Glassnode: BTC 및 ETH는 수익이 감소하고 있지만 자본은 암호화 필드에 다시 들어갈 수 있습니다.
원문 편집: The Way of DeFi
원본 소스: 글래스노드
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LUNA와 UST의 붕괴 이후 시장은 통합기에 접어들었습니다. 비트코인 가격은 $31,300의 고점과 $28,713의 저점 사이에서 상대적으로 타이트한 범위에서 거래되고 있습니다.
비트코인 시장은 이제 8주 연속 하락세를 보이며 역사상 가장 긴 주간 양초 행진을 기록했습니다. 이 기사에서는 비트코인과 이더리움의 단기(월별) 및 장기(4년) 수익을 살펴봅니다. 이것으로부터 우리는 현재의 하락이 전체 자산군의 시장 실적에 분명한 영향을 미쳤음을 알 수 있습니다.
더욱이 파생상품 시장에 대한 평가는 시장이 적어도 향후 3~6개월 동안 추가 하락에 대해 우려하고 있음을 시사합니다. 체인을 보면 이더리움과 비트코인의 블록 공간 수요가 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌고 EIP1559를 통해 ETH를 소각하는 속도도 사상 최저 수준임을 알 수 있습니다.
여기에 열악한 가격 성능, 걱정스러운 파생 상품 가격 책정, 비트코인 및 이더리움 블록 공간에 대한 극도로 억제된 수요와 결합하면 역풍이 수요 측면에서 계속될 가능성이 높다고 추론할 수 있습니다.
비트코인과 이더리움은 수익이 감소하고 있습니까?
비트코인의 수익률은 일반적으로 시장 가치가 높아짐에 따라 감소하는 것으로 널리 알려져 있습니다. 이는 다음을 포함하되 이에 국한되지 않는 여러 요인을 반영합니다.
더 큰 시장 규모는 어느 방향으로든 움직이기 위해 더 많은 자본을 필요로 합니다.
변동성을 헤징하고 포착하기 위한 기관 자본, 보다 발전된 거래 전략 및 파생 상품을 도입하십시오.
정보 비대칭성을 압축하여 위험, 성능, 상관 관계 및 주기 동작을 더 잘 이해합니다.
역사적으로 비트코인은 약 4년의 강세/약세 주기로 거래되었으며 종종 반감기 이벤트와 관련이 있습니다. 아래 차트는 비트코인의 4년 복합 연간 성장률(CAGR)을 보여줍니다.
우리는 믿는다우리는 믿는다이미지 설명
단기적으로는 비트코인의 월별 수익률이 -30%로 압도적이라는 것도 알 수 있습니다. 실제로 비트코인은 지난 한 달 동안 매일 시장 가치의 1%를 잃었습니다.
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그 외에도 특히 약세 추세에서 비트코인과 이더리움 CAGR 성능 간의 흥미로운 결합을 볼 수 있습니다. 2020년 3월 이후의 불확실성 기간과 2021년 5월 약세장이 시작된 이후 두 자산의 CAGR 곡선이 수렴했습니다. Ethereum은 또한 시간이 지남에 따라 수익이 감소하는 것으로 보입니다.
강세 추세에서 ETH는 일반적으로 BTC를 능가하지만 이러한 다이버전스는 시간이 지남에 따라 약해지는 것으로 보입니다(상향으로의 다이버전스가 작아짐). 더 약세 추세에서 ETH의 CAGR이 BTC의 성능보다 뒤처지는 경향이 있음을 알 수 있습니다.
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비트코인은 시장 가치가 가장 큰 디지털 자산으로 남아 있지만 블록체인, 통화, 프로토콜 및 토큰의 계속 성장하는 생태계 내에 존재합니다. 수년 동안 이더리움은 두 번째로 큰 시장 리더였으며 종종 다른 디지털 자산 위험 곡선에 대한 시장의 욕구에 대한 신호탄으로 여겨졌습니다.
이러한 상대적 성과와 산업 순환을 추적하는 데 널리 사용되는 도구는 "Bitcoin Dominance"입니다. 아래의 주요 변수는 비트코인과 이더리움 시가 총액의 상대적 성능만 고려합니다. 이것은 이 거시적 "섹터 순환"(시장 법칙과 예측에 따라 한 산업에서 다른 산업으로 자산을 이동시키는 투자 전략)을 대형주의 상대적 성과에 대한 매우 구체적인 측정으로 추출하려고 시도합니다. 이것으로부터 우리는 몇 가지 관찰을 할 수 있습니다.
투자자가 위험 곡선을 더 위로 이동하기 시작하면 비트코인 지배율 다이버전스(녹색 화살표)가 감소하는 것이 초기 강세장의 전형입니다.
상승하는 비트코인 지배 다이버전스(빨간색 화살표)초기 약세장에서 흔히 볼 수 있듯이 비트코인은 위험 성향이 감소함에 따라 더 좋은 성과를 내는 경향이 있습니다.
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파생상품 추가 하락 예상
파생 상품 시장의 경우 BTC와 ETH 간의 또 다른 결합 관계를 볼 수 있으며 이는 선물 현금 및 차익 거래 수익률에 반영됩니다. 2020-22년 주기 동안 거의 차이 없이 두 자산에서 거의 동일한 300만 달러의 롤링 수익률을 얻을 수 있습니다. 이는 유동성과 거래량이 허용하는 한 트레이더가 시장에서 얻을 수 있는 모든 수익을 활용하고 있음을 보여주는 또 다른 데이터 포인트입니다.
두 자산에 대한 300만 달러의 롤링 벤치마크 수익률은 현재 역사적으로 낮은 약 3.1%입니다. 그러나 이는 미국 10년 만기 재무부 채권의 2.78% 수익률보다 높기 때문에 무게가 실릴 수 있습니다.이미지 설명。
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2분기 말을 내다보면 기본 행사가가 $25,000, $20,000, $15,000인 풋 옵션에 대한 강한 욕구를 볼 수 있습니다. 공개 콜 옵션의 풀은 상당히 낮으며 미결제약정은 대부분 $40,000 행사가에 집중되어 있습니다.
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그러나 장기적으로는 연말 옵션 미결제약정이 훨씬 더 건설적입니다. $70,000~$100,000의 행사가 주변에 집중된 콜 옵션에 대한 분명한 선호도가 있습니다. 또한 $25,000 및 $30,000의 지배적인 풋 옵션 행사가는 연중 가격 수준보다 높습니다.
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사슬에 묶인 버려진 도시
아마도 파생상품 시장에서 표현된 단기 패닉과 강하게 수렴하면서 비트코인과 이더리움의 온체인 활동은 여전히 억제된 상태입니다. 궁극적으로 블록 공간과 네트워크 활용에 대한 높은 수요는 종종 네트워크 혼잡과 거래 수수료 급증으로 나타납니다. 비트코인은 변동성 기간 동안 지난 주 지불한 총 수수료의 3배를 기록했지만, 일일 수수료는 2021년 5월 이후 10-12 BTC 정도를 맴돌고 있습니다.
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상당히 활발한 블록체인 생태계를 보유하고 있음에도 불구하고 이더리움의 블록 공간 수요도 크게 줄어들었습니다. 네트워크의 과다한 애플리케이션, 금융 프로토콜 및 토큰에도 불구하고 이더리움의 평균 가스 가격은 글을 쓰는 시점에서 26.2 Gwei에 불과해 여전히 하락하고 있습니다.
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이더리움 블록 공간에 대한 수요 감소의 연쇄 효과는 EIP 1559 프로토콜을 통해 소각되는 ETH 토큰의 순 수 감소입니다. Bored Ape Yacht Club 'Otherside' NFT 채굴 동안 38,940 ETH/일의 기록적인 소각이 설정되었으며 현재 소각률은 사상 최저 수준입니다.
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Ethereum 블록 공간에 대한 상대적인 수요를 마무리하기 위해 AAVE, COMP, UNI 및 YFI와 같은 인기 있는 DeFi 토큰과 관련된 온체인 활동을 조사할 수 있습니다. 아래 차트는 이러한 토큰과 상호 작용하는 활성 주소의 수와 각 토큰의 달러 표시 거래량을 보여줍니다. 이는 상대적으로 단순한 지표 및 비교이지만 가격 대비 성능과의 관계는 매우 명확합니다.
요약하다
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약세장에서는 손실이 발생했고, 이 약세장이 바로 그랬습니다. 곰 시장은 일반적으로 시장이 어떤 형태로든 지속적인 바닥에 도달하기 전에 더 나빠지기 전에 악화됩니다. 위 섹션에서 우리가 관찰한 것은 가격 저조, 장기 수익 감소, 단기 파생상품 시장 우려가 가격에 반영되고 온체인 활동 부진에 대한 비교적 일관된 이야기였습니다.
이 효과는 비트코인과 이더리움 모두 강세장 때보다 활용도와 수요가 현저히 낮은 디지털 자산 시장에서 비교적 일반적입니다. 이것은 DeFi 토큰의 경우 더욱 그렇습니다. 현재 내부 자본이 BTC로 회전하고 있다는 신호가 있으며 아마도 이전 LUNA와 UST의 붕괴는 이러한 추세를 더욱 악화시킬 것입니다. 이 회전은 투자자가 더 안전한 것으로 간주되는 자산으로 전환함에 따라 약세장의 역사적 특징입니다.
즉, 지난 12개월 동안 미국 달러 대비 섹터의 가격 성과는 실망스러웠고 이 약세장은 장기 수익률에 불균형한 영향을 미쳤습니다.
그러나 약세장에는 끝낼 방법이 있지만 지금은 아닙니다. 속담처럼 "약세장은 후속 강세장을 만든다".
