하나의 기사에서 Uniswap 및 Sushiswap과 같은 주류 DEX의 수익성에 대해 알아보십시오.
원문 편집: The Way of DeFi
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최근 약세장으로 인해 다양한 프로젝트의 토큰 경제에 대한 조사가 강화되었습니다. 내러티브는 강세장에서 놀라운 일을 하는 반사 역학을 쫓는 것에서 지속 가능한 이익으로 크게 바뀌었고, 이는 프로젝트가 소매 관심이 약해지는 기간을 견딜 수 있게 합니다. 그러나 수익성을 기준으로 프로젝트를 직접 비교하는 경우는 거의 없으며 이러한 목적에 전념하는 리소스도 거의 없습니다.
따라서 이 글에서는 수익성 측면에서 주요 Ethereum과 Solana DEX(후자를 중심으로)를 비교하여 다음과 같은 연구를 수행합니다. 이익은 다음과 같이 정의됩니다.
이익 = 수익(프로토콜 수수료) - 수수료(유동성 채굴)
실제로 프로젝트에는 유동성 마이닝 이외의 비용(예: 팀 급여, 마케팅 등)이 있을 수 있지만 이러한 수치는 일반적으로 공개되지 않으며 각 프로젝트에 대한 프로토콜 비용 및 유동성 마이닝 데이터를 찾는 것이 쉽지 않습니다. Discord 서버 및 지속적으로 질문하기. 또한 모든 프로토콜이 토큰 보유자와 이익을 공유하는 것은 아니며, 일부 프로토콜은 지분을 얻기 위해 토큰을 락업해야 합니다. 따라서 우리는 이러한 차이를 우회하고 표준화된 기준으로 계약을 비교하는 방식으로 이익을 정의합니다.
프로토콜이 손익분기점(이익 = 0)인 토큰 가격은 얼마입니까? 이를 통해 토큰의 "공정한 가치"를 추정할 수 있습니다.
프로토콜이 지불하는 것보다 더 많은 돈을 벌고 있습니까(프로토콜 수수료 > 유동성 채굴)? 이를 통해 프로토콜의 현재 전략이 지속 가능한지 여부를 평가할 수 있습니다.
프로토콜이 손익분기점(이익 = 0)인 토큰 가격은 얼마입니까? 이를 통해 토큰의 "공정한 가치"를 추정할 수 있습니다.
토큰 보유자가 프로토콜 이익의 비례적 몫(시가 총액 이익에 대한 APR)을 받는 경우 토큰 보유자는 얼마를 받게 됩니까? 이것은 모든 수입이 보유자에게 분배된다고 가정할 때 토큰 보유의 바람직함을 측정합니다.
프로토콜이 TVL(TVL의 APR 이익)을 사용하여 얼마나 많은 이익을 창출할 수 있습니까? 이것은 프로토콜이 예치된 자산을 얼마나 효과적으로 활용할 수 있는지에 대한 아이디어를 제공합니다.
항목을 개별적으로 논의하기 전에 전체 결과를 살펴보겠습니다.
오른쪽에 강조 표시된 열은 위의 질문에 대한 답변을 제공합니다.
일일 수익은 단순히 수익에서 유통량을 뺀 값입니다.
손익분기 토큰 가격은 일일 이익이 0이 되는 가격이며 손익분기 가격 변동은 해당 가격에 도달하기 위한 토큰 가격의 백분율 변동입니다. 이것은 흥미롭지만 규범적이지는 않습니다. 이 숫자는 토큰의 "가치"로 해석되어서는 안 됩니다. 이는 프로토콜에서 얻은 수익과 유동성 채굴(LM)을 통해 잠금 해제된 가치 간의 차이를 정량화하는 방법일 뿐입니다. (참고: LM이 없는 프로젝트에는 적용할 수 없습니다.)
시가총액 및 TVL 수익에 대한 APR은 일일 수익을 시가총액 및 TVL에서 발생한 수익으로 처리하여 APR로 환산하여 계산합니다.
Uniswap
데이터 관점에서 보면 흥미롭지 않지만 DEX에서 가장 많은 양을 생성하는 Uniswap을 포함해야 한다고 생각합니다.
Uniswap은 LM 배출량이나 프로토콜 수수료가 없으므로 손익이 없습니다. 그러나 주지사가 언제든지 켜기로 결정할 수 있는 "수수료 스위치"가 있습니다.
수수료를 켜면 당연히 수익이 늘어나겠지만, 잔고에 도달할 때까지 LP 수수료 인하 → 유동성 감소 → 거래량 감소 → LP 수수료 인하의 순환을 일으키기도 합니다.
SushiSwap
SushiSwap은 다양한 서비스를 제공하기 위해 확장된 Uniswap의 포크입니다.
SushiSwap은 보다 지속 가능한 프로토콜 중 하나로 보입니다. 나는 그들의 생태계에 익숙하지 않기 때문에 상대적으로 낮은 LM 릴리스보다 이것을 설명하는 더 좋은 방법이 없는 것 같습니다.
Curve
이더리움에서 가장 큰 스테이블 코인 DEX인 Curve는 최근 비 스테이블 코인 쌍으로 확장되었습니다.
이 연구에서 연구한 프로토콜 중 Curve는 수익의 10배 이상인 가장 큰 LM 릴리스를 보유하고 있습니다. Curve는 최근 V2 풀을 출시했기 때문에 Curve의 수입을 의미 있게 늘릴 수 있을지 관심이 쏠릴 것입니다.
Serum
Serum은 솔라나의 중앙 지정가 주문장입니다.
Serum은 또한 생성하는 수익에 비해 많은 LM 릴리스를 가지고 있습니다. 그것은 Uniswap보다 훨씬 더 큰 완전히 희석된 시가 총액을 가지고 있으며, 이것이 인센티브 제공에 많은 여유가 있는 이유 중 하나입니다.
Saber
세이버는 솔라나에서 가장 큰 스테이블코인 DEX입니다.
Sabre는 상당한 양의 거래량을 생성하지만 매우 낮은 수수료는 프로토콜이 USDC-USDT 풀의 0.5% 인출 수수료로 인해 거의 수익을 창출하지 못한다는 것을 의미합니다. 어쨌든 그것이 창출하는 수입에 비해 LM 릴리스는 상당히 인상적입니다.
Orca
Orca는 Solana에서 가장 큰 Uniswap v3 스타일 DEX입니다. Orca는 Solana에서 가장 큰 Uniswap v3 스타일 DEX입니다.
Orca는 현재 고정 제품 풀에 대해서만 프로토콜 수수료를 청구하며 Uniswap과 마찬가지로 중앙 집중식 유동성 풀에 대한 프로토콜 수수료를 설정하지 않았습니다. 켜면 수익이 증가하지만 볼륨도 줄어들기 때문에 어느 정도의 영향을 미칠지 말하기 어렵습니다.
Raydium
Raydium은 Solana의 DEX로 자체 풀이 있고 Serum의 주문서에 유동성을 게시합니다.
Raydium은 이미 수익을 훨씬 초과하는 꾸준한 LM 보상으로 자본 풀의 대부분을 장려하고 있습니다. 풀링된 유동성이 솔라나에서 더 보편화됨에 따라 레이디움이 예전에 그랬던 주요 쌍의 볼륨 점유율을 얻는 것이 점점 더 어려워졌습니다.
Lifinity
Lifinity는 솔라나의 비교적 새로운 DEX로 다음과 같은 고유한 기능이 많이 있습니다.
LM 릴리스 없음
프로토콜은 제공하는 대부분의 유동성을 소유합니다(따라서 해당 유동성 부분에 대한 수수료의 100%를 받습니다).
오라클 가격을 중심으로 유동성을 집중화하여 IL을 크게 줄이거나 역전시킵니다(예: 어떤 유형의 가격 예측 없이 평균적으로 낮은 가격에 매수하고 높은 가격에 매도하여 시장 조성을 통해 이익을 얻음).
요약하다
요약하다
모든 DEX는 어떤 면에서 유용한 인프라입니다. 이를 통해 시장 조성자는 유동성을 제공하고 거래자는 수수료를 받고 이 유동성에 접근할 수 있습니다. 그러나 LM 릴리스의 존재는 종종 트레이더가 모든 거래의 개시자로서 이점이 있다는 인식을 의미하므로 유동성 공급자는 수수료 외에 추가 보상을 요구합니다.
LM 릴리스의 필요성은 프로토콜이 릴리스보다 더 많은 가치를 포착할 수 있는지에 대한 의문을 제기합니다. TCP/IP와 같은 인터넷 프로토콜도 매우 유용하지만 이들이 생성하는 가치를 포착하지 못합니다. 이것은 또한 대부분의 DEX의 운명입니까?
또한 TVL, 거래량, 수익과 같은 매개변수가 사람들이 언급하는 빈도만큼 유용하지 않은 이유도 설명합니다. 이 수치는 LM 릴리스를 증가시켜 인위적으로 부풀릴 수 있습니다. 하루가 끝나면 프로토콜이 토큰 보유자에게 이익을 창출하지 못하는 경우 이러한 메트릭이 중요합니까?
물론 투자를 고려할 때 수익성이 가장 중요한 것은 아니다. 프로토콜이 이익을 사용하는 방법도 중요하며 투기는 토큰의 가격 상승 여부에 큰 역할을 합니다. 하지만 이 힘을 정량화할 수 있는 방법은 없으며 현재 창출되고 있는 이익에만 집중하면 됩니다. 따라서 이것은 특히 위에서 언급한 매개변수와 비교할 때 분석을 위한 올바른 시작점처럼 보입니다.
이러한 유형의 데이터가 더 쉽게 사용할 수 있고 DEX뿐만 아니라 다른 유형의 프로토콜(대출, 레버리지 수익률 농장 등)을 비교하기 위한 표준 지표가 되기를 바랍니다. 나는 다른 사람들이 나보다 더 효율적으로 이 데이터를 수집할 수 있다고 확신합니다. 이상적으로는 누군가가 프로토콜의 수익성을 실시간으로 모니터링할 수 있는 대시보드를 만드는 것입니다.
