블로핀: 최근 이더리움 폭등 원인 거시 분석, 시장 전망은?

원본 편집: Wu가 블록체인을 말했다

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ETH의 급등하는 가격은 Gamma Squeeze에 의한 것으로 보이지만, 가용 데이터로 판단할 때 현재 가격 상승은 여전히 ​​충분한 지원이 부족합니다.

지난주 폭발적인 CPI 영향과 7월 연준의 100bp 금리 인상 가능성 80% 이상으로 암호화폐 시장의 약세 심리가 시장을 장악했고 한때 ETH 가격은 1,000달러 선에 머물렀다. 많은 투자자들은 연준의 시동이 걸리기 전에 ETH의 시장 성과가 개선되기 어려울 것이라고 추정합니다.

그러나 ETH 가격은 주말 동안 예상치 못한 급등을 보였습니다. 4일 만에 ETH 가격은 40% 이상 상승한 반면 BTC 가격은 10% 미만 상승했습니다. 파생 상품 공매도는 불평하고 있습니다: Delta 1 계약 공매도에서 6억 달러 이상이 청산되었으며, 장외 암호화폐 옵션 시장에서 잘 알려진 판매자 중 Ribbon Finance만 하룻밤 사이에 명목 가치가 5,700만 달러에 달했습니다. 옵션 위험 위치.

암호화 시장의 "강세장"과 비교할 때 다른 위험 자산 시장은 암호화 자산의 성과를 크게 따르지 않았습니다. 미국 증시는 여전히 낮은 수준에서 등락하고 있으며 신흥 시장 지수는 하락 범위를 벗어나지 않고 있습니다. 일반적으로 위험 자산 가격의 급격한 상승은 유동성 완화 주기 동안 발생하지만 유동성 긴축 주기 중에는 거의 발생하지 않습니다. 이는 특히 더 위험한 암호 자산에 해당됩니다.

다이버전스의 출현은 종종 특정 기초 자산의 펀더멘털에 큰 변화가 있거나 가격을 어느 정도 조작할 수 있는 시장 요인이 있음을 의미합니다. BTC와 ETH가 주가지수가 아니라는 점을 감안하면 유동성이 부족하고 일정 조건만 충족되면 가격에 큰 영향을 미치는 것이 불가능한 것은 아니다.

암호화된 시장의 풍부한 파생 상품의 이점을 활용하여 많은 기관이 파생 상품을 통해 현물 시장에 영향을 미치는 일반적인 방법이 되었습니다. 예를 들어, 여러 특정 거래소의 무기한 계약을 매도함으로써 지수 가격의 "방향 폭파"를 실현할 수 있습니다. 하지만 암호화폐 시장의 지속적인 발전과 함께 암호화폐에 영향력을 행사하는 방식도 진화하고 있는데 2021년 GME 행사에서 널리 알려진 감마 스퀴즈(Gamma Squeeze)가 그 수단 중 하나다.

감마 스퀴즈는 기존 방식과 달리 상대적으로 실현 조건이 까다롭고 다양한 파생 상품과 현물 상품의 협력이 필요해 상대적으로 난이도가 높다. 그러나 성공적으로 실현되면 투자자는 파생 상품의 축복과 함께 풍부한 비선형 수익을 얻을 수 있습니다.

Gamma Squeeze는 일반적으로 다음 조건을 충족해야 합니다(두 조건 모두 필수).

• 약세 심리가 계속해서 시장을 지배하고 있습니다.

• 기본 자산은 일반적으로 유동성이 낮습니다.

• 대상은 상대적으로 완전한 파생 상품 시장을 가지고 있습니다.

• 특정 강세 신호는 시장 정서를 안내할 수 있습니다.

위의 조건을 바탕으로 최근 ETH에 무슨 일이 있었는지 살펴보겠습니다.

연준의 지속적인 금리 인상으로 많은 암호화 자산의 가격이 연초 대비 70% 이상 하락했습니다. 가격 하락과 유동성의 지속적인 축소로 인해 거래에 대한 투자자의 열정은 일반적으로 감소했으며 다양한 현물 거래소 주문의 깊이는 점차 바닥을 쳤습니다. Binance와 같은 거래소에서는 수천 ETH만 있으면 현물 가격은 1% 이상 올랐다.

2022년 초부터 ETH 옵션 거래에 대한 투자자들의 열광이 점차 높아졌습니다. Deribit 거래소에서만 ETH 옵션 계약의 오픈 포지션이 오랫동안 200만 계약 이상을 유지했으며 때로는 300만 계약을 초과하기도 했습니다. 충분한 양의 옵션 포지션은 암호화 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있는 능력이 있으며, 이것이 Gamma Squeeze 출현의 전제입니다.

7월 초까지의 시간. 이때 암호화폐 시장은 이미 "모든 것이 준비되어 있고 동풍만 빚지고 있다"고 한다. 그리고 시장의 강세 정서의 촉매제가 막 찾아왔습니다: 연준이 금리를 100bp 인상할 확률이 감소하여 위험 자산 투자자의 위험 선호도가 회복되었고, ETH 합병이 시장 정서를 더욱 촉발시켰습니다. 압착이 시작되었습니다.

7월 16일경 벌크 트레이더들이 이번 주와 다음 주에 만료되는 단기 ETH 외가격 옵션을 대량 매수하는 행동을 시작했으며 최대 단일 거래 금액은 10,000 계약에 달했으며 각 거래의 권리 금은 미화 100,000달러 이상입니다.

마켓 메이커의 경우 위험 중립성을 유지하기 위해 콜 옵션을 매도하면서 헤징을 위해 현물 또는 장기 무기한 계약을 매수해야 합니다. 그러나 거래소 주문장의 제한된 크기로 인해 시장 조성자들의 다수의 구매 행동으로 인해 가격이 상승하여 일부 옵션이 외가격에서 내가격으로 전환되었습니다. 추가 위험 노출. 마켓 메이커는 다시 살 수밖에 없기 때문에 ETH 가격은 급등하기 시작합니다.

이때 개인투자자들은 가격 변동을 눈치채고 ETH Merge가 가져다주는 이익 때문인지 추측하기 시작했고, 이를 바탕으로 거래를 했다. 연방준비제도이사회가 시장을 진정시켰다는 전제 하에 개인 투자자들의 바람 편향이 증가했고 많은 옵션과 현물 구매가 뒤따랐고 이는 옵션 판매자와 시장 조성자에게 더 많은 압력을 가했습니다. ETH의 감마 노출이 도달했습니다. 역사적인 기록 새로운 최고.

7월 19일 현재 ETH의 감마 익스포저는 100만 안팎에서 안정화됐다. 즉, ETH 가격이 1% 상승하면 마켓 메이커는 콜 옵션 매도에 의해 발생하는 익스포저를 헤지하기 위해 추가로 100만 달러 상당의 ETH 현물 또는 이에 상응하는 무기한 계약 포지션을 구매해야 하며, 마켓 메이커의 구매는 가격 상승을 자극합니다.

그러나 가격이 상승함에 따라 감마 압착을 통해 가격을 높일 수 있는 투자자의 능력은 감소하는 경향이 있습니다. 한편으로는 콜옵션 수요 폭증으로 옵션 가격이 급격하게 상승해 가성비가 떨어졌고, 한편으로는 가격이 오르면서 유동성 상황이 개선돼 ETH 가격이 급락했다. 옵션, 무기한 계약 및 현물을 통해 같은 양만큼 증가했습니다 진폭에 필요한 비용은 단계적으로 증가합니다.

거시적 차원에서 유동성이 개선되지 않은 만큼 ETH의 내재 선도환율은 지난주와 크게 달라지지 않았다. 이는 현재 상황에서 투자자의 전체 입찰 상한선이 상대적으로 낮다는 것을 의미합니다. 구매자와 판매자가 균형을 잡으면 가격과 감마 노출이 모두 높게 유지되어 약세장에서 "이상하고 흥미로운" 안정 상태를 만듭니다.

이 안정된 상태가 일시적이라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 배송이 시작되면 마진 및 헤징 포지션이 해제되어 상당한 매도 압력이 가해질 것입니다. 현재 7월 22일 만기 옵션 계약에만 90,000 ETH에 가까운 누적 플러스 델타가 있으며 이는 9월 30일 만기 분기 계약과도 같습니다. 인도 후 매도 압력을 상상할 수 있습니다.

현물 가격이 인도일 이전에 충분한 지지를 받을 수 있을지 확신할 수 없지만 확실한 것은 가격이 하락하거나 완전히 상승하든 변동성 강세론자에게 상대적으로 유리하다는 것입니다. 연준이 곧 금리를 인상할 것이라는 점을 감안할 때 롱 변동성은 여전히 ​​현재로서는 상대적으로 실현 가능한 전략 중 하나입니다.