Coinbase: Stablecoins 및 휘발성 수익률
원본 소스: 코인베이스
원본 편집: ChinaDeFi
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이 양적 연구 기사에서는 Compound Finance V2 DeFi 프로토콜의 스테이블코인 대출 수익률을 살펴보고 수익률 성능, 변동성 및 DeFi 프로토콜 담보 대출 수익률을 이끄는 요소에 대한 생각을 공유합니다.
우리는 최근 Terra의 알고리즘 스테이블 코인인 TerraUSD(UST)의 붕괴를 알고 있지만 여기서 우리의 분석은 중앙 집중식 스테이블 코인의 담보 대출 수익률 공간에 관한 것입니다.
우리는 이 포스트에서 스테이블코인을 사용하는 저위험(DeFi 맥락에서) 모기지가 전통적인 금융 시장에서 무위험 투자보다 더 좋은 성과를 낼 수 있다는 결론을 내립니다.
USDT/USDC 수익률 분석
자산을 유동성 풀에 배치한 복합 사용자는 exchangeRate를 사용하여 총 대출 수익률을 계산할 수 있습니다. 이는 대출 기관이 T1에서 T2까지 사용할 수 있는 시간이 지남에 따라 얻을 수 있는 이자의 가치를 나타냅니다.
R(T1,T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1
또한 이 유형의 모기지에 대한 연간 수익률(지속적인 복리를 가정)은 다음과 같이 계산할 수 있습니다.
Y(T1,T2)=log(exchangeRate(T2)) — log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)
복합 유동성 풀은 USDT, USDC, DAI, FEI 및 기타 스테이블 코인 자산을 지원하지만 여기서는 시가 총액이 각각 800억 달러와 530억 달러인 처음 두 개의 스테이블 코인, 즉 USDT와 USDC만 분석합니다. 이들은 전체 스테이블코인 시장의 70% 이상을 차지합니다.
이미지 설명
출처: 그래프
대출 수익률에 영향을 미칠 수 있는 시스템적 요인은 암호화폐 시장 데이터(예: BTC/ETH 가격)와 이에 상응하는 변동성입니다. BTC와 ETH가 상승 추세에 있을 때 일부 강세 투자자는 스테이블 코인 풀에서 돈을 빌려 BTC/ETH를 구매한 다음 구매한 BTC/ETH를 담보로 사용하여 더 많은 스테이블 코인을 빌리고 사이클을 반복할 수 있습니다. 원하는 수준에 도달합니다. 또한 시장이 높은 변동성 체제에 진입하면 더 많은 중앙 집중식 및 분산형 암호화폐 거래소가 생겨 스테이블 코인에 대한 수요도 증가할 것입니다.
이제 스테이블코인 수익률과 암호화폐 시장 데이터 간의 관계를 조사하기 위해 다음 공식을 사용하여 간단한 선형 회귀 분석을 수행하여 가격 및 변동성 요인에 따른 수익률 변화를 확인합니다.
이러한 요인의 영향을 측정하기 위해 [0,100%] 범위의 R-제곱 점수를 사용합니다. 100% 점수는 수익률이 전적으로 영향 요인에 의해 결정된다는 것을 의미합니다.
BTC 시장과 ETH 시장에서 각각 USDC/USDT를 회귀하고 다음과 같은 R-제곱 테이블을 얻습니다.
ETH 시장 데이터(18% 및 17%)는 BTC 시장 데이터(16% 및 11%)보다 USDC 및 USDT의 수익률을 결정하는 데 더 나은 설명력을 가지고 있습니다. 특히 2021년 초부터 DeFi 시장에서 ETH의 인기와 폭이 증가하고 있기 때문에 이것은 놀라운 일이 아닙니다. 이러한 결과에서 알 수 있듯이 암호화폐 가격과 변동성 요인은 스테이블코인 수익률을 완전히 설명하지 못합니다. 기본 모델의 점수를 향상시키는 데 기여하는 다른 요소가 있어야 한다는 결론을 내릴 수 있습니다.
스테이블 코인의 과거 공급 데이터와 MACD 기술 지표 가격 데이터를 도입하여 모델에 대한 추가 탐색 분석을 수행했습니다. 스테이블코인 공급(컴파운드의 유동성 풀에 제공되는 스테이블코인의 총 수)은 스테이블코인 가용성/희소성에 직관적으로 영향을 미치고 간접적으로 수율에 영향을 미칩니다. MACD는 투자자들이 레버리지와 디레버리징 시기를 결정하는 데 도움을 주기 때문에 중요한 모멘텀 거래 신호입니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이 USDC와 USDT가 모두 약 60%-70% 수준에 도달하면서 R-제곱 점수가 크게 개선되었습니다.
이 데이터에서 우리는 스테이블 코인의 공급이 어느 시장에서든 스테이블 코인의 점수가 약 60%가 될 수 있기 때문에 중요한 요소라는 결론을 내릴 수 있습니다. 이는 스테이블 코인 대출 시장에서 공급이 수익률에 영향을 미치는 주요 요인임을 나타내는 것으로 보입니다. 이것은 전통적인 경제 세계와 매우 유사합니다.
MACD 데이터(BTC 및 ETH 가격 관련)의 공개는 복합적인 개선을 가져왔습니다. BTC 시장을 예로 들면, 그것의 독립적인 기여도는 공급 요인보다 훨씬 적고, 공급의 한계 이익을 넘어서는 몇 퍼센트 포인트에 불과합니다. 그러나 우리는 MACD가 BTC 시장에 비해 ETH 시장에서 R-Squared에 더 큰 독립적인 기여를 한다는 점에 주목합니다. 이것은 스테이블 코인 대출 수익률이 BTC보다 ETH의 모멘텀 기반 거래 활동과 더 관련이 있음을 시사합니다.
아래 그림은 ETH 시장에서 USDC 대출수익률의 회귀계수 예시입니다. 이 표는 높은 ETH 가격, 변동성 및 스테이블코인 공급이 일반적으로 낮은 USDC 대출 수익률과 상관관계가 있음을 보여줍니다. 동시에 MACD 신호가 강할수록 수익률이 높아집니다.
기존의 무위험수익률과 비교
스테이블 코인 대출의 저위험 수익률에 대한 이유를 밝히는 것도 흥미롭지만 이러한 수익률을 TradFi 시장의 해당 수익률과 비교하는 것도 중요합니다.
스테이블 코인 대출 금리는 컴파운드 플랫폼에서 실현된 모기지론의 변동 금리에서 나오므로 우리는 전통적인 자금 시장에서 사용되는 일반 담보(GC) 금리를 비교 가능한 무위험 금리로 선택했습니다. 대출 담보로 국채 .
아래 그림은 각각 USDC 대출수익률, USDT 대출수익률, GC 금리수익률의 투자포트폴리오 가치 차트입니다. 모든 투자는 2020-05-01에 초기 가치 $100로 시작하여 2022-05-01에 종료됩니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 USDT 및 USDC 모기지 수익률은 GC 금리보다 훨씬 높습니다. 반면에 GC 요율을 얻는 무위험 투자는 같은 기간 동안 거의 성장하지 못했습니다.
아래 표의 평균 금리도 아래 그림과 같이 GC 금리가 평균 0.08% 내외인 반면, 이 기간 동안의 USDC 및 USDT의 대출 수익률은 각각 3.71% 및 4.51%임을 확인합니다. (우리는 또한 2020-05년 2년 수익률을 살펴보았는데 이는 단지 0.2%에 불과합니다).
결론적으로
결론적으로
이 백서는 DeFi 프로토콜을 통해 스테이블 코인 담보 대출이 제공하는 저위험 수익에 대한 광범위한 지표 분석을 제시합니다. 이러한 수익률은 날마다 변동될 수 있지만 전반적인 추세는 BTC/ETH 가격, 변동성, 스테이블코인 공급 및 MACD(모멘텀 거래 활동)로 더 잘 설명됩니다. 또한 이러한 수익을 TradFi 시장의 무위험 수익과 비교합니다.원본 링크
