테이블코인은 1달러 상당의 변동성 자산을 예치하여 1달러 스테이블코인을 발행함으로써 생성됩니다. UST라면 1 USD 상당의 LUNA를 1 UST로 교환할 수 있습니다.
UST 가격이 1달러 이하로 떨어지면 누구나 UST를 1달러에 사서 태워 LUNA를 발행하고 LUNA를 팔아 차익을 남길 수 있습니다. 그래야만 가격이 안정될 수 있습니다.
자본 효율성의 실현은 간단합니다. UST에 대한 수요가 증가함에 따라 LUNA에 대한 수요와 가격이 증가합니다. LUNA의 가격이 상승하면 1 UST를 발행하는 데 드는 비용이 줄어듭니다.
내려가는 과정에서 과정이 역전되어 UST의 죽음의 소용돌이가 절정에 달했습니다.
현재 이 알고리즘 모델을 사용하는 3개의 주요 프로젝트가 있습니다: Tron의 USDD, Waves의 Neutrino USD 및 Celo의 cUSD.
몇 가지 특징이 있습니다.
세 가지 모두 1달러 상당의 거버넌스 토큰으로 발행되어 1개의 스테이블 코인을 발행하지만 Tron은 발행을 Alameda Research, Wintermute 등 9명의 Tron DAO 회원으로 제한합니다. Tron은 또한 명확한 상환 정책이 없습니다.
Tron과 Celo는 그들의 스테이블 코인이 BTC, USDT, USDC 및 ETH와 같은 DAO 준비금에 의해 과도하게 담보된다고 주장합니다. 그러나 예비 자산은 발행할 수 없습니다. 여기서 "담보"는 테라가 디커플링의 경우 사용하기 위해 얻는 BTC 버퍼 예비비와 유사합니다. 그러나 이러한 매장량은 UST를 저장하는 데 성공하지 못했습니다.
CUSD는 CELO로만 발행할 수 있지만 준비금에는 다른 암호화 자산이 포함됩니다.
Wave의 USDN은 현재 WAVES에서 지원하는 10.89%에 불과합니다. 일주일 전만 해도 16%였다. USDN은 페그를 여러 번 잃었고 vires.finance 대출 계약으로 확장되자 투자자들은 5억 달러를 잃었습니다.
상황을 개선하기 위해 WAVES는 할인된 가격으로 WAVES를 구매할 수 있는 SURF 토큰을 발행했지만 USDN 지원이 115%로 돌아올 때까지 잠겼습니다.
Near의 USN은 원래 알고리즘 설계로 설계되었지만 UST의 붕괴로 인해 USN은 알고리즘 설계에서 멀어지고 있습니다. 이 팀은 현재 USDT로 지원되는 USN V2를 발표했으며 궁극적으로 더 넓은 범위의 담보를 지원할 것입니다.
Shiba Inu(SHI)와 Thorchain(TOR)은 알고리즘 모델을 출시할 계획이지만 두 프로젝트 모두 "다른 문샷에서 발견되는 문제를 피하는" 방법을 찾고 있습니다.
전반적으로 순전히 알고리즘 모델이 위기에 처해 있습니다. USDD는 시가 총액이 가장 크지만 투명성이 부족하고 발행 프로세스가 소수의 주체로 제한되기 때문에 중앙 집중화됩니다.
과도한 담보: 고정된 안정성을 위해 자본 효율성 희생
Maker's DAI에 의해 대중화된 28개의 보호된 스테이블코인 프로젝트 중 12개는 페그를 확보하기 위해 과도한 담보를 사용합니다.
이미지 설명
https://hackernoon.com/whats-makerdao-and-what-s-going-on-with-it-explained-with-pictures-f7ebf774e9c2
DAI에 대한 수요가 증가함에 따라 이를 ETH로 제한하는 것은 성장을 방해합니다. 더 많은 유형의 모기지 자산이 추가되었습니다. 이제 wBTC, Lido의 stETH, Curve 및 Uniswap LP 토큰, 실제 자산 및 가장 논란이 많은 USDC를 허용합니다.
Maker DAO는 DAI의 가격을 안정적으로 유지하기 위해 USDC를 추가했으며 DAI는 그 이후로 $1 이상에서 거래되고 있습니다.
USDC는 Tornado Cash 제재로 USDC 주소가 동결된 후 메이커의 책임이 됩니다. 작성 당시 담보의 55%는 USDC입니다. 잠재적인 페그 충돌 및 검열을 피하기 위해 Maker 설립자 Rune은 USDC를 멀리할 것을 권장합니다.
"나는 우리가 달러에서 탈페그할 준비를 진지하게 고려해야 한다고 생각한다... 그것은 거의 불가피하며 많은 준비가 있을 때만 현실적이다." - Rune Christensen
그럼에도 불구하고 Maker의 모델은 수년 동안 달러 페그를 유지하는 데 성공한 것으로 입증되었습니다.
그러나 일부 프로젝트는 자본 효율성 및/또는 거버넌스 모델의 두 가지 영역에서 Maker에게 감히 도전합니다.
아브라카다브라의 MIM
Abracadabra의 MIM은 Stargate의 USDC와 같은 이자부 토큰을 포함하여 광범위한 복잡한 담보를 사용합니다.
Abracadabra에 대한 담보
서로 다른 담보 자산을 수용하는 것이 더 자본 효율적이지만 더 위험합니다. MIM은 이전에 UST를 지원했지만 페그를 유지하는 동안 시가 총액은 46억 달러에서 현재 2억 2천만 달러로 떨어졌습니다.
그럼에도 불구하고 MIM은 다양한 담보, 유동성 채굴, 토큰 보유자에게 프로토콜 수수료를 발생시키는 매력적인 SPELL 스테이킹 메커니즘 덕분에 다섯 번째로 큰 DeFi 스테이블 코인입니다.
유동성의 LUSD
Liquity의 LUSD는 Maker Lite와 같습니다.
ETH는 유일하게 허용되는 담보입니다. 번거로운 Maker 거버넌스 모델을 피하고 0% 금리 대출을 제공하며 모기지 금리는 110%에 불과합니다.
스마트 계약은 변경할 수 없으며(업그레이드 또는 변경할 수 없음) 채굴 수수료는 알고리즘에 따라 조정됩니다.
LUSD는 청산된 포지션에 대한 부채를 상환하기 위한 유동성의 원천 역할을 하는 안정적인 풀을 가지고 있습니다. Liquity는 검열을 피하기 위해 프런트 엔드 웹사이트를 운영하는 데 대한 LQTY 보상도 제공합니다.
LUST는 아마도 시장에서 가장 분산된 스테이블 코인일 것입니다. ETH 담보만 받기 때문에 시가 총액 기준으로 1위 스테이블 코인은 아니지만 특정 DeFi 사용자 기반에 맞는 명확한 제품 시장을 가지고 있습니다.
Tron의 JUST, Kava의 USDX 및 Mai Finance MAI의 특별한 점은 무엇입니까?
Tron DeFi 생태계에는 USDD와 JUST라는 두 가지 스테이블 코인이 있습니다.
그냥 먼저 온다. Maker의 CDP 모델을 사용하지만 하나의 TRX만 담보로 허용합니다.
Tron의 경우 USDD를 지원하는 것은 과도한 담보가 필요하지 않기 때문에 의미가 있습니다. 트론은 같은 양의 TRX보다 더 많은 USDD를 발행할 수 있습니다.
이미지 설명
https://app.kava.io/earn/busd
MAI는 가장 광범위한 담보 토큰으로 한계를 뛰어 넘습니다. 10개의 체인에서 60개의 자산을 지원하여 0%의 대출 금리로 MAI를 생성합니다.
제작자를 넘어서는 과잉 담보 혁신
많은 스테이블 코인이 자본 효율성 또는 수익에 초점을 맞춘 혁신을 가져왔습니다.
Synthetix의 sUSD는 SNX 보유자가 SNX를 담보로 400%의 담보 비율로 스테이킹하면 발행됩니다. SNX 스테이커는 스테이킹 비율과 부채를 관리하는 대가로 매주 스테이킹 보상을 받습니다.
Yeti Finance의 YUSD는 하나가 아닌 여러 수익 창출 자산에 대한 차입을 허용합니다. 사용자는 자신의 모든 포트폴리오 자산으로 YUSD를 발행할 수 있으므로 청산 위험이 줄어듭니다.
Inverse Finance의 DOLA는 대출 자금 시장에서 다양한 담보에 대해 차용됩니다. 모기지 대출은 소득을 위해 자산을 임대함으로써 자본 효율성을 향상시킵니다.
이미지 설명
https://alchemix.fi/
Aave의 GHO는 자본 효율성에 중점을 둔 이 범주에 속하는 것으로 보입니다. GHO는 제공된 담보로 발행되지만 Aave는 결국 실제 자산 및 Delta-Neutra 포지션을 지원할 계획입니다(아래 UXD 참조).
알고리즘 스테이블 코인은 자본 효율성이 더 높지만 변동성이 있는 것으로 입증되었습니다. 반면에 과도하게 담보된 스테이블코인은 하드 페깅 메커니즘을 가지고 있지만 발행 비용이 비쌉니다(1달러 스테이블코인은 1달러 이상의 담보가 필요함).
완벽한 중간을 찾으려고 노력하는 스테이블 코인이 있습니다.
Frax
Frax는 부분적으로 알고리즘적인 스테이블 코인입니다. 부분적으로는 담보로 뒷받침되고 부분적으로는 알고리즘적으로 안정적입니다.
이미지 설명
https://messari.io/report/frax-a-fractional-algorithmic-stablecoin
예를 들어, 90%의 담보 비율에서 발행된 모든 FRAX는 $0.9의 담보가 필요하고 $0.1의 FXS를 소각합니다. 95%의 담보 비율에서 발행된 모든 FRAX는 $0.95의 담보가 필요하고 $0.05의 FXS를 소각하는 식입니다.
FRAX가 $1.01일 때 CR은 감소합니다. FRAX의 가격이 $0.99로 떨어지면 CR은 증가합니다.
Frax는 DAI에 이어 두 번째로 큰 DeFi 스테이블 코인입니다. DAI와 마찬가지로 FRAX는 USDC의 검열 위험에 직면해 있지만 팀은 더 다양한 담보를 지원하고 frxETH와 같은 다른 자산 고정 자산을 발행할 계획입니다.
Frax의 경제는 현재 두 개의 스테이블코인(FRAX 및 FPI, 인플레이션 지수), 기본 AMM(Fraxswap) 및 대출 기관(Fraxlend)으로 구성됩니다.
이 모델은 보다 자본 효율적이며 유연성을 통해 FRAX 공급을 늘릴 수 있습니다. 그러나 Frax 공급 및 자본 효율성을 개선하기 위한 가장 흥미로운 혁신은 나중에 설명할 시장 운영의 자동화입니다.
UXD
시가 총액이 2,100만 달러에 불과하기 때문에 UXD 스테이블 코인(UXD)에 대해 들어본 사람은 거의 없습니다. 그럼에도 불구하고 탈중앙화, 자본 효율성 및 안정성을 위해 간단하고 흥미로운 모델을 사용합니다.
Solana 고유의 유일한 DeFi 스테이블 코인인 UXD는 델타 포지션 중립 파생 상품을 사용하여 USD에 고정됩니다.
사용자는 초과 담보 없이 $1 상당의 SOL로 1 UXD를 발행할 수 있습니다.
SOL 담보의 예치금은 Mango 시장에서 상응하는 숏 포지션을 개설하여 헤지됩니다. 따라서 현물 SOL에 대한 장기 노출은 숏 포지션에 의해 헤지되므로 SOL의 가격 변동은 서로 균형을 이룹니다. 이를 델타 중립 위치라고 합니다.
델타 중립 매도 포지션에 대한 자금 요율이 생성되어 UXD 프로토콜의 스테이커에게 자동으로 배포됩니다.
흥미롭게도 "Delta Neutral" 입장은 Aave의 GHO 제안에 나타납니다. UXD와 같은 것을 사용합니까? 우리는 기다려야 할 것입니다.
헤지펀드 스테이블코인
이자 농사 덕분에 스테이블 코인 보유자는 기존 은행이 제공할 수 있는 것보다 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 적어도 황소 시장 동안.
수확량 농업은 적극적인 투자 전략입니다. 수익을 극대화하기 위해 농부는 가스 및 시간 기회 비용을 고려하여 위험을 줄이면서 가장 높은 수확량을 찾아야 합니다.
오리진 달러(OUSD)와 mStable(MUSD)은 이러한 문제점을 해결하기 위해 출시되었습니다. 두 스테이블 코인은 USDT, USDC 및 DAI와 같은 다른 스테이블 코인의 지원을 받습니다. mUSDT에는 sUSD도 포함되며 하나의 스테이블 코인을 다른 스테이블 코인으로 교환할 수 있습니다.
이러한 프로토콜은 풀링된 자금을 사용하고 투자자를 위한 수익을 얻기 위해 다양한 전략을 사용하는 헤지 펀드 역할을 합니다.
사용자는 지원되는 모든 스테이블 코인을 입금하고 OUSD 또는 MUSD를 얻습니다. 그런 다음 프로토콜은 이러한 스테이블 코인을 Aave, Curve 또는 위험을 고려하여 가장 높은 수익률을 제공하는 모든 곳에 배포합니다. 가스 비용이 최소화되고 사용자는 이자 농사 포지션을 적극적으로 관리할 필요가 없습니다.
Reserve의 RSV 스테이블코인은 1/3 USDC, 1/3 TUSD 및 1/3 PAX와 같은 다른 스테이블코인도 지원합니다. 그러나 공격적인 농업 전략은 사용되지 않았습니다.
이미지 설명
https://morioh.com/p/10612295506e
PCV는 페그, 수확량 농장을 확보하고 FEI 및 거버넌스 토큰인 TRIBE를 위한 유틸리티를 생성하기 위한 전략에 배치됩니다.
"헤지펀드" 모델이 어려움을 겪고 있습니다. DeFi 수익률이 떨어지고 위험이 증가함에 따라 FEI는 폐쇄를 발표했습니다. MUSD, OUSD 및 RSV도 로우 캡 스테이블 코인입니다.
공정하게 말하면 이 연구에서 대부분의 스테이블코인은 다양한 전략을 통한 수익 창출에 초점을 맞추지만 가장 인기 있는 것은 자동화된 시장 운영(AMO)을 통한 것입니다.
AMO는 단순히 수익을 창출하는 것 이상의 역할을 합니다.
자동화된 시장 운영: 스테이블 코인이 지속적으로 발행될 때
중앙 은행은 "공개 시장 조작"을 수행하기 위해 증권을 구매하고 은행에 대출하는 등 자체 통화를 주조하여 통화 공급에 영향을 미치고 금리를 조작합니다.
유가 증권을 구매하면 시스템에 돈이 추가되고 낮은 이자율로 인해 대출을 더 쉽게 이용할 수 있습니다. 그러나 그것은 통화 가치를 떨어뜨리고 인플레이션을 유발합니다.
이런 종류의 돈 인쇄에 대해 암호화폐 애호가들로부터 많은 반발이 있지만 연준에서 배운 몇 가지 스테이블 코인이 있습니다.
Frax의 v2 통화 정책은 FRAX의 고정 가격을 변경하지 않는 한 새로운 FRAX를 발행할 수 있습니다. 프로토콜은 FRAX를 발행하고 이를 Curve, Aave 또는 DAO가 유익하다고 판단하는 모든 곳에 예치할 수 있습니다.
이러한 자동화된 시장 운영(AMO)은 다음과 같은 영향을 미칩니다.
FRAX를 발행하고 이를 대출 프로토콜에 예치하면 대출 금리가 낮아져 다른 스테이블코인보다 대출에 더 매력적인 FRAX가 됩니다.
Curve AMO는 깊은 유동성을 보장하고 USD 페그를 강화하기 위해 Frax 프로토콜 및 FRAX의 초과 담보를 FRAX3CRV 풀에 제공합니다.
veFRX 보유자에게 재분배되는 대출, 스왑 수수료, 수확량 농업 등에서 수입을 창출하십시오.
Frax v1 부분 알고리즘 모델을 넘어 FRAX 공급 및 자본 효율성을 개선합니다.
중앙 은행과 달리 스마트 계약은 FRAX가 페그 아래로 떨어지면 알고리즘 방식으로 AMO를 복원할 수 있습니다. 철회된 FRAX는 공급을 줄이고 신뢰를 회복했습니다.
이 접근 방식은 자본 효율성을 높이고 스테이블코인 트릴레마를 부분적으로 해결합니다.
자본 효율성과 AMO의 관계를 이해하려면 FRAX 설립자의 다음 트윗을 읽어보는 것이 좋습니다.
Frax만이 자체 스테이블코인을 발행하는 것은 아닙니다. 다음 프로토콜은 동일한 작업을 수행합니다.
Maker는 2021년에 D3M(Direct Deposit Module)을 출시하여 Aave에서 DAI를 발행하고 직접 입금합니다. 작업이 중단된 것으로 보이며 Aave가 자체 스테이블 코인인 GHO를 발행하도록 장려할 수 있습니다.
Synthetix는 5천만~1억 달러의 추가 sUSD를 Aave에 입금하기 위해 sUSD 직접 입금 모듈을 만들 것을 제안합니다.
Angle의 알고리즘 시장 운영은 agEUR을 Euler Finance에 예치하여 agEUR 유동성을 전달하고 대출 금리를 낮추며 프로토콜에 대한 수익을 창출합니다.
MAI: Market.xyz와 같은 자금 시장에 MAI를 직접 제공합니다. 더 많은 AMO가 작업 중입니다.
Inverse Finance의 DOLA: 고래는 가치를 추출하여 DOLA를 빌려주고 다른 자산과 교환하여 다른 곳에서 농사를 지을 수 있습니다. 또한 담보 없이 DOLA를 발행하여 다른 프로토콜에 입금할 수 있습니다.
Alchemix: Elixir AMO(자동 시장 운영)를 사용하여 추가 자금을 확보하고 Curve/Convex에서 수익률을 높입니다.
FEI는 여러 작업을 수행했습니다. Ondo와 통합하여 FEI를 다른 프로젝트의 토큰과 일치시킵니다(유동성은 다른 DAO를 위한 서비스입니다). 또한 Rari Capital의 Fuse와 전체 DeFi 대출 시장에 FEI를 제공하여 시장을 선도하고 FEI의 유동성을 높입니다.
이미지 설명
https://alchemixfi.medium.com/elixir-the-alchemix-algorithmic-market-operator-2e4c8ad04569
요컨대 AMO는 프로토콜에 대한 수익을 창출하면서 저렴하게 또는 무료로 돈을 창출함으로써 자본 효율성을 높입니다.
이것은 또한 Aave와 Curve가 자체 스테이블 코인을 출시한 이유를 설명합니다.
Aave와 Curve는 수익을 창출하기 위해 유동성이 필요합니다. 현재는 유동성 채굴을 통해 유동성을 끌어들이지만 자체 스테이블코인을 발행해 유동성 공급자(LP)의 자본 효율성을 높인다.
토큰에는 담보가 필요하지만 AMO는 Aave와 Curve가 스테이블 코인을 무료로 발행하고 자체 프로토콜 외부에서 수익 창출을 추가할 수 있도록 합니다.
점점 더 많은 스테이블코인 프로토콜이 AMO를 구현함에 따라 스테이블코인 수익률은 계속해서 감소할 것입니다. USDT, BUSD, USDC(및 기타 암호 자산)의 경우에도 FRAX, DAI 등을 낮은 금리로 빌려 다른 곳에서 파밍하기 위한 담보로 사용되므로 대출 금리가 떨어집니다.
원본 링크
