유동성이 전부는 아니다, 전반적인 관점에서 스테이블 코인 프로젝트 10개 분석

DODO 研究院

特邀专栏作者

2022-06-09 12:30

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전반적인 관점에서 자산, 부채, 유동성, 사용 시나리오의 4가지 측면을 분석하고 스테이블 코인 프로젝트를 재검토합니다.

AI 요약

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전반적인 관점에서 자산, 부채, 유동성, 사용 시나리오의 4가지 측면을 분석하고 스테이블 코인 프로젝트를 재검토합니다.

소개

첫 번째 레벨 제목

5월에 Luna가 폭락하고 UST가 닻을 급격히 끊어 이미 부진한 시장에 영향을 미쳤습니다. 수많은 계약이 청산되었고 스테이블 코인 시장은 단기적인 충격을 받았습니다. Coingecko와 Defillama의 데이터에 따르면 Luna 폭락 이후 스테이블 코인의 총 시장 가치는 5.34% 하락했고 DeFi TVL은 43% 하락했습니다. 시장은 격렬하게 요동쳤고 연기가 걷히고 나서야 사람들은 스테이블 코인 프로젝트의 자산 측면이 매우 중요하다는 것을 깨달았습니다.

TL；DR

돌이켜보면 사람들은 이전의 안정 상태 프로젝트가 거의 모두 지속 불가능한 신용 확장에 기반한 절름발이 거인이라는 것을 발견했습니다. 스테이블 코인 프로젝트의 무결성은 사람들에 의해 선택적으로 무시되었습니다 결국 당시 사람들은 기대에 따라 자산이 생성될 수 있다고 믿었고 극심한 유동성 위기는 가정에만 존재하며 사람들은 높은 레버리지에 몰두했습니다 신용 확장으로 인해 발생합니다. 그러나 피비린내 나는 현실이 사람들을 깨웠고, 실행이 일어나기 시작했고, 자산은 충분히 지급되지 않았다.
첫 번째 레벨 제목
스테이블 코인 프로젝트를 전체적인 관점에서 살펴보고 자산, 부채, 유동성, 사용 시나리오의 네 가지 측면에서 분석해야 합니다. 자산 구조는 스테이블코인 프로젝트의 지급 능력을 결정하고 부채 구조는 스테이블코인 프로젝트의 상환 구조를 결정하며 유동성 메커니즘은 단기 안정성을 달성하는 방법을 반영하며 사용 시나리오는 스테이블코인에 대한 사람들의 수요의 근원입니다.
USDT와 USDC 모두 단기간에 수백억 달러의 거래를 버틸 수 있는 능력을 가지고 있지만, 이에 비해 USDC는 자산 구조가 더 안정적이고 극심한 유동성 위기에 대처하는 능력이 더 강합니다.
UST 붕괴의 깊은 원인은 기대자산(루나)의 시가가 실질현금가치를 반영하지 못하고 자산구조가 심각하게 불균형한 동시에 부채구조가 변형되어 부채의 75%가 흡수되기 때문이다. Anchor에 의해 사용되며 사용 시나리오는 생태계 내부로 제한됩니다.
DAI의 예비 자산은 매우 안정적이고 다양하며 여전히 가장 안전한 탈 중앙화 안정 통화라고 주장하지만 거래 쌍 결제 자산으로서 여전히 USDC와 큰 격차가 있습니다. MakerDAO가 사용자에게 제공하는 예치율도 종종 비판을 받고 있으며 DAI를 보유하려는 사용자의 주관적 주도권도 부족합니다.
FRAX의 자산구조는 UST에 비해 매우 안정적이며 향후 풀모기지로 전환될 예정입니다. 현재 FRAX는 점차 다중 체인 자산의 평가 방법이 되었으며 DeFi 생태계의 사용 시나리오는 조용히 DAI를 능가했습니다.
안정성을 유지하기 위해 시장 차익 거래에 의존하는 프로젝트의 경우 차익 거래 메커니즘은 극한의 시장 상황에서 실패할 수 있으며 유동성을 관리하기 위해 프로토콜 자체에 의존하는 것은 비효율적입니다.

무담보 스테이블코인은 오랫동안 부채 발행을 지원할 수 없는 것으로 입증되었으며 결국 완전히 담보화된 스테이블코인으로 전환될 것입니다.

첫 번째 레벨 제목

Stablecoin 프로젝트는 전체적인 관점에서 볼 필요가 있습니다.스테이블코인은 결코 유동성의 혁신만을 바라볼 수 없고 전체적인 관점에서 바라봐야 합니다. 자산은 상환을 보장하고 부채는 상환 구조를 결정하며 유동성 관리는 스테이블 코인이 단기 충격을 견딜 수 있도록 보장하며 사용 시나리오는 확장의 원천입니다. 어느 한 측면이 극단적으로 부각되면 단기적으로는 급속한 팽창으로 이어질 수 있지만, 한 측면에 미비한 부분이 있는 한 장기적인 몰락을 선언하게 된다.

이 기사에서는 자산, 부채, 유동성 및 사용 시나리오의 4가지 차원에서 10개의 대표적인 스테이블 코인 프로젝트를 분석합니다. 특정 분석 전에 자산, 부채, 유동성 및 사용 시나리오가 각각 요약되고 일부 개념 및 프레임워크가 명확해집니다.

자산

보조 제목

자산

자산 측면은 스테이블 코인 프로젝트의 핵심입니다. 자산 측면에서는 예비자산의 선정, 각 자산의 비율, 모기지 금리 등에 주의를 기울여야 한다. 이러한 요소는 스테이블 코인 프로젝트의 자산 구조를 구성합니다.예비 자산은 안정적인 통화 상환을 지원하기 위해 프로젝트에서 사용하는 귀중한 자산을 의미합니다. Multicoin Capital은 2018년 스테이블코인 개요에서 스테이블코인의 예비 자산에는 명목 화폐, 시뇨리지 주식 및 디지털 자산이 포함된다고 언급했습니다. Dimitrios Koutsoupakis는 2020년 논문에서 예비 자산에는 주권 국가 신용, 생태계 내의 토큰 자산 및 생태계 외부의 토큰 자산이 포함된다고 주장했습니다. 다양한 문헌을 종합해 볼 때 예비 자산에는 네 가지 범주가 있다고 생각합니다.
주권 신용: 주권국가가 발행하는 신용화폐는 법정화폐이며, MMF, 기업어음, 기업대출, 국고채, 고액예금증서 등 법정화폐로 표시된 전통적 금융자산입니다. USDT 및 USDC와 같은 명목화폐로 저당 잡힌 디지털 자산은 국가 신용으로 간주됩니다.
물리적 자산
: 금, 은, 석유, 천연가스 등 배송 가능한 귀금속 및 실물 상품디지털 자산: BTC, ETH, WETH 등과 같은 디지털 통화로 교환할 수 있는 파생 토큰 및 이자 수익 자산뿐만 아니라 블록체인에서 실행되는 특정 시장 가치와 유동성을 가진 분산된 디지털 통화입니다.

미래의 디지털 자산다양한 자산의 변동성과 유동성이 다르기 때문에 자산 비율이 다르면 지급 능력이 다릅니다. 모기지 금리는 자산의 선택과 비율에 따라 조정되어야 하며, 전반적으로 변동성이 높은 자산의 모기지 금리는 높고 변동성이 낮은 자산의 모기지 금리는 낮습니다. 대부분의 스테이블 코인 프로젝트는 단일 자산이 아니기 때문에 자산 비율을 조정하고 적절한 모기지 금리를 선택하는 것이 매우 중요합니다.

자본 구조는 매우 중요하며 프로젝트의 지급 능력, 극한 시장 상황에서 압력을 견딜 수 있는 능력 및 기대에 대한 지원을 반영할 수 있습니다.

보조 제목빚

책임 측면은 스테이블코인 프로젝트에서 발행한 모든 뛰어난 구매력이며, 이는 유통 중인 모든 스테이블코인의 가치의 합입니다.

. 부채 구조에는 부채 규모와 순환 분포가 포함됩니다.부채는 유통되는 스테이블 코인입니다 스테이블 코인 프로젝트의 경우 부채를 확장하는 방법, 액세스할 수 있는 프로토콜, 위험 기하학, 부채 상환 구조의 균형을 맞추는 방법, 부채 확장 속도를 안정화하는 방법 및 부채 측면의 구조가 모두 문제는 고려해야 할 사항입니다.

부채 규모를 쉽게 확인할 수 있습니다. 체인의 데이터를 추적하고 추적할 수 있으며 스테이블 코인의 분포를 정확하게 볼 수 있습니다. 그러나 DeFi의 발전은 아직 초기 단계이기 때문에 많은 수의 칩 거래소가 여전히 중앙 집중식 거래소에 집중되어 있고 일부 중앙 집중식 프로토콜도 스테이블 코인을 흡수할 것입니다.. 순환분포를 정확하게 얻을 수는 없지만 특정 합의의 비정상적인 변화와 극도로 불균형한 비율 구조를 포착할 수 있으며, 조기 경보를 통해 위험의 원인을 예측할 수 있으며 적시에 조정하여 위험을 피할 수 있습니다.

유동성

보조 제목유동성

유동성은 스테이블 코인을 현금화하는 어려움을 의미합니다.

. 유동성 관리에는 안정화 메커니즘과 유동성 할당이 포함됩니다. 극한 스트레스 테스트는 스테이블 코인 프로젝트가 극한 상황에서 견딜 수 있는 실행 규모를 예측할 수 있습니다.
유동성의 혁신은 지난 기간 스테이블 코인 프로젝트의 초점이었으며 다양한 스테이블 코인 메커니즘이 개발되고 실험되었습니다. 이러한 프로젝트들은 후발주자, 특히 루나의 파국에 귀중한 경험과 데이터를 제공합니다. 우리는 안정화 메커니즘 측면에서 두 가지 범주로 나눌 수 있다고 믿습니다.

일대일 화폐 결제: 이론적으로 사용자는 자금을 입금하고 인출할 때 자동으로 토큰을 발행하고 파기하지만, 실제로는 완충 방식으로 일괄적으로 토큰을 발행하고 파기합니다. USDT 및 USDC와 같은 피아트 통화 담보 프로젝트는 이 방법을 사용합니다.
계산 안정성 메커니즘: 계산 안정성 메커니즘은 끝없이 등장하며 실제로 주류는 다음과 같습니다.
시뇨리지 스톡 메커니즘: 프로토콜의 스테이블 코인의 가치는 고정되어 있으며 동등한 프로젝트의 기본 토큰으로 교환할 수 있습니다. 차익 거래자를 통해 시장 가격을 안정시킵니다.

초과모기지 청산: 초과담보율에 따라 담보를 계약에 예치하고 일정 비율에 도달하면 청산합니다.

유동성 할당에는 두 가지 주요 유형이 있습니다.차익 거래자에게 할당하거나 계약이 거래 풀과 직접 상호 작용합니다.차익 거래자의 시장 행동에 의존하면 효율성을 향상시킬 수 있지만 극한 시장 상황에서 통제력을 잃을 위험에 직면하여 직접 추가 발행 계약은 보안 위험과 효율성 문제에 직면하게 됩니다.

보조 제목

사용되는 장면사용 시나리오는 현재의 모든 스테이블코인의 핵심이자 스테이블코인 프로젝트 확장의 원천입니다. 스테이블 코인에 대한 수요는 기본적으로 사용 시나리오에서 비롯됩니다. 기존 결제 시나리오의 현재 보급률은 낮지만 미래에 집중할 수 있습니다.주권 국가는 자체 사용 시나리오로 통화를 발행하고,

한 국가 내의 상품 거래, 결제, 신용 확대는 모두 법적 강제와 정부 강제에 의해 보장됩니다.

우리는 stablecoin 프로젝트가 특정 세분화 장면에 먼저 연결되고 확장될 수 있으며 미래의 가장 큰 역사적 기회는 가상 세계의 가치 교환에 있다고 믿습니다.DID, Gamefi 및 metaverse의 개발로 스테이블 코인의 사용 시나리오는 발발이 될 것이며 이러한 시나리오는 명목 화폐의 낯선 전쟁터입니다.。

USDT

💡 USDT는 미화 800억 달러 이상의 시가를 가지고 있으며 가장 큰 스테이블 통화 프로젝트이지만 그 자산 구조는 많은 기업들로부터 비판을 받았습니다. 자산 구조는 무엇이며 실행을 견딜 수 있습니까?

자산

자산

이미지 설명

특징

데이터 출처: Tether Transparency 2022년 5월 10일특징전체적으로 USDT 자산은 거의 모두 법적 통화로 표시되며 법적 통화는 주권 국가의 신용을 나타냅니다. 하지만 구조적으로 보면 세분화된 자산, 유동성, 질 등에서 차이가 있습니다.미국 국채, 현금, MMF가 가장 유동적인 부분으로 전체 자산의 약 50%를 차지, 수율은 상대적으로 낮지 만 품질은 가장 높습니다. 다른 부분은 Tether가 수익을 내기 위해 사용하며 유동성과 보안은 약간 낮습니다. 전체 자산 중에서

가장 위험한 것은 상업 어음입니다.

테더의 자산구조는 21년에 비해 많이 변했는데, 가장 큰 변화는 상업어음의 비중이 현재 60%에서 30% 정도로 크게 떨어졌고, 국채와 MMF로 대체된 부분이 더 많다는 점이다.。

자산 분석

USDT의 저당 금리는 법정 통화로 100% 저당되며 이는 완전히 저당된 안정적인 통화입니다.자산 분석전통 금융에서 상대적으로 우량 자산을 보유하고 있으며 자산 유동성을 유지하면서 전통 금융의 성숙한 시장을 활용하여 지속적으로 이익을 가져올 수 있습니다.

, 이 부분은 전체 팀을 완전히 지원할 수 있습니다. 그러나 Tether의 가장 큰 위험은 중앙 집중식 관리 및 자산 뇌우에도 있습니다.우리는 이러한 위험 자산인 상업 어음, 투자, 대출 및 회사채가 전체 자산의 총 47.14%를 차지하는 것을 볼 수 있습니다. 및 지역 신용 위기, 부실 위험이 높아집니다. 더군다나 테더는 고위험 자산 등의 대손율을 공개하지 않아 다소 불투명하다.

보조 제목

빚

책임 구조

테더의 부채는 주로 유통되는 USDT이며 그 중 TRON에서 발행된 USDT와 ETH가 가장 많은 비중을 차지하며 전체의 약 90%를 차지하며 이러한 부채는 다양한 형태로 거래소, 스마트 컨트랙트, 개인 지갑에 존재합니다.부채 분석, 따라서 이러한 책임 구조는 테더가 유동성 관리를 잘하고 충분한 유동성을 제공할 것을 요구합니다.

유동성

보조 제목

유동성USDT의 안정성 메커니즘은 법적 통화와의 일대일 결제입니다.

,아래 그림과 같이. 그러나 특정 작업의 경우 Tether는 USDT를 지속적으로 발행하지 않습니다. 즉, Tether가 지불을 받은 시점과 새로운 USDT를 발행하는 시점 사이에는 시차가 있습니다. 발급도 승인 절차를 거쳐야 합니다.

이미지 설명

출처: 테더 백서

USDT가 법정화폐를 Tether에게 환급하는 과정은 사용자 출금에 대응하는 과정입니다. Tether는 가장 유동적인 자산, 은행 예금 및 통화 자금을 통해 인출에 대응하는데, 이 부분은 약 10%로 많은 단기 인출 수요를 충족시킬 수 있으며, 유동성이 약간 부족한 이 부분은 약 40%를 차지하며, 극단적인 시장 상황에서 시장 유동성 위기에 직면하여 자산 감가상각 위험이 있습니다.다른 자산은 유동성이 좋지 않아 단기적으로 실현하기 어렵습니다. 둘째, Tether는 약 1억 6천만 개에 달하는 많은 수의 단기 인출 요구를 처리하기 위해 주주 자본 버퍼도 설정했습니다.

유동성 분배 측면에서 Tether는 계약을 통해 입금하는 사용자에게 직접 유동성을 분배합니다. 새로운 토큰은 이러한 형태로 시장에 발행됩니다. Tether에는 USDT 버퍼가 있습니다. USDT가 부족할 때 새로운 USDT가 발행되어 거래소에 투입됩니다. 우수한 시장.유동성 극한 스트레스 테스트기본적으로 단기적으로 440억 달러의 상환 규모를 처리할 수 있습니다.

. 공황 요인이 중첩되어 역사상 50%를 넘은 적이 없었기 때문에 USDT는 극한의 시장 상황에서도 충분한 유동성을 유지할 수 있다고 볼 수 있습니다.

보조 제목사용되는 장면USDT의 가장 큰 사용 시나리오는 디지털 통화 거래입니다. 데이터 분석 플랫폼 Nansen의 데이터에 따르면,, 6개의 중앙 집중식 거래소와 1개의 DEX(커브)를 포함하는 반면 디지털 통화 거래 이외의 다른 시나리오에서 USDT의 성능은 약하며 특히 DeFi 애플리케이션에서 USDC보다 훨씬 낮습니다.

USDC

💡루나의 영향 이후 USDC는 시장 가치가 상승한 몇 안 되는 스테이블 코인 중 하나이며 많은 USDT 교환을 흡수했습니다.사람들이 안정성을 의심하지 않도록 자산 구조가 USDT와 어떻게 다른가요?

자산

자산

이미지 설명

데이터 출처: Circle Management Assertion Report 2021년 5월텍스트텍스트

특징

특징텍스트USDC의 자산 특성은

, 고위험 회사채 및 기업 어음은 14%에 불과했습니다. Circle의 투자 사업의 일부는 USDC를 사용하여 프로젝트에 투자하는 SeedInvest 지주에 의해 구현됩니다.。

자산 분석

USDC의 모기지 금리는 완전히 저당된 안정적인 통화인 법정 통화로 100% 저당됩니다.USDC의 높은 현금 자산 비중은 많은 수의 단기 인출 수요에 대처할 수 있어 기대 안정화 및 실행 방지에 도움이 되며 자산 구조가 비교적 합리적입니다. USDC는 현금 비율이 시중 은행보다 훨씬 높고 단기간에 많은 현금 인출 요구에 대처할 수 있기 때문에 유동성 위기가 거의 없을 수 있습니다. 하지만 동시에,。

Circle의 자산 구조는 정기적으로 공개되지 않으며 중앙 집중식 스테이블 코인 프로젝트에서는 여전히 투명성 문제에 직면해 있습니다.

보조 제목

빚

책임 구조

현재 USDC의 유통량은 약 500억 달러로 거래소, 스마트 컨트랙트, 개인 지갑 등 다양한 형태로 존재하지만 USDC와 USDT는 구조가 다르다. AAVE 및 Compound와 같은 주류 대출 계약에서 USDC의 유통량은 40억 개 이상으로 USDT의 두 배 이상입니다., USDC가 부채를 갚아야 한다는 압력이 줄어들 것입니다. 유동성 관리도 스트레스가 적습니다.

유동성

보조 제목

유동성유동성 관리

USDC의 안정적인 메커니즘은 법적 통화의 일대일 결제입니다.

. USDT와 마찬가지로 USDC에도 버퍼 메커니즘이 있으며 새로운 USDC가 주기적으로 발행됩니다.

유동성 극한 스트레스 테스트

USDC는 극단적인 시장 상황에 대처하는 강력한 능력을 가지고 있으며 단기간에 300억 달러 이상의 매도 압력을 견딜 수 있습니다.이것은 역사상 일어난 적이 없습니다.USDC의 유동성 압력이 매우 강하다고 볼 수 있습니다 . USDC의 주요 위험은 자산 구조의 미공개 변경, 현금 자산 비율 감소 가능성, 감사 사기 및 극심한 글로벌 금융 위기에서 비롯됩니다.

보조 제목USDC는 역사적 기회를 포착했으며 트랜잭션 시나리오에서 널리 사용되었습니다. DeFi 프로토콜에서도 널리 사용되며 채택률은 USDT의 두 배 이상입니다.

보조 제목

UST

보조 제목

자산

자산

텍스트

자산 구조UST의 예비 자산은 Luna이며 2022년 초에 Terra는 예비 자산으로 $BTC 및 $AVAX를 구매하기 시작할 것입니다. 하지만 루나와 UST의 시장가치에 비하면 BTC와 AVAX의 시장가치는 높지 않다. UST의 예비자산은 주로 루나다.UST가 최근 앵커에 피해를 입었기 때문에 루나도 0으로 초기화 되었고,

5월 6일 Terra의 자산 상태를 예로 들어보겠습니다.텍스트。

특징

텍스트

자산 분석

Terra의 자산은 매우 특징적입니다.그 UST 시장 가치는 기본적으로 기대 자산인 Luna에 의해 지원됩니다.Luna의 거래 가격은 시장에 의해 형성되며 크게 변동합니다.최종 강세장에서 Luna의 시장 가치는 항상 UST를 초과했습니다. 루나의 예상 프리미엄.루나의 시가 총액은 기대에 의해 뒷받침됩니다.

그러므로,, 이전 확장 과정에서 Luna도 단기 UST 언앵커링 및 하락을 경험했지만 차익 거래 메커니즘을 통해 최종적으로 앵커링으로 돌아가 어느 정도의 시장 신뢰도를 확립했으며 심지어 UST 시장에서 벗어났습니다. 큰 프리미엄 . 하지만 준비자산은 기대에 너무 많이 영향을 받고 변동성이 크다는 리스크가 있는데, 이를 깨닫고 BTC와 같은 준비금을 도입하기 시작했지만 루나의 비율이 떨어지기 전에 이미 극단적인 시장 상황이 발생했습니다. 극단적인 시장 상황에서 루나는 유동성 위기를 겪게 되고 시가 급락 위험에 직면하게 되어 죽음의 소용돌이에 빠지게 됩니다.실제로 런의 위험이 발생했을 때 Terra의 예비 자산은 서류상의 300억 달러가 아닙니다.

,하지만 실제 실현 가치는 알 수 없지만이 충돌로 판단하면 Luna의 단기 전체 실현 (2 일)은 실제로 20 억 달러 미만의 가치를 실현할 수 있습니다.

책임 구조텍스트이 가운데 앵커 프로토콜은 5.6일 140억 달러에 달하는 거액의 UST를 흡수했다.

부채 분석

텍스트텍스트, 이러한 구조는 Terra의 부채 증가에 훨씬 더 큰 압력으로 이어지며 부채의 거의 75%가 이 고정 비율 계약으로 흡수되므로 극단적인 경우 청산 및 매도 압력은 큰 위험입니다. 그러나 Terra의 부채는 모두 UST로 표시되며, 극단적인 시장 상황이 발생하지 않는 한 계속해서 계속될 수 있습니다.

유동성

보조 제목

유동성 관리

Terra의 안정화 메커니즘은 아래 그림과 같습니다. Terra는 내부 Oracle 시스템을 통해 호가를 제공합니다. Oracle 내부에서 UST의 가격은 $1로 고정되어 있습니다. 시장에 UST가 너무 많으면 UST의 시장 가격은 $1 미만이 되고 차익 거래자는 시장에서 UST를 구매합니다. 약정서에서 1달러의 가격으로 매도함과 동시에 약정서는 루나의 시세에 따라 등가의 루나를 주조하고, 차익거래자는 루나를 시장에서 매도하여 차익거래를 완료한다. 이 과정에서 차익거래 메커니즘을 통해 UST의 유통량은 점차 줄어들게 되고 루나의 가격은 일시적으로 하락하게 된다. 그 반대.

이미지 설명Terra 백서에 따르면전 과정에 걸쳐 있음을 알 수 있다.

Terra는 실제로 차익 거래자에게 유동성을 분배합니다., UST를 흡수하고 해제하는 차익 거래자에 의존하며 Terra의 일일 차익 거래 한도는 미화 3억 달러입니다. 즉, Terra는 일일 최대 3억 달러의 유동성을 흡수하거나 해제할 수 있습니다. Terra의 메커니즘은 네이티브 토큰인 Luna가 UST의 발행 가치, 즉 시뇨리지 수입을 흡수하도록 할 수 있습니다. 이론적으로 시장의 화폐수요가 높을수록 차익거래인의 해제를 통해 UST의 유통량이 증가하고 이에 따라 루나의 가치가 상승하게 되며, 시장의 화폐수요가 감소하면 UST의 유통량은 차익거래자의 회수를 통해 감소하며 이에 따라 루나의 가치도 감소합니다.

극단적인 시장 상황에서는 UST와 루나가 모두 매진되어 시세가 하락하게 되는데, 루나는 기대와 차익 매도 압력에 영향을 받아 루나의 시세가 UST보다 낮아질 수 있어 시장 공황을 더욱 부추겨 UST를 매도하고, 죽음의 나선을 형성합니다.

유동성 극한 스트레스 테스트극단적인 시장 상황에서 자산의 관점에서 Terra가 사용할 수 있는 자산은 Luna(LFG가 보유한 Luna), BTC 등이며 시장의 차익 거래자도 포함됩니다. 극한의 시장상황에서 차익거래자들은 루나를 미친듯이 매도할 것입니다 5.9부터 시작되는 시장으로 미루어 볼 때 루나를 너무 단기적으로 매도하면 유동성 위기에 빠지게 되어 시가가 급격하게 떨어질 것입니다. 50% 더 높은 Luna, 단기적으로 실제 현금 가치는 그리 높지 않습니다.。

20억 미만 UST 교환만 지원

사용되는 장면

MIM

💡UST와 달리 MIM의 자산 구조는 더 합리적입니다.준비 자산은 완전히 기본 디지털 통화 자산이며 암호화 기본 스테이블 코인이지만 모기지 금리 선택이 낮고 DeFi 시장의 미성숙으로 인해 제한되며 여전히 일부가 있습니다. 위험 요소.

자산

보조 제목

자산 구조

특징

특징

자산 분석

MIM 준비자산의 분명한 특징은 롱테일 자산의 비중이 높다는 점입니다.MIM은 이러한 자산에 유동성을 제공하는 안정적인 통화이며 본질적으로 대출 계약입니다. Curve의 풀을 통해 MIM을 유동성이 더 좋은 스테이블 코인으로 교환하여 구매력을 실현할 수 있습니다.자산 분석MIM의 자산 선택은 이자부 자산입니다., 이러한 자산에 유동성을 제공합니다. 이러한 자산은 이자를 얻기 위해 전통적인 금융 시장에 의존하는 USDC 및 USDT와 다른 Defi 고유 자산입니다.Abracadabra는 이러한 자산에 유동성을 제공하는 동안 이자의 일부를 계약 수입으로 추출할 것이며 이는 지속 가능한 비즈니스 모델입니다.모기지 금리는 약 110% ~ 130%

, 모기지 금리가 상대적으로 낮고 큰 변동으로 인해 고정 해제가 발생할 수 있습니다.

보조 제목

책임 구조

이미지 설명

부채 분석

Curve 풀의 유동성은 2억 3천만 개로 전체 유통량의 약 10%를 차지하며 풀의 30일 거래량은 미화 112억 달러로 거의 모두 MIM의 유동성을 반영하고 있습니다.

유동성

보조 제목

유동성

유동성 관리

유동성 극한 스트레스 테스트

MIM의 위험은 극단적인 시장 상황에서 저당 자산의 가치가 크게 감소하고 MIM의 저당 금리가 상대적으로 낮고 국고의 자금이 순환에 비해 1% 미만이라는 것입니다. 극단적인 시장 상황에서는 앵커를 깨뜨릴 위험에 직면합니다.

사용되는 장면

Float

💡 Float는 미국 달러 페그를 넘어 구매력의 안정성을 직접 달성하고자 합니다.흥미로운 아이디어이지만 자산 구조가 불합리하고 예비 자산이 지속적으로 손실되고 사용 시나리오가 부족합니다.

자산

보조 제목

자산 구조

특징

특징

자산 분석

Float 예비자산의 특징은 자산이 WETH와 Bank 두 가지뿐이라는 점이며, 이 두 자산의 비율은 약정을 통해 조정할 수 있으며, 현재 예비자산의 주소는 114만 달러 상당의 WETH이며, 디플레이션이 발생하면 매도 압력을 흡수하기 위해 은행이 발행됩니다.

자산 분석

책임 구조

이미지 설명

데이터 소스: 난센

Float의 책임 구조는 사용 시나리오가 많지 않고 유동성이 상대적으로 낮다는 것을 보여줍니다.

유동성

보조 제목

유동성 관리

Float의 핵심 혁신은 안정화 메커니즘이며 Float의 개념은 아래 그림과 같습니다. 우선 Float는 미국 달러에 고정된 것이 아니라 ETH 가격에 영향을 받는 목표 가격에 고정되어 있습니다. Float의 안정성 메커니즘은 차익 거래자에 의존하며, Float의 시세가 낮아지면 차익 거래자는 시장에서 Float를 구매한 후 차익 거래를 위한 계약으로 판매할 수 있으며 그 반대도 마찬가지입니다.

출처: Float Protocol 공식 문서

텍스트

텍스트

보조 제목

텍스트

DAI

💡DAI는 항상 "가장 안정적인 탈중앙화 스테이블 코인"으로 알려져 있습니다. 어떤 종류의 자산 구조와 다양성이 DAI의 가격을 고정시켜 줍니까?

자산

보조 제목

자산 구조

이미지 설명

특징

특징

자산 분석

자산 분석

DAI의 담보는 자산의 다양성, 일일 평균 거래량 수백만 달러, 각 토큰의 상대적 안정성, 주로 ETH 및 BTC에 의해 선택되며 모기지 비율은 약 150%입니다. Curve 3pool이 배포되기 전까지는 DAI의 변동성이 효과적으로 관리되었고 보유자는 더 많은 유동성 옵션을 갖게 되었습니다.

보조 제목

책임 구조

현재 DAI의 총 유통량은 약 60억 개이며, 그 중 약 35억 개는 외부 주소(EOA)에, 7억 2천만 개는 크로스 체인 브리지에, 5억 5천만 개는 DEX에, 5억 9천만 개는 DEX에 있습니다. 대출 계약.

이미지 설명

부채 분석

데이터 출처: 듄 애널리틱스

유동성

보조 제목

유동성 관리

다중 담보 및 과잉 담보 스테이블 코인인 DAI는 대부분 유동성이 높은 주류 예비 자산으로, 사용자가 담보를 상환하고 격렬한 시장 변동으로 인한 실행 및 청산을 피할 수 있도록 지원하기에 충분합니다.

이미지 설명

유동성 극한 테스트

극단적인 시장 상황에서 모기지 자산의 가치가 급격히 감소할 때 DAI는 여전히 PSM(Peg Stability Module)과 Curve 3pool을 보장된 앵커 가치의 핵심으로 가지고 있다고 추측할 수 있습니다.

사용되는 장면

FRAX

💡UST와 비교하면 역시 "꾸준한" FRAX의 성장세는 비교적 안정적이고 건전합니다. 적은 비율의 FXS로 변동성을 흡수하는 플라이휠 설계는 현재 매우 효과적인 것으로 보이며, FRAX도 멀티체인 프라이싱 확대를 위한 만반의 준비를 하고 있습니다.

자산

보조 제목

자산 구조

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특징

특징

자산 분석

자산 분석

Frax Finance는 기본 토큰인 FXS를 통해 미국 달러에 고정된 변동성을 흡수하여 플라이휠 효과를 달성합니다. 스테이블 코인 담보와 FXS는 모두 AMO에서 프로토콜 수입을 축적하는 데 사용되며, 그 수입은 비완전 모기지 부분을 지원하고 FXS 보유자를 피드백하는 데에도 사용됩니다. 또한 FRAX는 Curve AMO를 사용하여 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 FRAX의 유동성을 크게 높이고 미국 달러와의 앵커링을 강화하여 중앙은행이 시장에 개입하여 가격 앵커링을 유지하는 것과 유사한 효과를 달성합니다.

보조 제목

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출처: 듄 애널리틱스

출처: 듄 애널리틱스

FRAX는 Curve에서 약 10억 개의 유동성을 보유하고 있으며 유통량의 70% 이상을 차지하고 있으며 30일 거래량은 약 1,000억 달러로 유동성과 수요가 높습니다. 현행 CR 89%를 기준으로 현재 부채구조는 기본적으로 건전하다.

유동성

보조 제목

유동성

첫째, FRAX는 앵커를 유지하기 위해 양방향 차익 거래 메커니즘을 사용합니다.예를 들어 CR이 85%인 경우 1 FRAX를 발행하려면 USDC 0.85 USD, FXS USD 0.15를 예치해야 합니다. 성장률이 높아진다는 것은 FXS의 유동성이 FRAX의 공급에 비해 증가했다는 것을 의미하며 FXS의 공급에 미치는 영향은 미미하지만 더 많은 FRAX를 환매할 수 있습니다. 따라서 시스템은 부정적인 피드백 루프의 위험 없이 FRAX 환매에서 더 많은 FXS 매도 압력을 흡수할 수 있으며 CR은 감소합니다.

유동성 극한 테스트

마찬가지로 극한 상황에서 FXS의 시장 가치는 급락하고 CR은 낮은 비율에서 높은 비율로 빠르게 치솟아 실행을 촉발합니다. 일정 비율의 FRAX 보유자는 환매를 통해 시스템에서 모든 담보를 인출할 수 있으며 나머지 보유자는 담보가 부족한 FRAX를 보유하게 됩니다. 그러나 FRAX의 CR은 빠르게 변동하도록 설계되지 않았으므로 시스템에서 CR이 실제 담보 비율을 크게 초과하는 상황은 발생하지 않습니다. 또한 이러한 차이는 일반적으로 FRAX에 대한 수요가 지속적으로 증가하는 기간 동안 발생하며 FRAX는 여전히 FRAX 포지션의 완전한 청산을 지원하기에 충분한 유동성을 가지고 있습니다.

사용되는 장면

FEI

💡 FEI의 핵심은 DAI와 매우 유사하지만 자산 구조는 상대적으로 단일하고 사용 시나리오는 더 부족합니다.

자산

보조 제목

자산 구조

이미지 설명

특징

특징

자산 분석

자산 분석

현재 FEI의 시스템 모기지 금리는 175%로 MakerDAO보다 높습니다.

보조 제목

책임 구조

현재 FEI는 약 5억 3천만 개가 유통되고 있습니다. 이 중 약 60%는 약정서 소유이며, 40%는 외부에 유통된다.

이미지 설명

부채 분석

출처: 페이 프로토콜 공식 홈페이지

유동성

보조 제목

유동성

유동성 관리

유동성 극한 테스트

재무부가 FEI 포지션을 종료하지 않으면 FEI는 DEX에서 100m의 유동성을 가지고 실행을 처리하고 175% 모기지 금리는 FEI의 담보 지불을 유지하기에 충분하며 FEI는 오랫동안 닻을 끊지 않을 것입니다.

사용되는 장면

AMPL

💡 Ample Forth는 통화 순환을 조절하기 위해 수요와 공급을 사용하는 rebase 메커니즘을 처음으로 도입한 다음 차익 거래자의 차익 거래 행동에 의존하여 통화 가격이 $1 방향으로 변동하도록 유도하지만 방법이 너무 단순하고 무례하게도 하향 압력이 너무 크면 단기간에 유동성이 압착됩니다.

자산

예비 자산이 없습니다.

보조 제목

책임 구조

현재 77m가 순환 중이며 허공에서 생성되었습니다.

이미지 설명

수중 죽음의 나선에 진입한 후 시장 가치와 유통량은 동시에 하락하고 보유자의 권익은 무한히 희석됩니다.

유동성

보조 제목

유동성

유동성 관리

AMPL은 Rebase를 사용하여 가격 앵커를 유지합니다. 스테이블 코인의 시장 가격이 목표 가격(2019년 1 USD)보다 낮은 경우 시스템의 모든 사용자가 보유하고 있는 스테이블 코인의 수를 전년 대비 줄입니다. 목표 가격보다 계약이 증가할 것입니다.

유동성 극한 테스트

모든 보유자가 매도하면 유동성이 고갈됩니다. 공급 규제는 시장 환경 및 심리적 요인과 같은 보다 복잡한 요인의 영향을 무시하는 단순하고 투박합니다.

사용되는 장면

ESD

💡 ESD의 가장 중요한 혁신은 합의 지분과 채권이라는 두 가지 중요한 거시적 통제 수단을 도입한 것입니다. 오랜 시간.

자산

예비 자산이 없습니다.

보조 제목

ESD의 현재 가격이 0에 도달했으므로 부채도 0입니다.

유동성

AMPL과 비교할 때 ESD의 가장 중요한 혁신은 합의 형평성 및 채권이라는 두 가지 중요한 거시적 통제 수단을 도입한 것입니다. 2세대 Rebase는 여전히 스마트 계약에 의해 전 세계적으로 총 공급량을 조정하지만 디플레이션에만 사용되며 추가 스테이블 코인은 약정 주주에게 분배되어 채굴권을 향유할 것입니다. 인플레이션에 직면하여 계약은 주식 우선 판매로 사용자에게 보상하여 손에 든 스테이블 코인을 적극적으로 파괴하여 차익 거래 기회를 형성하는 것으로, 이는 스테이블 코인 공급의 증가 또는 감소를 수동적으로 받아들이는 AMPL 사용자와 상당히 다릅니다.

첫 번째 레벨 제목

수평 비교

결론적으로

결론적으로예비 자산을 선택하는 방법이 중요합니다.
: 스테이블 코인 프로젝트의 경우 가장 먼저 고려해야 할 사항은 예비 자산을 선택하는 방법입니다. 중앙 집중화 및 분산화의 징후는 어느 주체도 프로젝트 자체의 예비 자산을 마음대로 남용할 수 없다는 것입니다. 따라서 현재로서는 법정화폐를 예비자산으로 선택하는 것이 좋은 선택인데, 그 이유는 법정화폐는 전통적인 금융시장과 쉽게 연결될 수 있고, 축적된 자금은 쉽게 저위험 수입원을 찾을 수 있기 때문입니다. 디지털화폐 시장에서 준비금 자산을 찾으려면 여전히 유동성이 높고 시가가 높으며 변동성이 낮은 자산을 선택해야 합니다 MIM은 이자 수익 자산을 준비금으로 사용할 수 있는 방향을 제시하지만 이자 수익 자산은 아직 미성숙합니다모기지 금리의 선택도 마찬가지로 중요합니다.UST의 붕괴는 예비 자산을 예비 자산으로 사용하는 스테이블 코인 프로젝트의 경우 극한 상황에 대처하기 위해 기본 토큰의 시장 가치가 스테이블 코인보다 최소 10배 이상 높아야 함을 보여줍니다. 시장 변동.。
변동성이 높은 자산은 높은 모기지 금리에 상응해야 하며, 자본 효율성과 안정성 중 안정성 확보가 우선되어야 함텍스트차익 거래에 의존하는 프로젝트의 경우 차익 거래 메커니즘은 극한의 시장 상황에서 실패할 수 있으며 프로토콜 자체에 의존하여 유동성을 관리하는 것은 비효율적입니다.
현금 인출을 처리하는 데 사용되는 자산과 선택할 비율을 자산 측면과 결합합니다. 현재 스테이블코인 프로젝트의 안정화 메커니즘의 설계는 유사하며, 본질적으로 모든 것이 시간과 공간의 어떤 형태를 통해 시장에서 통화를 회복하고 방출하고 있습니다.텍스트디지털 통화가 자연스럽게 적합한 응용 시나리오는 가상 소비 시나리오입니다 NFT, Gamefi 및 Metaverse와 같은 소비 시나리오의 출현으로 스테이블 코인 앞에 엄청난 역사적 기회가 있으며 디지털 통화는 지불에 자연적인 이점이 있습니다. 가상 시나리오의
. USDT와 USDC가 지원하는 디지털 통화 거래의 역사적 기회, DAI가 지원하는 DeFi의 역사적 기회 다음 역사적 기회를 통해 어떤 스테이블 코인 프로젝트가 촉매가 될지 기대해볼 만하다.무담보 스테이블코인은 오랫동안 부채 발행을 지원할 수 없는 것으로 입증되었으며 결국 완전히 담보화된 스테이블코인으로 전환될 것입니다.