Glassnode의 온체인 분석: 장기 보유자는 제거되었으며 암호화 시장은 가장 어두운 순간에 진입했습니다.
원본 소스:Glassnode
원문 편집: The Way of DeFi
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비트코인과 디지털 자산은 이번 주 비트코인이 새로운 다년 최저치로 떨어지는 또 다른 가격 하락 추세와 함께 또 다른 격동의 주를 보냈습니다. 최근 미국 CPI 데이터가 예상보다 높은 8.6%를 기록하고 월요일 이른 시간에 또 다른 2~10년 만기 미국 국채 수익률 곡선 역전이 발생하는 등 거시적 역풍이 여전히 주요 동인입니다. 비트코인이 11주 동안 마이너스로 마감되면서 미국 달러 지수는 급격하게 반등했습니다.
비트코인 웹 사용은 RVT(실현 가치 대 거래량 비율)와 같은 거시 지표가 미지의 약세 영역에 진입하면서 계속 약세를 보이고 있습니다. 소매 투자자(1 BTC 미만 보유)와 고래(10,000 BTC 이상 보유)의 비트코인 축적이 계속되고 있지만 가격 지원은 아직 확립되지 않았습니다. 많은 거시적 평가 지표가 계속해서 과매도 상태를 나타내지만 비트코인은 여전히 전통적인 시장과 상관 관계가 있으며 그에 따라 가격이 타격을 받을 것입니다.
이 기사에서 우리는 탐구할 것입니다: 현재 약세장은 이전 약세장의 가장 어두운 단계와 일치합니다. 시장 평균은 비용 기준보다 약간 높으며 장기 보유자도 씻겨 나갑니다.
비용 기준
시장이 약 $20,000의 지역으로 거래됨에 따라 가장 중요하고 근본적인 온체인 지표 중 하나인 실현 가격에 영향을 미치고 있습니다. 이 메트릭은 유통 중인 각 BTC의 평균 가격을 나타내며, 마지막으로 온체인에서 소비된 값으로 계산됩니다.
현물 가격은 약세장의 가장 깊은 단계에 도달하지 않는 한 실현 가격($23,430)에 도달하기 어려울 것입니다. 마지막 미실현 손실은 2020년 3월과 2018년 약세장 말에 있었습니다.
MVRV Z 메트릭은 비트코인 시장 가치 대 실현 가치 비율을 평가하는 데 사용됩니다. 이 도구는 가격 및 "내재 가치"의 편차를 식별하는 데 도움이 될 수 있으며 가격이 과도하거나 낮은지 여부를 평가하는 데 사용할 수 있습니다.
평균(검은 선)과 일치하는 경우 일반적으로 시장이 깊은 약세와 일치한다는 의미입니다. 현재 시장은 이제 평균보다 0.26 이상으로 떨어졌으며, 특히 가중 Z가 위로 표류하는 경우 역사적으로 가치 영역으로 간주됩니다.
즉, 과거 약세장 주기는 일반적으로 약세장이 끝나기 전에 마이너스 MVRV-Z 값이 나타나며 일정 기간(2018년 몇 개월에서 2015년 1년) 동안 이 상태를 유지할 수 있음을 보여주었습니다.
비트코인 HODLer 약함
11월 이후의 구조적 하락세에서 다양한 단계의 행동과 비트코인 지출 행동을 목격했습니다. 우리는 이러한 행동 변화를 사용하여 일반적인 투자 심리의 변화를 측정할 수 있습니다.
누적 추세 점수(Accumulation Trend Score)는 모든 투자자의 누적 및 분포를 보여 주는 이러한 변화의 크기와 기간을 평가하여 체인에서 비트코인 잔고의 증가 또는 감소를 관찰하는 데 유용한 도구입니다.
2020년 12월 ~ 2021년 1월 - Bulls Buy, 투자자들이 시장에 진입하고 낙관적인 정서를 조성하여 Bitcoin이 $64,000의 새로운 최고가에 도달합니다.
2021년 1월~2021년 10월 - 부분적으로 GBTC 프리미엄이 할인으로 전환된 후 현물 수요 감소로 인해 약세 및 일반 유통
2021년 10월 ~ 2022년 1월 - 신고가 이후 매수 후 재할당
2022년 1월 ~ 2022년 5월 - 간헐적인 축적 및 분배, LUNA-UST 유도 매도.
현재 시장에서는 1개월 누적 추세 점수가 0.8로 전체 시장의 플러스 밸런스가 많이 변했음을 알 수 있습니다. 이는 LUNA 매도 이전의 간헐적 축적에서 눈에 띄는 변화이며 $30,000 이하의 가치에 대한 투자자의 인식이 개선되었음을 나타낼 수 있습니다.
우리는 또한 장기 보유 또는 할당 행동에 대한 시장 선호도를 이해하기 위해 생동감 지표를 볼 수 있습니다. 활동성 메트릭은 일일 토큰 소각과 일일 토큰 생성 사이의 균형을 정의합니다. 따라서 저체중 상태와 과체중 상태의 합류점을 제공하는 데 사용할 수 있습니다.
활력 지표는 8월 21일 이후 구조적 하락 추세에 있습니다. HODLing이 우세함에 따라 비트코인은 확고하게 코인 데이 생성 상태 내에 있습니다. 그러나 앞에서 말했듯이 HODLer 군중만으로는 판매 압력에 저항할 높은 수요를 창출할 수 없습니다.
우리는 활력 지표(아래 보라색으로 표시)의 3개월 위치 변화를 평가하여 이를 더 확증할 수 있습니다. 2021년 7월 광부들의 대이동 이후, 축적의 범위를 전반적으로 볼 수 있다. 그러나 이러한 일일 토큰 생성 상태는 추진력을 잃고 현재 추세에서 균형 위치를 향하고 있습니다. 이는 시장의 전반적인 불확실성을 반영하며, 이로 인해 점점 더 많은 투자자들이 위험을 줄이기 위해 현물 포지션을 줄였습니다.
HODLer 순 포지션 변경은 공급에 대한 통찰력을 제공하고 HODLer가 축적하거나 분배하는 코인의 양을 추정하는 데 사용할 수 있습니다. 이 지표는 현재 코인 휴면 수준에 따라 매월 약 15,000-20,000 BTC가 비트코인 HODLer로 전송되고 있음을 나타냅니다. 이 수치는 5월 초 이후 약 64% 하락했으며, 이는 과체중이 감소하고 있음을 시사합니다.
지난 18개월 동안 우리는 투자자의 믿음과 소비 행태에 있어 끊임없는 변화를 목격했습니다. 특히, 우리는 이번 주기의 다른 어떤 가격 수준보다 $30,000 가격대(2021년 5월-7월 및 현재)의 두 가지 경우에서 투자자 매수 심리가 더 강해 보이는 것을 확인했습니다.
시장을 둘로 나누다
우리는 투자자들이 $30,000 미만 지역에서 가치를 보고 있는 것으로 판단했지만, 이 수요는 지금까지 가격 지원을 제공하기에는 불충분했습니다. 어떤 투자자들이 모이고 있는지는 다음에 분석하겠습니다.
크라우드 기반 트렌드 축적 지표를 통해 어떤 지갑이 축적/분산되고 있는지, 어느 정도인지 보다 세분화된 평가가 가능합니다.
Xiami(1 BTC 미만 보유)와 Whales(10,000 BTC 이상 보유, 거래소 및 채굴자 제외)는 가격이 $25,000~32,000로 폭락한 이후 활발하게 축적되고 있습니다. 이는 지난 2개월 동안의 가격 하락 동안에도 마찬가지입니다.
현재 매도 기간 동안 게에서 상어로(1에서 100 BTC 사이의 포지션) 중립 단계에서 분배 단계로 이동했습니다. 이는 자신감이 떨어질 수 있음을 시사합니다.
따라서 최근 몇 주 동안 축적 추세 지표에서 볼 수 있는 완벽에 가까운 0.9는 매우 큰 투자자(10,000 BTC 이상 보유)와 상대적으로 작은 투자자(1 BTC 미만 보유)에 의해 주도되었습니다. 흥미롭게도 고래는 $45,000 ~ $35,000(Zone A) 수준에서 주요 판매자였으며 현재 $25,000 ~ $32,000(Zone B) 수준에서 주요 축적자 중 하나입니다.
다음으로 잔액이 1 BTC 미만인 주소에 대한 30일 공급 변경률을 평가할 수 있습니다. 30일 변화율은 이 작고 가능성이 있는 소매 수준 투자자 그룹의 원시 포지션 변화를 분석하는 데 도움이 될 수 있습니다.
이러한 주소의 잔액 증가는 현재 감소하고 있지만 지난 18개월은 비트코인의 초기 상승 이후 이러한 주소에 대해 가장 공격적이고 지속적인 축적 기간을 보였습니다. 5월 9일 루나 폭락 이후 해당 주소의 순잔고는 20,863 BTC 증가했습니다.
11월 최고 기록 이후 이러한 주소(1 BTC 미만 보유)는 총 96.3k BTC를 축적했습니다. 이는 같은 기간 순환 공급의 0.451%와 SGD 출력의 48.6%에 해당합니다.
우리는 이러한 주소의 보유량이 증가하는 것을 분명히 볼 수 있습니다. 이러한 보유자(소매 투자자)는 현재의 하락 추세에 감명을 받지 못한 것으로 보이며 여전히 현물 BTC를 축적하고 있습니다.
평가할 가치가 있는 또 다른 그룹은 보유량이 10,000 이상인 고래입니다. 주소의 월별 위치 변경을 살펴보면 이 그룹이 $25,000에서 $32,000 가격 범위에 축적되었다는 이전 관찰을 뒷받침합니다. 2021년 11월 최고치를 기록한 이후 이 그룹의 월별 최대 위치 변동은 약 140k BTC이며 누적 306,358 BTC입니다.
지갑 그룹별로 사용되지 않은 실현 가격의 분포를 통해 이 공급 할당이 마지막으로 거래된 가격 포인트와 지갑 그룹을 관찰할 수 있습니다.
$30,000 및 $40,000 가격대 주변에서 다양한 지갑 그룹과 관련된 대규모 공급 클러스터를 볼 수 있으며, 이는 이 두 가격대에서 상당한 공급 변화를 경험했음을 시사합니다. 그러나 $27,000에서 $20,000 사이에서 거래되는 코인은 거의 없으며, 이는 지원이 부족할 가능성이 있는 높은 변동성 영역으로 나타날 수 있습니다.
펀더멘털 악화
RVT 비율은 실현 시가 총액을 온체인에 정산된 일일 거래량과 비교하여 네트워크의 일일 활용도(온체인 거래량)와 내재 가치(실현 시가 총액)에 대한 통찰력을 제공합니다. 일반적으로 RVT 값은 다음과 같습니다.
높고 상승 추세는 네트워크 사용률이 낮고 감소하고 있음을 나타냅니다.
낮고 하향 추세는 네트워크 사용률이 높고 증가하고 있음을 나타냅니다.
안정은 현재 사용 추세가 지속 가능하고 균형을 이룰 가능성이 있음을 나타냅니다.
아래 그래프의 빨간색 영역은 RVT 비율이 80 이상임을 나타내며 네트워크 평가가 현재 일일 정산 가치의 80배임을 나타냅니다. 이는 온체인 활동을 위한 불모의 환경을 가리키며, 이는 역사적으로 장기적인 약세 결과였으며 비용만 지불하는 플레이어가 떠나게 할 수 있습니다.
과거 약세장 주기에서 온체인 활동의 부족은 종종 약세장 바닥을 의미했습니다. 네트워크 사용률이 증가하고 RVT가 감소하면 펀더멘털이 개선되고 있다는 신호일 수 있습니다. 그러나 현재 RVT 비율이 2010년 이후 최고 수준에 있기 때문에 지속적인 돌파는 네트워크 활동에 비해 네트워크 가치가 훨씬 더 "과대 평가"되어 미지의 약세 영역에 진입할 것입니다.
휴면 코인 흐름 모델은 네트워크에서 소비된 평균 코인 연령 측면에서 시장 평가와 네트워크 활용도를 비교합니다. 휴면은 코인 거래당 평균 코인 소각량을 측정합니다. 그런 다음 휴면 흐름 모델은 시가 총액을 휴면(달러 단위)과 비교하여 시장 평가에서 지출 행동의 편차를 포착합니다.
Dormantcoin 흐름은 역사적으로 낮은 수준을 유지하여 시간 가중 온체인 볼륨에 비해 낮은 시장 가치를 나타냅니다. 일반적으로 이는 일반적으로 약세장 매도 및 가장 큰 고통의 기간과 일치합니다.
활력 지표 및 HODLer의 성능 약화와 일치하여 가장 오래된 Bitcoin 보유자도 제거되었습니다.
확고한 보유자도 제거되었습니다.
장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH)는 본질적으로 정반대이므로 가치가 다릅니다.
단기 보유자는 비용 기반이 현재 현물 가격에 가깝기 때문에 가격 변동에 더 민감합니다.
장기 보유자는 일반적으로 가격에 상대적으로 둔감한 HODLer 그룹을 대표합니다. 이 그룹은 장기적인 가치를 추구하기 위해 변동성과 가격 하락을 극복할 가능성이 더 큽니다.
지출 가격 모델은 하루에 소비되는 코인의 평균 비용 기준을 반영할 수 있습니다. LTH와 STH를 별도로 분석하여 지출 행동의 차이를 확인할 수 있습니다. LTH가 STH보다 더 높은 평균 비용 기준을 사용하는 것은 드문 일이지만 깊은 매도 구역에 진입할 때 발생하며 견고한 보유자도 전멸될 수 있습니다.
시장 원가 기준(실현 가격)과 LTH 원가 기준을 비교하면 현재 두 값이 수렴되고 있음을 알 수 있습니다. LTH는 일반적으로 가장 낮은 온체인 비용 기반을 가지고 있으며 이는 가치 영역에서 저렴하게 구매한다는 거래 인식과 직접적인 관련이 있으므로 총 구매량이 적습니다.
요약하다
따라서 LTH 비용 기준이 시장 비용 기준에 접근함에 따라 현재 "스마트 머니" 그룹의 포지셔닝이 더 넓은 시장에 영향을 미치지 않고 있음을 시사합니다. 이전 경험에 따르면 LTH 실현 가격이 총 실현 가격보다 높은 것도 약세장의 가장 깊은 단계와 일치합니다.
요약하다
비트코인 시장은 과거에 가장 깊고 어두운 약세장 주기와 일치하는 단계에 진입했습니다. 가격은 실현 가격에 반영된 총 비용 기준을 간신히 유지하고 있으며 온체인 볼륨 펀더멘털은 더욱 악화되었습니다. 역사적으로 이 단계는 시장이 결국 바닥을 치면서 통과하는 데 약 8~24개월이 걸렸습니다.
