Messari: DeFi 트랙을 분해하고 하위 트랙의 Alpha를 찾습니다.

DeFi之道

特邀专栏作者

2022-04-25 13:30

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현재로서는 DEX가 계속해서 DeFi 공간을 지배할 수 있습니다.

AI 요약

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현재로서는 DEX가 계속해서 DeFi 공간을 지배할 수 있습니다.

원저자:Dustin Teander

원본 소스: Messari

원문 편집: The Way of DeFi

요점

원저자:
원본 소스: Messari
원문 편집: The Way of DeFi
요점
DEX는 DeFi에서 수익이 가장 높은 하위 트랙이며 DEX는 DeFi 트랙 수익의 절반을 차지합니다.

대출 계약의 TVL은 DEX보다 거의 25% 높지만 수입은 거의 1/4 적습니다.

영구 교환은 사용자가 레버리지를 높이기 위해 선호하는 교환이 되고 있습니다. 올해 영구 거래소 거래량은 20% 증가한 반면 대출량은 거의 50% 감소했습니다.

고유한 자본 구조로 인해 파생상품 트랙의 TVL은 다른 DeFi 트랙보다 4~9배입니다.

Lido와 같은 유동성 스테이킹 프로젝트는 TVL에서 가장 빠르게 성장하는 부문으로 지난 90일 동안 50% 이상 증가한 반면 DEX 및 대출 교환은 모두 14% 이상 감소했습니다.

DeFi는 암호화 분야에서 가장 크고 가장 오래된 트랙입니다. 시가총액(스테이블코인 제외)은 약 700억 달러로 L1 시장의 10%를 차지한다. 암호화폐 산업에서 DeFi의 근본적인 역할을 감안할 때 DeFi의 다양한 트랙과 그 진화를 이해하면 암호화폐 산업에 귀중한 배경 경험을 제공할 수 있습니다.

DeFi는 아래 그림과 같이 분해할 수 있으며, 더 세부적으로 나눌 수도 있습니다.

1. 하단 레이어: 퍼블릭 체인 레이어

DeFi 생태계의 최하위 계층은 퍼블릭 체인 계층입니다. Ethereum, Solana 및 Avax와 같은 스마트 계약은 DeFi가 작동하는 인프라를 제공합니다. 또한 기본 스마트 계약 트랜잭션의 속도와 효율성을 향상시키는 확장 기능이 있습니다. 인프라 도구는 이 계층을 완성하고 DeFi 애플리케이션에 네트워크, 데이터 및 유동성에 대한 API 액세스를 제공합니다.

2. 미들 레이어: DeFi 코어 레이어

DeFi 코어 레이어는 중간에 위치하며 오늘날 DeFi의 주요 가치를 구성합니다. DEX, 대출, 파생 상품 및 스테이블 코인은 DeFi의 핵심을 형성합니다. 각 범주에는 고유한 수익 모델과 수익 효율성이 있습니다. 이 계층에서 발생하는 수입은 DeFi 수익의 주요 원천입니다. 이러한 하위 트랙이 DeFi의 기반을 형성하므로 수익 모델을 이해하는 것이 DeFi 프레임워크를 마스터하는 첫 번째 단계입니다.

3. 상위 계층: 집계 계층

DeFi 코어 레이어 위에 집계 레이어가 있습니다. 애그리게이터는 두 진영으로 나뉩니다. 공급은 자금을 단일 풀로 모은 다음 다른 프로젝트에 분배하는 것입니다. 예: 수율 집계기. 수요 등급의 차이점은 DEX 거래 또는 신용과 같은 서비스에 대한 사용자의 요구에 초점을 맞추는 것입니다. 실행 효율성을 개선하기 위해 사용자 요구 사항을 집계하거나 최고의 DeFi 네이티브 프로젝트로 보냅니다.

트랙에 고정된 자본의 양은 DeFi 생태계에서 트랙의 중요성을 측정하는 데 사용할 수 있습니다. 고정된 포지션의 양과 생성된 소득 수준에 따라 어떤 하위 트랙이 매우 중요하고 어떤 하위 트랙이 고정된 포지션을 소득으로 전환하는 데 가장 적합한지 명확할 수 있습니다. 파생 상품 트랙은 세분될 수 있기 때문에 유동성 담보, 합성 자산, 무기한 계약 및 옵션으로 나눌 수 있습니다.비영구적 손실。

트랙 1: DEX

현재 추측은 암호 화폐의 가장 큰 사용 사례였습니다. 결과적으로 DEX는 투기에 필요한 토큰의 교환을 용이하게 하여 막대한 가치를 얻습니다. DEX 거래 수수료는 거래량의 3bp에서 100bp까지 다양합니다. DEX의 거래 수수료 수입은 DeFi의 가장 큰 유기적 수입이며, 그 총액은 다른 모든 산업 수입의 합과 같습니다.

DEX는 소득을 보다 효율적으로 만듭니다. 유동성 공급자(LP)는 풀에 자금을 제공하고 그 대가로 거래 수수료를 받을 것으로 기대합니다. 대출 계약에 비해 DEX는 락업 포지션이 약 1/3 정도 적지만 획득한 수입은 거의 4배입니다. 대출 계약과 달리 DEX의 LP는

비영구적 손실

DEX의 수익률은 상대적으로 높지만 DeFi의 다른 하위 트랙과 마찬가지로 DEX의 수입은 변동이 커졌습니다. 사용자는 코인 가격이 상승할 때 더 활동적입니다(따라서 투기적입니다). 따라서 수입은 암호화폐 시장과 함께 다양한 기복을 겪게 됩니다. 지난 90일 동안 DEX 수익이 감소했습니다.

트랙 2: 대출

모든 DeFi 예금의 거의 절반(44%)이 대출 프로젝트에 묶여 있습니다. 대출 계약서의 보증금은 대출의 담보로 사용됩니다. 즉, 사용자는 대출보다 더 많은 자산을 예치해야 합니다. 대출 프로토콜은 안전하지만 비효율적인 초과 담보 시스템입니다.

대출이 담보에 비해 너무 위험하면 보증금(담보)을 청산하여 부채를 갚게 됩니다. 이렇게 하면 전체 시스템이 안정적으로 유지되지만 자본이 너무 비효율적입니다. DEX와 같은 다른 하위 트랙과 같이 수익을 늘리기 위해 대출 프로젝트는 더 많은 자본을 사용하여 보충해야 합니다.

과거에 사용자는 대출 프로토콜이 온체인 레버리지의 유일한 소스였기 때문에 부적절함을 받아들였습니다. 현재 영구 거래의 인기로 상황이 바뀌었습니다. 연초부터 [영구 프로토콜 거래량/렌딩 프로토콜 총 대출 발행량(롤링 30일)] 비율이 2배가 되어 현재 최고치를 기록하고 있습니다. 또한 대출 트랙의 상대적 예금 점유율은 지난 360일 동안 감소했습니다.

트랙 3: 스테이킹

유동성 스테이킹과 지분 증명(PoS) 체인은 완벽하게 통합됩니다. 유동성 스테이킹은 노드 검증자에게 토큰을 직접 보내지 않으며, 이는 DeFi에서 자신의 위치를 잃습니다. 자신의 재산을 담보로 한 사용자는 일반적인 담보 보상과 파생 토큰의 보상을 모두 얻을 수 있습니다.

Lido는 서킷 시장 점유율의 거의 90%를 소유하고 있습니다. 원래 프로젝트의 스테이킹 보상을 나누어 수익을 얻습니다.

이더리움 합병이 임박하고 Terra와 같은 신흥 PoS 네트워크의 급속한 부상으로 유동성 스테이킹은 TVL에서 가장 빠르게 성장하는 영역입니다. 이 트랙은 지난 90일 동안 50% 이상 성장했습니다.

트랙 4: 수율 어그리게이터

이름에서 알 수 있듯이 Yearn과 같은 수익률 집계기는 DeFi의 집계 계층에 있습니다. 사용자가 프로젝트에 자금을 예치합니다. 이 계약은 DEX, 대출 시장 및 유동성 담보와 같은 다양한 코어 레이어 트랙에 자금을 예치하고 궁극적으로 수익은 코어 레이어 프로젝트가 제공할 수 있는 수익에 따라 달라집니다. 그러나 코어 레이어 프로젝트는 토큰으로 보상을 받기 때문에 일반적으로 더 높은 수익을 제공할 수 있습니다.

핵심 프로젝트는 일반적으로 일반 수입 외에 거버넌스 토큰 형태로 사용자에게 보상합니다. 수율 집계자는 이러한 보상 토큰을 즉시 판매하고 초기 스테이킹 토큰에서 자신의 위치를 높입니다. 보상의 크기는 일반적으로 투자된 금액에 연결되어 있기 때문에 이것은 복리 프로세스입니다.

코어 레이어에 의존하면 수집기의 제한된 성장에 어느 정도 탄력을 받을 수 있습니다. 핵심 계층의 수입은 주로 대출 및 거래에 대한 수요에서 나옵니다. 따라서 수익률 애그리게이터는 이 수요에서만 이익을 얻을 수 있습니다. 너무 많은 자본을 투자해도 핵심 계층의 수요가 증가하지 않으며 투자를 늘리는 것이 반드시 더 많은 수입을 창출하는 것은 아닙니다.

트랙 5: 합성 자산

모든 자산이 온체인인 것은 아닙니다. 또한 모든 온체인 자산을 하나의 체인에 소유하는 것도 비실용적입니다. 사용자는 합성 프로토콜에 예치금을 예치하고 해당 예치금은 해당 자산으로 발행됩니다. 신뢰할 수 있는 오라클 가격이 있는 한 주식이든 토큰이든 모든 자산을 발행할 수 있습니다.

합성 프로토콜은 다른 프로토콜의 배포를 강화할 수 있습니다. 예를 들어 Synthetix의 Kwenta 지원이 있습니다. Kwenta는 Optimism에 배포된 영구 계약을 위한 프로토콜입니다. Kwenta는 Synthetix에서 유동성을 얻을 수 있으며, 이를 통해 Kwenta는 낮은 미끄러짐으로 일부 특정 자산의 거래를 완료할 수 있습니다.

Synthetix는 합성 자산에 대한 스왑을 통해 수익을 창출합니다. 그러나 다른 산업에 비해 합성자산이 상대적으로 적기 때문에 높은 수입을 얻기 어렵다. 높은 담보 비율과 현재 낮은 수용률로 인해 트랙의 침투 속도가 느려졌습니다. 그러나 Kwenta와 같은 L2의 다른 협업 프로토콜이 점점 더 많은 사용자를 유치함에 따라 향후 몇 개월 동안 보급률이 증가할 수 있습니다. 합성 자산이 가장 빠르게 성장하는 수익 트랙이 되었다는 몇 가지 징후가 있습니다.

트랙 6: 무기한 계약

CEX에서 가장 많이 거래되는 자산은 무기한 계약이라는 파생 상품입니다. 일반 토큰처럼 보이고 느껴지기 때문에 인기가 있습니다(동일한 가격). 그것의 디자인은 거래자가 실제로 토큰을 보유하거나 전달할 것을 요구하지 않습니다. 배송 한도를 제거한 후 거래소는 트레이더에게 롱 레버리지를 제공할 수 있습니다. 이 자산은 고유한 승수 효과로 인해 인기가 있습니다.2021년 3분기부터 온체인 무기한 계약이 크게 증가했습니다. dYdX, Perpetual Protocol 등과 같은 온체인 프로토콜은 거래자가 허가 없이 이러한 제품에 액세스할 수 있는 간단한 교환을 실행합니다. 현물 DEX와 유사하게 이러한 영구 교환은 거래당 거래 수수료를 부과합니다.현물 DEX와 달리 영구 거래소는 레버리지 거래량(명목 거래량)에 따라 수수료를 부과합니다. 따라서 다른 DeFi와 비교하여 무기한 계약의 자산 수익률(ROA)이 크게 향상됩니다. 본질적으로 영구 계약의 단위 TVL당 수익은 DEX의 거의 10배, 대출 계약의 40배 이상입니다.

트랙 7: 옵션

옵션은 온체인

느린 시작

. 옵션은 Robinhood의 가장 인기 있는 상품이지만 소매 투자자는 무기한 계약과 같은 다른 형태의 레버리지를 선호합니다. 그러나 최근 탈중앙화 옵션 볼트(DOV)에 대한 관심이 높아지고 있습니다. DOV는 사용자 예치금을 가져와 스마트 계약을 체결하는 데 사용하고 이를 다른 당사자에게 판매합니다. 그 대가로 구매자는 수익금으로 DOV에 반환되는 프리미엄을 지불합니다.

생성된 수익금은 프로젝트 수익이 됩니다. 프로토콜 제공자는 일반적으로 수익금을 삭감하고 보증금에 대한 수수료를 부과할 수도 있습니다.

옵션은 자본 효율성 측면에서 2위를 차지할 수 있습니다. 각 TVL 단위는 소득의 4배를 생성할 수 있습니다. 수익률이 높아 보이지만 DOV는 이 보고서에서 언급된 두 번째로 낮은 수익 창출 트랙이며 수익 기반을 확장하기 위해 옵션 수요가 증가할 때까지 기다릴 수 있습니다.

L2, 다중 체인 및 모듈성이 전체 산업을 재구성하기 시작하면서 DeFi의 산업 및 현재 역학을 이해하는 것이 매우 중요해졌습니다. 현재로서는 DEX가 계속해서 DeFi 공간을 지배할 수 있습니다. 그들은 DeFi 수익의 거의 절반을 차지할 뿐만 아니라 점점 더 많은 TVL을 유치하고 있습니다.여기다양한 트랙을 살펴보면 가장 큰 변화는 영구 계약의 인기가 높아지면서 대출 업계의 시장 점유율이 잠식되고 있다는 것입니다. [영구 약정 거래량/렌딩 약정(롤링 30일) 발행 총 대출 금액]의 비율로 추세를 설명하겠습니다.

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